曹凤岐：A股跑偏“越长期越没有回报”

　　A股市场经过30多年的高速发展，先后支持了国企解困、银行业改革，广大的投资者在其中付出甚多，然而30多年来，这些投资者却没能获得长期的回报。另一方面，在美国市场，包括旧经济时代的通用、可口可乐，新时代的微软、苹果、谷歌，伟大的企业不断产生，创造了伟大的产品和服务，而且推动了新的技术和商业模式的诞生；但在中国资本市场，却仍然没有看到这样的企业诞生。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐对《经济参考报》记者表示，中国资本市场的发展偏离了原先的设计目标，成为一个典型的投机市场是导致上述现象出现的主要原因，只有通过全方位的制度改革，才能实现从投机到投资市场的转变。

　　曹凤岐表示，从企业的角度来看，美国的纳斯达克培育了许多高新技术公司。但是，中国的资本市场的产生和美国不一样，它一开始就是为了解救国有企业，国有企业没钱了，吃了财政吃银行，吃了银行吃股民。这种指导思想决定，这个市场不是一个投资市场，而是一个融资市场，融资者拿到钱，但是不管市场回报。

　　在理想的情况下，投资者应当与资本市场的企业主体共同发展，共生共荣。“中国的市场是一个典型的投机市场，越长期越没有回报。”曹凤岐表示，一方面，中国资本市场的信息披露不是很规范，存在“一年好、二年差、三年ST”的情况；另一方面，它的分红还不太规范。如果不把资本市场看成单纯的融资市场，而是投资市场，投资者拿出钱能得到回报，这个市场就是健康的。但是这么多年来中国股民、投资者在市场上得到回报了吗？而那些上市公司拿了多少钱？这些钱都干什么了？所以要解决这个问题，首先解决中国市场的定位问题。真正转变成投资者的市场，让投资者有回报，这个市场才能真正成为价值投资的市场。

　　“我们在设计股份制、设计资本市场的时候，是想通过资源配置的市场化，让企业能够独立在市场上融资，让投资者能够独立在资本市场上投资，但是这么多年来，资本市场实际上并没有按照我们原先设想的发展，而是变成了一个以融资为目标的市场，并且诞生了许多利益主体。”曹凤岐表示。

　　他认为，理论上，企业从资本市场上拿到钱以后，应当进行技术创新和技术改造，提升企业竞争力。但实际上并没有去进行技术创新，企业的高管却都成为亿万富翁，超募资金甚至都不知道怎么使用。而且，从创业板本身来看，上市的企业也并不都是高新技术企业，没有表现出和中小板明确的区分，而是“迷你中小板”。

　　曹凤岐认为，要改变中国资本市场的上述弊病，应当从包括发行交易制度、企业公司制度、信息披露制度、法律制度等一系列的制度进行全方位的改革，从根本上来说，应当把资本市场变成一个真正的投资市场、把投机者变成投资者的市场，这样的市场才是一个成功的市场。目前来看，这种转变不能马上实现。中国资本市场存在的主要问题是制度缺陷。因此，进行资本市场制度建设与改革是完全必要的。但是应当看到，资本市场的问题是“冰冻三尺，非一日之寒”，解决这些问题不是一朝一夕的事，不会产生立竿见影的效果。对中国资本市场第一要有信心，第二要有耐心。