回天胶业(300041):多项业务取得突破,明年进入全面爆发期
公司是粘胶剂细分行业的龙头,拥有各类粘胶剂产能1.8 万吨,其中有机硅胶和聚氨酯胶各约0.8 万吨,环氧、厌氧、丙烯酸酯等共0.2 万吨左右。太阳能光伏背板产能1200 万平方米。今年以来,公司通过引进优秀的销售和研发人才,在光伏、汽车、建筑、高铁、电子电器以及包装等领域都取得了突破,开发出一系列的好产品,为明年的业绩奠定了优厚的基础。
太阳能背板:氟膜技术取得突破,未来进口替代空间巨大 目前国内太阳能背板市场的竞争格局主要是国内企业围剿国外企业,随着国内背板企业的崛起,已经有个别国外企业退出国内市场。在太阳能背板领域,国内企业占有的比例并不是很高, 公司1200 万平方米的太阳能背板产能即使全部消化也只占到整个背板市场的3.2%。因此,太阳能背板国产化将是未来趋势,且国产化的空间巨大。
太阳能背板的主流技术国内背板企业都能掌握,但关键在于原材料的成本和产品品质上。从太阳能背板的成本构成来看,氟膜成本占到背板生产成本的50%左右,背板用胶占到成本的10%,而正是这两大关键原材料国内企业一般都需要对外采购。公司以前氟膜需要进口,背板胶需要向汉高采购,成本相对较高。随着公司进行技术攻关,背板用胶已经在今年实现了全部自产, 且产品质量达到国内最优,从而大大降低了背板生产成本,目前公司背板用胶已经实现对外销售。另外,作为背板最核心的氟膜材料,公司也已经成功实现技术突破,并将于明年4 月正式生产, 5 月份批量供应。随着氟膜技术的突破,公司将成为国内第一家掌握氟膜生产技术的企业,从而大大降低太阳能背板的生产成本,更有利于公司与国外企业竞争,拓展进口替代空间。公司背板产品质量已经受到下游客户的认可,并且已经成为国际国内太阳能背板前二十大客户(除了尚德外)的第一供应商。
公司位于常州的三条太阳能背板生产线,前期只开了一条, 从今年三月份开始开了一条半,目前单价在30 多元/平左右。现在光伏行业需求旺盛,公司产能并未开满主要是考虑到下游回款问题,公司目前只选择向长期合作信誉良好且资金状况良好的企业供货。随着光伏行业的回暖,10 月份后公司回款有了很大的改善,主要得益于客户资金状况和银行授信的改善。
汽车领域:与整车厂合作取得实质性突破,期待明年放量
公司在汽车配套市场领域深耕多年,前期的募投项目聚氨酯胶就是为了配套汽车装备领域。汽车配套市场开发周期长,一般需要3~5年的时间,到今年公司才取得实质性突破。目前,客车领域,前八大客车企业公司已经全部进入,轿车领域,也已经成功打入神龙汽车,另外,国内自主品牌奇瑞、吉利等都已经在进入。随着公司对神龙等汽车整车厂的批量供货,明年汽车整车用胶将进入放量期,并且形成标杆效应,从而进一步推动其在汽车配套市场的发展。
公司传统的汽车售后市场虽然有一定的瓶颈,但是依然保有强大的经销商渠道优势。目前,公司利用其渠道优势销售非胶类其他产品,未来也将有很大的拓展空间。
高铁领域:行业复苏在即,明年订单饱满
随着高铁建设复苏,公司高铁用胶订单饱满,明年上半年订单目前已经全部签完。在公司布局上,公司已将高铁事业部提升为一个公司,并不断开发出高铁用胶新品种。包括铁路施工用嵌缝胶、铁路车辆用厌氧胶等。
电子电器领域:向微电子领域延伸,生产高品质高附加值产品
公司电子电器用胶,将由传统领域向微电子领域延伸,通过引进人才和技术,生产出高品质高附加值产品,触摸屏用胶已在广州生产基地实现量产。
向新领域拓展:包装用胶和建筑用胶取得突破
公司通过引进技术和人才,在新领域不断取得突破。比如包装用胶,目前已经投向市场,产品质量优于国内国外的企业;建筑用胶,从去年11月份提出到今年,一年的时间,已经实现了几千万的销售,目前建筑用胶市场还没有充分竞争,未来还有很大的空间。
预计13年EPS0.52元,买入评级
我们认为,公司作为面向新能源、汽车、高铁、电子电器等的胶粘剂龙头企业,一方面行业的基本面从今年四季度开始明显改善,另一方面,公司通过不断的开发新产品、拓展新渠道,在不同领域的市场占有率都在不断提升,明年将引来业绩的大幅改善,我们保守预计13~15年EPS0.52、0.70、0.88元,买入评级。中信建投
好想你(002582):商超、电商发力 转型效果体现
13Q3公司覆盖商超门店已达1440家(12年底仅202家),预计13年底将达到1700家。三季度商超渠道销售额3300万,接近上半年的3700万。虽然商超的毛利率不如专卖店,但是借助商超的渠道推广中低端的休闲类食品,打开中低端红枣这个广阔的市场,利用销量的快速增长,来推动公司整体的收益,是公司战略转型的重要一步,也是公司未来发展的一个看点。在终端调研情况看,样本城市郑州地区商超好想你覆盖在90%以上且走货良好,非样本城市广州华润万家好想你在枣类产品也占据前列。我们预计,13-15年商超销售额将分别达到1.1、1.8、2.5亿。电商渠道:双“十一”突破1200万较去年增四成以上。
由于枣产品有地产属性、容易运输、单价适中、有一定保质期等特点,电商渠道具有天然的优势。今年1-9月电商渠道销售额4400万。仅“双十一”一天就突破1200万,同比增长40%以上,在天猫休闲坚果类产品中排名第三,在枣类中排名第一。预计未来电商销量将会持续保持较高增速,13-15年销售额分别达到0.6、0.85、1.2亿。专卖店渠道:升级、精细化管理,淘汰效率低下门店。
目前专卖店家数大约2000家左右,13年10月已经淘汰154家,升级124家。明年6月前计划关闭600家不符合要求的店,同时完成升级改造,并适时增开优质店面。粗放式扩张催生的效率低下的专卖店会拖累公司的业绩,而淘汰效率低下、环境较差的专卖店,进行精细化管理,将有利于公司整体效益和品牌形象的提高,并非销售受阻的表现。但由于公司整体策略转向商超电商,专卖店销售额在未来2年内将维持在8亿-9亿。
毛利率持续提升
自11年以来,毛利率就一直在提升。与11年1季度相比,已经提升了12.6个百分点。今年毛利率有所提升原因有:(1)成本端小幅下跌;(2)机械化比例提高,生产、人工成本有所下降;(3)终端价计算上,直营店比例提高,直营店以终端销售价格计价,而加盟店则以出厂价计算。
募投项目即将投产,剩余资金将用于渠道建设
公司新郑基地一共三个车间,春节前一个车间能投产,三个车间整体在明年上半年全部投产。新郑基地4400万吨产能将扩大公司枣类产品的加工能力,保障了渠道扩张产能需求。募投资金中,销售网络费用投入5620万,主要是建销售子公司和专卖店。剩余4380万未来将主要投入商超、电商渠道。
盈利预测与估值
剔除出售子公司的投资收益后,我们预计公司13-15年收入增速10.5%、16.4%、18.2%,净利润同比增速为-16.7%、46.5%、23.7%,EPS分别为0.57、0.83、1.03元,11月14日收盘价对应14年PE分别为20.4、15.8倍,考虑到公司细分行业龙头品牌以及未来两年高成长性,给予“强烈推荐”,目标价23.2元(对应14年28倍PE)。恒生证券
迪威视讯(300167):订单接连不断,智慧城市进入收获阶段
11月14日晚公司发布公告:公司与发包人中通安徽智慧城市投资有限公司签订《蚌埠市智慧城市实训基地建设工程施工合同》,合同总金额2亿元人民币;合同工期暂定211天(2013-11-10到2014-06-10);工程内容为承建蚌埠市大学科技园B1、B2栋的智慧城市展示中心、体验中心、管控中心、多媒体会议中心及惠普实训中心(含设备)。
点评:
智慧城市:“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力确立。丰厚的客户资源是公司在智慧城市业务上的最大优势。目前已确立“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力。公司13年在手新获订单总额13.65亿元,为12年营收的606%。
激光显示:A股唯一标的,最具实力且产业化最领先企业。激光显示具备高清、高亮、无缝、7X24小时工作能力、随时开关机等独特优势,是大屏幕显示的发展趋势。科技部《新型显示科技发展“十二五”专项规划》提出激光显示在十二五期间3大指标“1、年产值可达100亿/年;2、光源模组生产线2条;3、激光显示影院系统30%的占有率”。公司旗下子公司中视迪威是国内激光显示产业化领域最具实力的公司,已在影院、军工、航空航天、展览演艺等领域与相关企业/机构已经或者正在建立战略合作关系,后续将有望取得快速推广。
盈利预测与估值:我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为5244万元、11302万元和16972万元,EPS分别为0.26元、0.56元和0.85元,对应PE分别为63、29和20。公司在智慧城市、激光显示业务上空间巨大,维持公司“强烈推荐”评级,目标价19元。恒生证券
康得新(002450):第三期股权激励横空出世,催化公司成长
第三期股权激励草案出炉。公司拟授予激励对象共1210.90万股股权期权,对应标的股票为1210.90万股,占当前股本9.4亿股比例为1.29%。其中,首次授予管理、技术骨干162位共1100.90万股股票期权,行权价为24.98元,共分三个行权期,各期行权比例分别为40%、30%、30%;并为未来新进优秀人才预留110万股股票期权,行权价待定,共分两个行权期,行权比例分别为50%、50%。这是继2011年5月启动第一期股权激励计划、2012年7月第二期股权激励计划之后,公司第三次出台股权激励计划。首次股权激励计划主要面向预涂膜业务员工,第二期和本期则主要面向光学膜业务员工,覆盖面较广。 行权业绩要求高。激励对象行权条件为:以2012年归属于上市公司股东的净利润为基数,2014-2016年归属于上市公司股东的净利润相对于2012年增长率分别不低于105%、155%、205%,折合行权前EPS分别不低于0.92元、1.15元、1.37元,即要求2012-2016年业绩年复合增速32%以上,2014-2016年为22%以上;2014-2016年净资产收益率分别不低于15%、16%、17%;预留部分的考核年度为2014-2015年,业绩要求相同。
股权激励催化公司更快发展。公司光学膜等各项业务处于发展的关键期,稳定人才和提高发展速度成为经营要务。通过股票期权激励计划,有利于实现公司与激励对象利益的一致性,吸引、激励和稳定公司经营管理骨干、核心技术人才和其他关键人才,充分调动公司人才工作积极性,推动公司更快更好的成长。
顺应大势,飞得更高。1.平板显示产业加速转向国内,带动上游光学膜行业转移。公司抓住进口替代的历史机遇,扩大产能,占领行业制高点。2013年四季度2亿平方米/年光学膜生产线将建成投产。近3年的耕耘,客户基础已扩大至100多家,有效保障产品顺利销售。2.切入车窗膜领域,拓展发展空间。国内车窗膜市场规模达400亿元。若公司未来车窗膜市场占比10%,将新增40亿元销售收入。3.公司发展愿景是成为“国际高分子复合材料领军企业”,预计公司将通过技术创新和产业整合,拓展其他高分子材料领域。
维持“强烈推荐-A”。预计13-15年EPS分别为0.79元、1.17元、1.53元,目前股价相应14年PE为21.7倍。公司发展快速,当享受高估值。招商证券
方兴科技(600552):整装待发,步入发展新阶段
方兴科技原是蚌埠市一个地方国企,经过三次重大国有股份无偿转划,实现了华丽转身,蚌埠院成为其大股东,实际控制人变成中国建材集团。蚌埠院技术研发实力雄厚,近些年一直着力发展新材料、新玻璃、新能源和新设备四大业务,方兴科技是其唯一控股的上市公司,将获其大力支持。
新材料:以氧化锆为起点,打造新材料平台
公司虽然在锆制品行业属于后起之秀,但后来者居上。公司自2008年开始生产氧化锆,五年时间销量规模增长了10倍,利润增长了33倍,目前无论是产能和收入规模,还是盈利水平,都远超竞争对手,成为锆制品行业的全国龙头。公司目前在推进高纯超细氧化锆项目,不仅将带来量的增长(产能增加42%),而且将带动盈利能力提升,是质的飞跃,公司的发展布局符合国际趋势,新材料业务发展步入新阶段。
显示屏:玻璃减薄成为新增长点,全产业链布局逐渐清晰
公司是国内最早进入也是目前规模最大的ITO导电膜玻璃企业之一,深耕二十年积累了深厚的行业底蕴;目前玻璃减薄行业供不应求,公司抢先布局玻璃减薄业务,技术指标行业领先,预计该项目在2014年成为重要增长点。中期来看,借助大股东在超薄玻璃的优势,公司布局显示屏全产业链,有望成为目前国内垂直一体化最长最完善的公司。
盈利增速有望持续回升,维持“买入”评级
目前时点我们推荐方兴科技,一是公司业绩已经见底,二是2013年11月份开始新项目陆续投产,将带动业绩增速回升,三是公司已初步构建起新材料和新玻璃平台,加上大股东支持,未来发展潜力大。预计2013-2015年EPS分别为0.60、0.92、1.25元,对应PE分别为29、19和14倍,考虑到公司未来的成长速度及发展空间,维持“买入”评级。广发证券
海能达(002583):抓住模数转换机遇,走上高速增长轨道
公司是中国最大的专网通信公司,从2006年开始持续加大数字专网系统研发,抬高整个行业的进入门槛,不断强化优势地位,抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌,开拓海外市场,已走上高速成长之路。
国内PDT占得先机,海外市场提供长期上升空间
PDT在2012-2013年是预热和系统评价期,2014-2015年进入爆发期,“十二五”期间市场规模超百亿。PDT满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要,2013年4月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初,PDT项目未列入2013年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014年PDT市场能够规模启动,2015年将进入爆发期。
海外专网通信规模630亿人民币为国内市场10倍以上,是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力,2012年海外收入增长29.65%,美欧和发展中国家分布平衡,已经具备和国外大厂竞争的能力。
过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大,而收入没有明显增长,成本和收入产生错配,2013年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010年的13%上升到2012年的52.39%,预计2013年数字DMR收入保持60%增长,公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长,2013年开始体现出明显业绩弹性。
盈利预测与投资建议
我们预计公司13-15年EPS分别为0.40,0.68和1.28元,YOY为229.85%,73.08%和86.42%,目前股价对应51倍13PE和30倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT先发优势成为国内专网通信领导者,综合成长性、行业地位和发展前景,维持“买入”评级,未来6个月合理价值23.8元,对应35倍2014PE。广发证券