华星创业(300025):业绩符合预期 全年高增长可期
安信观点:公司前三季度业绩高增长,主要原因在于:(1)并表因素,新增上海鑫众通信和浙江明讯网络39%股份、珠海远利网讯99%股份,而这三家子公司是华星创业盈利的主要来源;(2)受益于行业较高的景气度,可以说今年是无线通信网络建设的大年,特别是中国移动在4G 领域投入较大,华星创业及子公司直接受益。
我们认为公司的投资逻辑在于今明两年业绩好并且在网优板块频频转型的背景下,公司也在积极地探索。虽然今年两次因为不同的原因导致重组失败,但是此前也是拥有成功的外延经历(鑫众、明讯和远利),因此公司的管理能力毋庸臵疑。目前公司的外延战略是谨慎选择成长性行业,不会一味追逐市场热点,要求标的管理层对公司的长远发展有明确规划,仍然值得市场期待。
对于主业方面,我们认为近两年高增长是大概率事件,主要基于以下几点:(1)受益4G 带来的行业增长;(2)公司客户已经拓展到了运营商和设备商,拿单能力更加全面;(3)行业集中度有明显提升,浙江、江苏等省已经有所体现,考量网优公司的整体实力,对华星是好机会。
投资建议:公司近两年业绩有支撑,网优行业情况趋势良好,建议投资者重点关注。2014年和2015年EPS 分别为0.50元和0.71元,维持买入-B 的投资评级,维持20元的目标价。安信证券
蒙草抗旱(300355):高增长持续验证,新旧业务均有大空间
Q3增长26%~58%。公司预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元——1.53亿元,同比增长45%--75%,业绩符合预期。从分季度来看,公司Q3净利润约0.19~0.45亿元,去年同期净利润约0.26亿元,按照上限计算,同比增长约73%,考虑今年有并表因素,同时新签合同保持较快增长,我们判断3季度业绩靠近上限可能较大,由于去年4季度是业绩低谷,我们认为公司今年完成我们盈利预测给出的1.82亿元净利润难度较小。
两大因素确保14年收入和净利润高增长
我们今年初就在深度报告中指出,基于外生(收购普天园林并表)和内生(订单自4Q13以来恢复较好)两大原因,2014年公司业绩将呈现高速增长,这一判断已经在一季报和中报中得到验证,三季报将持续验证我们的观点。
4Q13以来订单快速增长。公司2013年前3季度新签合同约7.32亿,增长仅6.77%,而2013年全年新签订单达到14.9亿元,同比增长105.8%,4季度单季订单达到7.6亿元,与2012年全年相当。2014年也保持了较好的签单势头,1H14新签订单达到11.74亿元,同比增长99.66%,为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域,发展空间巨大。
普天并表贡献EPS0.09元。公司2013年收购普天园林70%股权,普天园林给出的业绩承诺14年净利润不少于5400万元,折合EPS约0.09元。普天园林3年业绩承诺期的增长约为20%,另外根据协议,如果增速达到25%,将获得7000万元奖励。我们认为按照普天的实力,如果其获得上市公司资金支持,发展市政业务,其增长有超预期可能。
内蒙脆弱的生态环境为公司主业发展确保长期增长空间
内蒙地处干旱半干旱地区,生态非常脆弱,同时,内蒙临近华北平原,又是北京的重要生态屏障,内蒙的生态环境建设日益受到中央和当地政府的重视,9月份有媒体报道了内蒙古阿拉善盟腾格里工业园区的环境污染问题,习近平总书记亲自对此作出重要批示。9月30日,内蒙古自治区党委书记王君、自治区政府主席巴特尔先后主持召开自治区党委常委(扩大)会议和全区进一步做好环境保护工作紧急电视电话会议,全面传达重要批示精神,研究贯彻落实意见,安排部署全区生态环境保护工作。10月1日,内蒙古环保厅紧急召开党组会议,研究讨论如何进一步贯彻落实中央、自治区领导批示和自治区党委常委会议和电视电话会议精神,研究部署下一步重点工作。
从长远来看,华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位,蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司,必然受益。
新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主
内蒙是畜牧业大省,目前由于气候、过度放牧等原因造成较严重的草场退化,优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈,蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力,在土地流转放开的大背景下,公司通过生态产业联盟的方式,大批量流转、修复、运营草原成为可能,公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作,在建项目2.5万亩,我们判断目前拿地已超过10万亩,公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。
上调合理估值至19.60~22.40元,继续“推荐”
蒙草抗旱是我们今年推荐的独家品种,自我们4月2日发布深度报告以来,公司股价累计涨幅最高已经达到65.98%,我们认为公司今年无论是新订单签订(政府招投标恢复+外埠扩张)、业绩增速(并表+内生)还是创新业务(生态产业联盟)初步成形均有望形成股价上涨催化剂,维持公司14-16年EPS预测分别为0.41、0.56和0.75元,三年复合增速47%,考虑公司新业务还在发展起步阶段,未来空间巨大,上调公司合理价值区间至19.60~22.40元,对应2015年35—40倍PE,继续“推荐”。国信证券
银信科技(300231):受益云计算,业绩有望加速释放
维持增持评级,目标价17.4元。公司作为国内领先的IT 基础设施服务厂商,随着近些年银行等金融行业数据中心的建设加速,对第三方IT 基础设施服务的需求有望加速增长。今年以来,公司在银行之外的电信、政府等行业的拓展正在加速落地,业绩有望进入加速释放期。另外,公司做完股权激励后,外延收购的预期更加强烈。我们重申公司的价值依旧被市场低估,维持2014-16年净利润分别为6263万元、8617万元、1.14亿元,对应 EPS 分别为0.29元、0.40元、0.53元。维持增持评级,目标价17.4元。
云计算的兴起有望带动公司业绩爆发。近两年云计算在我国得到了较为普遍的认同和应用,银行业和电信业等对IT 系统依赖度较高的行业也越来越多的应用云计算,云计算的兴起将给专业第三方IT 服务商带来新机遇。近几年数据中心大量的建设也正是云计算基础设施完善的阶段,同时数据中心的复杂程度也越来越高,对第三方IT 服务的需求将会持续增加。公司作为国内云计算异构平台的领先服务商,一方面将受益云计算基础设施对服务需求的增加,另一方面有望受益云计算丰富的应用带来的新增市场空间。
其他行业客户拓展已显成效,空间打开。公司在公告中指出电信等新行业拓展取得较大进展,系统集成业务收入大幅增加。我们认为公司的系统集成收入快速增长意味两点:1、客户拓展较快;2、客户IT 服务需求增长较快。2014年上半年公司来自电信行业的订单额已达2013年全年的2.5倍,且主要来自中国移动。我们认为这一趋势有望得到延续。同时,政府行业客户的拓展也有望成为公司新的增长空间。
外延收购预期增加公司弹性。公司上市后还未进行过外延式扩张,由于所处行业市场竞争格局较为分散,我们判断公司作为国内A 股仅有的两家专业做第三方IT 基础设施服务的上市企业,后续利用资本市场进行外延收购、扩大市场占有率是大概率事件。我们认为公司如果外延收购落地,会大大增加明年公司的业绩弹性。国泰君安
豪迈科技(002595):签订巨胎硫化机出口大单,业绩保持高速增长
近期我们与公司高管进行了电话沟通,公司为产能扩张购置的设备已安装到位,目前正在对员工培训,预计年底达产。同时公司客户结构继续优化,订单结构改善,带来价格与毛利率的双重提升。公司披露已中标白俄罗斯JSCBelshina 公司的巨胎硫化机及模具项目订单,金额在1 亿元以上,预计将于明年交付,因此明年业绩将继续保持高速增长。公司模具业务未来市场份额有望逐步提高,公司的成长性将逐步显现。我们预计2014、2015 年每股收益分别为1.20 元、1.61 元,坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性,给予2015 年25 倍市盈率,目标价下调至40.25 元,维持买入评级。中银国际
硕贝德(300322):全年高增长无虞,四季度进入换挡期
截至今年8 月份,我国手机累计产量较去年同期增长11.21%,至今年9 月份,我国手机累计出货量较去年同期减少25.2%,其中智能手机累计出货量较去年同期减少10.9%,一方面是因为国内手机普及率已经较高,另一方面也由于我国目前正处于3G 向4G 的切换期。公司业绩保持高速增长,一方面得益于公司紧抓联想、中兴、酷派和TCL 等优质客户,另一方面归功于公司积极开拓增量客户。通常,春节、圣诞节等重要节日因素的影响,四季度是公司的业绩高点,所以综合来看,今年公司业绩实现高增长的概率很大。
公司长远规划得当,产品和板块布局优良,四季度正式进入换挡期。
公司四季度进入换挡期的重要催化因素包括:一、凯尔光电已顺利实现终端客户对接,考虑到公司优渥的客户资源积累,我们预计出货量已较为可观,惠州新厂的设立将显著提高产能;二、科阳光电今年上半年亏损771 万,我们预计四季度将实现一定批量出货,全年有望实现盈亏平衡,从明年起对公司盈利实现显著贡献;三、机壳有望在四季度放量,减轻公司成本压力;四、iPhone6 放量提振NFC 需求。
核心投资逻辑:优质客户布局是“本”;4G\NFC\摄像头模组封装等提供中短期业绩支撑;3D 封装和无线充电等提供中长期业绩弹性。
风险分析:4G 移动终端普及低于预期;科阳和凯尔业绩低于预期。
盈利预测及投资价值:预计公司14~16 年EPS 为0.26 元、0.50 元和0.79 元,对应市盈率为73.8、38.3 和24.4,维持买入评级。宏源证券
汤臣倍健(300146):业绩预告符合预期,战略转型持续推进
提升服务力带动内生性增长。预计前三季度公司收入增长在25%-30%的区间。去年年底以来公司加强对经销商的调整,不再强化新开门店数量,以终端精细化管理提升同店增长为主要考核指标。同时,着手提升服务力,启动与推广“营养家体系”,定制全新管理系统以打造核心竞争力。预估今年公司收入增长中,20%多来自内生增长,外延增长仅贡献个位数。今年上半年部分澳大利亚原料短缺的影响在下半年将逐渐消除,同时下半年开店的数量较上半年会有所提高,预计下半年收入增速较上半年的24.7%会有所提升。预计由服务力带动的内生性增长有望推动未来几年公司收入端保持30%左右的增长。
毛利率改善和费用管控有力,保证净利增速高于收入端:产品结构的改善(高毛利率的片剂类产品收入占比提高)及规模效应,使得毛利率持续提高。同时,公司在充分评估终端和渠道反映前提下,适度降低品牌推广和促销力度,使得销售费用率有所下降。
多方位创新推动转型期发展。公司作为我国膳食营养补充剂行业龙头,已率先推出基于移动互联网思维的健康管理品牌“十二篮”,随着活跃会员的不断增多“十二篮”有望成为公司新的收入来源。同时,公司规划年底推出草本类新产品,并通过定增募资来推动外延并购。看好公司通过内生性增长及外延式并购的发展战略及潜力。
盈利预测、估值与投资建议:预计14 年-16 年的收入YOY 分别为29.8%、31.6%、30.9%,净利润YOY 分别为43.1%、36.5%、35.5%,EPS 为0.92 元、1.25 元和1.70 元。维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价36.8 元,对应40X14PE。安信证券