熠美投资管理合伙人叶庆：捐赠基金有望成为国内大学基金会的重要资金来源之一

　　上证报中国证券网讯 12月9日，熠美投资管理合伙人叶庆在2023滴水湖新兴金融年度大会系列活动北京大学全球金融论坛暨“2023北大上海校友会元培论坛”上就“关于大学基金会投资的一点观察与思考”主题，从大学捐赠基金概述、架构与治理、投资策略和科技成果转化四个方面进行分享。

　　国内外大学基金会发展情况对比

　　叶庆表示，国内大学基金会起步于1994至1995年间，以北大教育基金会为代表的第一批基金会在此期间陆续成立。截至2022年末，国内大学基金会总数量超过700家，行业资金管理总规模约750亿元人民币。从国外来看，美国的大学基金会最早可追溯至1636年，在1952年现代投资组合理论被提出后开始蓬勃发展，目前规模超过5万亿人民币，成为对美国私立和公立大学而言都十分重要的资金来源。

　　美国大学基金会已处于比较成熟的发展阶段，基金总规模在过去48年年复合增长率为10.3%，“这得益于长期主义。”在分析其发展较好的原因时叶庆指出，美国大学基金会具有长期持续迭代的政策法规，税收豁免政策，完善的捐赠基金的治理与资产管理模式，要求管理人以总投资回报为导向，以专业审慎的手段进行多样化的资应配置等多方面的优点。

　　从大学经费收入的组成上，叶庆通过数据进行了对比，截至2022年末，国内捐赠基金对大学经费收入的贡献比例仅占1%，而美国这一数字为33%。叶庆介绍，从使用情况来看，由于欧美大学捐赠基金体量巨大，每年分红的金额占基金总规模的4%至5%，可覆盖大学全年近一半的运营费用。分红主要用于助学金与奖教金，以及校园设施维护、学术科研等，用以改善师生体验，吸引并培育全球一流人才，构筑学术与研究竞争力。

　　大学基金会主流治理结构与投资策略

　　叶庆还介绍了国外大学基金会通常采用的治理结构。其表示，国外顶级大学普遍采取借助内部或外部的资产管理公司实现捐赠基金的管理，在既定的资产配置策略框架下，基金管理人拥有独立的投资决策力，以专业的投资能力实现捐赠基金的长期增值。

　　“基金运营管理公司主要分投资公司、投资办公室、外部首席投资官三种模式。有鉴于投资行为的专业性，头部大学一般会自建管理公司，给予市场化的薪酬与管理体系，同时因为外部专业机构在细分投资领域上的专业性，例如私募股权、量化交易以及分散风险的需求，也会有类似熠美投资等第三方机构作为重要补充”叶庆说。

　　在大学基金会的投资策略上，叶庆介绍道，“欧美大学捐赠基金通过配置多种资产管理风险，其中以权益投资为主，在权益投资中股票和私募股权为主要的投资方向。”

　　此外，近年来另类投资因其显著的抗风险作用开始受到大学基金会的青睐。叶庆表示，2022年全球二级市场疲软，通胀压力导致配置传统资产的策略失效，欧美大学捐赠基金平均收益总体下降，而另类资产依旧保持正收益，基金会对另类资产的投资有效缓冲了二级市场的急剧下挫，抗风险作用明显。

　　从收益效果的时间维度来看，近几年欧美大学捐赠基金10年平均年化收益率普遍优于5年和3年的平均年化收益率，验证了其基金配置策略的长期有效性。其中，另类资产作为主要的长期配置资产，贡献了主要的长期超额回报。

　　在叶庆看来，我国大学基金在未来仍有长足的发展空间。“我国是一个人口大国，同时也是教育大国，经济总量仅次于美国，国内的大学捐赠基金业务方兴未艾，未来有望成为大学基金会的重要资金来源之一。”叶庆说。（聂林浩）