汇安基金张昆：一季度债市具有较高配置价值

　　2020年债券市场收益率先抑后扬，全年波幅较大。站在当前时点，2021年的债券市场会有怎样的表现？哪些品种最具有投资机会？作为基金经理，该如何规避个券信用风险、尽量控制组合回撤幅度？针对这些问题，汇安基金固定收益投资部基金经理张昆亮出了自己的观点。

　　目前债市处于左侧交易区间

　　张昆表示，当前国债收益率处于历史中位数附近，整体来看，仍处于左侧交易区间。因此他认为，2021年一季度的债券市场具有较高的配置价值。

　　他给出了看好债市的几点理由。首先，尽管去年基建投资增速较高，但今年政府债券发行量可能减少，基建投资增速存在下降的可能。其次，当前制造业投资虽然得到一定程度的修复，但未来增长仍需依靠企业的内生动力。

　　“去年3月以来出口较强，其主要原因是，具有较全面产业链的中国出口企业替代了其他受疫情影响的经济体产能。从今年的情况来看，高基数下这种较高的出口增速持续性不强。此外，今年政府债券发行量预计低于去年，社融保持高增速的可能性较低。”张昆称。

　　据此，张昆判断，利率债市场将处于宽幅波动的环境中。对于信用债，张昆认为，信用风险的识别和防控在信用债投资中愈发重要。当前整体信用利差处于较低水平，但他认为，信用债个券仍有挑选空间。

　　对于可转债市场机会，张昆表示，当前可转债的绝对价格和转股溢价率均处于历史中位数以上。“可转债市场从2018年开始迅速扩容，公司数量、行业丰富度及总量都有显著提升。市场参与者也逐渐增多，中证转债指数日成交量从2018年之前的不到10亿元增长至近期的百亿元、千亿元级别。目前市场上仍存在很多具有良好性价比的标的，其绝对价格和转股溢价率均处于合理区间，有一定的投资价值。”

　　把握建仓期 挑选优质品种

　　对于正在发行的汇安嘉盈一年持有期债券基金，张昆表示，会在控制风险的基础上，力争实现均衡配置。“一季度债券市场收益率进入底部中枢位置，此时基金处于建仓期，因此在配置品种的选择上会占据较大的优势。”

　　在债券资产的配置上，张昆表示，会把握利率债收益率下行机会以增厚组合收益。信用债方面，则重点规避一些资质较弱的发行主体，比如现金流较差、企业基本面和行业景气度处于下行区间的发行主体，而选择具有良好性价比的信用品种。

　　权益资产方面，张昆表示，会紧抓全球经济复苏主线，关注周期品种的投资机会。“经过2019年初以来的持续上行，当前权益类资产的估值整体处于较高水平，但结构有所分化，热门板块如医药、消费、电子等估值较高，传统周期股估值处于较低水平。我会严格控制权益类资产仓位，在全球经济复苏的背景下，灵活配置周期型股票和转债，控制组合风险，同时兼顾长期好赛道，例如新能源汽车、高端制造、科技创新等。”张昆称。

　　张昆表示，会自下而上选择绝对价格合理的可转债标的，同时兼顾债底的防守属性和未来的价格弹性。在行业选择上，他较为关注科技、消费、消费电子、券商、新能源汽车等性价比较高的板块。