誉衡药业(002437):销售驱动的平台型公司,品种选择能力强
1、销售驱动,拥有极强品种选择能力的平台型公司。公司由资深销售人员创立,以销售见长,近年来通过一系列并购,产品梯队已经构建成自有+代理品种格局,其多年的销售代理经验、强大的政府事务能力以及全方位的销售管网使其成为拥有极强品种选择能力的销售平台型公司。我们认为药企的创新型研发和销售是公司发展源动力,而在海内外现有环境下,单纯依靠研发驱动投入大周期长,公司在国内市场深耕多年,销售优势明显,以销售驱动丰富产品线构建平台型公司是我们非常看好的“实用型”模式。公司销售模式以代理为主,只掌控销售渠道中最核心环节,把附加值较低部分外包,从而实现利益最大化。目前同类企业康哲药业也在加强代销模式,体现了代销模式的吸引力。
2、现有品种支撑公司快速成长,安全边际明显。(1)自有品种动力十足:磷酸肌酸钠市场占有份额高,加上竞争对手GMP认证未通过,未来三年可维持30%增长。鹿瓜多肽有发改委单独定价,未来可实现稳健增长。安脑丸为新进基药品种,有望分享基药市场的蛋糕,或成收入超10亿潜力品种。(2)代理品种潜力巨大:氯吡格雷将以价换量,迅速实现进口替代;脱氧核糖核酸注射液处于快速成长期;玻璃酸钠注射液持续受益于老龄化。
3、在研储备品种和外延并购提供股价刺激因素。公司在研品种银杏内酯 B在心脑血管领域有独特治疗功效,银杏内酯 B注射液有望在2015年获批,保守预计潜力在20亿以上。在研的布洛芬注射液有原研厂家专利许可,是关节炎领域储备的重磅战略品种,未来收入或突破10亿,获批上市时间预计在2019-20年。此外,公司原保荐人入职公司担任副总,主要负责外延并购,其对公司情况了解,长期浸淫资本市场,入司后为公司完成几项重要并购,此次股权激励中获得较大份额,未来将持续为公司并购提供驱动,我们认为外延并购将是公司未来战略发展的重点。
估值与评级
我们预测14-16 年的 EPS 分别为 0.60元、0.79元和 1.01元,同比增速为85.81%、30.90%和28.01%,目前股价 25.80元。考虑到公司产品体系的不断丰富和营销体系的推动,我们认为可给予公司15 年 40倍 PE,目标价为31.60元,给予“增持”评级。光大证券
龙源技术(300105):业绩符合前期判断,关注四季度进展
点评:
业绩符合前期判断,锅炉余热利用和锅炉改造业务有所突破。公司的主营业务产品目前涵盖点火业务、低氮燃烧业务和余热回收利用、锅炉节能改造业务。前三季度公司的节油业务、低氮业务和锅炉余热利用业务继续保持同比增长,其中锅炉综合改造业务实现突破,奠定了营业收入同比增加的基础。锅炉余热利用和锅炉综合改造业务收入的增加,使公司营业收入结构同比发生一定变化,提升了公司的净利润空间。另外费用控制方面,公司通过不断完善产品技术,提高项目计划可控性,完善项目实施过程中的质量控制等措施,产品售后维护费用同比下降;同时公司通过进一步完善业务部门绩效考核,合理管控市场费用,前三季度销售费用实现了同比下降。总体来说,前三季度的业绩表现符合我们前期的判断,对于四季度可以持续关注公司的锅炉改造业务的发展以及费用的控制情况。
维持“谨慎推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS(摊薄后)分别为0.42元、0.45元、0.47元。以10月14日收盘价14.3元计算,对应14、15、16年PE分别为34倍、32倍、30倍,持续关注公司的锅炉改造业务拓展和期间费用的控制,继续维持“谨慎推荐”评级。国联证券
迪威视讯(300167):牵手华为夯实成长基础
与华为的全面合作有望推动公司智慧城市等信息工程服务业务从资源占用型向现金流业务转型
激光显示项目稳步推进,DCI认证若顺利通过有望加速发展
报告摘要:
公司引入华为高管之后经营架构调整效果正逐步显现。回顾公司6月份引入高管之后的经营架构调整,我们认为公司战略更加清晰,业务调整明显加快,7月份增资中视迪威,控股山东鸿昌,进入通信工程技术服务领域,9月份设立鄂尔多斯合资公司,激光显示投影机作为解决方案亮相华为云计算大会,直至目前与华为深度合作落地,公司新高管对业务架构的梳理明显提速,效果将逐步显现。
与华为深度合作将推动公司业务结构从原来的资源占用型向现金流业务转型。公司过去一年多在智慧城市领域承接模式以BT项目为主,从投资角度来看资金占用量大,而且收入结算较慢。此次与华为深度合作之后,我们认为公司业务结构有望从资金占用型向现金流业务转型,智慧城市工程服务链条将更多受益于华为的技术和产品供应,类似于鄂尔多斯的建设后独家运营模式比重有望提升,从而为公司成长奠定经营基础。
激光投影机是公司新业务的最大亮点。公司激光光源技术国内独步,而且已经成为华为4K解决方案的合作伙伴,高端工程应用前景广阔。后期若顺利获得DCI认证将受益于激光放映厅市场的快速启动。
我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.09元,0.23元,0.46元,考虑到公司与华为深度合作以及公司在激光显示领域的产业领先地位,给予“买入”的投资评级。宏源证券
顺络电子(002138):多点布局的长线牛股
智能手机、平板等电子产品快速增长的背景下,无线替代有线、产品轻薄短小、节电要求越来越高的趋势明确。公司为国内电感领域的龙头,当前已经成为国内外众多知名客户的战略供应商,和高通、MTK 等建立了良好的合作关系;轻薄短小趋势下行业壁垒不断提升,公司通过产品机构升级带来毛利率的持续提升,公司近几个季度以来的毛利率持续提升。
4G 手机出货量迅猛增长,物联网带来更大的成长空间。
4G 手机比3G 电感(老产品)用量增加30%-70%,今年开始国内4G 开始进入爆发期,全年出货量有望超过1亿部,未来2年也将是持续高增长的状态,4G 手机的普及将拉动电感需求的持续高增长。而物联网的发展,对无线传输的需求将持续带来对电感产品的更大的市场空间。
新品布局多,带来单机价值的大幅提升。
公司正在将产品从电感拓展到NFC 天线、PDS 天线、电子变压器等产品,单机销售价值可以实现从几元到几十元的10倍成长。其中NFC 天线上半年已经实现近千万收入,随着Apple Pay 的推出,NFC 的普及亦将加速;PDS 天线因较LDS 天线具备工艺、成本优势,有望成为下一代天线技术的主流。
具备优秀管理团队,看好公司主营及新领域的拓展。
顺络电子具备一支优秀的管理团队,电感领域的优势地位即是证明;受益4G 手机普及及物联网的爆发,未来电感市场持续维持高成长,而随着公司产品结构的改善,公司的盈利成长速度会更快;电子变压器、NFC 瓷片/天线、PDS 天线等陆续成为重要的业绩增长点,因此的长期成长前景非常值得看好。
风险提示白银价格大幅上涨;新业务发展低于预期。
维持“推荐”评级。
我们预计公司2014/2015/2016年净利润分别为2.33/3.21/4.36亿元,同比增速为55%/38%/36%,EPS 分别为0.63/0.87/1.18元,对应2014-2016年的市盈率分别为32X、23X 和17X,维持“推荐”评级。国信证券
铁汉生态(300197):关注四季度的项目进展和费用变化
业绩略低于我们此前预期,期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司前三季度收入同比依然保持了增长,主要来源于生态修复和园林绿化业务的增长,大型BT 项目持续拓展,但从净利润增长来看,增幅较小,主要是因银行借款利息支出增加、员工人数增加相应职工薪酬增加等因素影响,再加上股权激励摊销费用,造成期间费用同比增加所致,对公司的净利润增长压力较大。对于公司的业务发展情况,前期受到宏观经济下行以及地方债审计的影响,很多项目订单落地速度放缓,但从公司上半年的情况看,这一影响在逐步削弱,项目订单推进速度加快,加上公司的订单获取能力较强,在行业中地位相对突出,很多BT 项目进入正常的施工周期,对公司的业绩贡献将逐步体现,对项目订单落地的情况,我们继续保持跟踪,因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。另外公司拟进行再融资,一旦融资完成后将大幅度降低财务费用,有利于进一步提升净利润的空间。所以后续我们一方面要关注项目的订单获取以及落地速度,另一方面要关注融资进展和费用变化。
维持 “推荐”评级。我们下调14、15、16 年EPS 分别为0.51元、0.68 元、0.95 元,对应14、15、16 年PE 分别为29 倍、22倍、16 倍,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。国联证券
通鼎光电(002491):投资新产业基金 推动公司向移动互联网转型
公司与华泰紫金、华泰瑞麟合作发起设立华泰新产业基金。该基金整体规模10亿元,其中华泰紫金任基金的有限合伙人,出资3亿元,占基金总规模的30%;公司任基金的有限合伙人,出资2亿元,占基金总规模的20%;其余资金由华泰瑞麟牵头募集。
充分利用新产业基金平台,推动公司向移动互联网转型。
基金投资方向主要为TMT 等新兴产业,把握移动互联网以及移动互联网改变传统产业中的投资机会。基金管理人拥有比较丰富的科技、媒体及电信业的产业投资及上市公司并购重组经验,在互联网投资方向有着尤其深厚的积累。
我们认为,公司参与投资华泰新产业基金一方面将有利于公司对TMT行业的深入理解及判断;另一方面也充分利用新产业基金平台,推动公司与互联网、移动互联网的进一步融合,实现公司进一步向移动互联网方向转型。
流量掌厅用户数接近1600万。
目前流量掌厅用户数接近1600万户,平均每天增长15万户左右;随着9月18日电信带有流量掌厅功能的“爱游戏”APP 上线,全年用户数2500-3000万;明年用户数有望达到8000万-1亿,成为入口级应用。
流量订购方面,9月份电信渠道流量佣金为80万,同比增长70%;联通渠道流量订购于9月上旬正式上线,考虑到其用户规模大,未来将呈现爆发式增长。
维持“买入”评级,目标价28元。
综上所述,我们预计2014-2016年EPS 分别为0.70元、0.85元和1.00元,维持“买入”评级,目标价28元,市值达到100亿元。光大证券