百视通(600637):加强互联网属性 网台联动值得期待
百视通发布2013年中报,实现营业收入11.26亿元,归属母公司股东净利润3.21亿元,同比分别增长22.84%、25.13%;EPS0.2882元,同比增长25.09%。
公司同时发布公告,拟以3.07亿元增资风行网,使得公司在风行网的股权占比从35%上升到54.0425%,风行网成为公司的绝对控股子公司。
事件评论
Q2营收、利润增速趋缓。经过推算Q2营业收入增速为13.42%,归属上市公司股东净利润同比增长20.88%;相比Q1的38.35%和30.58%有所下滑。我们判断Q2增速趋缓的主要原因在于:第一与CNTV的合资公司正式落地后,IPTV/OTT业务架构和方向有一个调整期;第二公司其它业务重心有所调整,舞美演艺策划制作、互联网带宽资源租赁业务下滑较多。
费用上升拖累业绩。上半年销售费用和管理费用同比分别增长46.48%和37.75%,其中Q2同比增长分别达到74.4%和102.36%,对利润的拖累较明显。IPTV业务正在拓展到更多的区域,OTT业务处于大力开发阶段,短期之内费用消耗较大。
控股风行网增强公司互联网属性,网台联动值得期待。增资风行网后公司将取得绝对控制权,必然会在网台联动上有更多的构想和动作。之前尽管公司为风行网第一大股东,但风行网基本处于独立运作状态,此次实现控股后百视通及大股东SMG旗下的诸多内容资源(尤其是地面频道内容资源)有望通过在风行网上线打破地域和收看时间的限制,放大内容价值实现协同效应,这样一方面有助于扭转风行网的亏损局面,也推动公司在多屏上的业务融合,尽管短期不一定对业绩形成明显提振,但长期前景值得期待。
视频平台价值日益显现。公司在IPTV、OTT、手机电视等方面多维布局,依托内容资源优势和用户优势形成多屏平台的趋势明显,而建立在平台之上的可拓展业务空间较大,后续的广告收入、点播、游戏等增值服务具备爆发潜力。
投资建议:暂维持公司2013-2015年的EPS为0.63、0.81、1.05元的盈利预测,公司后续依托资本平台和多屏视频平台多维发展的空间引人期待,维持“推荐”评级。(长江证券)
华东医药(000963):长期看好公司发展
业绩基本符合预期,财务费率环比改善:1-6月,公司实现收入81.05亿元,同比增长15.03%;净利润3.33亿元,同比增长31.19%;扣非后净利润3.18亿元,同比增长23.8%,业绩基本符合我们的预期。分业务来看,商业实现销售收入65.91亿元,同比增长13.89%;制造业实现收入15.04亿元,同比增长21.51%,保持良好增长态势。公司综合毛利率同比小幅提升0.57个百分点;销售费率基本持平,管理费率提升0.4个百分点,财务费率环比大幅改善,同比下降0.35个百分点。
中美华东核心品种保持高增长:控股子公司中美华东实现营业收入14.23亿元、净利润2.98亿元,分别增长21.11%、23.54%。其中,百令胶囊同比增长28.43%,保持了较高增速;以阿卡波糖为主的糖尿病产品同比增长25.04%。消化系统药物同比增长20.06%,略超我们预期;器官移植免疫抑制剂药物同比增长8.49%,环孢素有小幅增长。
看好百令、阿卡的放量:百令胶囊、阿卡波糖是公司的拳头品种,也是当前的主要增长点。百令胶囊是类中药的独家品种,在新的招标体系下将充分受益,未来随着适应症和应用科室的拓展,还有很大的空间,是20亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场,类独家的新基药,竞争格局良好,凭借进入2012版国家基药目录的契机,进口替代可能加速,有望在基层市场实现放量。
维持“推荐”评级:公司是优秀的专科用药和区域商业龙头,增长比较稳健。工业产品储备丰富,支撑长远发展;商业积极进行模式创新,增长将逐步恢复。若股改遗留问题能合理解决,早日再融资,二次腾飞指日可待。
预计2013-2014年EPS分别为元1.43、1.82元,维持“推荐”评级。(长江证券)
特变电工(600089):多晶硅项目推进顺利 年底有望贡献业绩
1.2万吨多晶硅新线建设顺利,成本较低有望于年底达产。目前项目2*35万千瓦自备电厂已开始正常供热、发电,多晶硅产线单线设备调试已完成,三套冷氢化装置中的两套装置已调试完成,整个生产线实现平稳生产,已累计生产多晶硅400吨,预计年底实现全面达产。1.2万吨多晶硅新线采用冷氢化技术,且自备电站,成本较低,达产后全成本有望降至100元/公斤以下,达到国际一流厂商水平并贡献经营业绩。
新能源业务持续开拓,将是公司后期利润增量主要来源之一。目前公司传统业务维持平稳,新能源业务持续开拓是主要亮点之一。上半年随着逆变器放量及光伏电站集成业务增长,公司光伏业务收入同比增长28.61%,毛利率为8.94%,相比前期持续上升。其中,新疆新能源实现收入10.14亿元,净利润-45.75万元;新特能源实现收入2亿元,净利润-1,848万元。随着国内光伏市场触底回升及多晶硅产线的逐步投产,预计公司后期新能源业务将持续增长,成为后期利润增量的主要来源之一。
多晶硅产业格局后期趋于稳定,集中度提高带动行业盈利改善。作为一个具有明显规模效应的制造业,最终走向寡头垄断是其行业演变的必然之路。不过,在向寡头垄断演变过程中,大企业产能扩张并获得市场份额的行为导致行业竞争激烈,只有具有技术及成本优势的企业才能获得超过行业的超额利润,并最终成长为行业寡头。从当前来看,行业正处于向寡头垄断演变的过程中:前期多晶硅价格的持续下跌导致中小企业产能退出,但大企业(如GCL等)产能扩张使得行业产能过剩依然严重。随着行业格局发展,多晶硅产业格局将趋于稳定,集中度提高也将带动行业盈利改善。
海外工程业务及光伏业务有望带动公司业绩持续增长,维持推荐评级。近年来公司在海外输变电市场的开拓带动公司工程业务持续增长;随着光伏补贴细则出台,国内光伏电站建设有望加速,公司作为国内少数尚能开工的多晶硅产能及光伏EPC龙头将直接受益。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.51、0.66、0.85元,对应目前股价PE为17、13、10倍,维持推荐评级。(长江证券)
华兰生物(002007):血制品恢复增长 经营重回上升轨道
采浆量稳步提升,经营重回上升轨道:经历浆站关停重挫后,公司不断通过新设浆站、加强献浆宣传等措施扩大浆源。上半年,重庆石柱浆站、河南长垣浆站已开始正式采浆,现有浆站采浆量同比增长了20%。2013 年以来,重庆分公司投产,驱动血制品业务逐步回升。重庆分公司累计签发人血白蛋白、静丙分别为13.55 万瓶、8.25 万瓶,占公司总批签发量的25%以上。我们认为随着提价及增值税调整的正式实施、营养费的阶段性企稳,未来1-2 年内,公司血制品业务投浆量和毛利率将呈现明显上升趋势。
维持“推荐”评级:公司是血制品行业龙头,具有较强的浆站扩张能力;流感疫苗有望年内取得WHO 预认证,将有力带动疫苗业务增长;与股东合作进入单抗领域,积极培育新的增长点。公司正逐渐走出贵州浆站关停后的阴影,经营重回上升轨道。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.80元、1.05 元,值得长期看好,维持“推荐”评级。(长江证券)
加加食品(002650):2014年值得关注的战略性储备品种
公司上半年收入利润增长符合预期:2013Q2公司收入增长5.16%略好于Q1而净利润增速3.37%则低于Q1,利润增长弱于收入增长的主要原因在于账面现金减少利息收入下降导致的财务费率上涨、业务宣传费及工资上涨带动的管理费率上升。
整体毛利率延续震荡上行趋势:公司自去年确定产品升级方向之后毛利率呈现稳健提升,其中鸡精、味精和食醋盈利能力持续改善,酱油维持35%以上高毛利,植物油毛利率则自2011年起逐步下降。
酱油食醋占比提升,华中汇量华南盈利:分产品来看,占收入比重五成以上的酱油增长8.73%好于整体,食醋和味精则分别增长28.37%和7.67%,植物油则由于价格回落导致收入同比下滑4.50%;分地区来看,占比接近35%的华中区域收入增长5.69%但毛利率下滑0.25%,公司盈利能力最强的区域是华南、西南和西北。
酱料或将成为3季度看点,公司预计1~9月份盈利增长区间为0~10%:公司酱料产品已经开始发货,从目前订单看可形成1000~2000万收入,从而业绩改善也会在下半年逐步看到,公司预计前三季度盈利区间在0~10%。
募投项目将在10月份达产,届时原浆酱油将会开始试销:公司预计募投项目将会在10月份投产,而新品原浆和新开榨茶籽油也会在4季度开始贡献收入,前者主要由全国100家强势经销商代理而后者主打高端超市和团购客户;未来原浆酱油、酱料和茶油将成为公司三大主要品系,且都会成立单独的子公司运作。
我们认为公司是2014年极值得关注的储备品种,预计公司13~15年的EPS分别为0.85元、1.04元和1.30元,维持“推荐”。(长江证券)
迪安诊断(300244):布局全国 业绩有望持续高增长
业绩高增长,双轮驱动:1-6月,公司实现营业收入46239.13万元,同比增长46.3%;净利润4534.51万元,同比增长47.71%;实现扣非净利润4378.77万元,同比增长47.98%。其中,诊断服务业务实现营收28,598.91万元,同比增长55.3%;体外诊断产品的实现营收17,640.21万元,同比增长33.74%。综合毛利率提升约2.24个百分点。
实验室运营良好,代理产品线拓展顺利:成熟实验室依旧是主要增长点,整体保持30%以上的增速,上海地区业务量增幅达50%以上;黑龙江等地的培育期实验室整体增幅超过100%,逐步减亏;武汉、重庆实验室等新并购实验室也有不错的表现。诊断产品的代理进展顺利,新增欧蒙和梅里埃产品,进一步拓展了产品线。
以标准化复制布局全国,技术驱动可持续发展:公司将通过自建、合作或积极寻找并购标的,实施运营管理输出确保连锁实验室运营模式的标准化复制,布局全国的外延扩张有望加速。技术驱动是公司的核心竞争优势之一,公司加大了新技术平台的建设,包括质谱平台、基因测序平台、基因芯片检测平台、血液病检测技术平台等,在高端检测领域加大项目开发力度。我们认为标准化可以是检测实验室快速复制布局全国,诸多技术平台的建立将驱动公司可持续发展。
维持“推荐”评级:独立检测业务在我国还处于起步阶段,初诊的基层化以及检测结果的互认普及将推动市场的快速发展,独立检测中心的商业模式符合未来医疗服务的发展规律。公司处在一个快速发展的朝阳行业,自身业务拓展规划清晰,有望持续高增长。预计公司2013-2014年EPS为0.86元、1.16元,虽然短期估值较贵,但基于长期成长空间,仍然维持“推荐”评级。(长江证券)
闰土股份(002440):染料景气迭创新高 进军氟精细化学品
闰土股份公告了投资项目,与巍华化工及两自然人出资1.2亿元投资设立合资公司,其中闰土现金出资3000万元占25%比例。合资公司一期先建设年产4.2万吨的氯甲苯和3.65万吨的甲苯氟化物项目,投资4.5亿元,建设周期约18个月,预计项目达产后年销售收入约10亿元,年利润额约1.6亿元。
事件评论
合资公司闰土股份烧碱项目的重要延伸:公司募投项目16万吨离子膜烧碱项目立足于绍兴地区,具有区域垄断性,同时相对量作为自用。但烧碱副产的氯气并未落实具体项目。合资公司一期项目预计消耗氯气量在6万吨,对增厚项目业绩以及平衡氯碱产出都具有重要意义。
非染料业务进一步发展:受制于染料行业的格局成熟,公司一直积极谋求在其他领域的发展,保险粉、H酸等产品均盈利优秀。此次通过合资方式进入了氯氟精细化工领域延伸的公司的产品线。从公告描述来看项目有进一步深入发展的意向。
染料持续向好,下半年业绩继续超预期:分散染料淡季不淡,销量保持高水平,价格已经提至3万/吨高位。活性染料持续提价,市场格局集中趋势明显。今年行业的三个变化,即环保标准执行力度空前、龙盛专利战催化产业升级以及龙头集中度进一步提升,共同决定了行业景气度持续上行。三个因素将是行业的中长期趋势,因而本来景气周期也将持续时间较长,我们判断下半年旺季仍将提价。
闰土股份的分散染料、活性染料以及中间体H酸等均处于量价齐升状态,我们判断景气将长期持续。染料全年处于提价周期,业绩环比逐季度大幅增长。16万吨烧碱即将投产,下游继续拓展新材料业务丰富公司产品线。
我们预计闰土股份13-14年EPS为2.11和2.89元,染料提价带来业绩极大弹性,给予推荐评级。(长江证券)
星网锐捷(002396):短期发展放缓信息设备国产化保障长期成长
星网锐捷公布了其2013年半年报,2013年上半年公司实现营业收入10.9亿元,同比增长2.91%;实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比下降36.44%,2013年上半年公司全面摊薄每股收益为013元。
事件评论
企业投资放缓,业绩表现低于预期:我们认为这主要是由于:1、公司产品集中于企业网设备,而在2013年整体宏观经济较为低迷的环境之下,企业客户的投资有所放缓,从而影响了公司相关产品的销售;2、为保持产品的竞争实力,公司维持了研发投入,而人力成本的上升也使得公司期间费用率增长显著,压制了公司的利润。
毛利率总体维持稳定,视讯产品成为亮点:2013年上半年,公司总体毛利率达到了42.87%,同比2012年增长0.17%,我们认为,公司毛利率水平的稳定主要得益于:1、公司产品技术含量较高,而产品格局相对稳定,使得网络设备一直维持了较高的毛利率水平;2、公司前期布局的视讯产品2013年上半年收入增长了68.5%,同时毛利率同比提升5.37%,为公司总体毛利率水平的稳定做出了重要贡献。我们判断,公司传统产品的销售收入将会维持稳定,而前期布局的业务正逐渐进入收获期,将使得公司未来总体毛利率水平稳中有升。
“棱镜门”加速信息设备国产化步伐,公司将逐渐受益:2013年上半年,美国“棱镜门”事件的爆发让国家重新审视网络信息安全的重要性,我们认为,在信息设备领域,国产厂家代替进口的步伐将确定性加快,主要原因在于:1、中国在数据交换领域的产品已经不逊色于进口产品,技术上面不存在明显劣势,完全能够支撑国产化,尤其在中小企业应用层面;2、在电信领域,相关核心节点已经开始逐步国产化,而后续政策的支持无疑将加速这一进程。在网络设备领域,公司已经积累了丰富的产品以及解决方案,在部分行业应用方面获得了客户高度的认可,其必将分享信息设备国产化所带来的行业成长。而另一方面,公司布局的KTV系统已经进入收获期,而ePOS以及DMB产品也有望迎来爆发性增长,公司在其他领域的拓展将为公司的持续性成长注入新的活力。
投资建议:预计公司2013~2015年的全面摊薄EPS分别为0.81元、1.01元和1.21元,维持公司“推荐”评级。(长江证券)
万邦达(300055):业绩超预期 煤化工启动带来公司订单进程加快
报告期内公司实现综合毛利9,520.97万元,较上年同期增长76.15%,主要系公司工程总承包业务规模大幅增加所致。报告期内公司综合毛利率26.65%,较上年同期下降0.49%,主要系托管运营业务及商品销售业务毛利率下降引起,主要原因系物价上涨且部分托管运营项目本报告期进行周期性维修导致托管运营成本增加幅度超过收入增加幅度所致。
公司是煤化工行业起来的直接受益者,基于我国煤炭资源与水资源的地域分布极不均衡的原因,水资源与环保问题一直是制约行业发展的因素。因此,污水零排放的设计方案提高了水资源的循环利用,可以降低煤化工行业的新鲜水用量。公司作为煤化工行业专业的水处理公司,有望在煤化工工业启动之时获得更多订单。(长江证券)
富安娜(002327):管理出效益与收入结构改善显著提升盈利增速
盈利预测与投资建议:依托较强的渠道控制力与零售能力,稳健的经营风格,以及超前的电商布局,公司持续获得超越行业的表现。
公司上半年在弱市背景下持续强化生存能力,包括打造体验式终端、差异化产品、大家居理念等,并且对零售终端的管理模式转变为“分南北大区进行直营和加盟综合管理”,对加盟商推行“类直营管理”,电商布局也领先同类竞品,以上举措已取得一定成效。今年“管理出效益”趋势将日益体现,2013年秋冬订货会(+15%)将为下半年业绩提供一定支撑,并且超前的电商布局拉动线上业务持续发力,在经济和消费大环境不继续恶化的情况下,预计2013年业绩仍可获得稳健较快的增长,业绩弹性主要取决于终端零售恢复情况。
略微提高2013-15年每股收益分别为0.96、1.19和1.48元/股,目前13年市盈率16.6倍,虽然近期终端零售趋势仍未有复苏迹象,但公司运作模式符合品牌零售发展的大趋势,拥有优秀的管理能力与稳健的经营风格,其电商布局较为超前,预计公司在家纺行业的竞争优势将持续领先,维持“强烈推荐-A”的投资评级。由于领先的综合管理能力,我们认为公司估值在行业内应该有一定溢价,半年的目标价可给予13年18倍为中枢的估值,目标价格中枢为17.31元,下半年看公司是我们在行业内的首推标的,相对配置较优,若股价有调整可逢低买入。(招商证券)