海通证券：石英股份合理估值7.27-8.19元

　　石英股份：国内高端石英制品的先行者。公司主要生产和销售中高端石英管、石英棒、高纯石英砂及石英坩埚等在内的石英制品。公司2014 年上半年完成主营业务收入1.80 亿元，实现净利润3409 万元。

　　高端石英市场空间巨大，进入壁垒高。高端石英制品下游主要包括光伏、光纤、电子、高端照明等，主要由尤尼明、贺利氏、迈图石英等国际巨头以及石英股份所控制。伴随光伏、光纤、电子等下游行业的高速发展，高端石英将长期保持旺盛需求。

　　技术出众的产业链一体化企业。公司重视科研，拥有多项发明专利。公司研发出高纯石英砂提纯技术，是除美国尤尼明、挪威Quartz 公司以外，全球少数几家掌握了规划化量产杂质含量小于15ppm 的企业之一。领先的技术使公司产品成功打入飞利浦、GE 等企业供应链体系。公司地处国内重要的石英产地东海县，借助当地资源、人员优势，依靠高纯石英砂提纯核心技术，逐渐成长为石英产业链一体化企业。

　　借助新产品打开广阔市场空间。受光伏回暖影响，我们预计公司未来三年高纯石英砂与多晶石英坩埚保持高速增长；此外，公司通过推出光纤把持棒、光纤预制棒，与东京电子（TEL）合作积极争取半导体石英制品认证，布局光纤、电子行业；加强与飞利浦等企业合作，近两年有望打入汽车整车市场。新产品的研发和生产为公司未来发展打开广阔市场空间。

　　IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。石英股份本次IPO 募集3.31 亿元，用于：项目1 将建设高纯石英管、石英棒项目；项目2 将建设技术中心。项目实施后将为公司带来显著的经济效益，有利于公司在石英制品行业继续保持领先位置。

　　盈利预测与投资建议。我们测算石英股份2014-2016 年的摊薄每股收益分别为0.34元、0.48 元和0.60 元，未来三年的复合增长率达到19.68%。

　　估值与投资建议。综合DCF、市盈率两种估值方法，我们认为石英股份合理估值为每股7.27-8.19 元。根据目前新股发行规则，建议询价价格为6.46 元。

　　主要不确定因素。全球宏观经济趋恶风险、光伏行业景气度下降风险、 LED对公司部分产品的替代风险、核心技术人员流失的风险。