下半年IPO放缓沪港通 有利于双币双股发行

　　香港保荐人制度的变化，“意外”催生了上半年IPO市场的井喷。

　　Dealogic数据显示，今年上半年，香港共完成54宗IPO，融资规模高达120亿美元，为去年同期的2.3倍，创下近10年的新高。

　　“一个原因是保荐人制度改变带来的一次性影响，很多发行人赶在新制度开始实施前提交上市申请，令不少IPO在6月或7月初完成。”瑞银亚洲区董事总经理、亚洲投资银行主管金弘毅表示，下半年，香港市场的IPO进度会相对放缓，但仍有不少在进行中的项目。

　　香港保荐人新监管制度自去年10月1日起生效，新的招股资料披露制度则于今年4月1日起正式生效，该制度要求初步上市文件通过初检后即须在港交所网站上披露。

　　沪港通有利双币双股

　　早在2011年6月，港交所即推出人民币双币双股IPO模式，但除了合和公路（737.HK）在1年后尝试配售部分人民币新股，双币双股IPO的发展一直不顺。

　　“（双币双股制度）刚开始时，IPO市场不好。”金弘毅在接受专访时表示，随后IPO市场虽然好转，但大家则急于抓住时间窗口，不愿节外生枝，影响进度，“大家对于新的事情还是需要一个认知过程。”

　　金弘毅介绍指，从申请层面而言，双币双股与传统IPO并无重大区别，港交所方面也多次表示愿意为发行人提供便利，但流通量仍是发行人担心的一个问题。

　　“除了看价格，机构投资者也关注流通性，规模较大的基金一般不会关注发行规模偏小的IPO。”金弘毅解释，在双币双股IPO中，如果本身规模并不足够大，划出部分做人民币股，能够留给大型机构投资者的数量就比较少，投资者担心流通量不足可能就不会下单。

　　香港的大型机构投资者持有资金多以外币为主，尽管兑换人民币的手续并不复杂，但毕竟将增加一个程序。“另一方面，机构要求可以随时买卖，人民币股的整体流通量较小，投资者担心卖出时会有困难。”

　　今年，香港首只双币双股形式的IPO或将出水。据消息人士透露，香港航空将以双币双股模式发行，因其购买国内航线等支出，对人民币资金有所需求。

　　“随着沪港通出现，市场会逐步改变，境内的人民币资金兑换港币有一定汇率风险，如果既是熟悉的公司，又可以以人民币结算，南下资金的投资会更便利。”金弘毅认为，在未有沪港通这类配套机制时，单个发行人做双币双股可能难以看到明显好处，但随着有更多投资者追捧，发行人也会更有意愿。

　　“沪港通是一个典型的双赢的例子，香港方面会看到本土、海外机构及个人更多的积极投资，是对QFII的补充，可以让散户直接投资A股；对内地而言，也会给A股带来更多资金。”金弘毅指出，在沪港通开通后，内地流到香港市场的资金若有兴趣购买人民币股，会为香港市场带来既有机构投资者之外的资金，发行人要吸引这部分资金可能就需要考虑双币双股。

　　市场最爱主题：医疗、基建、新经济

　　“从今年上半年的交易，可以看出一些明显的行业趋势，一个是医疗保健，仍然是投资者感兴趣的投资领域，还有基础设施建设，以及新经济中的互联网行业。”金弘毅表示，总体来说，未来投资者对项目会有所挑选，但这些仍然是具有吸引力的行业。

　　在全球范围内，医疗和科技也是IPO最为活跃的行业。安永的数据显示，今年上半年，医疗卫生行业共有103宗IPO，较去年同期增长一倍以上；科技行业IPO数量也同比增长一倍至78宗。Dealogic的数据显示，今年上半年赴美上市的中国企业数量达去年的6.8倍，融资规模从去年同期的5亿美元大幅提升至64亿美元。

　　科技行业在并购方面也明显活跃。根据Dealogic的数据，上半年亚洲并购交易中，TMT行业占比最高（19％），其次为金融、消费品和房地产，占比分别为13％、12％和11％。

　　但对金融业，尤其是银行，投资者的态度仍未显著转变。“金融股，特别是银行在现在经济恢复的环境下，估值（反弹）仍然滞后。”金弘毅指出，与最悲观的时候相比，投资者的态度“没那么悲观”，但新上市银行需要体现出与其他公司的区别，价格上是否要求大幅折让，还要看个别公司的情况。

　　目前仍在等待上市的银行包括广发银行和上海银行，金弘毅坦言，等待上市的项目一般已经推进到一定程度，要重新启动或拿到香港、内地的审批也会很快，最终还是要看当时市场状况和个别考虑。