广发基金副总经理张芊：注重回撤控制 追求确定性更高的机会

　　据第三方研究机构分析，随着银行理财打破刚兑、保本理财产品加速退场，客户对“稳健投资”有了新的定义：它不是保本保收益的产品，但会力争实现超越货币基金和理财产品的收益；它的净值会随市场波动，但年度最大回撤会控制在2%至5%，尽可能给持有人带来更舒适的投资体验。

　　对此，广发基金副总经理、广发聚荣持有一年期混合型基金拟任基金经理张芊表示，采用“固收+”策略管理的偏债混合产品，希望在控制波动和回撤的基础上追求稳健的长期回报。体现在投资策略上，基金经理在大类资产配置层面会基于宏观基本面、各类资产的价值和估值水平，把握确定性更强、性价比更高的投资机会。

　　基金周刊：“固收+”产品如何实现稳健回报？策略上体现为哪几个步骤？

　　张芊：“固收+”组合的构建通常分为三个步骤：一是战略资产配置，主要是基于对宏观经济基本面、市场流动性、估值水平、资产风险收益比等的综合分析，确定股票、纯债、转债等不同资产的配置比例，考验的是基金经理对各类资产投资价值的洞察能力。二是战术资产配置，是指结合市场风险偏好、资产预期收益等对单一资产的配置比例及结构进行动态调整。三是控制组合波动，在某些特殊阶段，通过股指期货、国债期货等工具对冲风险，降低组合的波动。根据基金契约，不同产品中约定的“固收+”策略各有差异，需要结合产品的定位和客户的需求来构建组合。

　　基金周刊：结合“固收+”产品追求稳健收益的定位，在债券资产的配置上有哪些原则？

　　张芊：我们在债券投资方面的总体管理思路是根据宏观经济情况调节杠杆和久期，不进行信用下沉，严防信用风险。债券资产的策略是自上而下进行品种配置，先研究宏观经济、货币政策、财政政策、债券供给、估值水平等，再确定配置策略，包括是否增加杠杆、在利率债和信用债之间进行品种和期限等方面的轮动操作等。转债的风险属性介于股票和纯债之间，需要重点研究品种、评估估值水平等情况。今年以来，转债分化比较大，这部分的机会主要来自于精选个券的阿尔法收益。

　　基金周刊：“固收+”产品的股票资产一般怎么配？你主要关注哪些机会？

　　张芊：“固收+”的股票资产也是采取稳健投资的原则，追求确定性较高的投资机会，主要体现在以下几个层面：首先，灵活把握股票仓位，结合经济周期和资产价值确定股票仓位，把握相对确定的机会。其次，品种选择要稳健，挑选增长确定性较强、估值相对合理的品种。最后，注重安全边际的分析，尽量把握右肩机会，少做左肩。

　　具体到配置方向，我主要关注三类投资机会：一是符合经济结构转型方向的创新型企业，如先进制造、科技成长等。二是具有独特的竞争壁垒、市场份额逆势提升、估值比较便宜的传统行业龙头企业。三是受宏观经济影响比较小、增长确定性比较强的消费和医药行业的优质公司。

　　基金周刊：近期债券市场调整，新基金广发聚荣计划采用什么样的建仓策略？

　　张芊：广发聚荣的定位是银行理财替代产品，对产品的波动和回撤比较看重。等产品成立后，我们会先用债券资产构建组合的安全垫，再逐步增加权益仓位。5月以来，债券市场快速回调，无论是短端的中短期债券，还是长端以10年国开债、10年国债为代表的投资品种，收益率较前期最低点都出现了50bp至100bp的上行。对于广发聚荣这只新产品而言，近期债券市场的调整，恰好提供了比较好的建仓时机。在品种选择上，我们计划以中高等级信用债为主，包括高等级产业债、城投债等。（宁夏）