平均超额收益不足1% 指增策略业绩缘何“不复往日风光”？

　　上证报中国证券网讯（聂林浩 记者 马嘉悦）近年来备受投资人青睐的指数增强策略，今年以来的表现颇有些不尽如人意。私募排排网最新数据显示，截至4月20日，主流宽基指数增强策略私募基金今年平均超额收益不足1%。在多位业内人士看来，今年较为极致的结构性行情，以及量化私募行业拥挤度提升，使得指数增强策略表现不佳。不过放眼全球，中长期维度下指数增强策略的配置价值依旧较为明显，尤其伴随着后续增量资金进场，指增策略超额收益表现有望修复。

　　指增策略收益表现不佳

　　私募排排网最新数据显示，截至4月24日，今年以来主流宽基指增策略整体超额收益表现不佳。具体来看，沪深300指增、中证500指增、中证1000指增今年的平均超额收益均在1%以下，分别为0.69%、0.48%和0.68%。

　　拉长时间来看，以目前市场中比较主流的中证500指增策略为例，其2018年平均超额收益为20.98%，但在2019年量化私募高速发展后，超额收益呈现整体下降趋势，2020-2022年这3年平均超额收益均低于20%。

　　（数据来源：私募排排网 制图：马嘉悦）

　　市场环境与行业竞争所致

　　对于指数增强策略的低迷表现，业内人士认为与市场环境和行业发展阶段有关。

　　明汯投资分析称，指增策略超额收益衰减一方面源于外部市场环境的周期性，今年市场风格切换较快，股票量化模型出现超额回撤属于正常情况。另一方面，伴随着量化私募管理规模不断扩大，行业竞争加剧，量化赛道逐渐拥挤导致超额收益获取难度提升。

　　“今年指数增强策略业绩表现不好，与市场环境和资金增配相关策略有关。”沪上一位量化私募人也透露，在极致行情下，量化私募增大风格暴露方能获取较高超额收益，但是经历过2021年四季度新能源行情的反转，大多数量化私募在风格暴露上较为谨慎。与此同时，由于去年体验相对较好，今年大量资金涌入量化策略，渠道销售排期以指增策略为主，所以策略拥挤度有所提升，进一步加大了超额收益的获取难度。

　　中长期配置价值仍存

　　尽管超额收益将逐步衰减成为共识，但多家机构提示，指增策略配置价值依旧值得关注。

　　灵均投资认为，纵观全球市场，包括中证500指增在内的宽基指数增强策略的超额表现依旧可以“傲视群雄”。而且当前中证500指数市盈率处于近10年历史分位的27%，指数整体估值处于历史低位，指增策略配置性价比较为凸显。

　　衍盛投资也认为，指数增强策略具备较高长期配置价值。首先，从指数层面来看，中证500指数整体估值水平处于历史偏低位置；其次，今年以来公司更加均衡的挖掘超额来源，即增加子策略个数且降低子策略间相关性，从而实现超额收益的来源多样化，表现也更加稳定。

　　宽德投资表示，未来指增策略配置价值较高，而且由于指数本身向下波动空间有限，优秀管理人的相关策略超额收益还具有复利属性，因此投资人在指增策略投资中应以长期稳健的超额收益为目标，选择行业内相对业绩良好、发展势头稳健，以及长期以来表现领先的管理人。