26日三新股上市定位分析
雪浪环境明日上市定位分析
一、公司基本面分析
雪浪环境是国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业。公司通过提供烟气净化与灰渣处理系统设备，能为客户提供烟气净化与灰渣处理一体化服务，满足客户对废气、固废等环境污染治理方面的需求。公司主要产品为烟气净化与灰渣处理系统设备，下游客户主要集中在垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业，同时也广泛应用于火电、建材水泥、有色金属、化工和危险废弃物处理等领域。
二、上市首日定位预测
国联证券：17.5-21元
长江证券：21.3-25.5元
上海证券：18.9-22.68元
安信证券：16.0-20.0元
兴业证券：20.6-24.1元
国信证券：15元
申银万国证券：16.8-21元
信达证券：18-23元
雪浪环境深度报告:成长中的固废处置烟气净化龙头
投资本公司的主要逻辑:
公司致力于为客户提供烟气净化与灰渣处理系统的整体解决方案,奠定行业龙头地位。公司的主营业务集中在烟气净化和灰渣处理设备,下游主要面向垃圾焚烧、钢铁、冶金等行业,目前在垃圾焚烧行业奠定了较强的竞争地位,12年市占率达到26.5%。目前公司在手订单充足,待执行合同金额5.49亿元,未来几年总体收入有望继续保持稳定增长的态势。
下游生活垃圾焚烧处理行业的黄金时代还能持续多久?目前我国城市生活垃圾焚烧处理的进程与“十二五”规划的目标差距甚远。在“十二五”的后半段,城市生活垃圾处理行业仍然将处于黄金的发展时期,政府的支持和资金投入力度仍将持续,不排除在“十二五”末期如果实际没有达到前期的规划目标,可能会继续在“十三五”前半段进行资金和项目的持续投入和建设,这个是我们对于城市生活垃圾处理行业前景的总体判断。
公司的烟气净化龙头地位还能走多远?公司在垃圾焚烧行业的烟气净化市场已经具备龙头地位,拥有较高的市占率。我们测算垃圾焚烧行业的烟气净化和灰渣处理的市场空间巨大,垃圾焚烧处理设施的新建和脱硝改造需求不断释放,公司将享有充足的成长空间,对于公司所享受的成长空间大约35.6亿元,将持续享用行业盛宴。
给予推荐评级。我们预计14、15、16年EPS(摊薄后)分别为0.77元、0.88元、1.03元。此次IPO发行定价为14.73元,我们看好公司未来的长期发展空间,公司未来的成长空间可观,我们认为给予13年PE为25-30倍的估值比较合理,合理股价范围为17.5元-21元,对应的14年动态PE为23倍-27倍,处于合理水平区间,我们首次给予“推荐”评级。
风险提示:项目不达预期的风险,产能释放进度慢于预期的风险。宏观经济下行的风险,市场下跌的风险。（国联证券）
飞天诚信明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司专注于身份认证信息安全产品的研发和生产。公司创立于1998年,专注于以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务,一直是国内该领域的开拓者和领导者。公司围绕FT-COS智能卡操作系统已经形成包括USBKey、软件加密锁、OTP动态令牌、智能卡及其读写器等四大系列产品在内的丰富产品线。公司产品应用于网上银行、证券交易、电子政务、电子商务等诸多领域。
二、上市首日定位预测
安信证券：60.4-75.5元
飞天诚信:国内领先的身份认证信息安全产品提供商
国内领先的身份认证信息安全产品提供商。公司深耕身份认证市场多年,产品线齐全,包括ePass系列USBKey、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等。公司业务保持持续高增长态势,2009-2013年,营业收入和净利润分别保持57.7%和84.0%的年均复合增速。2013年,公司实现营业收入8.46亿元,净利润2.01亿元。
网上银行业务繁荣推动USBKey市场发展。随着互联网的普及,消费者越发习惯使用网上银行业务,网上银行的使用人数、交易规模日益上升,推动了USBKey市场的发展。考虑到USBKey存储的数字证书一般均有有效期,到期后必须更换数字证书,这将带动USBKey存量市场的更新需求。中国信息产业商会智能卡专业委员会研究显示,预计2015年我国USBKey市场容量年将达到1.8亿支左右,市场规模约50-60亿元,销量年均复合增长率将持在20%左右。
市场占有率位居行业前列,用户资源丰富。公司USBKey产品的市场占有率居行业前三位,银行客户覆盖率广阔,拥有工商银行、农业银行、中国银行、招商银行等180多家银行用户。广泛的客户群体为公司进一步推广OTP动态令牌产品和智能卡、读写器等产品奠定了基础。
注重研发,技术储备丰富。公司一贯重视技术及产品的创新,截至2013年末,公司已获授权的专利共560件,其中发明专利383件;另外,公司持有计算机软件著作权登记证书135件、软件产品登记证书14件。同时,公司还参与多项密码行业标准的制定工作,及时把握产品升级的方向。
建议询价区间30.2-39.3元。预计公司2014-2016年营业收入分别为12.17亿元、17.36亿元、24.13亿元,净利润分别为2.82亿元、3.92亿元、5.28亿元,EPS分别为3.02元、4.20元、5.65元(假设存量发行500万股)。根据二级市场同行业平均PE,建议定价区间为60.4-75.5元。
风险提示:对重大银行客户的依赖风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险;技术进步与替代风险。（安信证券）
三、公司竞争优势分析
公司未来的增长点:1)支付安全的升级带动身份认证市场的投入增加;2)身份认证云平台的推广,公司有望借此切入移动互联网领域,公司在募投项目中重点研发身份认证云平台项目,采用移动互联网应用的方式替代传统的短信验证码,并有望借此展开身份认证的相关服务运营业务。
龙大肉食明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司自成立以来,主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工,公司生猪产品主要供内部屠宰用,对外销售的主要产品为冷鲜猪肉、冷冻猪肉、熟食制品(中式卤肉制品、低温肉制品),2013年营业收入中占比分别为73%、17%和8%,合计达98%。
二、上市首日定位预测
海通证券：5.10-7.65元
民生证券：11.60-12.76元
西南证券：12.39-13.57元
安信证券：12.77-15.61元
齐鲁证券：11.3-12.4元
龙大肉食:成功的关键看肉制品业务能否放量
龙大肉食:业务覆盖猪肉全产业链的区域性领导品牌。龙大肉食是一家“全产业链”发展的肉食品加工企业,产品主要在山东省销售,是山东省内拥有强势地位的区域性领导品牌。2013年,公司实现营业收入31.58亿元,同比增长24.3%;归属于母公司所有者净利润1.16亿元,同比增长9.0%。公司最主要的产品为冷鲜肉,2013年收入占比为72.6%。
屠宰与肉类加工行业稳定增长,冷鲜肉顺应消费升级趋势,空间巨大。我国是世界上最大的猪肉生产国和消费国,猪肉产量增长稳定。在我国的猪肉消费结构中,热鲜肉占比超60%,冷鲜肉和肉制品占比各10%。冷鲜肉较热鲜肉和冷冻肉在口感、营养、安全等方面更具优势,在居民消费升级和国家政策的支持下,冷鲜肉将成为市场消费的主流。公司将受益冷鲜肉行业的高成长。
公司竞争优势持续强化,成长动力来自全产业链、渠道和品牌建设。公司最主要的优势为全产业链发展的模式和销售渠道的建设。1)公司的全产业链发展模式不仅有助于公司从源头保障产品质量,提升产品竞争力,而且还可以使公司有效控制成本、提高产品售价,提升公司的盈利能力。2)公司目前已形成较强的销售网络优势,未来三年还将进一步发展加盟店、商超和批发商渠道,将加盟店数量由目前的2670家增加至5000家。此外,公司还将加快省外市场销售渠道的拓展,实现由区域性品牌向全国性品牌的战略转型。3)未来公司将在品牌宣传和市场推广上加大投入,进一步提升品牌知名度和美誉度,从而帮助公司顺利拓展渠道、提升议价能力。
公司综合毛利率高于行业均值,但与双汇相比,盈利能力仍较低。公司目前全产业链各环节发展不均衡,生猪养殖规模较小,盈利能力易受生猪价格波动影响。此外,与双汇相比,公司毛利率较低的冷鲜肉产品收入占比过高,从而使公司盈利水平较低。从短期看,我们预测2H14生猪价格持续回升,将影响公司盈利表现。
盈利预测。按照本次发行5459万股计算,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.51、0.61和0.83 元。
估值与投资建议。给予公司2014年10-15XPE,对应目标价格区间5.10-7.65元。 主要不确定因素。发生疫病的风险,生猪价格波动风险,产品质量及食品安全风险,税收政策变化风险。（海通证券）
