浙报传媒(600633):游戏快速增长促中报业绩大幅超市场预期
我们的分析预计
传统业务的增速在10%以内,假定10%也就是12476万元,意味着边锋在并表后的2个月贡献了5104万元净利润,相当可观。
细分边锋的业务来看,依照我们之前的跟踪,年中时三国杀OL 的月收入在1500万以上,即对应2个月的净利润是1500万左右;即边锋另一盈利来源棋牌平台在5-6月贡献了3600万净利润,由此推断棋牌平台净利润增速亦为正,市场担心的业绩下滑现象没有出现。
盈利预测及估值
综合来看,边锋全年净利润有望突破3亿元,大幅超越收购时的承诺,对浙报的并表贡献在2亿元左右。我们在7月2号的跟踪报告中已经上调备考净利润值,但仍不排除下半年边锋游戏继续超预期推高全年业绩的可能。暂维持全年备考eps0.91元的判断,重申买入评级。(浙商证券)
惠博普(002554):涉足煤层气资源开采,上下游一体化发展战略成型
事件:
7月16日公告显示,惠博普使用自有资金2,088万美元(约12,875万元人民币)收购DartEnergy(FLG)Pte.Ltd.(以下简称“DartFLG”)100%股权。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司50%的股权从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同(以下简称“PSC”)25%的权益。本次交易完成后,DartFLG成为公司的全资子公司,公司拥有PSC合同25%的权益。
点评:
上下游一体化发展战略成型,天然气业务链得到进一步完善
公司多年来专注于油气水高效分离技术的研发,通过内生和外延式发展形成油气处理系统、油气田开采系统、油田环保系统、油田工程技术服务系统和天然气运营五大业务板块。此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型,随着公司向资源领域的延伸,将进一步完善天然气业务链。
柳林区块煤层气储量丰富,公司拥有25%资源开采产品分成权益
柳林煤层气区块位于鄂尔多斯盆地,属于薄层、低渗、欠饱和中浅层煤层气藏,主要含气煤层为山西组3、4、5号煤层和太原组8、9、10号煤层,含气量较好。该区块探矿权面积183.824km2,探矿权所有人为中联煤层气有限责任公司,根据PSC合同,项目的作业者为富地柳林燃气有限公司。根据13年中联煤层气提交的储量报告显示,煤层气探明地质储量为164.68×108m3,技术可采储量为85.93×108m3,经济可采储量80.44×108m3。惠博普通过收购DartFLG将拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同(PSC)25%的权益。
该煤层气项目现处勘探后期,盈利贡献尚需时日
该项目尚处勘探后期阶段,2013年初获得能源局关于该煤层气开发项目开展前期工作许可,项目建设规模暂按3亿立方米/年设计,计划开采山西组3+4、5号煤层中煤层气,动用煤层气含气面积为183.8km2,地质储量约131.6亿立方米。考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度,预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。
盈利预测与评级
公司传统业务在手订单充裕,天然气业务业绩确定性强,虽然煤层气项目短期难以贡献盈利,但长期来看打开公司新成长空间,我们看好公司未来成长性,预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.34、0.45和0.62元,对应最新股价的PE为34、26和19倍,给予“增持”评级。(方正证券)
圣阳股份(002580):新项目搬迁影响经营,完工后有望改善
我们认为公司是新能源储能领域的龙头企业,短期内将受益于光伏、风电等新能源发电对储能电池需求的增加以及4G网络的大力建设。预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为0.53元和0.63元,对应PE分别为27.6倍和23.1倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。(长城证券)
康得新(002450):澄清公告消除市场杂音、依旧看好光学膜持续放量
公司发布公告,澄清网路传闻,消除了市场杂音。我们继续看好公司经营发展。从基本面来看,受益于公司客户拓展,公司光学膜产能增长与销售得以同步推进,公司计画全年光学膜销量1亿平米,到2013年底公司光学膜产能将达到2.4亿平米,较2012年4000万平米的产能大幅增长,为今明两年业绩大幅增长奠定坚实基础,预计2013-2014年净利润分别为7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为0.78元、1.08元;目前股价对应PE分别为31倍、23倍;基于光学膜业务前景广阔,并且对于公司综合毛利率的提升提供有效助力,我们认为目前估值偏低;维持“买入”的投资建议。
澄清公告消除市场杂音,对股价形成正面影响。公司发布澄清公告,针对网路质疑虚增资产、虚增产能、关联交易未披露、出口资料造假逐一回应。目前看来,公司所公布的证据完整且富有逻辑性,加之此前保荐单位、会计审计机构均对公司财务资料审计,因此我们认为网路质疑与实际情况不符,公司回应将对其股价形成较为积极影响。
1Q13营收净利润高增长,2Q13基本面继续向好:1Q营收增长61%,净利润增长190%,远快于营收增速,主要是公司光学膜产能释放,使得毛利率同比提升。2013年上半年,公司光学膜产品销量接近3000万平米,其中2季度近2000万平米,环比大幅增长将带动公司业绩继续快速提升,公司1Q13曾经预告2013H1净利润增长40%-70%,我们结合光学膜销量增长以及产品的利润情况来看,公司净利润增长将接近其预增的上限。
光学膜产能扩张与消化并行:从产能端情况来看,公司计画到2013年底光学膜产能将达到2.4亿平米,较2012年4000万平米的产能大幅增长。
由于TV厂商主导的BMS模式,本土光学膜进口替代作用愈加明显。受益于此,公司上半年产品销量超出去年全年,并且2Q13通过世界第3大LCD面板厂商群创光电(原奇美电子)的量产认证,这将有助于公司下半年继续消化新增产能,公司计画全年销量1亿平米,同比销量超过300%。
利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为7.31亿、10.1亿,YoY增长73%、增长38%,对应EPS为1.18元、1.63元;目前股价对应PE分别为31倍、23倍;维持“买入”的投资建议。(群益证券)
皖通科技(002331):城际+城内,布局"大交通"
公司积极布局“大交通”战略,有望率先转型提供互联网出行服务
公司主营业务集中在高速公路信息化领域,在安徽省内已经占有近50%的份额,并逐步向福建、新疆等建设大省拓展,全国布局初见成效。此外公司还利用地域优势和技术优势进军城市智能交通领域,今年订单有望大幅增长,也具备承接BT项目的能力。同时公司通过并购烟台华东拓展了航运信息化方向,并注资武汉宏途开始尝试云计算和互联网信息服务,通过“大交通”融合向互联网出行服务转型的战略日益清晰。
高速公路信息化市场空间再度提升,竞争优势不断巩固
《国家公路网规划(2013年-2030)》将建设里程由8.5万公里提高至11.8万公里,另有1.8万公里的“远期展望线”,并新增投资2.5万亿。考虑地方配套工程将由16万公里提升至25.6万公里,是原计划的1.6倍。“十一五”期间每年新增公里数约为5000公里,“十二五”期间将提速至7000公里。信息化投入约占每公里总投资的2%左右,每年市场空间超过百亿。行业竞争格局稳定,前十名厂商占据超过一半份额。
公司处于竞争有利地位,业务由安徽拓展至全国,且外地毛利率在逐步提升。
进军城市智能交通领域,具备承接BT项目的实力
城市智能交通市场空间广阔,BT模式显著提升行业发展速度。2012年市场规模达到159.9亿,预计城市智能交通市场规模13-15年CAGR达到30%,合计规模将达到800亿左右。公司作为安徽本地龙头厂商,从高速公路智能交通领域切入城市智能交通领域,具备先天优势。公司从2011年开始涉足这块业务,今年成立智能交通子公司彰显公司持续深耕这一领域的决心。2013至今已经中标超过4000万,此外12年底公司账面现金达到3.57亿,也具备承接BT项目的能力。
充分利用多种方式扩大企业规模,通过持续收购完善“大交通”布局
2011年公司通过非公开发行股份购买资产方式收购烟台华东实现了向航运信息化的延伸;同时以现金收购股权方式通过收购汉高信息,进一步提高区域内高速公路信息化的市场占有率,加强对产业链的控制权。2013年公司以现金参股方式注资200万持有宏途科技40%的股权,宏途科技从事互联网信息服务及云计算业务,我们可以清晰的看到公司正在逐步布局完整“大交通”产业链,并向互联网转型的战略布局。因此我们判断公司还将持续进行资本运作,收购相关企业。
盈利预测与估值
维持“强烈推荐”评级,预计2013-2015年EPS分别为0.44、0.62、0.83元,对应2013-2015年PE为23.5、16.7、12.5X。(民生证券)
黄山旅游(600054):玉屏索道改造启动,和谐接待瓶颈
7月17日公告:1.8亿元启动玉屏索道改造(持股80%,港中旅20%),上站不变,下站迁至茶棵地——选址、环评已获批。改造期2年,停运7个月(尽量选择在淡季)。改造后单向运力由700人提至1000人/小时。2012年索道收入1.4亿,净利润8612万。预计改造后收入1.9亿,回收期3.48年。
点评
1.旺季玉屏索道排队严重,很多游客只能步行下山,不仅客源流失,还制约着景区游客的增长。索道改造的意义:(1)排队问题缓解,景区接待能力提升,与北京-黄山-福州高铁通车“完美对接”。
(2)找回流失的客源,乘索率提升。
(3)索道改造后,不排除价格调整的可能。
(4)改造完成后,业绩将有显著的提升——游客增速提升、乘索率提升。
2.索道改造期间,权益利润减少约1600万元(不考虑对游客量的影响):
(1)假设是淡季停运7个月(Q4-Q2),期间游客占全年约40-50%。
(2)玉屏索道停运后,部分游客将改游步道下山,部分游客转从云谷索道下。
(3)改造期间60%游客转从游步道下山,40%转从云谷索道下(100%权益),则期间权益利润减少约1600万(EPS0.035);假设所有游客从游步道下,权益利润减少3100万(EPS0.07)。
3.索道停运对业绩的影响将分布在2014-15年,影响幅度有限。维持2013-15EPS0.45、0.60、0.70元的预测。
4.我们认为:过去3年,黄山处于蛰伏期;未来2年,处于渐变期;2015年后,您将见到蜕变后的黄山。短期来看,目前处于最坏的时刻;股价也经历了长时间的深度调整。我们坚信目前是买黄山的好时候,按14PE25倍,目标价15元。(海通证券)
江河创建(601886):未来两年的净利润复合增长将超过30%
1.本次交易完成后,公司将直接持有港源装饰26.25%的股权,并通过北京江河创展投资管理有限公司间接持有港源装饰38.75%的股权,从而合计持有港源装饰65%的股权。我们预计年底完成换股收购后,港元装饰在14年开始全年并表。
2.收购PE较为合理,预计并表后EPS略有增厚。本次交易标的资产的评估拟以2013年5月31日为基准日根据标的资产评估预估值,收购静态PE为13.69倍,动态PE约为11倍(我们预计全年港源净利润在1.64亿以上),收购估值较为合理。本次发行股份购买资产的交易总额为4.74亿元,按13.92元/股的发行价格计算,预计江河创建发行股份数量约为3405.43万股,相当于公司目前11.2亿股本的3.04%,摊薄幅度不大,若考虑港源14年新增的26.25%股权并表后,估计增厚EPS约5%左右。
3.内外皆修战略踏出坚实的又一步,盈利水平有望提升。港源装饰为全国建筑装饰行业百强排名前十名的装饰企业,成为公司的控股子公司后,将有利于公司的内装业务在大陆地区进一步实现快速拓展,从而为公司加快实施系统化战略,扩大内装业务规模奠定基础。港元装饰净利率较同行业上市公司明显偏低,我们预计随着协同效应的释放和引入江河创建后市场化管理的提升将推动港源盈利水平提升。
4.预计公司未来两年的净利润复合增长将超过30%,考虑到增发预案到实施依然存在不确定性,我们暂不上调之前的盈利预测,预计2013-14年eps为0.65和0.85元,给予公司2013年24倍的动态市盈率,目标价为15.6元,维持“买入”评级。(海通证券)
林洋电子(601222):冉冉升起的LED与光伏新星 建议买入
我们维持先前的推荐逻辑:1)智能电表是“现金牛”业务,可提供安全边际;2)LED和光伏都是前景看好的新兴产业,公司在这两个领域具有后发优势,有望后来居上,支撑公司未来持续成长;3)低估值(当前公司PE只有14倍),随着公司LED和光伏逐步推进,估值有望提升。6个月目标价有望到22元以上,建议买入。
智能电表业务将平稳增长,13年同比增速在15%~20%间
公司是国内智能电表龙头,智能电表业务是“现金牛”业务,将进入平稳增长周期,预计未来3年平均增速在15%左右,其中13年同比增速在15%~20%间。增长主要来自以下几个方面:1)产品结构优化,即利润更高的三相电表、集中器、采集器和用电采集系统的占比将提升;2)海外市场的开拓;3)寻机收购其它设备企业以进一步丰富公司电网业务产品线。
LED进展顺利,当前已完成全年计划的60%左右
2013-2015年,公司规划LED规模分别达到1亿元、3亿元和8亿元。截至目前为止,公司新签合同在6000万元左右,约完成全年计划的60%,业务进展顺利。具体来看,LED业务开拓分以下几步:1)未来2年侧重应用端,主要做EMC等工程项目,江苏省内主要做路灯节能等政府项目,企业省份欲与当地电网公司合作做节能改造项目;2)长期将完善产品线及产业链,进入民用领域。公司的优势有:1)生产线共享优势,即公司现有LED产品的生产可利用现有智能电表产能,国网的集中招标使得电表产能利用是脉冲式的(为进一步利用产能,公司或将进入LED产品代工);2)渠道共享优势,即公司与各省市电网公司积淀的良好的客户关系。
光伏侧重分布式电站建设,前景不可限量
由于政策的推动,国内光伏装机将迎来高速发展期,2015年累计装机超35GW,13~15年年均新增装机在10GW以上,其中分布式更是得到重视,增速将高于整体水平。公司光伏业务主要侧重于分布式光伏电站建设(逆变器和支架等自己生产),商业模式是类BOT形式。分布式光伏电站建设关键能力体现在项目获取能力、资金能力和转让能力,林洋在这三方面都具有很强优势:1)林洋起家于太阳能,深谙行业发展趋势,自12年来就已逐步在储备项目,只待补贴落地,储备项目即可转变为合同;2)13Q1公司现金约为11亿元,可用银行授信余额约30亿元,资金能承担GW级以上电站开发;3)为便于转让,公司主要开发1MW以上分布式电站,同时以部分让利方式引入电网企业,利用电网企业可很好协调用户的优势,如此有利于电站前期运营以及后续的转让。
6个月目标价为22元,维持“买入”评级
预计公司13~15年EPS分别为1.11元、1.39元和1.64元,综合考虑,至少可给予20倍估值,即目标价22元,维持“买入”评级。(光大证券)
江铃汽车(000550):2015年有望迎来业绩拐点
公司作为国内轻型商用车龙头企业,产品具有一定的竞争优势,旗下品牌包括:福特、JMC、驭胜;旗下产品包括:JMC轻卡、宝典皮卡、域虎皮卡、宝威SUV,福特品牌经典全顺、新时代全顺V348,自主品牌驭胜SUV。2013年1-6月公司产品销量合计为11.0万辆,同比增长7.4%,其中全顺轻客销量同比增长21.0%至3.3万辆,轻卡销量增速8.3%,皮卡及SUV销量增速-3.1%。
全顺竞争力强域虎销量超预期
公司全顺产品竞争力强,由于受到新进入竞争者(如大通等)的影响,2012年市占率较2011年下滑1个百分点至17.1%。全顺从2013年4月开始,对VE泵的发动机车型进行促销,2013年1-5月市占率提升至17.9%。预估全顺2013年销量同比增长20%至6.9万辆。
公司中高端皮卡产品域虎销量超预期,月销量约800辆,市场认可度高(外形、质量),域虎使用福特puma发动机,满足国Ⅳ排放标准,将有望受益于排放升级。公司中高端皮卡占比提升,产品结构有所改善,预估皮卡及SUV销量与去年持平至7.4万辆。综合预估公司销量同比增长8.5%至21.7万辆。
短期新产品看驭胜自动档上市长期待2015年核心新产品上市
公司SUV车型驭胜目前仅有手动档产品,2013年1-5月销量4,735辆,自上市以来放量较慢(仅有手动档、定价较高、柴油车等因素)。今年下半年,公司将会推出驭胜自动档产品,采用ZF的变速箱,预计将带来SUV销量增量。
公司未来确定引进福特的产品主要有两款:V362轻型客车、J08 SUV,此两款车型预计将于2015年左右上市。其中V362预计为经典全顺VE83的替代车型,分为通勤车与货运两种;J08预计为一款大型SUV。我们判断福特对于长安福特与公司的定位均有清晰的思路,长安福特作为乘用车及基于乘用车平台的SUV基地,公司作为生产商用车及基于商用车平台的SUV基地,预计该战略将为公司长期发展提供契机。(民生证券)
苏宁云商(002024):高管增持彰显信心,转型期阵痛仍将持续
公司公告称,副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻基于对本公司发展前景的强烈信心,于2013年7月15日通过深圳证券交易所系统合计增持本公司股份5,451,847股,占公司股份总额的0.074%,增持均价为5.29元,增持总金额为2,884.39万元。
评论:
1、高管增持体现了对公司未来发展的信心
本次公司高管增持是继第二大股东苏宁电器集团有限公司增持后(2013年6月19日至2013年6月27日期间,通过深圳证券交易所系统合计增持公司股份36,722,813股,占公司股份总额的0.5%,增持总金额为18,281.46万元,增持均价为4.98元),再次集体增持,体现了管理层和股东对公司未来发展前景的强烈信心。公司今年6月开始推行“线上线下同价”策略,加大了对苏宁易购的支持力度,下一步将逐渐开放易购平台,吸引第三方入驻,提升商品丰富度,争取成为大型综合类电商。
2、公司转型期阵痛仍将持续
公司转型期间业绩压力大,主要受三方面的因素影响:宏观经济下行,实体门店同店增长放缓及电商业务的战略亏损。后面两个因素将导致未来公司毛利率进一步下滑,尤其是推行线上线下同价策略后,业绩下滑压力加大。目前公司的策略是通过低价竞争提高市场份额及收入水平。市场关注的重点应该是其易购经营能力的提升而非短期业绩。
3、未来发展重点在于门店转型及网购业务发展
公司实体门店将继续进行调整,关闭一些业绩较差的门店,增加超级店的占比,提升实体门店的经营效率。12年公司线上业务实现销售收入152.16亿元(含税),同比增长157.9%,增速还算不错。今年公司将加快开放平台的建设。目前易购品类布局日趋完善,但离打造集全产品交易平台、供应链服务平台、物流平台、金融平台为一体的目标仍有差距。当前网购增量在B2C类,在B2C电商企业中,我们更看好平台类的供应链服务商,网购中能够赚钱的商品是不容易比价,数量众多,单品类总销售不大的长尾商品,而对单个企业来说,很难在各个品类经营中都占有优势,只有以开放平台的方式,才能有效的整合社会资源,做大而全的电商,以满足消费者一站式购买的需求。在与天猫、京东的竞争中,易购在资金、信息及物流上都具有先天优势,但目前与天猫、京东的差距依然很大,后期仍需发力。(招商证券)