“闻”A股：注册制走深走实是活跃市场制度保障

　　不久前召开的中央金融工作会议明确要求“推动股票发行注册制走深走实”，无疑为资本市场活跃进一步夯实制度保障。

　　上市公司是资本市场的基石，其质量是决定资本市场长期健康发展的重要因素之一。作为牵一发而动全身的重要改革，注册制的实施逐渐重塑上市公司和资本市场生态，而推动注册制走深走实正是“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”的必然要求。

　　回看注册制试点5年、全面推行以来，一批公司登陆A股，在借力资本市场做大做强自身的同时，也予以二级市场投资者回报，成为活跃资本市场的坚实基石。

　　以科创板上市公司沪硅产业为例，其作为“中国第一大硅晶圆厂”的未盈利企业，按原有上市标准无法上市。受益于科创板试点注册制的包容性，于2020年成功上市，募资25亿元用于产线扩产。上市之后，公司全球市场份额由上市前的1.76%上升到2022年的3.5%，并在2022年度实现扭亏为盈。沪硅产业最新市值较上市时（以IPO发行价3.89元/股计）增加了近4倍，即便以上市首日开盘价9.5元计，也接近翻倍，给二级市场投资者带来了丰厚的回报。

　　沪硅产业绝非孤例。设立科创板并试点注册制以来，科创板企业数量从0增至560余家，募资金额超9000亿元，总市值逾6万亿元。

　　与此同时，科创板围绕集成电路、生物医药、新能源等重点产业链，充分发挥板块示范效应和集聚效应，助力科技创新形成由“点的突破”向“系统提升”的发展趋势，以行业龙头为引领、上下游企业协同的矩阵式产业集群被逐步构建起来。数据显示，目前科创板已上市公司中，新一代信息技术、高端装备、生物医药行业公司数量位列前三，分别达到211家、125家和111家。

　　可以预期的是，根据中央金融工作会议关于“优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略”的要求，注册制走深走实将不断催生更多创新试点制度，如市场建议与希望的完善科创属性评价指标，以支持更多“硬科技”企业上市；建立并购重组“绿色通道”，探索或有支付或分期支付机制、完善小额快速审核机制等，推动科创企业进行产业整合；增加可转债发行的灵活性等，便利科创企业募资用于研发或扩充产能等，从而进一步活跃资本市场。

　　在“纳新”的同时，注册制也加速了市场“吐故”。Choice数据显示，今年以来，已有46家公司退市或终止上市，其中*ST泽达、*ST紫晶因涉欺诈发行、财务造假等多项违法行为，成为科创板首批退市企业，标志着全面注册制下市场正式进入常态化退市阶段，有助于进一步优化上市公司结构、提升上市公司质量，巩固资本市场长期活跃的基础。

　　在中信建投证券非银行金融及金融科技首席分析师赵然看来，注册制不是“放任不管”“只松不紧”，而是要“放管结合”“松紧结合”，是在兼顾市场化的同时保护投资者，调整政府和市场间的关系。市场需要承担更多“价值发现”“价值创造”责任，而监管也需要更多通过强化信息披露和违规处罚等举措来承担“价值保护”“价值保障”职能。

　　笃行致远，惟实励新。“放管结合”将是注册制改革的内在要求，也在推动注册制走深走实、行稳致远的重要保障。业内普遍预期，未来注册制的各项配套制度也将在实践中不断优化完善，融资渠道将更加畅通，事中事后监管力度也将持续加大，重点构建一个让中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，让“要活跃资本市场，提振投资者信心”落实落地。