东北证券策略周报：开门红后关注资金面
上周两市日均成交放大至4300亿元，博弈/存量指标升至0.30附近。按照1.27万亿的证券结算金余额估算，所支持的日均成交额上限在略高于5000亿的水平，因此量能温和释放更有利于市场行情的持续性。由于节日效应的影响，结算金在元旦前最后一个交易日净转出1000亿元，但节前一周的前四个交易日仍有近600亿元的净转入，机构相对散户的净卖出额减少至250亿元，较近几周已大幅减少，显示16年12月机构群体的减仓行为已经接近尾声，代表散户群体资金意图的银证转账净流入如果能够叠加机构群体的仓位回补，则有望走出资金买入共振的行情。
上周从量与价两方面推荐的有色金属板块上涨2.03%，跑赢各大主要指数。本周行业循环模型中，家用电器与建筑装饰行业同时满足我们的选择标准。其中家电板块的上涨趋势小于建筑装饰，但目前的超涨程度也更低，因此家电安全性更佳，而弹性相对建筑装饰低。成交额占比上的结论相似，家用电器与建筑装饰成交占比均是高位回落，但家用电器目前处于均值下方，建筑装饰还位于均值上方，相对而言家用电器行业的风险更低，而建筑装饰成交占比出现反弹时的短期弹性会更大。风险偏好高的投资者可关注建筑装饰板块，偏好低的投资者建议关注家电板块。
我们认为市场自去年四季度以来的上行逻辑是基于经济企稳下企业盈利出现修复改善，而这一趋势在12月份的数据中继续得到验证。上周公布的数据中，不仅中国的PMI读数继续保持在企稳扩张状态，其他主要经济体的PMI读数也处于扩张改善状态，JP摩根统计的全球综合PMI12月份继续小幅上升，经济企稳在主要经济体之间得到数据交叉验证，企业盈利也有望继续处于恢复之中。一季度将进入工业活动的淡季以及统计数据的相对真空期，12月份经济读数有望为市场继续提供经济企稳的基本面环境支撑。这一点与2016年年初的市场环境相比存在显著区别，2016年初市场面临的环境组合是经济下行叠加人民币汇率较快贬值，导致市场陷入了对货币政策空间和经济企稳都丧失信心的状态，眼下今年初的环境组合明显好于去年同期。
人民币兑美元汇率在新年第一周出现双向大幅波动，先是连续两日大幅走强后出现大幅走弱。在我们此前与市场机构的交流中，人民币汇率快速贬值风险被作为2017年的担忧之一，也被作为12月市场回调的解释之一，年初明显走强的走势有助于缓解这种市场担忧情绪。汇率在年初的走势有助于再次坚定市场对央行短期汇率引导能力的信心，经济企稳也降低了对货币政策宽松的约束，我们理解这也是市场自去年下半年以来对汇率贬值不敏感的环境基础。而从政策意图来看，希望逐渐建立的是市场对于汇率双向波动幅度加大的预期，周五的贬值走势也符合加大双向波动预期的政策意图。
2015年以来人民币汇率和外储波动主要受来自资本项下换汇意愿变化影响，而非贸易顺差变动的冲击，因此对市场汇率预期引导更为重要。影响人民币兑美元汇率预期的因素后续还需观察中美经济数据的变化以及市场对美联储态度的理解。而从预期引导的角度来看，保汇率和保外储实际上是一回事，只有汇率预期稳定，才不会形成贬值预期下单边换汇持续消耗外储的负面循环。
在中央经济工作会议之后，各部委陆续召开自己的2017年度工作安排会议，为市场提供两个方面增量信息：一是对中央经济工作会议精神的再次验证；二是中央经济工作会议结构重点的细化落实线索。各部委、地方、央企对中央经济工作会议精神的年度落实安排过程，也构成了政策密集期对市场热点的支撑。
中国人民银行在周五召开2017年度工作安排会议，总体来看，货币政策在2017年将更加以“稳”为主，这也与本次中央经济工作会议特别强调“稳中求进”相一致。表现在：一是把“灵活适度”的表述调整为“稳健中性”；二是新提出在继续深化MPA下引导金融机构审慎经营；三是把金融防风险重要性提到金融创新改革前面，强调金融市场平稳健康发展；四是继续强调人民币汇率保持“基本稳定”的表述，并且此次会议还添加了要积极引导和稳定市场的汇率预期。
与此前四季度货币政策委员会表述修改一致，央行在2017年工作安排中也取消了“降低社会融资成本”的表述，显示在经济企稳、美联储加息的背景下，利率水平持续下行的可能性不大。但是金融政策和产业政策的结合被更加强调，意味着货币政策对财政政策的支持仍然存在。在2017年工作安排中，明确提出了货币政策与产业政策的结合以优化调整信贷结构，并且具体列出多个支持方向，包括钢铁煤炭去产能、京津冀、扶贫、双创、小微、健康养老等领域，并且对地产专门提出“因城施策”，继续落实好差别化住房信贷政策。
此外中央经济工作会议上提出的农业供给侧、国企混改等重点政策方向陆续得到部委和央企年度工作会议的确认。中铁总、中石化、兵器工业集团、山东省等央企和地方政府陆续提出推进自身国企改革的表述，国务院、农业部也在近期强调农村产权改革和食品安全监督等工作重要性。
在一季度的政策密集期，从部委、地方、央企的年度政策制定中持续看到对改革热点的催化剂出现，支撑改革热点主线的延续。其中在农业供给侧线索上，除了市场广泛关注的农地流转方向，我们提示对绿色优质农产品产业链方向的关注，绿色优质农产品是被放在农业供给侧改革政策表述首位的内容；在国企混改方向，中央经济工作会议上明确提到的电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域有最好的确定性，并且其中石油天然气和铁路领域在2016年9月底的央企混改6+1名单中未出现过，是最新鲜的央企混改方向。
