建信基金陶灿：震荡市中高股息策略有点“甜”

　　建信基金权益投资部执行总经理陶灿认为，推动A股市场向上的驱动力正由流动性转向盈利。“聚焦到基金的投资组合上，对上半年表现较好的很多赛道需要适当降低仓位。除非个别公司有高增长的业绩做支撑，否则投资组合的业绩将受到A股驱动力的改变而引发波动。”

　　如何把握变化中蕴含的机会？在深入研究投资收益的各种来源之后，陶灿认为，面对市场风格切换的不确定性，采取高股息策略构建投资组合有望获得相对稳定的收益。银河证券数据显示，截至8月28日，陶灿管理的建信高股息主题股票基金今年以来投资收益率达到33.88%。

　　风格切换正当时

　　“8月份策略的主要变动就是风格的再均衡，也就是减持一些高估值的品种，去买一些盈利会有改善的低估值品种。”陶灿简明直接地表达了自己的观点。

　　“具体而言，行业发展处于导入期的赛道下半年面临的压力可能会比较大，而行业发展处于成长期的赛道，业绩能不能加速呈现并消化估值增长的压力将成为决定其在投资组合中去留的主要因素。”

　　有一衰必有一盛，下半年是否有相对确定的投资机会？陶灿表示，在传统行业中拥有核心竞争力、市场份额加速集中的部分龙头企业将受益于盈利驱动行情，其中包括食品饮料、地产、先进制造业、新能源汽车和光伏等。

　　短期偏谨慎的陶灿，对A股长期向上的趋势还是相当认可的。“从2015年以来，机构对A股的投资重心主要集中在消费升级、产业升级和科技创新这几个方向。如果用一句话来概括，即用科技创新的手段实现产业升级，促进居民可支配收入的增加，从而达到消费升级的目的。这个逻辑至今还是运作得很顺畅的。因此，从中长期看，A股市场仍然具备很好的投资价值，其自身的结构性行情有望持续释放阶段性投资机会。”

　　高股息策略攻守兼备

　　在投资的世界里，获得的收益与承担的风险成正比这一理念已成共识。但鱼与熊掌能否兼得？有没有可能让净值曲线走得更稳一点、抵御风险能力更强一点，同时在收益上不掉队？陶灿正在做着这样的尝试。

　　陶灿告诉记者，他将股票投资的收益来源分为三个：股息率、估值变动率和公司业绩增长率。他认为，拉长时间来看，股息率才是投资收益的核心来源。因此，围绕着企业基本面、高股息和派发股息的频率，他在中证高股息精选指数成分股中优选流动性好、历史上连续分配股息、股息率高且股息分配未来可持续的上市公司构建组合，取得了符合预期的投资效果。

　　陶灿解读道，通过主动管理，在中证高股息精选指数成分股中挑选个股，不但使投资标的天然具备高股息的特质，而且也兼顾投资组合的进攻性。另一方面，陶灿认为股息派发的连续性比绝对数额的高低更重要。因此，在挑选上市公司股票时，他首先考量的是其股息率要高于全市场的平均水平，其次要连续两年派发股息，保持一个高频率，这样才能为投资组合带来更加稳定的回报。

　　陶灿表示，市场波动加大，正好给了高股息投资策略以用武之地。

　　“我们想达到的目标是，防止来自市场贝塔的伤害，抓住个股的阿尔法机会。具体通过两方面来实现：一是严格把控组合中个股的贝塔水平，降低波动率。二是抓住阿尔法，挑一些未来ROE和盈利能力比较好、具有独特竞争力的股票留在投资组合里。这样做的效果是，不会错过来自企业基本面盈利改善带来的收益，而且波动中抵御风险能力更强，力求让投资者的持有体验更好。”陶灿总结道。