外储终现积极因素
事件：2017年3月7日，中国人民银行公布数据显示，我国2017年2月末的外汇储备余额为30051亿美元，环比上升69亿美元，是去年6月份以来首次上升。
就上月外储数据，我们的看法是：
1、估值效应拉低了外储规模的上升幅度，剔除估值因素后上月外储环比上升约153亿美元。
根据我们估算，上月非美货币汇率贬值带来约-169亿美元的估值效应，海外债券价格上涨带来约85亿美元的估值效应，二者合计带来约-84亿美元的估值效应。剔除汇率和债券价格变动带来的估值效应影响，上月外储实际上升153亿美元。
（1）非美货币汇率贬值带来约-169亿美元的估值效应。
1月份美元走强，非美货币中，欧元、英镑、日元对美元分别变动-2.06%、-1.55%、+0.03%。这意味着其他因素不变的情况下，非美元货币汇率变动会使外汇储备资产规模下降169亿美元。
（2）海外债券价格上涨带来约85亿美元的估值效应。
我国外汇储备主要投资品种是美国、欧洲、英国和日本等国的国债及高等级信用债。在2017年2月份美欧英日等经济体债券价格有所上涨。以5年期国债为例，美国、欧元区、英国和日本的国债收益率分别下行1bp、26bp、29bp和4bp。债券收益率下行，债券价格上涨。根据我们的估算，债券价格上涨总共带来大约85亿美元的估值效应。
（3）剔除估值因素后上月外储实际上升153亿美元。
央行公布的上月外储环比上升69亿美元，剔除汇率和资产价格变动带来的-84亿美元的估值效应影响，上月外储实际上升153亿美元，是2015年11月份以来表现最好的月份。
2、美元强势背景下人民币汇率升值，市场因素居于主导地位，央行对汇市的干预应该不大。
2月份美元指数上涨1.78%，在欧元、英镑等主要非美货币下跌的情况下，人民币对美元上涨0.13%，人民币汇率也逐渐摆脱“美元升、人民币贬”的现象。人民币汇率的上升，市场的因素更浓一些（因为上月外储实际规模也上升，如果央行对汇市干预较多，外储规模会下降而不是上升），人民币汇率没有长期贬值的基础，短期也趋于稳定。
3、2月份外储规模上升、人民币汇率趋稳，跨境资金流动整体比较平衡，未来外储规模可能在波动中趋于稳定。
从量上来看，年初跨境资金流动情况远好于去年同期；从价上来看，人民币汇率也趋于稳定，年初跨境资金流动情况整体比较平衡。随着我国经济增长动能进一步增强，跨境资金流出压力会有所缓解，外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。
4、风险提示：跨境资金流动超预期。
