麒麟合盛筹谋A股首发 “小独角兽”IPO潜行

　　乘着“独角兽”上市东风，一些体量虽无法与工业富联(601138.SH)等媲美，但业务也属创新的企业，也开始纷纷筹划A股上市事宜。
　　成立仅四年的麒麟合盛网络技术股份有限公司(下称“麒麟合盛”)即是如此。这家由360原副总裁李涛创办的企业，自2015年起便连续被多个机构选入“独角兽”名单，近三年来业绩更是实现三连跳，为此次登陆创业板铺平了道路。
　　财务数据显示，2015年至2017年，麒麟合盛营业收入从5516万元增长至9.06亿元，归属于母公司股东的净利润则从亏损1.77亿元增长至盈利2.42亿元。
　　6月19日，麒麟合盛就IPO事宜回复21世纪资本研究院称，虽成立时间不久，但公司近年来业务快速发展，在A股上市也希望能够借助中国资本市场力量，在国家“一带一路”战略下，帮助更多中国企业出海。
　　奇高的毛利率
　　麒麟合盛于今年5月底向中国证监会递交招股说明书，拟发行4010万股募资8.69亿元，多少令外界感到些许意外。
　　其中重要原因之一即是公司成立时间的短暂。公开资料显示，麒麟合盛成立于2014年9月18日，这意味着距离其此次筹划上市，成立的时间尚不足4年。
　　“公司近年已取得飞速发展，此次拟在A股上市，也是希望借助中国资本市场的支持获得更大发展，更好地服务国家战略。”对于成立不足四年即筹划上市，麒麟合盛回复21世纪资本研究院称。
　　虽然成立时间短，但麒麟合盛此次IPO的底气也许来源于多个方面。
　　根据招股说明书披露，麒麟合盛由360原副总裁李涛创办，其目前以持有可支配表决权的股份比例合计54.27%，成为公司的实际控制人。
　　21世纪资本研究院了解到，李涛曾是周鸿祎3721时代的核心成员。自2004年后，李涛曾先后担任8848副总裁等职务，2009年加盟360担任副总裁负责无线业务，并在2014年离职。
　　因此，从时间上来看，李涛从360的离职，似乎正是为了麒麟合盛的创办。
　　麒麟合盛的财务数据亦颇为亮眼。
　　财务数据显示，2015-2017年，麒麟合盛主营业务毛利率分别达到86.44%、97.45%和98.33%。
　　麒麟合盛称，公司2016年较2015年毛利率大幅提升，主要原因在于此前尚未开始大规模变现，收入较少，但用于支持公司服务和研发的服务器租赁成本较高导致。
　　较高的毛利率也使麒麟合盛在业绩层面实现快速的增长。
　　2015-2017年，麒麟合盛实现营业收入5516.54万元、5.86亿元和9.06亿元，年均复合增长率达到305.30%；归母净利润分别为-1.77亿元、1.67亿元和2.42亿元。
　　对于2015年的亏损，麒麟合盛解释，主要源于2016年年末合并至麒麟有限的子公司，故导致公司2015年、2016年非经常性损益较大。
　　不过，在完成此次IPO之前，麒麟合盛似乎先要解决自身存在的一些问题，如主营业务的单一、客户集中度较高等。
　　数据显示，2015-2017年，麒麟合盛来自前五大客户的营业收入分别为3864.12万元、5.05亿元和8.56亿元，分别占同期营业收入的比例为70.05%、86.11%和 94.44%。
　　对此，麒麟合盛解释，公司面对一个巨大的蓝海市场，目前的主要目标是获取尽量多的用户，未来在海量用户基础上再逐步构建内容和商业服务。
　　“因此现阶段盈利模式主要是基于自有海量用户，向用户展示广告并向第三方广告平台收取广告服务收入，而未来公司业务具有更广阔的成长空间。”6月19日，麒麟合盛回应21世纪经济报道记者称。
　　估值两月增四成
　　在此次筹划登陆创业板前，麒麟合盛曾一度计划于海外上市，并为此搭建了VIE架构。
　　2014年6月，李涛及投资人代表共同设立北京麒麟合盛科技有限公司(下称“麒麟科技”)，当时他们的目标是搭建红筹架构，麒麟科技作为红筹架构下的境内VIE。但2016年12月，公司开始拆除红筹构架，并作出拟实施重组方案以推进A股上市的计划。
　　对于此次放弃海外上市并选择A股IPO，麒麟合盛解释，公司在成立之初搭建VIE结构主要是融资需要，“随着公司业务的快速发展，拟启动上市工作，并为更好地服务国家战略，转向A股上市”。
　　而在此次A股IPO过程中，麒麟合盛于招股说明书中极力为自己标上了“独角兽”标签。
　　根据招股说明书显示，麒麟合盛称在2015年8月，公司仅成立一年即入选《华尔街日报》全球初创公司10亿美元估值俱乐部(即“独角兽公司”)，并作为亚洲独角兽代表成为榜单中最年轻的公司，也是唯一专注海外市场的中国公司。
　　2018年3月，科技部火炬中心、中关村管委会、长城战略咨询等联合主办“2017中国独角兽企业发展报告”发布会上，麒麟合盛以18.5亿美元(约120多亿元)估值连续第二年入选“2017年中国独角兽企业”榜单，同时也是连续第三次位列“中关村独角兽企业”榜单前列。
　　身披“独角兽”外衣的麒麟合盛，也在融资过程中出现了估值的快速增长。
　　21世纪资本研究院梳理发现，2017年7月-9月，麒麟合盛先后三次进行增资，投后估值分别为86.3亿元、100亿元和120亿元。这意味着，在短短两个月时间，麒麟合盛的估值上涨接近四成。
　　而麒麟合盛120亿元的投后估值，与目前在美上市的猎豹移动(CMCM.N)相差无几，后者最新市值为17亿美元，合人民币110亿元，但二者之间的净利润数据却相去甚远。
　　上文提及，麒麟合盛去年净利润为2.4亿元，同期猎豹移动营收则为49.75亿元，净利润13.8亿元，后一项数据为前者的近6倍。
　　北京一家中型券商投行人士对21世纪资本研究院表示，在“独角兽”于A股上市驶入快车道的当下，麒麟合盛能否分享到这波红利很难预测，这既与公司体量有关，也与目前政策的推进速度有关。
　　“从创新企业筛选标准来看，它明显是不符合的，无论是估值还是盈利水平。但随着政策的推进，后续标准降低是可预见的，这对麒麟合盛上市进度来说，将会起到促进作用。”上述投行人士说。
　　对于公司此次IPO的前景，麒麟合盛方面表示，“IPO不是公司终极目标。”