IPO节奏调研报告：业界期盼稳定上市预期 常态化助推市场增量改革

　　近两周IPO发行速度放慢了脚步。6月2日证监会发布公告称，核准4家企业首发申请，筹资总额不超过15亿元，相较过往每周核准10家IPO的节奏来看有所放缓。

　　信号释放后的首个交易日，创业板指数上涨近0.88%、中小板指上涨0.76%，投资者信心和风险偏好有所回升；然而从一级市场角度来看，无论是拟上市企业还是投行，难免有一丝苦涩。更为重要的是，IPO发行节奏一定程度上影响到拟上市中小企业对自身发展节奏的判断。

　　21世纪资本研究院最新调研了券商投行及pre-IPO等行业人士，并综合近年的企业融资上市情况，形成IPO发审节奏调研报告，展示发行上市生态链的全景。

　　稳定预期

　　“按照此前的趋势，我们本来对IPO加速抱有较高期待。”前述北京券商人士在6月5日谈到。

　　虽然IPO批文发放出现了“变奏”，所幸的是，审核节奏一如既往进行。

　　一家深圳中型券商投行人士6月5日表示，“除了发行批文放慢外，从目前来看审核节奏还是正常的。”华南一家大型券商投行人士亦在6月5日表示，审核节奏与以往一样，但上会节奏会放慢，批文下发放缓。

　　尽管如此，一级市场人士目前心态仍然相对轻松，对未来IPO常态化抱有信心。

　　一名投资pre-IPO的人士6月5日向21世纪资本研究院指出，“我认为IPO常态化的节奏是不会变，放缓不是长期事件。目前看来是监管层的一种调节，但证监会的任务还是要解决IPO堰塞湖，最终达到注册制改革的目的。”

　　A股的IPO审核在全球角度来看，向来被诟病的地方在于“审核节奏太慢”；这亦是导致境内多家优秀企业考虑在境外上市的重要原因之一。根据前述华南大型券商投行人士表示，在IPO加速之前，一个项目从监管层受理到拿批文需要3-4年时间，在加速后时间能缩短到1.5年。

　　但从企业的发展角度来看，一个稳定的上市预期是需要的。6月5日，一家北京券商人士谈到，如果出现长期放缓，对企业运作来讲影响很大。“企业发展到一定阶段，必然需要通过资本运作做大做强，争夺行业地位，上市时机有时候能影响一家企业能否在行业上先发制人。”

　　前述华南大型券商投行人士指出，“毕竟IPO曾经经历过放缓甚至暂停，企业已有历史经验，这一次对他们的预期而言，就是多等几个月。”

　　从企业融资发展来看，该人士分析，由于发行市盈率存在天花板，IPO募资额规模一直较小。“事实上，对于部分拟上市企业来说，目前的IPO融资额确实不够，只能靠上市后再做资本运作。”

　　前述投资pre-IPO人士则谈到，由于现阶段pre-IPO较火，私募机构争抢项目，企业上市前的“融资难”不是问题。

　　增量改革

　　IPO的常态化，能让资本与具有自主创新能力的中小企业结合，帮助企业实现产品升级、技术升级和产业升级；同时还能对A股市场带来结构性的改革，进一步实现“优胜劣汰”。

　　前述北京券商投行人士表示，优质企业的持续上市，能让A股的估值去泡沫化，避免“炒壳”、“炒次新”非理性的投资，让投资者逐渐回归到价值投资；同时让上市公司更注重主业发展上，让垃圾股顺理成章退市。

　　21世纪资本研究院对2016年以来新上市企业进行剖析统计，普遍体现出盈利能力强、科技含量高的特点。

　　根据wind统计，截至6月5日，2016年至今共有444家企业新上市。从盈利能力来看，共有104家企业净利润增长率超过30%，这在新上市的企业当中占比23.42%。

　　从行业分布来看，增长率最高的企业集中在“计算机、通信和电子设备制造业”中，共有16家，比如汇顶科技（603160.SH）2016年归属母公司股东净利润为8.57亿元，同比增长126.46%；电气机械及器材制造业则有9家，其中蓝海化腾（300484.SZ）2016年净利润1.55亿元，同比增长118.88%；汽车制造业有8家，其中新泉股份（603179.SH）2016年净利润1.14亿元，同比增长116.24%。

　　而在此轮密集上市的企业当中，高新技术含量不容小觑。根据wind对“研发费用”和“研发投入在营收占比”的指标统计，2016年研发费用投入超过1亿规模的有35家次新股，在新上市企业中占比7.88%。其中白银有色（601212.SH）、中国核建（601611.SH）、小康股份（601127.SH）的研发投入分别为6.05亿、2.73亿、2.95亿。

　　而在研发费用占比来看，则共有138只新股占比超过5%，占比达31.01%，在A股当中亦达到17.62%。其中盛讯达（300518.SZ）、苏州科达（603660.SH）、新晨科技（300542.SZ）的占比分别高达28.67%、27.73%、27.33%元。

　　这意味着，稳定的上市通道将给资本市场带来结构上的增量改革。