汇安基金戴杰：采用均衡策略布局明年市场

　　今年以来，伴随量化基金业绩大放异彩，一批擅长量化投资的基金经理开始受到市场关注。来自汇安基金的戴杰便是其中一位。

　　手握复旦大学数学本硕两个学位的戴杰，曾在华安基金担任指数与量化投资部数量分析师、专户投资经理。加入汇安基金以后，他逐渐将量化和主动管理融合成一种较为综合的投资模式。

　　戴杰是一位拥有多年量化投资经验的实战派公募基金经理，擅长均衡策略，具有深厚和敏锐的产业趋势洞察力，能够深度挖掘“贝塔与阿尔法双击”标的，能力圈主要覆盖消费、医疗医药、新能源、周期股等板块。

　　将量化与主动管理相结合

　　谈及自己的投资流程，戴杰将其归纳为三步，即选因子、建组合、做调整。首先，他会将一些符合自己投资理念的特征或指标形成因子，对每只股票进行打分排序，最终将前100家或200家公司纳入备选股票池。

　　“以前很多量化模型会通过回测历史数据形成因子，我对此不太认可，因为很多历史数据有其局限性。比如2015年之前，回测结果显示小市值股票占优，但在2015年之后，这一情况发生了彻底改变。所以，如果将人的主观思考和前瞻判断加入，投资的持续性可能会更好一些。”戴杰称。

　　在建立股票池之后，戴杰会将打分较高的公司发给公司研究部，以及紧密合作的卖方进行甄选，透过表面数据，从更深层次分析公司是否具备很强的竞争力，找到真正优秀的公司。最后，判断公司估值是否处于合理甚至偏低的水平。

　　“我们判断估值是否合理，不是简单地衡量市盈率的高低，而是对不同商业模式和行业采取不同的估值模型。不过，我们会用统一标准预估股票的收益空间，一只股票3到5年的复合收益率只有达到15%。股票的预期收益空间越大，在我们组合中所占的权重也越高。”戴杰称。

　　在戴杰看来，量化投资的优势是可以全方位搜索股票，通过分散投资控制回撤风险，同时能用更数量化、更精确的方式计算因子权重。但量化模型对个股研究不够深入，也难以对买卖时点起到指导作用，而主观思考便很好地弥补这一劣势，两者相结合可以取长补短。

　　均衡策略不是撒胡椒面

　　站在当前时点，戴杰认为，2021年显著分化的行情在历史上都较为罕见，近期高景气度板块出现调整，主要是因为之前交易过度拥挤导致涨幅太大，而公司基本面变化并不大。

　　对于今年的热门板块新能源，戴杰表示，虽然板块整体涨幅较大，但估值水平并没有想象中的那么高，主要是因为行业增速远超预期，能够以更快的业绩增速消化估值压力。因此，优秀的行业龙头公司仍有中期配置价值。与此同时，今年以来调整较大的消费、医药等板块开始企稳，在消化估值压力后具有良好的安全边际及一定的防御性。总体而言，2022年市场仍以结构性投资机会为主。

　　“明年A股市场的上下行风险都有限。今年的高景气赛道明年不再普涨，会明显分化，优质公司仍具投资价值，而二三线的一些概念股面临较大回调压力。此外，短期受到基本面制约的传统消费、医药板块以及其他传统行业龙头存在结构性投资机会。”

　　基于上述判断，戴杰对于新基金汇安优势企业精选混合会采用均衡行业风格的投资策略，因为不同行业或风格在性价比上已经较为接近，不会像今年那样显著分化。“我们的目标是在行业分化逐步松动的情况下，借助主动量化基金经理的分散策略优势，为投资者前瞻性地打造一只更适合2022年均衡市场风格的产品。”

　　戴杰表示，均衡策略并非“撒胡椒面式”地对行业和个股广覆盖，而是基于不同周期中板块和个股的成长性及估值合理性，进行优选和分散配置。同时，配置比例也并非一成不变，而是基金经理主动进行动态调整。