长盈精密(300115):蓄力爆发中的金属加工龙头
上调至买入评级。公司中报业绩符合预期,我们维持目前对公司2013-15年盈利预测为0.94元,1.50元和2.15元,目前对应市盈率为36.1X、22.7X和15.8X,我们认为考虑到公司未来业绩的爆发能力和市场空间,公司6个月合理估值水平为2014年35倍,对应目标价为52.5元,上调至买入评级。
2013中报符合市场预期。公司2013年上半年实现营业收入7.62亿元,同比增长60.2%,归属上市公司股东的净利润9263万元,同比增长10.74%,基本EPS为0.36元,符合市场预期。
2季度营收持续成长。公司2013年2季度实现营业收入4.23亿元,同比增长75.9%,环比增长24.9%;毛利率32.2%,相比1季度毛利率32.3%基本持平,相比2012年2季度毛利率34.6%下降2.4个百分点。公司第2季度三项费用合计7201万元,同比增长100.4%,环比增长30.1%。2季度公司收到杰顺通并表影响,营收成长较快,毛利率同比下滑。
蓄力爆发,未来空间无限。经历近2年的蛰伏,公司持续投入精密金属加工新技术、新材料、新应用,全面提升了公司精密加工能力,具备了CNC、锻压、压铸、冲压、铝挤、粉末冶金等全面的加工工艺技术。建立了以金属精密加工为核心,以移动电子产品金属外观件和智能手机内构组件为两翼的移动电子非电子零部件集成化制造体系,未来市场达千亿级,空间无限。
持续受益金属化新产品订单刺激。目前主流消费电子厂商正积极将金属化设计作为新产品材料设计的重要发展方向。无论目前主流的手机、平板电脑、超极本等产品,抑或未来具有爆发潜力的智能眼镜、手表等穿戴式设备,金属材质具有散热好,质感优,强度高,重量轻等优势。我们预期公司将不断受益于金属化新产品订单的刺激。(申银万国)
水晶光电(002273):看好公司在光电领域长期潜力 调整后有望重返高增长
国内手机红外截止滤光片及组立件是上半年营收最大增长点。公司主营仍然是精密光学薄膜元器件,占主营收入的81%,营收整体增长6.6%。其中,数码相机市场:上半年数码相机受智能手机挤压导致市场有所萎缩、公司单反单电为代表的相机光学低通滤波器以及封装COVER销售收入下降;智能手机市场:国外蓝玻璃业务相比去年第4季度、表现平淡,国内手机红外截止滤光片及组立件订单大幅增加、成为主要的增长点。
LED蓝宝石衬底生产饱满、延续了去年营收和利润双增长态势。上半年公司抓住LED行业景气较高、对PSS需求大增的机会,及时扩充产能,提升了LED产业相关产品的盈利能力。上半年蓝宝石LED衬底及其他业务收入5318万、同比增长142%,毛利率也大幅提升。
基于微型投影的视频眼镜有望成为公司未来新型战略业务。公司通过子公司浙江晶景光电进入微投领域、从事DLP和LCOS技术研发。今年7月份,Google购买奇景光电(Himax)LCOS芯片和模组子公司HimaxDisplay6.3%的股权、并有一年内增持到14.8%的选择权;以提升奇景光电用于GoogleGlass等头戴显示LCOS芯片和模组的技术和产能。我们高度看好公司在视频眼镜配套光学零部件(如谷歌眼镜)领域的发展潜力、预计将成为未来业绩超预期最大来源。
公司调整战略思路,积极布局光电产业。公司设立杭州办事处,充分利用中心城市优势,积极寻求产业链中的新机遇,企业发展的战略布局工作有序推进。我们长期看好公司在光电领域的布局和发展。
预计1-9月净利润同比变动在-10%~+10%之间。公司预计1-9月净利润在9200-11200万之间、同比变动-10%~+10%,折合每股收益0.25-0.30元。
维持“强烈推荐”评级。暂不考虑视频眼镜和外延扩张,预测13-15年每股收益0.48、0.68和0.89元,目前公司估值对应13年46倍、14年32倍PE,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价,建议在合理位置积极配置。(中投证券)
中国玻纤(600176):业绩增速放缓不改市场改善预期
产品均价小幅下跌,营业成本同比下滑6.01%,管理费用同比增长2.82%。受国内外经济形势影响,玻纤行业增速进一步放缓,公司产品均价有小幅下滑。2013年上半年,营业成本17.63亿元,同比下滑6.01%;管理费用2.35亿元,较上年同期增长2.82%,源于2013年合并范围新增桐乡磊石、桐乡金石,导致职工薪酬、办公费相应增加。
受经济形势影响,公司窑炉冷修致使产能投放放缓。受上半年宏观经济形势的影响,整个玻纤行业处于低中速缓慢发展,冷修减少的产能较大。公司桐乡基地年产6万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线已于2013年4月完工投产,成都基地年产6万吨中碱玻璃纤维池窑拉丝生产线、巨石集团成都有限公司包装材料车间等多条生产线处于冷修和改造状态。
国内营收比重上升,国外产能投放慢于预期。2013年上半年,国际市场缓慢复苏,国内市场需求逐步提升。受此影响,国内营业收入较上年同期增长12.14%,国外同比下滑16.86%。国内营收占比由去年的44.88%提高到55.04%。目前巨石埃及年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线项目正在建设中,基建工程已基本完工,目前正在进行设备安装及调试。巨石美国年产10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线处于前期准备阶段,尚未正式开工,进展略慢于预期。在国外需求不振,海外生产线仍处于建设中的背景下,我们预期国内需求仍将维持较高比重。
加快并购步伐应对业绩下滑,我们预计并购将提升公司盈利能力。为进一步完善产业链上下游的布局,公司2013年8月18日发布公告称,其全资子公司巨石集团拟斥资2.5亿元现金收购双星有限公司持有的桐乡金石25%的股权及桐乡磊石25%的股权。收购完成后,巨石集团将拥有桐乡金石和桐乡磊石100%的股权。收购完成后将夯实公司产业供应链基础,提升自主创新能力和可持续发展能力。
随着技术改造、产品结构调整、海外产能投放的完成,预期公司盈利将有所提升。巨石成都包装材料车间技改、年产6万吨中碱玻纤池窑拉丝生产线改造和巨石攀登年产1亿米电子级玻璃纤维布生产线增资项目的完成将进一步优化公司产品结构,提升产品盈利能力和公司效益。海外生产线的完工投产将提升公司产能,改善海外营收下滑的现状。
给予“推荐”的投资评级,看好公司的长期发展。目前玻纤处于行业调整期,在全球经济缓慢复苏,玻纤行业产能投放放缓的背景下,公司稳步推进产业链并购进程,积极改进生产技术,调整产品结构,推进海外产业布局。作为行业龙头企业,中国玻纤在规模优势、产品质量、成本管理、技术创新等方面具有比较优势。随着冷修生产线技术改造的完成和海外产能的陆续投放,公司盈利或将有大的提升。预计公司13/14/15年的EPS为0.35/0.70/0.86元,给予“推荐”的投资评级。(银河证券)
海宁皮城(002344):市场主业维持较快增长,毛利率大幅提升
毛利率大幅提升,费用率维稳。上半年公司毛利率同比提升11.5个百分点至72.47%,主要受益于:1、除商品流通业务外,其他主营业务毛利率均有不同幅度提升,其中市场主业、住宅开发销售业务、酒店服务业务毛利率分别同比提升3.86、6.89、9.37个百分点;2、毛利率较高的市场主业收入占比大幅提升,同比增20.83个百分点至77.03%。公司期间费用率略降0.46个百分点至4.49%,其中销售费用率、管理费用率分别下降0.11、1.11个百分点至3.38%、2.11%,财务费用率提升0.76个百分点至-1%,费用率水平控制良好。
外延扩张+内生增长奠定未来业绩高成长。展望未来,我们认为外延扩张+内生增长仍是公司发展的主旋律:从外延扩张方面来看,时尚产业园下半年可以交付使用,佟二堡三期以及哈尔滨项目已奠基,本部六期已完成规划设计方案,天津、西安、济南、呼和浩特等地项目仍在考察;从内生增长方面来看,2013年新租期公司本部市场租金提升幅度在5%-8%,外部市场提租幅度在25%左右(成都市场提租30%)。我们测算未来三年公司净利润复合增速为27.9%。
维持“增持”评级。我们暂不调整公司的盈利预测,不考虑本部六期市场的业绩贡献,预计公司2013-2015年EPS分别为0.98/1.15/1.32元,对应当前股价的PE分别为17.6/15.05/13.1倍。我们维持此前的观点,公司作为皮革专业市场的龙头企业,基本每年能够实现每年一个或者三年两个市场的扩张速度,从而保证市场份额的不断增加,未来能够享受皮革服装行业增长带来的租金议价能力的提升,维持“增持”评级。(华泰证券)
承德露露(000848):最坏的时候已经过去
全年最坏的时候或已经过去。我们在此前的报告中强调,今年二季度是公司比较艰难的时期,原因在于1:去年公司开始全面推广二季度开始的新的年度考核计划,由于力争开门红,基数较高;2,今年一季度部分大区为了拿超额奖励冲销售,二季度消化库存压力较大。我们走访了解到6月份公司销售已全面恢复,全年最坏的时候或已经过去,三季度将有望轻装上阵。
核桃露占比提升+淡季折旧加大,拉低毛利率。我们测算,单二季度公司杏仁露核桃露销售接近,即各一个亿左右,核桃露毛利率15-20%左右,显著低于杏仁露的40%,核桃露占比的提升显著拉低整体毛利率。另一方面,今年新增郑州工厂,全年折旧同比增加一千多万,二季度为传统淡季,产能利用不足致使二季度公摊成本增加,这也是毛利率同比下滑的原因之一。
长期趋势明确,短期看中秋动销。公司销售体系优化趋势明确,郑州工厂达产也有力的提升了运作效能。二季度在公司全年的销售和利润占比均仅为10%左右,随着接下来中秋,国庆等节日档期的到来及天气的转凉,露露杏仁露的旺季到来,营销改善的优势有望显现。核桃露上半年销售已实现2.3亿,全年达到我们预测的4亿目标是大概率事件。
财务与估值
我们预测公司2013-2015年销售收入分别为29.63,37.32,44.72亿元,同比增长38.6%,26.0%,19.8%。2013-2015年EPS分别为0.87,1.12,1.43元,同比增长56.5%,29.3%,27.0%。我们用绝对估值法对公司进行估值,预测值29.01元,目前股价相对于2014年EPS仅22倍左右,在大众食品版块具备估值优势,维持买入的投资评级。(东方证券)
信立泰(002294):北京市场的差异化竞争优势更为突出、高增速还将加快
25mg是信立泰泰嘉的主导规格(每日服用两片,该每日剂量最符合中国人体格特点),今年8月14日在北京市场独家中标,公司在北京市场的差异化竞争优势将更加突出,同时,其中标价完全符合公司的价格维护体系。8月14日北京市基药(补充目录)集中采购公布中标结果,信立泰泰嘉25mg规格独家中标,泰嘉25mg×20片的中标价72.15元,与公司之前在福建、全军军区的中标价一致。由于去年9月发改委把氯吡格雷最高零售价下调了10%,因此公司今年中标价相对2010年也下调了9.9%。北京市场竞争激烈,诸多国产首仿药在北京的中标价都不是全国最高,而信立泰确保了其主导规格25mg独家中标,此中标结果十分理想,非常有利于公司在北京继续扩大市场份额。赛诺菲的波立维仅有75mg规格,日服用一片。信立泰泰嘉一直在临床与波立维进行剂量规格的差异化推广。
泰嘉2009~2012年在北京市场增速高达58.3%、远高于进口的波立维,主导规格25mg独家中标将更加有利于公司继续提升市场份额。泰嘉2009~2012年在北京市场销售金额复合增长58.3%,1Q13同比增长47.8%,而波立维同期在北京市场复合增长仅17.4%,1Q13甚至同比下降9.3%。去年泰嘉在北京市场按销售金额的市场份额已经达到22%,按销售数量的市场份额已经达到38%,在其独家中标品规25mg的差异化推广推动下,其市场份额未来仍有巨大提升空间,我们判断泰嘉北京增速还将加快。
信立泰泰嘉(氯吡格雷)获批规格有25mg、75mg和300mg,75mg规格此前在北京仅赛诺菲一家,今年3家中标(信立泰泰嘉、赛诺菲波立维、新帅克帅信),信立泰和新帅克都将可能替代一部分赛诺菲波立维的市场份额。
维持业绩预测和买入评级。我们维持预测公司2013~2015年净利润同比增长31%/29%/31%,EPS1.27/1.64/2.15元。当前股价对应的2013年预测PE27倍,2014年预测PE21倍,估值在一线股中仍然偏低,我们信任公司泰嘉的一致性评价结果将在今年底之前揭晓公布、并赋予公司在招标定价中按照“达到国际水平的仿制药”享受差别定价、甩开后续仿制药的价格竞争,公司将继续保持显著竞争优势和未来三年业绩快速增势。(中信建投)
太极股份(002368):稳步增长,看好智慧城市业务发展
各项业务稳步增长,研发投入拉低净利润增速。公司业务的主要组成部分行业解决方案与服务、IT咨询分别取得了37.76%和33.1%的增速,有效带动了公司业绩增长。但是上半年公司管理费用增速较高主要是公司人员增加及研发投入增加所致,其中研发投入增长对利润造成一定影响,但公司软件产品和技术创新成果明显。报告期内签订合同额累计达到16.23亿,已获悉中标但尚未签订合同的项目累计合同额超过6亿元,重点行业市场稳步拓展,大项目能力稳步提升。
智慧城市建设空间巨大,去IOE趋势加速。信息消费已成为新一届政府的重大经济举措,承载了对经济调结构、促改革的重任。政府通过消息消费在深层次上改变交通、减灾、电信、能源等基础领域的面貌,必将带来智慧城市建设空间的不断放大。同时棱镜门事件将加速我国信息化建设中的去IOE趋势,为国产软硬件厂商带来机会。
集团大力支持,有望成为智慧城市建设重要领导者。公司作为特一级资质的有力竞争者,未来有望承建更多的智慧城市建设项目。中国电科直接持有公司股份,说明对公司的未来发展给予了更大支持,中国电科的47研究所遍布全国30多城市,良好的业务网络布局将成为公司拓展智慧城市等业务的重要支撑;此外,公司已经帮助很多城市设计了智慧城市建设方案,未来有望迎来相关业务大订单的快速增长。
维持“买入”评级,我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.74元和0.96元,目标价37元。(宏源证券)
启明星辰(002439):主营收入增长稳定 整合提升业绩
从毛利率水平看,公司安全网关、工具平台和安全检测等业务毛利率都达到70%以上,硬件及其他类业务毛利率各年基本在10%以下。
从收入结构变化情况看,13年1-6月份,硬件及其他类业务收入占比出现下降,而非硬件类业务占比却出现大幅提升,占比由去年同期的78.47%提升到91.34%。
这种产品结构上的优化,也使得公司营业毛利同比增大达114.65%,明显高于收入的增长幅度。
费用较大增幅源于并表因素,下半年将出现下降
2013年1-6月,公司期间费用合计为279.66百万元,同比增长105.32%,快于营业收入的增长,期间费用率合计为95.95%,高于上年同期(85.45%)10.50个百分点;但从单季度看,1-3月份期间费用率为122.55%,4-6月份期间费用率下降到81.50%。
费用的大幅增长,其主要原因应该是并表因素,带来销售渠道费用和研发费用的提升。1-6月份公司募集资金投入已开始大幅减少,由此所带来的费用化支出将大幅减少。所以,如果下半年公司募集资金投入依然维持上半年的量,那么公司下半年的期间费用将会出现实质上的下降。
技术创新能力不断增强,预计第三季度可实现盈利
公司上半年发布了下一代安全网关产品和全新一代的上网行为管理产品——天玥网络安全审计系统-互联网行为管控;推出天清应用交付(ADC)产品,正式进入应用交付市场,未来将带来相关营业收入的增加。
中报预计2013年1-9月净利润亏损2800至3500万元,而1-6月实现净利润亏损达4105.51万元,由此预计公司第三季度将实现盈利近605.51至1,305.51万元。
这也就标准着公司在今年第三季度就实现了年内季度亏损的逆转,是公司多年来首次实现第三季度单季盈利。
投资建议:
初步预计2013-2015年公司可分别实现营业收入963.40百万元、1,231.40百万元和1,616.16百万元,同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润148.68百万元、244.49百万元和387.21百万元,同比增长101.88%、64.44%和58.38%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.72元、1.18元和1.87元。(上海证券)
江南高纤(600527):产品结构在优化 ES放量仍值期待
产品结构优化,静待下半年放量,维持目标价7元,维持增持评级:维持之前预测,13-15年EPS分别为0.35、0.42和0.50元,维持目标价7元,维持增持评级。(国泰君安)
常山药业(300255):收入高增长 利润增速有望同步加快
肝素钠原料药稳定增长:上半年肝素钠原料药销售5916.88亿单位,较上年同期增长34.23%,实现销售收入1.43亿元,同比增长20.3%,毛利率为12.1%,较上年下滑8.5个PP。下半年肝素原料药价格稳定,且肝素粗品有所下降,预计毛利率有望提升。
其他原料药业务高速增长:其他原料药实现收入2342万元,同比增长262.7%,主要为伊诺肝素、透明质酸和达肝素等,由于达肝素和伊诺肝素毛利较高,其他原料药毛利率为48.7%,提升19.6%。
费用项目上升较快,压制了公司利润增长:销售费用率20.71%,比去年同期提高了2.6个PP;管理费用率10.78%,提高了0.94个PP(股权激励费用影响673万);财务费用率1.59%,对应金额是583万,而去年同期财务费用是-8.3万;三项费用率合计提高了约5.1个pp,这是造成公司利润增长与收入增长不匹配的主要原因。
盈利调整
我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.70元、1.05、1.47元,同比增长33%,50%,40%(考虑股权激励费用计提),看好公司在竞争对手经营受到监管干扰的背景下,公司低分子肝素钙制剂的超预期放量机会,维持“增持”评级。(国金证券)