一位均衡的科技成长股猎手-------访长城数字经济基金经理韩林

　　上证报中国证券网讯 （记者 陆海晴）十年辛苦不寻常，历经磨练可成才。2010年，长城数字经济基金经理韩林在复旦大学微电子专业硕士毕业后，开始正式从事TMT行业研究。经历市场的多轮牛熊转换，通过不断地学习思考，韩林逐渐形成了自己的投资框架体系，即深耕泛科技领域，从中观产业视角出发，优选高景气度细分行业，采用“渗透率、增长率、市占率、利润率”精选个股。

　　“要对市场保持敬畏之心。”科技主题投资潮起潮落，韩林选择在泛科技领域中进行均衡配置，力争以此平抑净值波动，提高投资者的获得感。

　　取道 中观产业视角出发

　　7年复旦大学微电子专业本硕教育，超10年TMT产业研究，专业的学术背景以及多年的实践经历让韩林对产业边际变化更为敏感，他擅长从中观产业视角入手，不断跟踪产业正在发生或者即将发生的变化，继而选择具有较高景气度的细分行业。

　　得益于对科技产业发展初期敏锐的嗅觉，韩林基本能够以前瞻视角布局。2019年，5G的大幕拉开，韩林就很快意识到，这样大规模的基础设施建设，将会带动一批国产厂家的飞速发展。

　　“在4G手机过渡到5G手机的过程中，射频前端这个子领域的变化尤为迅速。更重要的是，在射频前端领域，已经涌现出了优秀的IC设计公司。”这让韩林倍感兴奋，他通过高频率的产业链跟踪，密切跟踪其晶圆代工厂和封装测试厂的经营情况，寻找合适的投资标的。事后来看，韩林抓住了这波5G浪潮，收获颇丰。

　　类似的科技浪潮捕获也在今年上演。韩林跟踪发现，很多人工智能相关产业正产生细微的变化，如ChatGPT的问世，微软公司发布Copilot——GPT-4平台支持的人工智能新功能等。他意识到，人工智能的产业趋势出现了超预期的进展，大机会已然来临。

　　落实到投资上便是果断出击。从长城数字经济一季报披露的持仓来看，一季度，韩林利用市场震荡机会逐步建仓，行业配置上向数字经济和人工智能方向倾斜。

　　优术 形成“四率”投资法

　　在多年的投资实践中，韩林打造出一套成熟的投资框架，即“四率”投资法。首先，通过渗透率、增长率这两个指标，寻找符合时代趋势、景气拐点向上的行业。其次，着眼市占率和利润率两个维度，精选优质个股进行配置。

　　“以人工智能的行业渗透率为例，虽然并没有专门的研究机构测算人工智能渗透率，我们会利用一些间接数据进行测算，例如，全球市场的服务器出货量有比较明确的数据，2022年AI服务器出货量大约14万台，渗透率约为1%，行业渗透率基本处于从1%向10%快速提升的过程。这种渗透率快速提升的行业非常值得关注。” 韩林举例说。

　　在组合的构建上，一方面，韩林不会押注单一板块，在大科技板块内部进行相对较为均衡的配置，另一方面，在个股的选择上，搭建“白马+灰马+黑马”的组合，包括质地最好的白马股、二线龙头以及市场有一定预期差的标的。

　　“行业龙头、质地优良的公司长期成长能力更强，而被忽略或不太受关注却具有向上拐点的黑马则有更强的爆发力。”经历了2015年市场的剧烈震荡，韩林更存敬畏之心。“科技股的投资往往波动较大，我们希望以适度分散的配置，寻求具有较高流动性的公司，使得基金净值更加平稳。”

　　明势  围绕两条主线布局

　　近期，市场较为震荡，作为一名资深的科技成长股猎手，韩林对产业发展、A股市场后续表现均较为乐观。“我们紧密观察中国经济复苏的力度，目前高频数据指向弱复苏，市场流动性环境相对温和，这对于A股的估值，尤其是对于看重远期成长性的科技成长板块的估值水平来说，是相对比较有利的。”

　　就具体投资方向而言，韩林主要沿着两条主线进行布局。一是景气加速主线，重点关注今年业绩增长速度会比以往更快的行业，包括数字经济、人工智能、新能源、半导体等。二是景气反转主线，有些板块增速较低，但今年业绩可能会有反弹，包括建材、家居、家电等地产链，随着地产销售的复苏，可以通过高频数据寻找需求改善的标的。

　　“数字经济是自上而下从宏观政策层面出发，逐渐往各个产业渗透、拓展。人工智能更多是自下而上，从产业层面出发，海外科技巨头引领产业趋势，吸引国内公司积极投入。二者的结合点是，大量投资标的都在TMT领域。”此前较为强势的传媒板块波动明显加大，韩林强调，后续要更加关注上市公司的业绩兑现和AI相关应用落地情况。