兴业证券策略周报：不可心存侥幸，也不必过度惊慌
★展望：风险暴露前不可心存侥幸，风险出现后也不必过度惊慌，战略性配置优质资产
——国庆期间多城同步开启调控，地产或将迎来阶段性拐点。兴业策略团队再次做出前瞻性预判，我们从9月起即反复强调房价飙升是泡沫和风险的积聚，如果放任不加以管控，可能影响民生，并导致社会矛盾增加、贫富差距拉大，房贷压力也会对消费形成挤出。国庆期间多个城市如此密集的同步开启地产调控，亦显示了管理层“抑制资产价格泡沫”的决心。房地产调控可能带来以下几个方面的负面冲击：1、调控将影响楼市销量，后续新开工和地产投资下行将使基本面承压；2、对货币宽松形成制约；3、不排除形成热钱外逃压力。
——地产调控突然而至提醒我们，风险暴露前不可抱有侥幸心理，我们此前反复强调的一些问题，在我们的报告中可能已是老生常谈，但不排除某个时点突然出现“吓市场一跳”。
海外方面，节间英镑巨震、美元指数大幅波动，离岸人民币再破6.70，也印证我们此前反复提示的海外波动的风险及不仅未结束，反而逐步放大，加息对资产价格的扰动将持续。此外，仍需密切关注：1、美国大选进入冲刺阶段后不确定性提升；2、将于12月4日举行的意大利宪政改革公投。国内方面，金融去杠杆下，债市的风险仍当警惕。央行相继重启14日、28日逆回购减少隔夜资金供给抑制债市套利空间，四季度也是信用债到期高峰，不排除以适当释放信用风险的形式修复债市的风险定价，这也是抑制泡沫的一种途径。
——一旦风险出现后，对A股也不须过度惊慌，前述风险点的证实或证伪可能触发行情阶段性波动，但拉长久期看，以上对A股的配置价值未必是坏事。从全球资本流动的视角，由于此后不确定性更多在欧美，此前受冷落的新兴市场可能再度迎来配置资本的青睐。近期MSCI再向A股抛出橄榄枝，全球最大ETF公司Vanguard也完成纳入A股，均印证了A股对外资的吸引力提升。国内大类资产中，相比于债市和地产，A股性价比也更高。年底前出现系统性风险甚至创新低的概率不大，仍是螺蛳壳里做道场。当前时点，风险尚未充分暴露或被pricein，仍待“排雷”；存量仓位偏高，增量资金受监管制约入场乏力；且“吃饭”行情后已较难找到仍处左侧、尚在底部的板块。风险收益比下降。对绝对收益投资者，建议耐心等待，到风险释放较为充分、仓位结构改善、性价比较高时再入场或加仓；对相对收益投资者，基于相对排名的游戏规则及今年收益率水平较为集中的现实，结构的意义大于仓位，建议往人少、且有短期催化剂或预期差的地方去，精选细分板块或个股性机会。
★投资策略：四季度重点配置绩优股估值切换
——估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股：家装产业链品牌化，短期受益于地产后周期带动的需求增长，中期受益于品牌消费升级，长期将受益于渗透率提升；光通信；CDN；
——受益于稳增长+调结构的PPP板块中的建筑、环保、配电网等行业将持续收益。
——中报消费中高景气子行业：照明设备、汽车、摩托车。高股息、高分红、现金流稳定的类债品种。如公用事业、交通运输等板块。
——周期角度推荐原奶、锌以及化工中的MDI和粘胶。关注煤炭开采、有色、化纤、印刷等即将进入补库存阶段行业的投资机会。短期博弈采掘类行业的投资机会。
★主题投资：海绵城市、核电以及核心资产组合。
