正海磁材(300224):业绩符合预期积极开拓海外市场新蓝海
13年上半年实现每股收益0.12元,符合预期。公司13年上半年实现营业收入2.83亿元、归属于母公司所有者净利润2961万元,分别同比下降47.4%、68.6%。其中,二季度实现营业收入1.72亿元、归属于母公司所有者净利润2175万元,分别同比下降35.4%、57.3%,环比增长55.4%、176.6%。13年上半年实现EPS0.12元(其中二季度0.09元),基本符合我们预期。
宏观经济与稀土市场低迷、专利诉讼导致业绩大幅下滑。13上半年稀土市场持续低迷,氧化镨钕、氧化镝均价分别同比下滑29%、63%,受此影响公司产品价格随之下调,13年上半年产品均价同比下滑约30%。其次,13年上半年受宏观经济低迷与专利诉讼影响(专利诉讼导致部分客户订单流失),公司开工率维持低位,一季度开工率仅为约30%,5月后随着专利诉讼达成和解及国内风电市场显著回暖,公司开工率才逐步提升至70%,上半年订单量总体同比下滑约20%。此外,公司13年上半年管理费用率高达10.4%,远高于正常水平的7%,主要因公司支付337调查应诉费用所致。
风电带动公司短期经营持续改善,获得专利授权打开成长新蓝海。随着国家节能环保倡导及风电审批权再次下放,13年二季度以来国内风电市场明显复苏,公司13年一季度开工率仅约30%,受风电订单拉动二季度开工率大幅回升至70%以上,目前维持在80%左右,风电订单好转有望带动公司经营持续改善。13年5月公司与日立金属达成专利和解,专利限制得到解除,成长新蓝海得以打开,公司迅速在VCM领域打开局面,近期已获得可观VCM订单并将逐步批量供货,预计9月开始10吨/月,14年达到30吨/月。汽车领域认证周期相对较长,但公司营销积极,广泛接触博世、博泽等电机配套商,14年有望取得超预期突破。海外市场订单高端且有专利授权保护,磁材供应商处于寡头竞争格局,海外开拓有望不断为公司带来订单和单位毛利的双重爆发。
市值成长空间巨大,重申买入评级。我们维持公司13-15年盈利预测0.47/0.81/1.24元,对应动态PE35.3/20.4/13.4倍。公司获得专利授权打开成长新蓝海,海外市场开拓有望不断带来盈利预测上调空间,目前公司吨市值仅为可比公司的50-60%,长期来看市值成长空间巨大,重申买入评级。(申银万国)
南方轴承(002553):预计后续业绩增速逐季提升
滚针轴承及超越离合器增长平稳,OAP产品进入收获期。上半年公司滚针轴承及超越离合器收入实现了13%的增长;OAP进入批量供货阶段,上半年OAP收入实现900万,同比增长85%。综合毛利率为30.4%,同比小幅提升0.2个百分点。
新客户及新领域拓展积极,为后续增长提供助力。上半年公司在液力变矩器内圈、节气门轴承等新品取得一定突破,为五羊本田开发的曲轴轴承和法雷奥配套的离合器内圈进入量产阶段,另外为德国大陆集团和法雷奥集团开发的汽车发动机管理系统节气门用轴承也通过了客户端的设计验证及试验,为后续订单及业绩增长提供有效支撑。
预计后续业绩增速逐季提升。一方面公司OAP产品与数十家主机厂进行适配询价,下半年OAP有望继续放量,OAP放量的同时产品毛利率也将进一步提升;另一方面传统主业滚针轴承下半年逐步渗透到启停系统电机及液力变矩器套圈应用中,出货量将显著提升,预计公司下半年业绩增速将逐季走高。
投资评级与估值:维持增持评级。维持公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为0.48亿、0.68亿和0.87亿元的盈利预测,未来三年净利润年复合增速为31%,对应2013-2015年EPS分别为0.55元、0.78元和1.00元;维持公司增持评级。(申银万国)
巨星科技(002444):新产品斩获海外α,投资收益发力
新产品持续获得海外α收益,境内外双利好有望回升至历史高点。美国房地产市场自去年以来一直持续走强。新产品就是欧美市场的生命力,公司发挥强大研发优势,13H1设计501项新产品,新产品销售占总销售68%,确保公司收入增长持续超越行业(海外自然增速年均约30%),预计13年全年巨星主营增速超20%,毛利率有望回升至景气高点。公司新接订单超15%增长,Q3旺季更旺有望创历史新高。
内销品牌溢价效应逐渐凸显,全年翻番有望。公司内销主要是经销商渠道(超90%),13H1内销同比增长24%。品牌知名度攀升+突出的研发生产品控等竞争优势+与重点客户建立战略合作关系,公司进口替代进程加速。国内市场广阔,自有品牌比重逐年上升至19%。
13H1投资收益高增长态势有望持续全年。公司占卡森20.53%,13H1投资收益5500w 提振公司净利,大幅增长主要鉴于物业交付,预计下半年浙江海宁和吉林物业部分交付可确保H2高增长态势,全年预计增厚EPS0.12元。杭叉预计全年投资收益贡献EPS 约0.05元。
关注公司后续海外并购。13H1货币资金9.1亿元,公司一方面积极考虑投资提高ROIC,偏好产业投资方向;一方面有计划收购国际手工具知名品牌相关渠道与品牌,扩大海外OBM 份额及提价话语权。
估值与评级。维持13、14和15年EPS0.79元、1.01元和1.27元,对应动态PE18、14和11倍,目标价19.75元,维持“买入”评级。(宏源证券)
铁龙物流(600125):专业物流发展将获得大力支持
特箱业务发展暂趋缓,利润增长来自毛利率明显回升:铁总取消中铁集装箱公司承运人资格,影响较大,是铁路集装箱市场开放发展的重大改革步骤,这短期对公司特箱发展压制比较明显,叠加宏观经济下滑影响,H1公司完成特箱发送量29.25万TEU,较上年同期的30.73万TEU减少4.82%,实现营业收入4.67亿元,同比下滑5.7%,毛利润7957.54万元,同比增长约30%,这主要是不锈钢箱发送量的增长、全程物流业务的经营模式优化和优质客户开拓等推升了特箱业务毛利率,H1特箱业务毛利率同比增加6.4个百分点至22.4%。
沙鲅线运量下滑明显,拖累业绩增速:受经济结构调整、煤炭发送量减少等因素影响,H1沙鲅线完成铁路到发量2,535.94万吨,同比减少13.70%,下滑明显,直接影响其毛利润下滑6.4%,毛利率下滑3.9个百分点至13.9%,拖累业绩增速。尽管当前经济有筑底迹象,但年内回升明显较难,煤炭发运量预计下半年仍将低迷,全年运量下滑预计仍可能达10%连海金源项目稳步结算,枣园项目年内预计完工。H1房地产业务营收8,891.36万元,同比增长50.68%,毛利润1871万元,同比增长47%,今明两年共计有4-4.5亿元结算,年内预计结算至2亿元左右,基本稳步推进,另外枣园项目预计年内主体完工,推盘时间待定。
展望未来,公司专业物流发展将获得大力支持,成为真正主业,公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台,潜在价值巨大。考虑到H2经济回升存在不确定性,下调13-14年EPS分别为0.38和0.47元(原预测0.43和0.54元),当前估值15.3x13PE。公司股价跌入合理区间,继续给予增持评级,推介“低吸”机会。(宏源证券)
钢研高纳(300034):行业内的龙头地位不变
深化精益管理,调整产品结构。根据2013年经营计划,公司强调的“深化精益管理、提升运营质量,加强技术创新,调整产品结构,优化客户结构”得到了良好贯彻。深化精益管理方面,公司加强成本控制,上半年产品毛利率27.2%,较去年上半年同比增长1.8个百分点。调整产品结构方面,公司扩大高端市场占有率,铸造高温合金营收下降(-5%),变形高温合金营收稳定增长(+4%),新型高温合金营收快速增长(+17%)。此外,公司各事业部对客户进行了梳理,将资源向优势客户倾斜。我们认为,公司良好的管理能力是推动募投产能有效释放的有力保障。
公司2个募投项目开始贡献业绩。航空航天用粉末及变形高温金属材料、航空航天用钛铝金属材料两个募投项目已于12年年底验收,一季度未实现效益,二季度分别贡献利润144万元和87万元。我们预计这两个项目今年贡献利润有限,产能将主要于14年释放。
14年多个募投项目释放,业绩有望高增长。公司预计于13年底完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。铸造高温合金高品质精铸件项目是公司铸造高温合金产业升级项目,目前已经完成关键大型设备的定制,厂房工程已开工建设;新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、真空水平连铸高温合金母合金项目正在进行厂房建设,主要生产设备已完成调研采购。我们预计13年公司业绩将平稳增长,14年随着多个募投项目产能的释放,公司业绩有望实现高增长。
盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠13-15年的基本每股收益分别为0.35元、0.52元(下调5%)和0.64元(下调10%)。按8月16日收盘价16.00元计算,对应的PE为46X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔,以及公司在该行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。(信达证券)
雪迪龙(002658):受益于行业高景气 毛利下降无大忧
毛利率下降不改公司增长预期。公司上半年毛利率下滑幅度较大,主要是由于市场竞争导致产品价格下降及部分订单使用进口仪表较多增加成本。但从环保行业增长趋势及公司接单能力来看,我们预计收入仍将保持快速增长,业绩有望实现约30%的复合增速。
短期业绩看点:1)脱硝业务持续受益于脱硝改造,订单有望保持快速增长;2)脱硫设备更新需求的确定性收益+小机组新增需求促使脱硫业务增长可期;3)运维机组区域分布高集中度推动运维业务持续高景气。
多个领域布局,潜在增长点众多。除了目前业务,公司未来还有诸多潜在增长点:水质监测通过合资公司发力,有望尽快打开市场。重金属监测参与重大专项研究,市场将于“十三五”期间爆发。垃圾焚烧监测产品单台价值量高,受益于政策持续出台。PM2.5 监测设备有望年底获得认证资格,产品具有较大市场需求。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.49元、0.63 元、0.78 元,按照上一交易日收盘价21.11 元计算,对应动态市盈率分别为43 倍、33 倍和27 倍,给予公司“增持”的投资评级。(西南证券)
中科三环(000970):下游需求不足导致上半年业绩下滑
下游订单数量下降,导致营业收入锐减。2013年公司受到国内、国际经济形式普遍低迷的影响,钕铁硼产品下游市场的需求明显下滑。营业收入同比下降了39.2%。从生产的角度来看,第二季度公司订单情况属于“开始不错但后劲不足”。公司下属高端钕铁硼制造厂开工率相对较高,而低端钕铁硼制造厂开工率疲弱,甚至出现亏损。
原材料价格下降,带动产品价格下滑。由于公司生产的钕铁硼磁材属于稀土原材料(金属镨钕)的下游产品,因而产品价格受到稀土周期性价格波动的影响巨大。如图1所示,第二季度内金属镨钕价格由39.5万元/吨,下降至35.5万元/吨。这使得烧结钕铁硼价格每吨下降了9500元左右。产品价格的下降直接导致了公司毛利率的降低。
保持竞争力,调降毛利率。由于中科三环一直以来采取毛利率定价机制,其产品价格是通过设定毛利率敞口完成的,在订单充足且原材料价格下降时期,公司能够获得更大的利润空间。但是,2013年上半年的情况是原材料价格下降带动公司产品价格下降且下游订单萎缩。因而,公司不得不下调毛利率敞口区间,以更低的价格保持市场竞争力。
国内、国外市场需求整体下滑。公司生产的高端钕铁硼磁材产品(新能源汽车用钕铁硼、汽车EPS以及VCM电机用钕铁硼)90%以上进行海外销售,主要出口美国、欧洲、东南亚(各占出口份额的30%)。2013年上半年由于全球经济普遍低迷,国外下游行业工厂的开工率偏低,使得公司出口销售额同比下降42.46%。国内方面,由于公司主要以销售毛利率较低的中、低端钕铁硼磁材为主(风力发电机用钕铁硼以及消费类电子产品用钕铁硼),加之国内下游制造业开工率偏低,导致公司上半年国内销售收入同比下滑38.78%。
高端、中端钕铁硼制造厂均出现亏损。从子公司(分厂)贡献净利润的角度来看,公司旗下三家生产高端钕铁硼磁材的公司(天津三环乐喜、宁波科宁达、北京三环瓦克华)中出现一家亏损(瓦克华)亏损金额615.3万元。公司旗下中、低端钕铁硼产品生产企业中出现两家亏损(肇庆三环京粤磁材、南京大陆鸽高科技股份有限公司)亏损额分别在120.2万元和301.6万元。
盈利预测与投资评级:由于公司上半年订单数量大幅下降,二季度订单“后劲不足”。并且,受稀土原材料价格下降影响,二季度钕铁硼价格缩水。另外,公司在原材料价格不稳,且下游需求不足的情况下,被迫调低产品毛利率敞口,使得产品毛利率进一步下滑。综上所述,我们下调公司13-15年度摊薄EPS至0.53、0.70、0.82元(较2013年7月18日《钕铁硼永磁行业先锋》报告中预测分别下调0.12、0.11、0.19元)。
但是,考虑到公司是订单驱动型的“以销定产”模式,并且公司此前通过募集资金在北京、宁波、天津三地进行产能扩张建设,说明管理层看好未来下游市场需求。我们预计未来下游行业需求一旦好转,公司业绩将会出现明显提升。因此,继续维持“增持”评级。(信达证券)
捷顺科技(002609):业绩小幅增长 加强拓展预付卡业务
增资捷顺通,预付卡业务开拓新市场。在发布中报的同时,公司还公布拟以自有资金人民币9,000万元对捷顺通进行增资,用于第三方支付业务的技术研发力量和市场拓展力度。增资后捷顺通的注册资本将变更为人民币10,000万元。增资计划在2013年8月30日前完成。公司带有预付卡功能的停车场IC卡已经在广东省的客户中推广,公司有庞大的客户规模和销售网络,我们预计预付卡业务2013-2015年能够为公司能够贡献营业利润的4.92%、8.28%、10.26%。
盈利预测:我们预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为6469.67万元、8128.63万元和10503.80万元,对应每股收益分别为0.35元、0.44元和0.57元,目前股价对应的动态市盈率分别为39倍、31倍和24倍,维持“增持”投资评级。(信达证券)
邦讯技术(300312):业绩有望下半年好转 静待14-15年爆发
盈利预测:全年看,营销网点的增加带来的费用增长将压制公司13 年业绩增长;但下半年随着公司营收规模的增长,业绩有望好转。中长期来看,公司作为通信网络建设的后周期品种,系统集成业务有望在14-15 年移动4G规模建设完成后开始爆发。因此,我们看好公司的中长期发展,给予12-14年EPS:0.37、0.60、0.78 元,维持“增持”评级。(兴业证券)
海信电器(600060):受益于国内液晶电视市场高景气
盈利预测与投资建议。受益于国内液晶电视市场高景气,上半年公司营收和业绩都实现较快增长,二季度费用率上升导致净利润增长放缓。预计国内市场在LCD和CRT电视更新叠加、智能电视普及以及价格下降等因素推动下,全年液晶电视销量有望保持较快增长,公司将充分受益。我们预计2013-2014年公司将实现归属母公司股东净利润18.37亿、21.65亿元,对应EPS 1.41元、1.66元,分别同比增长14.59%、17.84%。给予公司2013年10-12倍PE估值,目标价区间14.10-16.92元,维持“买入”评级。(海通证券)