好利来等2新股开盘无悬念秒停 升幅达首日上限
中国证券网讯 9月12日，好利来（002729）、中来股份（300393）两股在深交所上市。全部以20%上限开盘，N好利来报14.28元，N中来报19.70元。开盘后，N好利来大涨32.29%，报16.10元，N中来大涨43.79%，报23.61元。两只新股由于较开盘价上涨超10%，将临停30分钟。
十点，今日上市的2只新股已达44%首日升幅上限。截止发稿，N好利来报价17.14元，上涨44.03%；N中来报23.64元，上涨43.97%。
中来股份、好利来12日上市交易/定位分析
好利来（中国）电子科技股份有限公司、苏州中来光伏新材股份有限公司将于2014年9月12日上市交易。
好利来（中国）电子科技股份有限公司人民币普通股股票将于2014年9月12日在上交所上市，证券简称为“好利来”,证券代码为“002729”。公司人民币普通股股份总数为66,680,000股，其中首次公开发行的16,680,000股股票自上市之日起开始上市交易。
苏州中来光伏新材股份有限公司人民币普通股股票将于2014年9月12日在创业板上市。证券简称为“中来股份”,证券代码为“300393”。公司人民币普通股股份总数为119,490,000股，其中首次公开发行的23,490,000股股票自上市之日起开始上市交易。
好利来上市定位分析
一、基本消息
主营电路保护元器件，客户稳定产品丰富：公司是国内产品线最齐全、销售规模最大的全球知名熔断器生产商。2010年好利来是全球第十大熔断器生产商，2013年度熔断器销售额占全球市场份额的比例约为1.86%，全球前七大熔断器生产商累计占比92%，第七大熔断器生产商占比3%。公司积累了丰富的客户资源，分布于下游家用电器及消费电子、计算机、汽车电子、电力及工业等多个领域。
| 股票代码 | 002729 | 股票简称 | 好利来 |
| 申购代码 | 002729 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 11.90 | 发行市盈率 | 19.29 |
| 市盈率参考行业 | 计算机、通信和其他电子设备制造业 | 参考行业市盈率 | 44.44 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 1.98 |
| 网上发行日期 | 2014-08-28 (周四) | 网下配售日期 | 2014-8-28 |
| 网上发行数量(股) | 15,012,000 | 网下配售数量(股) | 1,668,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 8,340,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 6500 | 总发行数量(股) | 16,680,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 6.50 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
二、申购状况
| 股票代码 | 002729 | 股票简称 | 好利来 |
| 申购代码 | 002729 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 11.90 | 发行市盈率 | 19.29 |
| 市盈率参考行业 | 计算机、通信和其他电子设备制造业 | 参考行业市盈率 | 44.44 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 1.98 |
| 网上发行日期 | 2014-08-28 (周四) | 网下配售日期 | 2014-8-28 |
| 网上发行数量(股) | 15,012,000 | 网下配售数量(股) | 1,668,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 8,340,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 6500 | 总发行数量(股) | 16,680,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 6.50 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 研发中心建设项目 | 6129 | |
| 2 | 电路保护元器件扩产建设项目 | 22733 | |
| 投资金额总计 | 28862.00 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -9012.80 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 145.41% | ||
三、上市首日定位预测
安信证券：26.4－30.8元
海通证券：18.75-22.50元
四、机构研报
安信证券：好利来定价26.4－30.8元
主营电路保护元器件，客户稳定产品丰富：公司是国内产品线最齐全、销售规模最大的全球知名熔断器生产商。2010年好利来是全球第十大熔断器生产商，2013年度熔断器销售额占全球市场份额的比例约为1.86%，全球前七大熔断器生产商累计占比92%，第七大熔断器生产商占比3%。公司积累了丰富的客户资源，分布于下游家用电器及消费电子、计算机、汽车电子、电力及工业等多个领域。
行业增速稳定，国内发展机会突出：电路保护元器件市场需求受益于数字技术、通讯技术、新能源等新技术的发展，近几年呈快速增长趋势。全球电子电力行业有望进入新一轮高速发展的时期，将拉动电路保护元器件的市场需求。虽然欧美公司是电路保护元器件重要供应商，但是亚太地区电子行业需求旺盛，作为全球电子产品主要的生产基地，大陆、台湾等地成为电路保护元器件的重要消费地区。好利来作为前身系宁利电子整体变更设立的外商投资股份公司，在技术引进吸收的基础上，不断创新，已经成为全球电路保护元器件的重要供应商。
募投项目用于扩大产能与建立研发中心：本次发行完成后，公司募集资金将全部用于扩大主营业务电路保护元器件产品产量，优化产品结构，加强产品和技术创新研发等。电路保护元器件扩产建设项目完全达产后每年新增销售收入32,774万元(不含税)，平均年利润总额7,358万元，年均新增净利润6,255万元。
投资建议：我们预测公司2014到2016年营业收入增速分别为9.8%、30.1%、42.3%，净利润增速分别为14.3%、23.5%、35.2%，2014、15年以上市发行1668万股后EPS为0.71元和0.88元，2016年募投项目建设完成后EPS预计达到1.19元。考虑公司行业在A股市场独特性和募投项目溢价，预测对应2015年市盈率在30-35倍，新股定价为26.4－30.8元。
风险提示：出口退税政策改变及高新企业税率改变的风险、下游需求波动风险、研发项目进展不达预期风险、与国外企业竞争风险（安信证券）
好利来:国内电路保护元器件行业的龙头
好利来是国内电路保护元器件行业领军企业,全球知名熔断器生产商。目前下游新技术不断发展推动行业需求稳定增长,同时全球行业产能不断向亚洲转移。公司的各项核心竞争力符合行业发展的趋势,随着IPO 募集资金项目的实施,公司未来有望步入加速成长时期。
好利来:国内电路保护元器件行业领导者。公司自成立以来始终致力于熔断器、自复保险丝等电路保护元器件的研发、生产和销售,现已成长为国内电路保护元器件行业的领军企业,同时也是全球知名熔断器生厂商。公司2013 年完成主营业务收入2.06 亿元,实现净利润4163 万元。其中熔断器是公司的核心业务,各种类型的熔断器占公司营收及毛利比重90%以上,是公司营收主要来源。
全球电路保护元器件需求不断增长,生产基地向中国转移。根据市场调研机构Paumanok Publication Inc.的报告预测,2014 年到2019 年间,全球电路保护元器件市场的需求量的年复合增长率将达到5.5%。亚洲已成为行业的主要销售市场,且由于劳动力成本较低,众多国际领先的电路保护元器件生产商都在中国、印度等亚洲国家设立生产基地。外资厂商的产能转移将先进的技术带入中国,当前正迅速提高中国电路保护元器件业的整体水平,并带动行业的快速增长。
好利来核心竞争力三项关键因素:人才与管理、技术与研发、产品与品牌。公司拥有富有经验并且高素质的员工队伍,技术研发不断创新,凭借优质的产品及技术获得了众多优质的客户资源。好利来凭借这三项核心竞争力,未来还将迎来更大的发展。
IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。好利来本次IPO 募集资金项目共两个,项目1 将扩大电路保护元器件生产规模。项目2 将建设研发中心。这两个项目是公司未来业绩增长的重要保障。
盈利预测。我们测算好利来2014—2016 年的摊薄每股收益分别为0.71、1.01、1.17元。考虑到公司在行业龙头地位给予25-30 倍PE,对应2014 年合理每股价值区间为18.75-22.50 元。公司确定发行价为11.9 元/股,建议申购。
主要不确定因素。原材料价格上升,产品技术改变,研发项目进展不达预期导致未来成长不确定性。（海通证券）
五、公司竞争优势分析
好利来核心竞争力三项关键因素:人才与管理、技术与研发、产品与品牌。公司拥有富有经验并且高素质的员工队伍,技术研发不断创新,凭借优质的产品及技术获得了众多优质的客户资源。好利来凭借这三项核心竞争力,未来还将迎来更大的发展。
中来股份上市定位分析
一、基本消息
公司是国内涂覆型背膜龙头企业。公司专注于太阳能电池背膜的研发、生产和销售,产品为涂覆型背膜。公司目前拥有生产线7条,合计产能为1350万平方米/年。公司背膜产品是国内首家同时通过了德国莱茵TUV、美国UL和日本JET等国际认证的,在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先和国际先进水平。
| 股票代码 | 300393 | 股票简称 | 中来股份 |
| 申购代码 | 300393 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 16.42 | 发行市盈率 | 20.95 |
| 市盈率参考行业 | 其他制造业 | 参考行业市盈率 | 38.45 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 3.86 |
| 网上发行日期 | 2014-08-28 (周四) | 网下配售日期 | 2014-8-28 |
| 网上发行数量(股) | 21,141,000 | 网下配售数量(股) | 8,739,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 6,390,000.00 | 回拨数量(股) | 8,341,000.00 |
| 申购数量上限(股) | 11500 | 总发行数量(股) | 29,880,000 |
| 顶格申购所需市值(万元) | 11.50 | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
二、申购状况
中签号公布日期 2014-09-02 (周二) 上市日期 2014-09-12 (周五) 网上发行中签率(%) 0.58416 网下配售中签率(%) 0.82 网上冻结资金返还日期 2014-9-2 周二 网下配售认购倍数 122.18 初步询价累计报价股数(万股) 275430.00 初步询价累计报价倍数 143.45 网上每中一签约(万元) 1.41 网下配售冻结资金(亿元) 175.32 网上申购冻结资金(亿元) 594.24 冻结资金总计(亿元) 769.56 网上有效申购户数(户) 609561 网下有效申购户数(户) 77 网上有效申购股数(万股) 361902.35 网下有效申购股数(万股) 106770.00
集资金将用于的项目 序号 项目 投资金额(万元) 1 年产1,600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目 18062 2 太阳能光伏新材料研发中心新建项目 3000 3 年产1,200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目 18063 投资金额总计 39125.00 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) -554.42 投资金额总计与实际募集资金总额比 101.44%
三、上市首日定位预测
东北证券：33.30-36.63元
东兴证券：26.8-32.1元
招商证券：28.50-34.20元
四、机构研报
中来股份:氟碳型背膜龙头,较有发展潜力
和正极导电银浆相似,太阳能电池背膜是国内太阳能行业仍未完全攻克材料环节,因此目前绝大部分仍依赖于进口。太阳能背膜可分为叠层和涂覆两种类型。其中叠层型占据70%以上的份额,涂覆型占比不到20%。太阳能背板行业在国内仍属于较有发展潜力的行业,其国产化率仍有较大的提升空间。
目前国内已经有苏州赛伍、回天新材、中天科技和公司等几家公司致力于太阳能背膜的国产化。公司是国内涂覆型背板的龙头公司,具备自己配臵氟碳涂料的能力。由于涂覆型背板相对于叠层背板具备成本低的优势,其未来的发展潜力很大,因此公司未来的发展也是值得期待的。
公司本次发行所募资金将用于年产1200万平背膜、年产1600万平背膜和研发中心三个项目的建设。目前公司1200万平项目已有400万平产能建成,总产能已经达到1750万平,当募投项目完全达产后,公司总产能增至4150万平,比目前产能翻一番还多。
2014年上半年公司共计销售背膜1000万平,实现营收2.15亿元。虽然背膜的单价由2013年的23元/平米下滑至21元/平米左右,但是由于原材料价格的下降,公司的毛利率仍然高达47.16%,由于光伏行业持续好转,公司盈利能力有望维持稳定。
假设2014、2015和2016年公司背膜的销量分别为2100、2800和3500万平,单价和毛利率均逐年小幅下滑,预计公司近三年的EPS分别为1.11、1.48和1.65元。公司最可比公司为裕兴股份和东材科技,上述两个公司2014年的动态PE水平均在30-33倍之间,因此我们认为公司的合理估值水平也在此区间之内,计算得到公司的合理股价区间在33.30元-36.63元之间。
风险:背膜价格大幅下降风险;和传统背膜竞争不力风险。（东北证券）
中来股份:光伏涂覆型背膜,成本技术为优势
公司是国内涂覆型背膜龙头企业。公司专注于太阳能电池背膜的研发、生产和销售,产品为涂覆型背膜。公司目前拥有生产线7条,合计产能为1350万平方米/年。公司背膜产品是国内首家同时通过了德国莱茵TUV、美国UL和日本JET等国际认证的,在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先和国际先进水平。
政策支持下光伏产业链整体回暖。背膜行业处于光伏产业链中游,技术门槛较高,是产业链中唯一尚未实现大规模国产化的光伏配套材料,盈利能力好。2014年,随着中欧贸易争端顺利解决,加上国内光伏产业政策频频利好,国内应用市场走强,我国太阳能电池组件企业的盈利水平逐渐回升。未来,国内外光伏装机容量的增长将带动整个行业需求快速增加,2014年我国光伏组件厂商对背膜的需求量约为1.85亿平方米,同期国内背板企业总设计产能约为1.32亿平方米,供需缺口仍在。
公司核心优势。公司生产的涂覆型背膜不需要使用胶黏剂,具有成本优势;自主研发的氟碳涂料,摆脱了国际龙头企业对氟膜和高端胶黏剂的垄断控制;公司所采用的等离子体化学改性技术和等离子体氟硅氧烷化表面接枝技术可使PET基膜和氟膜间产生化学分子间键合,结合力更加紧密持久,不分层不脱层。另外公司与韩华新能源、晶科能源、中利辉腾等众多国内光伏企业建立了稳定的供货关系,近三年来毛利率稳定在47%以上。
募投项目打破产能瓶颈,业绩将继续快速增长。目前公司产能仅能满足一家大型光伏组件公司对背膜的需求,无法适应公司快速开拓的市场,已成为制约发展的瓶颈。此次募投项目为两条合计2800万平方米的背膜扩展项目,若项目顺利投产,将推动业绩持续快速增长。
盈利预测及投资建议。预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为1.07、1.34、1.55元。当前太阳能电池组件配材行业2014年平均动态市盈率为36倍,我们认为公司对应2014年市盈率在25-30倍较为合理,建议一级市场询价区间为24.1-28.8元。预计上市首日定价区间26.8-32.1元。（东兴证券）
中来股份新股分析:光伏背膜后起之秀,乘势崛起
本文分析光伏背膜的发展前景,认为随着下游光伏市场的增长,背膜将迎来发展良机。公司为国内背膜优胜者,必将乘势飞跃。运用相对估值法和DCF估值法,按照发行后股本1.28亿股测算,我们认为公司合理价格区间为28.50-34.20元。
国内太阳能电池背膜优胜者。公司主要从事涂覆型光伏背膜的生产和销售,产能达1350万平米/年。公司是国内首家同时通过德国TUV、美国UL和日本JET太阳能背膜认证的企业,客户涵盖国内大型太阳能电池组件企业。依靠高性价比的产品,公司的背膜销量节节攀升,驱动业绩增长。2011-2013年净利润复合增速达47.9%,2014年中期增速达53.7%,成长性较强。
光伏组件前景良好,背膜市场空间广阔。随着全球性能源短缺、气候异常和环境污染等问题的日益突出,各国加强了对可再生能源发展的重视和扶持,光伏组件呈现出快速发展的态势。2013年全球光伏组件新增装机容量达38.3GW,为2003年的66倍。预计2014年全球光伏市场将增长13%达到43.5GW,2018年达到54GW。作为光伏组件的上游材料,背膜需求增势良好。预计2014年需求量将达到3.0亿平方米,2018年达到近4亿平米。
公司竞争优势突出。公司专注于光伏背膜业务,技术实力较强,生产成本较低。公司位于江苏常熟市,交通便利,周围广泛分布着原材料和下游组件生产企业,物流成本较低;主要客户中韩华新能源、晶科能源、阿特斯为2011-2013年全球前十大光伏组件制造企业,具备较强的客户资源优势。
募资投向背膜项目,打造优势地位。公司计划公开发行股份不超过3200万股,发行后总股本不超过1.28亿股,计划募资3.5亿元,主要投向年产1200万平米、1600万平米涂覆型太阳能背膜扩建项目和太阳能新材料研发中心新建项目。募投项目投产之后,公司背膜总产能将达到3750万平米/年,预计新增销售收入5.78亿元,净利润1.73亿元,经营实力大为增强。
盈利预测与估值结果:根据预估股本1.28亿股,预测公司2014-2016年EPS分别为1.14元、1.73元、2.12元,同比分别增长49%、52%、22%。根据相对估值和DCF估值法,我们得出公司每股合理价值区间为28.50-34.20元。
风险提示:客户集中风险;光伏组件市场低迷风险;毛利率下滑风险。（招商证券）
五、公司竞争优势分析
公司竞争优势突出。公司专注于光伏背膜业务,技术实力较强,生产成本较低。公司位于江苏常熟市,交通便利,周围广泛分布着原材料和下游组件生产企业,物流成本较低;主要客户中韩华新能源、晶科能源、阿特斯为2011-2013年全球前十大光伏组件制造企业,具备较强的客户资源优势。
