中兴通讯：收入端增速略超预期，估值修复机会浮现

　　中兴通讯：收入端增速略超预期，估值修复机会浮现

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：25.28 元

　　上次目标价：25.28 元

　　现价：15.55 元

　　总市值：64556 百万

　　维持目标价 25.28 元，维持“增持”评级。公司发布业绩快报，2015 年实现收入 1008.3亿元，同比增长 24%；实现归母净利润 37.8 亿元，同比增长 43%，收入端增长略超预期。考虑到公司有望在 2016 年延续增长势头，有望获得低风险偏好资金的青睐，存在较好的估值修复机会。维持 2015-2017 年 EPS 为 0.90/1.09/1.24 元，维持目标价 25.28 元及“增持”评级。

　　运营商市场景气，新业务蓬勃发展。公司在运营商网络、新兴业务领域均有较好发展：①受国内外 4G 建设高景气、国内运营商（尤其是中国移动）在光通信领域的投入加大，公司在 4G 系统设备、光接入和光传送产品方面实现了营业收入和毛利的快速增长；②政企业务方面，智慧城市 2.0 布局初显成效，签约项目数量不断增加、IDC 业务收入稳步上升；③消费者业务领域，公司发布的“天机”等新产品受到市场认可，国际 4G 手机收入持续上升；④电信软件系统、专业服务、高端路由
　　器等新业务有序开展，收入快速增长。

　　布局芯片国产替代，加码基带芯片及车联网。①核心微电子芯片的国产替代是我国工业升级既定战略的重要内容，工信部将手机基带芯片作为国家专项资金支持的首位。公司作为国内领先的通信技术提供商，有望获得政策和资金的优先扶持。②公司在车联网 LTE-V 标准及芯片领域也做了前瞻性布局，有望受益于国内车联网行业的崛起。

　　催化剂：芯片国产替代扶持力度加大，车联网国家标准确定。

　　风险提示：市场估值中枢下移，4G 建设高峰期结束影响主业业绩。