拓维信息(002261):股价联动性带来的投资机会
评论:
核心观点:我们认为手游概念股仍有较大空间,公司作为较早进入该行业的上市公司,具备先发优势及资金优势,维持增持评级,目标价24元,空间38%。推荐逻辑:1、2008年以来的历史数据显示,北纬通信、拓维信息股价具有较强的联动效应(8.22日北纬大涨);2、我们预期公司九月中旬会有重量级手游产品上线(8.16日公司投资者关系活动记录显示:手游产品《霸气江湖》已经开始内测);3、受微信平台推广力度加大及手游产品密集发布影响,我们预期游戏概念股将在9月中旬附近有大级别行情(现在看来也有提前的可能)。维持预测2013-15年EPS0.25元、0.33元、0.48元。(国泰君安)
凤凰传媒(601928):数字媒体战略一小步 期待未来一大步
收购慕和网络64%的股权,显现公司向数字化转型的清晰方向,同时我们判断公司以资金实力将持续进行多样化数字媒体的并购,维持增持评级与业绩预测,新媒体自身的快速发展、持续并购的预期,估值空间可望打开,上调目标价至13.8元。(国泰君安)
中金岭南(000060):铅锌价格落入底部区域,维持买入评级
2013年上半年,公司实现主营业务总收入和归属母公司所有者净利润分别为40.50亿元/1.20亿元,同比变化为-50.22%、-42.4%。公司营收大幅下降主要由于公司的贸易业务减少所致,利润下降主要源于产品价格持续低迷。
7月末以来铅锌价格出现较大反弹
2013年1-5月全球精铅消费量约为450.1万吨,同比增长7.29%。其中美国和中国是全球铅金属消费增长的主要推动力。其中美国汽车市场销售回升、带动铅蓄电池需求转好,导致全球库存下降。我们认为9月工业金属价格存在支撑,建议关注风险偏好回升对于商品价格的积极支撑。
瑞银下调了大部分商品价格预测,但认为铅锌价格已经跌至底部
3季度以来,瑞银大宗商品团队陆续下调了工业金属、铁矿石、煤炭等大宗商品价格预测。从未来3年的价格趋势看,我们认为铅锌价格目前已经跌至底部,预计未来二者均价高于2000美元/吨,高于目前的市场价格。
估值:下调目标价至9.89元,维持“买入”评级在调整了公司的产品价格假设后,我们对公司2013-2015年EPS预测下调为
0.15/0.25/0.32元(原为0.33/0.33/0.37元)。我们采用PB方法给予公司估值定价。我们在行业的平均PB3.14的基础上,给予公司20%的溢价,由此得到新目标价9.89元。(中原证券)
郑煤机(601717):在手资金充裕是最大优势
公司上半年收入37.8亿元,同比下降20%。其中液压支架25.6亿元,同比下降21%;配件收入1.78亿,同比增长13%。上市公司扣非净利润5.33亿元,同比下降32%,EPS0.33元。2季度单季收入同比下降了30%,净利润下降了64%。我们认为主要原因是二季度煤炭产量跌幅扩大,煤机的订单下降,交货延迟所致。
盈利能力有所下降,现金流变差但资产负债表稳健
上半年毛利率下降了3个百分点,主要原因是高端液压支架在需求下降情况下价格下跌。现金流情况较差,经营现金流净额从去年同期0.03亿元降到-5.6亿元,主要原因是净利润下降和应收款增加。上半年没有大的资本开支使得投资现金流有所好转。公司期末在手现金约36亿元,资产负债表仍然稳健。
预计下半年行业整合速度将加快,在手资金充裕是其最大优势
二季度以来,煤炭产量跌幅扩大,煤机需求订单下降,行业内一些主要竞争者都面临亏损,现金流紧绷的局面,我们预计下半年部分中小煤机企业可能破产,行业整合的速度将加快。我们认为,公司最大的优势是在手现金非常充裕,加上其行业优势地位,有助于其主导行业并购整合。
估值:下调盈利预测和目标价,维持“买入”评级。
由于二季度业绩低于预期,我们将2013-2015年EPS下调至0.79/0.87/1.00元(原为1.18/1.32/1.50元),将目标价下调至10元。我们的目标价基于瑞银VACM模型得出(WACC=8.3%)。目前股价对应PB仅1.2倍,剔除现金后PB仅0.8倍,我们判断公司出现亏损可能性较小,因此从估值看风险小,维持买入评级。(瑞银证券)
中航光电(002179):业绩符合预期
核心观点:
公司净利润稳步增长,基本符合预期。2013年上半年实现销售收入11.12亿元,同比增长4.52%;归属于母公司股东净利润1.09亿元,同比增长10.41%;由于今年上半年增发,股本有所扩张,2013年上半年EPS0.25元/股,同比增长1.08%。上半年收入和订单结构性增长。今年上半年收入总体增幅不大,其中线缆组件和光器件增长较快,电连接器基本持平。从各业务领域上半年订货情况看,兵器、船舶、总参、铁路通信、电动汽车、民用航空领域订货同比增长30%以上,从上半年看军用航空领域基本持平。
毛利率提升,但期间费用、资产减值损失增加。
上半年公司综合毛利率水平为35.63%,较上年同期提升约3.22个百分点。其中电连接器上升4.85个百分点,光器件毛利率上升3.87个百分点,线缆组件毛利率下滑2.93个百分点。今年上半年期间费用率较上年同期增加1.83个百分点,资产减值损失同比增加35%。
控股公司盈利还有改善空间。公司已公告单方增资子公司沈阳兴华,控股权将由51%增至72%。随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动,沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来;且随着公司对沈阳兴华在资金、管理等方面的加强和产品调整,沈阳兴华的盈利能力将会逐步改善。
盈利预测与投资建议:我们预计公司13-15年EPS0.50,0.56,0.64元,对应13年EPS的估值水平为27倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位,我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景,维持“买入”评级。(广发证券)
国机汽车(600335):各项业务良好增长
1、批发业务增长良好,单车毛利保持稳定。公司收入Q1同比增长2.2%,Q2同比增长25%,增速环比上升是因为Q2季度消除大众品牌去库存和产品结构变化的不利影响。公司代理品牌大众批发量较平稳,福特、克莱斯勒和路虎捷豹维持快速增长势头。
上半年批发业务毛利率同比基本持平,单车毛利保持在较稳定状态,利润增长超出收入增速的原因是汇兑收益增加和出售华夏银行股票带来7,400万投资收益。
Q2库存环比上升,反映了福特和克莱斯勒对今年销量良好预期。
2、零售业务环比有良好改善。2012年汽车经销行业低迷,公司零售板块基本盈亏平衡,今年行业压力减弱,公司零售板块经营好于去年同期,对整体业绩有正贡献。去年上半年零售板块毛利率为5.2%,下半年为4.5%,到今年上半年已经回升到5.3%。
3、后市场业务保持快速增长。上半年后市场业务收入1.4亿元,同比增长54%,毛利率保持稳定为31%。公司后市场业务去年贡献净利润超过2,000万,预计今年将超过3,000万。公司与四维图新合作进入车联网领域,充分利用与跨国公司良好的合作关系,整合相关资源,提供汽车全生命周期服务,从而延伸价值链和增加利润点。
4、投资建议与风险提示。公司进口批发业务未来增长点明确;零售业务环比有明显改善,有外延并购可能;后市场业务发展空间广阔,贡献度不断上升。预计13、14年EPS分别为1.43、1.61元,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和汇率大幅波动。(招商证券)
国电南瑞(600406):业绩符合预期,重点关注配电网建设
维持“增持”评级:公司中报业绩符合预期,我们维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.60元、0.75元、0.96元;若考虑已公告定增收购资产,预计2013-2015年EPS为0.75元、1.01元和1.31元;我们看好公司的长期发展,维持“增持”评级,目标价18.6元。
2013H1业绩符合预期:公司2013H1实现营业收入25.68亿元(+20.12%)归属于上市公司股东净利润4.15亿元(+34.61%),实现EPS0.19元,符合我们预期(0.18元);毛利率25.36%,同比下滑4.9个百分点,主要是产品收入确认和成本会计原则所致,预计下半年将正常提升;而相对应地,受费用率下降和所得税影响,净利率同比上升1.7个百分点。
公司未来看点:1)配电网建设在2014年爆发:源于规划编制和新技术标准重新拟定,预计配电网将在2014年启动,投资规模超预期地在5000-10000亿元之间。公司2013上半年中标签约超120个调度、配电等项目,约3000套变电站自动化产品,并以100%以上的增速斩获国际订单,成绩斐然;2)受益于轨道交通建设提速并进入铁路系统:公司上半年承接苏州有轨电车、东莞地铁等项目,龙头地位稳固,且在兰新客运专线新疆段取得突破,切入铁路高端市场,并将转型为BT总包商。
与众不同的观点:核心盈利模式才是国电南瑞致胜的关键。我们认为,公司的自主技术优势已是国内制造业所稀缺,而凌驾在技术之上的模式优势更是稀缺之稀缺,不仅打开成长空间,更获得持续性的竞争优势。(国泰君安)
太极股份(002368):集团主导作用增强 短板下游获得突破
集团战略主导作用增强短板下游获得突破:在集团的引导下,上半年公司在政府、公共事业分别同比增长3.4%及13.9%,金融、企业等以往较为弱势的业务部门则突破性的增长140%及44%,能源行业收入下滑15.7%,但毛利率提升5个百分点;前五名客户为南京南瑞集团、京广铁路客运专线河南有限责任公司、人保集团、铁道部信息中心、郑州铁路局分别贡献收入6970万,6277万、6055万、4552万、2505万,同时上半年公司签订合同金额累计达16亿,已中标未签约合同超过6亿元,从侧面验证中国的增值型集成业务仍然处于增长期,且行业内相对较高的竞争壁垒有利于整体财务实力雄厚及业务规模大的公司获得竞争优势。
加强软件研发投入冲击特一级资质:上半年公司新增软件著作权18项,新增软件产品6项,尤其集中在环保、灾害监测、能源等行业的综合业务管理平台及监测平台,切入层次较高,为公司未来进一步在这两大下游打开行业应用空间提供了坚实的基础,也为公司冲击特一级资质增加砝码。
行业解决方案及IT咨询业务齐头并进总体设计能力增强:上半年公司行业解决方案业务收入10亿,IT咨询收入8717万,分别同比增长38%和37%,尽管毛利率略有下滑,但考虑到如北京新型交通运营后台等电子政务在设计思路上的布局前瞻,我们认为会为公司争夺总包项目增强竞争实力,短期利润波动不改业务扩张趋势。
全年期待智慧城市落地及特一级资质落地进入下半年后,以智慧城市为核心的电子政务行业将进入咨询环节的小高峰,我们预计公司下半年将陆续落实一些大型总包项目。
盈利预测:考虑收购完成及股本摊薄的因素,我们预计公司2013~2015年的EPS为0.78元、0.92元和1.18元,维持“买入”评级。(兴业证券)
贝因美(002570):政策利好公司发展,上升通道打开
消息人士日前向中国证券报记者透露,工信部已编制完成《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》并上报,未来工信部将大力推动实施婴幼儿配方乳粉企业的兼并重组工作。方案提出,力争到2018年底,培育形成3-5家年婴幼儿配方乳粉销售收入超过50亿元的大型企业集团,婴幼儿配方乳粉行业企业总数整合到50家左右,前十家国内品牌企业行业集中度超过80%。该人士透露,政策着力点是培育国际竞争力的大型婴幼儿配方乳粉企业集团,提高婴幼儿配方乳粉质量。将发挥行业大型骨干企业的引领带动作用,促进生产要素向优势企业和重点领域集中,提高行业集中度。
评论:
公司专注于婴幼儿乳粉行业,奶源质量过硬,市场地位突出,必将会成为行业整合平台。
公司自成立以来,一直专注于婴幼儿配方乳粉的研发、制造和销售,具有良好的奶源优势且市场地位突出。
公司具有较强的奶源优势,采购的生鲜乳主要产地为黑龙江,奶粉基粉主要产地为黑龙江、荷兰,乳清粉主要产地为爱尔兰、芬兰,全脂奶粉的主要产地为新西兰。2008年9月,“三聚氰胺”事件让国内大多数乳品公司遭受重挫,而公司所有乳制品均未被检测出三聚氰胺,彰显公司在奶源质量方面的实力。
公司市场地位突出,公司在国内婴幼儿配方乳粉市场的市场占有率排名达到第三位,在国产品牌中排名第一,2012年,公司婴幼儿乳粉实现营业收入49.73亿元。符合方案中规定的大型企业集团的标准。
综合公司在婴幼儿配方乳粉质量和市场地位两方面的因素,我们认为公司必将成为婴幼儿配方乳粉行业的整合平台。
作为行业兼并整合平台,预期未来5年,公司将会实现快速增长。
我们认为,作为婴幼儿配方乳粉兼并整合平台,公司未来5年的营业收入将会实现快速增长,尽管我们也预期到政策在推动行业兼并重组的同时也势必对婴幼儿乳粉的市场售价有所限制,但是,市场份额的迅速扩大带来的量的增长将会大大超过政策限价措施带来的负面影响。
盈利预测和估值。
暂不调整公司盈利预测,预计公司2013-2015年实现营业收入分别为64.25/75.18/86.45亿元,同比增速为20%/17%/15%,实现归属于母公司股东净利润7.81/9.50/11.45亿元,全面摊薄EPS分别为1.22/1.49/1.79元,对应当前股价的PE为27.16/22.32/18.51,维持“买入”评级。12个月目标价42元。(华安证券)
上海医药(601607):工商业平衡发展 内生性增长稳健
工业平稳发展,聚焦大品种战略效果逐步显现:报告期内公司医药工业实现销售收入55.07亿元,较上年同期增长10.93%;毛利率47.16%,较上年同期上升0.61个百分点。在各个子版块中,基数较低的生物医药板块实现销售收入1.74亿元,同比增长达到37.61%;化学和生化药品板块实现销售收入23.73亿元,同比增长12.73%;中药板块实现销售收入22.45亿元,同比增长9.51%。值得注意的是公司当期继续实施重点产品聚焦战略,加大重点产品营销和市场投入力度,使产品毛利率得到了进一步改善和提升,品种结构得到进一步优化,目前公司重点品种从2012年末的58个增加到64个,实现销售收入32.21亿元,同比增长17.34%,占比不断加大。
9个国内独家品种中,丹参酮IIA、培菲康、尪痹片、新癀片等均进入了公司销售额的前20强(超过5000万元)。
盈利预测:我们认为公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,其医药商业在行业龙头市占率提升的过程中也将受益,暂不考虑外延式扩张的情况下,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.82、0.92、1.03元,公司目前的估值偏低,继续维持对其的“增持”评级。(兴业证券)