沙隆达A(000553):业绩大幅预增,维持推荐
事件描述
沙隆达公布2013年半年报业绩预告:2013年1-6月公司实现归属于母公司净利润12474.80-13674.30万元,同比增长420%-470%;对应每股收益0.21-0.23元。
事件评论
业绩超出市场预期:按照预告数据测算,公司2013年二季度单季度每股收益0.15-0.17元,略超出市场预期,二季度业绩超预期主要源于公司百草枯、草甘膦等产品价格及产销大幅提升。
我们持续看好农药景气大周期,我们在前期报告中曾经明确提出农药大周期将持续2-3年,核心逻辑依然是“产能转移+供给收缩”,国内农药龙头公司将会受益于产能集中度提升的过程。
公司拥有2.5万吨草甘膦、8000吨百草枯原药、2万吨2,4-D、1.5万吨乙酰甲胺磷、3万吨敌敌畏、6000吨敌百虫等产能:草甘膦近期受环保核查影响,行业供需结构持续好转,我们判断整个过程将贯穿2013年下半年,长期来看,需求端受益于转基因作物在巴西、印度等地大发展,将继续维持高速增长,一旦环保核查带来产能集中度提升,我们判断将推动草甘膦更长时间的繁荣;百草枯近两年全球已无新增产能,且未来很长一段时间更不会有新增产能,受益需求端持续的超预期及国内环保带来的开工影响,百草枯正行驶在上升通道中,我们判断百草枯行情将在2013至2014年持续发酵。沙隆达将受益于草甘膦和百草枯价格上涨,按照目前的行业趋势推断,我们认为公司业绩依然在环比持续改善的过程中。除此之外,公司内生性增长点将推动公司盈利稳健增长。
盈利预测:我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.67、0.90元;沙隆达作为农药行业的龙头企业之一,内生性增长项目将保障公司在未来3年内均处于成长过程中;此外,高弹性的草甘膦、百草枯业务将进一步提升公司盈利,继续推荐。(长江证券)
丰东股份(002530):服务产能利用率提高
与日本IMS合作深耕真空炉市场
公司与日本IMS签署投资意向书,实力盐城石川岛真空技术公司,充分发挥各自技术、制造和市场优势,深耕真空热处理的国内国际市场。公司传统优势产品为可控气氛炉,真空炉市场占有率有待提升。作为热处理要求更高的设备,在航空等精密制造领域具备广泛需求。公司此次与日本企业联手,有望进一步发力国内真空炉市场,开拓应用领域。
设备订单充足开拓航空等高附加值领域
公司的可控气氛炉连续四年全国销量排行第一,设立真空炉设备合营公司提高市占率。目前公司在手订单饱满,真空炉占比有所提高。公司目前在努力开拓附加值较高的航空等领域,航空领域对热处理要求较高,一般使用真空炉或者感应处理设备,公司作为国内产品链齐全的龙头企业,有望凭借经济型和快速的服务相应争夺市场份额。
服务产能利用率有所改善
公司募投项目为上海、南京、重庆三个处理中心的产能扩张,上海昂先最先达到预定效益,去年利用率已达90%以上。今年对南京和重庆两个网点进行客户开拓、产能优化、管理激励等措施努力提高利用率,收到较好效果。目前处于热处理整体升级的时间窗口,专业化服务有望凭借较强的可复制性以连锁化经营模式,期待公司服务业务的纵深二维扩张。
估值与投资建议
我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.25、0.32和0.40元,以7月3日收盘价5.20元来计算,对应PE分别为21、16和13倍,设备销售支撑业绩,服务起色有望锦上添花,维持“增持”评级。(浙商证券)
北方创业(600967):军品占比提升,业绩大幅超市场预期
公司发布业绩预告,预计公司2013年半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长70%-90%;全面摊薄EPS为0.33-0.37元。
2.我们的分析与判断
(一)军品占比提升,业绩大幅超市场预期 2013年一季度业绩同比增长44%,全面摊薄EPS为0.10元。二季度单季度业绩增速明显加快,同比增长84%-114%。 业绩大幅增长一方面来自产品结构优化,军品收入、利润均有大幅增加;另一方面,公司实行精益生产,加强精益管理,产品成本下降。
(二)自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长
铁路货车是铁路改革受益最大的行业之一,景气向上。公司业绩增长受益铁路货车结构改善、海外出口放量。自备车和出口车毛利率高于国铁车5个百分点以上。2013年1月份公司获得神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,自备车毛利率较高,将优化产品结构。 2012年军品业务约占公司收入的20%。公司零部件产品包括结构件、曲轴锻件、车辆弹簧三类,主要为坦克等军品和民品配套。2012年,控股子公司大成装备收入同比增长20%,净利润同比大幅增长833%,系军品订单大幅增加,军品销量增加和订价提高。
(三)短期受益军品配件,中期受益集团资本运作
公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件订单的增长,中期将受益兵器集团的资本运作。公司隶属兵器集团,大股东重卡业务已明确提升管理层级,由兵器集团直接管理。剥离重卡业务后,大股东军品占比将达到75%;其中坦克等军品业务收入规模接近公司的2倍。 中国重工停牌、航空动力重大资产重组方案出台后,我们预计军工总装资产证券化进程将进一步提速。兵器集团目前资产证券化水平低于中航工业、中船重工、中船工业、中国兵装,未来资本运作将加快。
3.投资建议
我们调高盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.65、0.85、1.05元,对应PE为18、14、11倍;军品占比提升、增速加快,估值具备较大提升空间。维持“推荐”评级。(银河证券)
金通灵(300091):空气压缩机逐步放量,小型气轮机前景广阔
近日我们调研了金通灵(300091),了解了公司生产经营的有关情况。
二、 分析与判断
传统业务受益节能政策推动
公司传统业务主要为大型离心风机、高压鼓风机,其主要面向钢铁、水泥、电力等行业,2012年来行业需求呈下滑的趋势,公司订单出现部分延迟,加上募投项目达产,公司费用加大导致2012年公司毛利率下降,出现小幅亏损。
我们认为目前新一届政府加大对节能技术推广,工信部、发改委近期频繁推出政策,而风机行业作为需求量大、应用面广的传统产业,设备逐步转型升级也将加速推进。从政策公布到行业逐步升级改造传导期为半年到一年,我们比较看好公司在下半年主营业务大型离心风机、高压鼓风机在节能政策推动下迎来逐步复苏。
空气压缩机开始逐步放量
公司新产品小型离心空气压缩机至2011年推向市场,目前国内市场仍然是外资品牌天下,公司采取利用BOT、BOO建设运营以及EPC方式进行突破,2012年取得较好成绩订单约1亿元,同时中标两个BOO项目,一个EPC项目。
由于公司掌握小型压缩空气站核心技术,公司供气站不带杠杆内部回报率可以做到20%,而公司目前资产负债率较低,随着公司利用银行贷款+自有资金不断拓展压缩空气站业务,带杠杆内部回报率可以到25-30%以上。
我们认为随着供气站BOO模式的不断推行,加上对外资品牌的逐步进口替代,小型离心空气压缩机有望逐步放量,成为公司未来盈利支撑。
小型气轮机前景广阔
未来受益于分布式燃气发电(热电联产)、垃圾发电、生物质发电以及光热发电的逐步推进,小型燃气轮机、蒸汽轮机有望迎来快速发展。尤其是分布式天然气站近期有望迎来快速发展,小型汽轮机需求旺盛。目前小型汽轮机包括燃气轮机和蒸汽轮机主要以进口为主,国产厂商主要有南京汽轮机、杭汽轮机和青岛捷能。
公司1.5MW蒸汽轮机近期通过专家技术鉴定,较传统汽轮机在相同供热量条件下发电量增加10~12%,同时公司今年4月签订首台汽轮机合同,9月份开始运行,我们认为随着公司示范项目顺利推进,公司有望在小型汽轮机市场迎来较快发展。
三、 盈利预测与投资建议
传统风机业务受益节能政策推动,小型空气压缩机开始逐步放量和小型汽轮机市场前景广阔,预计2013-2015年EPS0.10元、0.27元和0.42元,由于目前公司新业务处于开拓期,暂时给予“谨慎推荐”的投资评级。(民生证券)
海油工程(600583):建设海洋强国开发海洋油气
东海油气开发已经重启:2005年,春晓气田建成投产,成为东海开发的标志性进展。然而,由于日本持续的干扰,2008年以后,我国在东海海域的油气开发陷于停顿。根据中海油年报,其在东海海域的油气产量从2007年的199万桶锐减至2008年的45万桶。近期,中海油和中石化重新启动了一组东海气田的开发,包括平北一期和二期、黄岩一期和二期等,据悉,上述海域的探明天然气储量共约500亿立方米。
建设“海洋强国”成为国家战略:党的“十八大”报告首次提出,要建设海洋强国,其核心内容是坚决维护我国的海洋权益、加快发展海洋经济。从国家批准设立三沙市、重组国家海洋局、成立海洋委员会等举动来看,海洋油气开发将得到更多的支持,特别是南海和东海海域。东海油气开发的“一落一起”,是最好的例证。
盈利预测和投资建议:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、19,109和22,162百万元,EPS分别为0.345、0.443和0.531元。公司面临国内和海外海洋油气开发的良好机遇,同时核心能力提升明显,海外市场也有望继续获得突破,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,合理价值为8.63元。(广发证券)
日出东方(603366):2亿元设立子公司旨在整合产业资源
日出东方出资2亿元设立子公司,旨在整合产业上下游资源。看好公司通过外延扩张持续成长,维持“增持”评级,目标价21.6元。
事件:
日出东方出资2亿元设立子公司“北京太阳神投资有限公司”,作为公司投资平台整合产业上下游资源。一方面,寻找行业内有竞争优势的项目;另一方面,通过投资公司加强投资项目的管理,通过合理的股权投资及财务投资,提高公司整体收益水平。
评论:
整合产业资源,进一步增强竞争力。公司设立子公司作为投资平台整合行业上下游资源,我们认为公司将通过外延扩张提升公司规模,增强公司行业内竞争力。日出东方平板产品起步较晚,目前平板太阳能市场参与者分散,部分华南地区专业平板太阳能生产商实力较强但规模仍小,公司存在通过外延扩张并购整合平板太阳能市场的可能,迎接未来在政策推动下高速发展的城市市场。
行业集中趋势明确。太阳能光热行业较为分散,目前太阳能热水器仍有近1000个品牌存在于市场上,日出东方作为行业龙头市场份额不足10%。市场低迷情况下小品牌不断退出,政策方向也引导龙头企业份额提升,行业集中趋势明确。
在手资金充裕,对外投资提高资产利用效率。公司净资产45亿元,其中现金达到30亿,合理的对外投资能有效提高公司资金的利用效率,提高公司整体收益水平和资本回报率。
维持盈利预测与“增持”评级。因前期政策透支需求,今年农村太阳能热水器零售市场较为低迷,太阳能热水器制造企业均面临经营压力。公司将整合产业上下游资源,通过外延并购方式加速扩张,看好公司长期持续成长。维持2013-15年EPS预测1.23元、1.47元与1.77元,“增持”评级,目标价21.6元,对应13年PE估值17.6倍。(国泰君安)
鱼跃医疗(002223):三线并进,陆续收割
核心观点:公司血糖、医用耗材两大业务线处于蓄力阶段,明年起陆续进入利润收割期,公司在新的业务结构下,将步入下一个延续3-5年的高速上升通道。预计13-15年EPS 0.56、0.74、0.97元,考虑公司的成长空间,给予13年40倍PE,目标价22.4元,增持。
血糖仪及试条明年起将“收割”核心市场。我们理解血糖业务成长将分为两个阶段:(1)核心市场阶段,公司去年和今年主要投入在生产、质量、以及开通核心渠道(100家三甲、5000个OTC),是针对核心市场的净投入期,明年起核心市场上量、开始“收割”,预计有望贡献3000万左右的净利润;(2)终端辐射阶段,在核心市场攻克、确立品牌效应后,借助公司的终端网络向下辐射,呈现高速扩张趋势。
医护耗材:不同于药品的竞争规则,相同的整合集中趋势。医护耗材的竞争规则不同于药品,采购决策者也是实际使用者,无代理成本,因此:(1)质量因素非常重要;(2)质量相仿时,低价者胜出。公司凭借出色的生产管理能力,以及承受初期研发投入的能力,有望借助资本市场,成为医护耗材领域的整合者——华佗针的盈利改善已初步证明了公司的能力。目前医护耗材市场分散,鲜有跨品种龙头,整合空间可观。预计公司会加快整合,未来几年有望做到5-10亿规模。
成熟品种借助产品升级,现金创造能力意义重大。公司康复护理类品种、制氧品种估计今年收入增长20%左右,主要依靠销售结构变化、高端系列占比提升带来的高收益增长。公司成熟品种的现金创造能力不容忽视,是公司拓展血糖、耗材业务以及外延扩张的基石。(国泰君安)
锦龙股份(000712):收购顺利进行估值重现吸引力
锦龙股份(000712)于7月2日晚发布公告:东莞农村商业银行股份有限公司4400万股股权已于6月28日过户到公司名下,相关股权登记确认手续已办理完毕。公司收购进程顺利,股价下跌后买入机会再现,维持推荐。
公司购买东莞农商行的重大资产购买进程顺利。公司7月2日晚公告东莞农村商业银行股份有限公司4400万股股权已于6月28日过户到公司名下,此次重大资产收购进程顺利推动。目前公司持有东莞农商行股权比例约为0.84%,考虑到东莞农商行资本压力较大,未来可能需要增资,不排除公司将继续提升持股比例的可能性,或将会计核算方法由“成本法”变更为“权益法”,大幅提升公司业绩。
收购银行股份后,综合金融控股平台初现:公司原旗下有证券公司和期货公司,收购东莞农商行以后,银行成为公司综合金融平台中的最后一块版图。考虑到银行平台在混业经营中有作用较大,将会与证券公司和期货公司实现协同效应,对公司未来业绩提升提供有力支持。 我们从以下两个角度对公司进行推荐:
估值切换,从参股金融到纯金融股的估值切换:参股金融公司由于仅能从公司获得分红而无法直接参与管理、发展,市场往往给予较大折价。锦龙股份从参股券商成为控股中山证券,参股东莞证券,银行、期货为辅的综合金融平台;估值提升空间较大。
基本面改善,中山证券有望迎来基本面质变:收购中山证券后,公司将加强对旗下证券公司的管理和协调合作,提升运营效率;未来将进一步借助地方企业资源大力发展投行、资管、资产证券化等业务,旗下证券公司有望迎来基本面的质变;估值提升空间较大。
调高公司目标价至26.69元,积极推荐!考虑到公司收购东莞农商后旗下综合金融业务进一步完善,以及未来中山证券基本面将迎来改善,上调锦龙股份的目标价至26.69元,对应2013PE为47倍。公司前期受大盘影响股价出现回调,但基本面并未恶化,估值重现吸引力,维持推荐!(海通证券)
南京中商(600280):业绩拐点确立,中报大幅预增
2012年公司业绩低基数。2009年以后公司计提了大量的坏账准备、预计负债和辞退员工福利,截至2012年底这些由于历史原因带来的财务处理问题已经基本解决,2013年公司将轻装上阵,反应到利润表里资产减值损失、营业外支出和销售、管理费用率下降。另外,公司2012年对应收款项坏账准备计提标准会计估计进行调整,调整后影响净利润874.95万元,也带来2012年利润的相对低基数。
2013年公司业绩大幅增长。2012年公司在后台运营上做了两件大事,一是SAP系统的上线,二是成立联合营销公司及集团招商、运营小组。使得原来国企体制下大量的跑冒滴漏现象大幅减少,并且有效的促进了品牌资源的转型升级。两方面的作用使得公司2012年毛利率上升1.4个百分点,2013年Q1毛利率上升1.7个百分点,费用率整体下降5.5个百分点,因此2013年Q1公司归属净利润同比增长136倍。我们预计公司中报净利润同比增长30倍左右,半年EPS0.9元,全年净利润增长830%。
新业态布局二、三线地区。公司的城市综合体业态均布局于二、三线城市,商业供给不足,竞争相对缓和,也符合国家城镇化发展的要求,当地政府大多在拿地和税收方面给予一定的优惠政策。公司已公告的城市综合体项目有淮安雨润中央新天地、徐州中央国际广场、扬中雨润中央国际广场(预计2013年开业)、泗阳雨润广场(预计2013年开业)、宿迁中央国际购物中心、盱眙雨润广场。
大股东雨润集团支持公司发展。集团支持公司发展集中体现在两个方向,一是以集团名义拿地议价能力较强,公司开发的成本大幅下降;二是集团建设的多个项目商业部分均由公司经营,并且基本都有租金上的优惠,已公告的南京河西店三年免租、铜陵店三年免租、湖北大冶店租金极低。雨润集团目前在安庆、青岛、潍坊等多处均有商业地产的开发,公司未来都会以中央商场连锁店的形式入驻。
盈利预测与估值。预计2013-2015年公司分别确认地产收入6亿元、10亿元和8亿元,三年零售主业收入增速26.7%、27%和27.4%,主业收入增量不仅来自于原有门店的内生自然增长,也包括外延式扩张门店的贡献,预计每年新增门店4家。由于2013年公司费用率将大幅下降,因此全年净利润将有较大幅度的提升,预计2013-2015年公司净利润5.4亿元、7.8亿元和10.4亿元,EPS1.88元、2.71元、3.61元,2013年地产贡献EPS0.31元,即主业EPS1.57元。目前股价24.9元,对应主业2013年PE为15.8倍,对于一个业绩三年复合增速40%以上的公司,估值偏低,维持“增持”的评级。(华泰证券)
特变电工(600089):"疆电外送"打开新的成长空间
我们认为“疆电外送”将打开新疆电力建设新的成长空间,公司作为本地龙头,其光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将明显受益,同时煤矿或将逐步体现价值。
投资要点:
“疆电外送”利好新疆电力建设。近日新疆与西北主联网第二通道竣工投运,建成后“疆电外送”及甘肃、青海地区外送能力将由目前的330万千瓦提升至700万千瓦。我们认为疆电外送主通道和“哈密南-郑州”特高压直流(预计13年下半年投运)将有效打破新疆电源建设的瓶颈,“窝电”现象将大大缓解,有助于新疆光伏电站、火电及配套电网建设的提速。
新疆电力建设仍处于高速发展期,本地龙头公司受益。自2009年期,新疆电力建设明显提速,国家电网计划“十二五”投资1300亿元建设新疆电网(其中13年330亿元)。我们认为凭借政策、销售渠道、服务和运输半径等区位优势,本地公司将分得最大的蛋糕,特变电工的光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将受益。
公司煤矿价值或将逐渐显现。我们认为随着新疆火电建设提速及铁路外送通道的逐步落实,公司煤矿或开始体现价值。公司煤矿权益储量超过100亿吨,准东帐篷沟南露天煤矿一期1000万吨/年项目正在建设,目前已有少量出煤。
盈利预测与投资建议:我们预计13-15年EPS为0.52/0.65/0.77元(未含煤炭价值),目前股价仅对应13年16倍PE,安全边际显著,光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大,疆电外送提供新的投资逻辑,给予11元目标价与“增持”评级。(国泰君安)