国金证券策略周报：寒冬不“寒” 仍可看高一线
上周周报《慢扫雾霾，曙光仍在》，市场如期表现：上周创业板指3.32%，上证综指1.39%，中小板2.81%。本周末消息主要集中在三个方面：①市场对流传的“监管层关于注册制时间表”的表态；②即将发行10只新股；③恒大亚冠夺冠，利好体育板块。站在这个时点，综合因素考虑，我们依然延续10月初以来的乐观，倾向于A股行情寒冬不“寒”。
主要观点：
一、首发10只新股如期发行，市场很大程度上已有充分预期，影响有限
11月20日晚间，证监会发布消息：10家IPO公司重启新股发行，其中上交所5家，中小板3家，创业板2家。由于仍将按现行规则发行，还是先冻结缴款，再配号中签的。测算下来，这10只新股共募资超过42亿元，冻结资金近1万亿元（其次12月发行的18家新股，冻结资金近2.5万亿），冻结资金在今年以来申购冻结资金中不算高；再则，下周10家新股发行，早在11月上旬市场已有所预期，上周二、三，市场“慢扫雾霾”中也反映了其预期，既然市场上周最终还是选择了继续上行，表明市场很大程度上已较为充分消化。新股发行对市场的影响有限，而且新股上市后的强势表现，也有可能继续推动市场“赚钱效应”，或再次吸引资金对“次新股”的青睐。
二、积极把握“注册制”推出之前的投资环境
今年市场的整体强势，或者说今年的A股“赚钱效应”极其明显，除了我们正处在一个有利于滋生泡沫的宏观环境外，在很大程度上与我们在下半年暂缓或放缓新股发行有关。本周末有相关报道谈到了监管层在11月20日(周五)上午举行会议，讨论的结构是“明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程(3到6个月)，给企业明确预期”。该报道内容的真实性无法证伪，但估计明年监管层至少在“注册制”框架布局上大概率会有所推进。在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，“注册制”推出，对市场是好是坏？无需置疑的是对A股短期肯定是利空，但好在注册制的推进至少在明年才有实质性进展，由此，我们建议投资者积极把握“注册制”推出之前的投资环境。
三、在对于“明年春季躁动”的憧憬前提下，市场风险偏好不太可能回落
目前距离年底还有一个半月的时间，由于市场每天都在接纳不同的信息传递，市场的震荡波动在所难免，但目前的时点又是极为特殊的时点，随着年底的临近，各家机构开始展望《2016年的A股市场策略》，对于2016年一季度A股行情大多有一个较为乐观的预期，如果在假设2016年一季度A股仍然存在比较明显的“赚钱效应”前提下，市场的资金是聪明的，对于机构投资者一般都会选择提前布局“春季行情”，那么，这个所谓的“提前布局”的时间窗口也就仅仅在这一个半月的时间，由此，我们认为机构在当前时点上，不会主动选择持续大幅降仓，然后在12月又选择大幅加仓，这么短期的波段操作实属太难。
四、并不是每年年底都会发生风格切换
前期我们一直反复的强调这样一个观点“并不是每年年底都会发生风格切换”，今年市场将仍延续存量结构行情。本月初，券商板块出现异动，一部分投资者担心今年的年底行情会复制去年的逼空走势，由此大金融板块出现了单日的脉冲式行情。未来该特征依然存在，但持续性不如2012年、2014年。当前我们A股市场的环境和12年-14年的市场有什么相同的地方或不同的地方？如果简单地去拿2012年到现在的一个比较，过去的三年，大部分都处在一种相对宽松的货币环境中，这是A股所处的环境的共性，而且这种货币宽松的环境均延续至年底。2012年4季度存在对第二年（2013年）经济复苏的预期，由此导致外资大量涌入，市场在12月份出现了风格的切换，银行股表现突出；2014年A股市场“二八”风格切换是因为当时货币政策出现非常明显的拐点，因为之前调控部门给我们的预期是不会出现全面性的放松，只给定向的宽松，然而却在11月下旬忽然宣布降息，而且当时我们的A股处于2400点较低的点位，由此引发了市场对接下来（2015年）A股将出现一波波澜壮阔的牛市的畅想，机构开始追逐以券商为代表的大盘蓝筹板块。站在当前，至少可以肯定的是没有太多机构会认为明年（2016年）的宏观经济是一个复苏的逻辑，而且我们也不认为明年市场是新的一轮指数高度被彻底打开的牛市。
投资建议：
我们在今年10月份月报中谈到《积极因素正在聚集》，11月份月报《“排名”下的泡沫将进一步演化》，考虑到“当前货币政策依旧宽松，汇率政策相对稳定，且近期国内整个宏观经济在弱势中出现了边际改善迹象”等因素，我们还是倾向于今年A股行情继续演绎寒冬不“寒”，仍可看高一线。
行业配置上，我们继续看好符合经济结构转型，符合产业升级的相关板块，尽管其估值上存在弊端，但在目前“资金面宽裕泡沫市”的环境中，依旧有其存活的土壤。具体到行业，我们维持推荐“新能源汽车及产业链（贯穿全年的行情）、计算机（信息安全、大数据）、环保”等；主题方面，我们推荐有事件或政策预期驱动的“体育、军工、IP收费、VR（虚拟现实）、养老、迪斯尼、能源互联网、国企改革”等。
