捷成股份(300182):广电信息化龙头,路越走越宽
国内高清电视终端正在快速普及,高清电视有线网络覆盖率也在迅速提升,用户规模至2015年还有三倍增长空间。公司作为广电音视频控制龙头企业,完成了国内第一个高清,3D电视演播案例,技术和市场优势保证公司受益于行业成长。 2012年,公司通过收购纵向整合产业链实现广电“一站式购齐”整体解决方案,从演播控制走向了广电整体播控系统,目前市场占有率仅为3%,我们判断在广电市场公司将保持30%的增长。
智慧城市贡献增量,打开长期成长空间
依托“捷成智慧城市”解决方案,公司利用本身在音视频、广电行业上的专业优势,切入到智慧城市的建设大潮中,在三网融合、智能医疗和电子政务方面都有布局,利用自身IT技术优势进入智慧城市领域,将成为公司未来市场开拓重点。 近期四川简阳的流动人口统计项目和监测心血管状况的“生命科学衫”表明公司在智慧城市方面已经取得实质进展,将会打开长期的成长空间。
盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015年归母净利润为1.99和2.61和3.37亿元,EPS为0.89、1.18和1.52元,净利润增速38.15%和31.34%和29.10%。参考其他智慧城市的估值水平,我们给予公司“买入”评级,6个月合理价值31元,对应35倍2013PE和26倍2014PE。
公司明确受益于音视频社会化浪潮,立足广电布局智慧城市,具备了从细分行业龙头走向综合性信息化大公司的潜质,后续在智慧城市的拓展是潜在的超预期因素,提供业绩弹性。(广发证券)
亿纬锂能(300014):公司业绩增长符合预期
业绩增长符合市场预期:在公司两大主营业务中,锂原电池出货量稳步增长,电子烟电池则受到产能的释放以及市场需求的快速增长的带动,电池出货量同比大幅增长;同时由于市场需求旺盛,出现供不应求局面,产品单价出现上涨,毛利率也有所提升,整体上使得公司净利润同比增长迅猛。
电子烟电池产能扩充稳步推进,将巩固龙头地位:公司目前正在扩充圆柱形电池产能55万支每天,四季度投产后公司圆柱形电池产能将达到85万只/天,将一定程度上缓解由于产能紧张带来的压力,也为公司2014年电子烟电池业务持续增长带来保障。
电子烟巨大成长空间为公司新产能投放带来保障:预计2013年全球电子烟销量为3亿只,按照每支电子烟相当于20支传统卷烟计算,电子烟在全球卷烟市场中的占比仅为0.1%,假设2013-2015年电子烟市场需求每年保持100%的增长,到2015年电子烟在整个卷烟市场的占比仍然仅为0.76%,成长空间巨大,给公司电子烟电池新产能的投放带来可靠的保障。
电子烟危害小、价格优势明显将驱动需求持续增长:电子烟由于不含烟焦油,对人身体伤害较小而开始被人们接受,同时在欧美等发达地区电子烟价格优势明显,例如在挪威一包传统卷烟价格高达93元人民币,相当于电子烟单价3倍以上。无论从健康角度,还是经济角度考虑,电子烟作为一种替代品均是较好的选择。
电子烟电池市场仍然较小,短期内锂电巨头不会加入竞争:虽然电子烟出现快速的增长,按照2013年电子烟出货量3亿支计算,对应的电池市场仅为12亿元,在整个锂电池市场中占比不到5%,我们认为短期内锂电池巨头不会切入电子烟电池行业,公司将在未来几年中的维持稳定毛利率水平。
盈利预测:预计2013-2015年公司每股收益分别为0.75、1.04、1.52元,维持公司“买入”评级。(广发证券)
泰格医药(300347):订单升级速度很快
投资要点:
该订单应为减肥药Qsymia的国际多中心临床试验IIIb的注册服务及前期准备工作订单,合人民币约400余万元。根据行业规律,我们推测这个为期5年的国际多中心IIIb临床试验合同整体服务费较为可观,对明后年业绩是有力支撑。
Qsymia(芬特明和托吡酯缓释)胶囊于12年7月获得FDA批准,用于肥胖及体重超重人士,是13年来获批在美国上市的第2款减肥药。临床试验显示肥胖症患者在调整生活方式并服用该药1年后,其体重平均减少10%,是目前市场上必维克(Belvig)等其他减肥药的2倍,血糖及血压也有所控制。同时,今年6月18日,美国医学会(AMA)也通过投票将肥胖列入一种疾病,而不仅仅将其简单称为一种亚健康状态。我们预计减肥药市场前景广阔。
Osymia作为一个已上市的药物,上市后再做国际多中心临床试验的目的,旨在评估其对心血管事件的长期影响。同时,未来还有可能在中国做注册临床试验,旨在评估其与安慰剂对照的减肥效果。
公司是国内临床CRO的龙头企业,订单质量升级带来超行业增速的成长。09年以前公司大部分的订单来自国内客户,而上市时已经有80%都来自于外资客户。
公司订单升级速度很快,几年来处于由内资客户向外企IV期临床、注册临床甚至国际多中心临床的升级中。从去年和今年签订的合同可看出,金额大、利润率高,单人产出也更高。
公司的商业模式清晰:短期看人数增长和单人产出升级,长期看商业模式转型。
详情请参考多份报告。
投资评级:泰格目前处于优质行业小公司快速增长阶段,该订单不会对13年业绩有明显影响,维持预测13-15年EPS0.96、1.35、1.89元,增长52%、41%、40%。
公司2-3年内业绩增长确定,3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间,前景广阔。我们看好其长期发展,给予推荐评级。(中投证券)
网宿科技(300017):半年度业绩增速远超预期
公司公告半年度业绩预增公告,业绩同比增长40%-70%,我们针对相关数据进行点评。
主要观点:
扣除非经常性损益半年度业绩增速远超预期
公司2013年上半年净利润为4964万元-6028万元,同比增长40%-70%,与我们2013年全年51%的增速预期吻合。上半年非经常性损益-157.42万元,扣除非经常性损益后净利润为5121万元-6185万元,2012年上半年非经常性损益674万元,扣非后净利润为2871万元,2013年上半年扣非后净利润同比增长78.37%-115.40%,增速远远超过51%的预期。今年7月1日收到上海市高新技术成果转化专项扶持资金1,484.20万元,超过去年全年的1277万元的政府补助。
继续看好公司CDN产品的发展
上半年增长的主要原因:新产品市场迅速拓展,主营收入、利润保持稳步增长。我们认为新产品主要是公司CDN新产品(WSA)市场迅速增长,同时电商加大了促销的力度,淘宝重要的促销日(儿童节、母亲节、父亲节和店庆等),京东618促销活动,电商的促销活动带动网站的点击量和交易量的猛增,带动公司CDN业务收入的迅速增长。
关注电信资源的开放和公司云计算的战略定位
公司从根本上讲是依靠自身的软件技术和管理分布式计算资源运营经验的计算服务公司,公司的成本主要来源于电信资源的租用成本(IDC和带宽的租用),由于在政策驱动下,电信资源不断的放开,公司的电信资源租用成本有望下降。同时我们认为未来的云计算基本上各种业务的云服务(服务提供商),这种云服务要依赖公司这类的计算、传输类中间云服务才能到达终端客户的平台,建议关注公司未来云计算的定位及布局。
投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”。(上海证券)
东港股份(002117):票证龙头业务升级,智能卡驱动业绩成长
公司是国内票证印刷行业龙头企业,业务相对分散具有较高的抗风险能力。传统票证印刷行业在转型升级中发展,新开拓智慧卡、标签、彩印、数据等领域成为新增长点。近年央行推进EMV迁徙带来金融IC卡快速发展机遇,东港技术储备已完成,传统管道优势有望驱动IC卡业务高速成长。
票证业务的升级与延伸。公司是票证印刷领域的绝对龙头,在财、税、政和银行等体系长期占据优势地位。在电子和资讯技术环境下,票证业务升级到新的形式,公司顺应行业发展,逐渐将票证本业延伸到标签、彩印和智能卡等业务。传统票据业务条线覆盖面广,风险相对较小,且考虑行业仍有10年发展期,收入有望平稳增长;考虑到竞争对手的减少,公司有条件通过调整产品结构,进一步提升利润水准。
智慧卡成长趋势确定,金融IC卡市场逐步打开。目前国内智慧卡市场主要包括社保卡、健康卡、金融卡,智能卡行业正处在普及的初级阶段,未来随着资讯化和金融安全的加强,市场空间逐步打开,进入高速成长期。央行推进EMV迁徙使得金融IC卡逐渐进入发卡高峰,市场空间将急剧扩张。日前进入建行采购系统,为进入大行供应商打下基础了;VISA认证有望近期获得,进一步提升竞争力。公司虽然是金融IC卡的新进入者,但基于多年票证业务的经验,在管道上拥有传统优势,技术上目前已实现赶超,与国内一线卡厂不相上下。
RFID、彩印和数据业务保持较快增长。RFID标签非接触式扫描完成商品资讯的录入,目前成本仍然偏高(0.3元左右),主要应用在政府部门和高价值商品领域;未来将受益于物联网技术进步而扩展应用空间。彩印和数据业务作为给下有客服服务的拓展,有望保持较快增长。
首次给予“买入”评级。预计公司2013~2015年实现净利润1.27、1.83、2.44亿元,YoY分别增长23%、43%、33%;EPS为0.54、0.73、1.0元。目前股价对应13、14年PE为14.5倍和11倍,给予买入的投资建议。(群益证券)
浙富股份(002266):行业总体趋势变好
水电发展是对环境污染影响最小的一种发电方式。我们认为水电发展的周期性在电源设备领域最弱。2013 年发改委水电新增审批项目去库存化结束,“审批即新增”订单占比提升。此外,与HM 公司合作后提升单机容量制造能力,化解市场对浙富拿不到单机大容量机组订单的担忧。
中期业绩同比下滑主要受制于:1)部分电站工程建设缓慢,影响交货进度,带来公司排产量和营业收入相应减少;2)公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司(以下简称“华都公司”)虽然于本年5 月取得了《民用核安全设备制造许可证》(国核安证字Z(13)10 号),但订单尚在洽谈和准备阶段,前期投入的大量费用反而使报告期管理费用、销售费用增加,对报告期净利润产生了一定影响。公司预计华都公司取得订单后会对公司经营业绩产生积极影响。
小堆项目推进浙富股份直接受益,耐心静等公司取得突破。
短期公司或因为业绩下滑经受波折,但持续看好浙富股份的市场前景,特别是核电订单可期。我们测算公司2013、2014 年EPS 为0.24/0.42 元(摊薄后),对应PE 为40/23 倍。维持“推荐”评级!(长江证券)
民和股份(002234):叶面肥的销售能力是关键
公司是国内最大的白羽鸡笼养生产企业,形成了从父母代的育雏产蛋,商品代雏鸡销售,肉鸡饲养屠宰加工。在IPO后,公司利用污粪的资源化项目,沼液经过纳米膜提纯,实现了肉鸡粪便和污水的深度开发。
我们预计肉鸡下半年将脱离冰点,震荡上行。观测历史数据,猪肉和鸡肉价格相关性较强,基本上同涨同跌。母猪存栏量处于历史高位,我们对于猪肉价格预判Q3震荡,Q4季节性回升。在经过禽流感和“速成鸡”双重打击,使得上半年肉鸡市场进入冰冻期。不过最艰难的时候已过去,我们预计Q3后肉鸡消费将恢复到正常水平,消费的回暖将带动补栏热情,而鸡苗价格可能会出现短时脉冲行情。
禽流感影响鸡苗价格可能长达一年。我们观测过去几次禽流感影响,2004年1月发生亚型禽流感,直到2005年初影响才逐渐减弱,雏鸡价格才开始回升。但自2005年9月开始,禽流感再次爆发,对雏鸡价格的影响一直持续到2006年6月份,期间雏鸡价格呈低位波动状态。对于2013年在国内发生的禽流感,加上“速成鸡”事件的强化,我们认为可能到明年鸡苗、肉鸡消费价格才会实质性回升。
我们相信公司提纯沼液(叶面肥)具有一定的市场竞争力,对公司业绩影响取决于销售策略和能力。由于不同的客户群体,价格接受能力都不一,考虑到市场上同样功效产品的价格,我们预计公司产品价格4-8万元/吨,预计出厂价2-4万元/吨。不过公司尚未取得农业部登记证,而且叶面肥最终定价和销量对公司业绩影响巨大,我们将持续跟踪。
估值与投资建议:预计2013-2015年公司营业收入12.33亿元、16.34亿元和18.20亿元,每股净收益-0.09元、0.60元和0.74元,给予14年25倍的PE,目标价15元,推荐评级。(东北证券)
舒泰神(300204):中报略低预期 无碍全年达标
事件:舒泰神7月9日公布了2013年半年度业绩预告,公司预计上半年归属母公司所有者净利润约9515.50万元-10421.74万元,同比增长5%-15%,实现EPS0.40-0.43元,略低于我们在中报前瞻中17%的预测。
点评:
2012年Q2公司实现净利润约5300万元,是公司历史上业绩最好的一个季度,今年Q2公司的净利润接近这一水平,虽然低于我们和市场的预期,但是依然保持了从去年Q3进行营销改革之后,业绩环比上升的势头。基本符合我们在深度报告《修复神经,修复业绩》之中对于2013年H1在高基数上的实现稳步增长的判断。在2012年H2低基数的背景下,全年业绩依然有望完成我们预期中的高增长。
我们依然坚持今年4月18日发布的深度报告《修复神经,修复业绩》中的判断:公司的核心产品“苏肽生”潜力仍在,患者的需求将成为“重磅炸弹”的核心动力,而医保控费只是公司业绩的短期扰动因素。而公司的主要产品“舒泰清”在上半年推广情况良好,如果成功进军OTC领域,极有可能成长为OTC清肠便秘市场的高端产品。
公司下半年存在数个股价催化剂:1.新厂房的GMP认证工作按照计划将在年底前完成。2.有1-2个在研品种有望进入临床试验阶段。3.公司可能使用超募资金进行并购,以解决目前单品独大的局面。因此,我们认为,公司的估值水平在下半年应该会有所提升。
股权激励提供安全边际:公司在2012年9月推出了行权条件较为严苛的股权激励计划,按现有股本计算,行权价为30.07元,而2013年度需要达到的EPS为0.91元。从公司历史上的销售情况来看,Q4往往是年内业绩的高点,达成股权激励的业绩目标是大概率事件。而第一期的股权激励在今年9月7日后即可行权,30.07元的行权价仍高于当前28.27元的股价,行权价格给现价买入提供了一定的安全边际。
盈利预测和投资建议:由于尚未公布半年报的详细数据,我们暂维持之前的盈利预测不变,预计公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为2.34、3.50、4.65亿元,同比增长45.7%、49.97%、32.7%,对应EPS为0.97,1.46,1.93元。公司的合理估值区间为33-35元。由于公司业绩低于此前市场的预期,股价在短期内存在下行风险,但我们认为,短期下跌将带来良好的中长期买点,重申“买入”评级。(齐鲁证券)
青青稞酒(002646):业绩增长符合预期,领先行业未来模式
(一)领先的营销模式促进公司销售收入稳步增长
公司现已形成省内市场实施深度分销+周边市场复制省内模式+其他省外市场采用专卖店捆绑团购的销售模式。公司现正采用深度分销的市场策略,着力拓展青海周边六省市场,其中甘肃和西藏是主要的开拓区域。公司在西藏地区新建的工厂预计今年7、8月份投入试生产。若按照6000吨的规模估算,预计年销售收入可达3亿元,其中约1亿元将在西藏本地消化。另外员工多本地化为主,这在拓展西部市场方面有一定的成本优势。从目前整体执行情况来看,公司在青海省内市场及部分周边市场的经销商非常稳定且忠诚度高。而公司在深入挖掘市场的过程中,对终端市场也做到了直接且有效的支持,使得公司自身对市场信息的控制度相对较高。
公司管理团队的发展思路清晰,为其营销模式的深入实施以及未来业绩的稳步增长提供了坚实保障。从目前公司管理层的产品销售思路来看,公司未来将把营销的重心放在以天佑德系列为主的产品推广上。产品结构升级带来的价格中枢的上移,将为公司贡献最直接的收入及利润。我们认为,公司选择在行业转型期,主推其中高档产品,一来反映出公司管理层对个人消费市场信息的把控力度较强,对自己的营销模式有信心;二来也是对高档产品消费受到抑制后出现的市场空白的积极争取。从目前销售情况来看,公司主打价格区间在100-300元的中档产品表现尚佳。我们认为,这是其产品结构升级所导致的必然结果。
(二)青海旅游旺季提升行业淡季景气度
根据以往经验,考虑到从5月开始是青海省的旅游旺季,春节期间,中低档产品会急剧增加,但是在旅游旺季开始的时候,偏高档的酒品反而会在淡季有所表现。因此,使得公司即使在二季度仍然能够维持与传统旺季相仿的增速水平,淡季特征并不明显。
3.投资建议
给予公司13/14年EPS0.88/1.13元,对应PE为25/20倍,鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长,维持“推荐”评级。(银河证券)
美盈森(002303):中期业绩向上修正,上调盈利预测及目标价
此次业绩修正估计主要原因在于新客户订单量增长带动收入持续攀升,以及随着企业研发设计、一体化服务能力的增强,公司订单的附加值提升驱动毛利率上升所致。 公司是我们下半年重点推荐的标的之一,我们长期看好这种坚持走“高端客户、精品包装”的发展路线。与优秀的企业结盟,不仅使公司收入规模能持续获得膨胀的动力,同时只有优秀的客户才需要包装企业提供更多附加值的服务,而不仅仅只局限于传统瓦楞纸箱包装企业提供一个纸箱产品而已,因此从开拓客户环节,公司已为后续盈利做了充分的考量。
公司的下游客户电子、通讯业占比达到60%,目前国内电子消费产业蓬勃发展,同时国内正在大力建设4G网络,通讯、电子行业保持高景气度令公司未来成长的前景比较确定。与此同时,公司亦积极开拓其他领域的高端客户,近期获得全球知名酒类企业保乐力加和BOSS订单表明客户开拓工作已初步进入收获阶段。
上调2013、2014年盈利预测和目标价: 鉴于公司中期业绩超预期,我们将其2013、2014年每股收益初步上调至1.00、1.40元,同时将目标价上调至37.8元。待中报完整的财务数据披露之后,我们将对盈利预测做进一步调整。(光大证券)