辉丰股份(002496):技术和环保优势助公司持续成长
近期我们赴公司位于大丰海洋经济开发区的厂区进行实地调研:
技术与环保是公司与农化巨头长期合作的基石:跨国农化巨头选择原药供应商考虑的因素,一是产品质量及成本,二是比国内更严格的安全生产和环保等社会责任履行。公司通过持续研发和工艺优化,咪鲜胺、氟环唑等原药含量可达业内最高、杂质含量控制在最低、成本明显减少;且近年来加大环保技改投入(每年3-4千万元),老厂区农药产能也搬迁至化工园区,排放污水由园区集中处理。凭借上述优势,公司成为巴斯夫、拜耳、先正达等巨头的稳定客户,合作范围以每年1-2个产品的速度扩大。
联苯菊酯即将量产,老产品咪鲜胺景气持续:1)联苯菊酯是由FMC开发的拟除虫菊酯类杀虫剂,全球销售额近2亿美元,近年来应用范围由经济作物扩展到玉米、大豆,销量持续上升。国内产能约2000吨,因中间体合成难度大,仅扬农等少数厂家能正常盈利。公司能生产中间体联苯醇,预计2000吨联苯菊酯量产后毛利率可达正常水平,且受益于产能转移和客户优势,销路有保障(+EPS0.06)。2)咪鲜胺上半年受行业景气推动,报价同比上涨6%-7%,下半年又是南半球出口旺季、价格将维持高位,原材料价格也相对稳定,预计咪鲜胺13年毛利率明显提升,中长期将受益于弥补发达国家地区的市场空白、开工率进一步提升。
环保推动行业整合加速进行,产能转移趋势下新产品将陆续推出:公司未来的增长动力有两点:一是在环保推动行业洗牌的背景下,公司作为龙头有望通过同业整合巩固市场地位,并有望借助三季度即将投运的化工仓储向上游延伸,增强盈利能力;二是未来10年全球仍有100亿美元农药专利到期,公司凭借与农化巨头的长期合作以及管理层对市场需求的密切跟踪,预计将陆续推出数个热点品种,推动业绩快速增长。
投资建议与估值
13-15年摊薄EPS0.61、0.80、1.04元/股。公司历史PE在21-22倍,考虑到农药行业基本面正发生实质性好转、估值中枢正在上移,给予公司13年PE25-26倍,目标价15.25-15.86元,上调评级至买入。(国金证券)
长城汽车(601633):H6量、利将再上台阶,H8与H2前景乐观
评论
H6销量即将迈上新台阶,未来月销量有望逐渐升至2万台:去年四季度以来,H6月销量已基本稳定在15000-16000之间,加上C50月均6000左右的产销量,公司天津一工厂的产能利用已达极限。所幸的是,今年6月公司天津二工厂已经投产,一工厂的20万辆产能(年产能极限可至25万)将全部用于生产H6,由此H6的产能将得以明显提高。根据我们的草根调研,目前H6仍处于供不应求状态,在全国大部分地区购车后提车普遍仍需等待约1个月。由此可见,H6仍然有着极为旺盛的市场需求支撑,随着产能逐渐提升H6销量也将再上新台阶,我们预计最迟今年年底H6月销量即可达到2万台左右。
升级版、运动版将推动H6售价继续提高,盈利能力也将继续提升:目前市场上H6的主力车型为1.5T 手动精英型,指导价位11.18万元,比去年四季度以前主打的2.0L 手动精英型(售价为10.58万元)已有明显提高。今年6月,公司又推出了H6升级版,主打的两驱越级型售价为11.58万元,比现款产品高出4000元。下半年公司还将推出H6运动版,这一版本车型售价还将较现有车型提高约8000-10000元。公司一直通过改款并小幅提高售价的方式提高产品档次,这一稳健务实的做法不仅逐渐提高了消费者对公司产品价格乃至其品牌价值的认可度,同时由于公司产品售价的提高幅度往往大于其改款成本的增加,这也将推动其单车盈利水平继续提高。
H8、H2前景乐观并将成为明年公司销量增长的主要来源:H8售价可能达20万元以上,对该车型公司管理层信心充足并且寄予厚望,希望能挑战8万台的销量目标。我们认为,一方面公司依托连年销量第一的行业龙头地位、突出的品质口碑、专业的SUV 品牌形象,加上现有H6产品价格也已到达15万元一线,公司产品价格进一步提升至20万元有着较好的基础,并不冒进;另一方面,我国SUV 市场仍然在高速成长之中且容量巨大,消费者偏好也呈多元化,公司H8尽管价格已同合资产品接近但性价比却更为突出,由此必然也可获得部分消费者青睐,我们预计H8明年销量至少有望达5万台。对于H2,我们预计其售价区间可能为9-11万元,在这一领域长城的竞争力已无需多言,加上H2在上海车展上堪称惊艳的完美表现以及将与之配套的个性化营销手段,我们认为H2完成正常爬坡后月销量有望达10000台以上,明年全年销量则有望达8-10万台,这也将于H8一起带动公司明年销量的继续快速增长。
出口增速放缓但不会影响公司业绩成长性。由于日元贬值带来日系车竞争力的增强,公司今年以来出口量有所下滑,1-5月为3.35万辆,同比下滑约8%,我们认为这并不会影响公司的成长性。一方面,出口销量占比并不高,去年公司出口量为9.55万辆,销量占比约为15%;另一方面,随着H6产能释放,H6也将实现批量出口,由此下半年其公司出口量将有望回升,全年出口量仍有望实现一定增长,我们预计为9.5-10万辆;此外,从前面分析可以看出,以H6为代表的公司产品国内需求仍然强劲且结构仍在提升,这也足以弥补公司出口销量增速的放缓。由此,我们认为公司业绩快速成长仍然确定,我们也暂不调整公司盈利预测。
投资建议
我们一直认为公司是乘用车板块中业绩快速增长最为确定的企业,迄今我们仍然坚持这一判断。我们维持公司2013-2014年EPS 分别为2.60、3.31元的盈利预测。公司是值得中长期坚定看好的品种,尤其当前公司估值已回落至13.2倍PE 且其业绩仍有超预期可能,吸引力更为突出,我们维持公司“买入”评级并建议可现价买入。(国金证券)
亿纬锂能(300014):ETC市场渐启动,智能交通领域隐形冠军
事件描述
2013年底前全国军车实现ETC通行:7月1日起,天津、河北、山东、山西、江苏、江西、上海、安徽、浙江、福建驻军车辆将全面开展军车使用ETC(电子不停车收费)技术试运行;年底前全国各省市驻军全面开通试用ETC。
事件评论
亿纬锂能提供ETC电子标签的内置电池和SPC超级电容器两个产品。而SPC超级电容器是实现电子标签远距离发送数据必不可缺的组件。因此,ETC发展带动了电子标签的需求,从而带动公司锂原电池和SPC超级电容的需求。军车改装带来的需求短期可能是脉冲性的,但长期来看ETC的普及会带动公司SPC超级电容器的放量。此外,未来智能电表、气表、水表等要实现远距离的数据发送也需要内置SPC模块,对公司产品需求带来持续不断的提升。
2012年末中国ETC开通车道数超过3000条,占比30%。全国ETC用户达290万左右,行业总产值超过14亿元。ETC用户增长带动OBU(OBoardUit,车载单元)使用量增长,OBU必须用到亿纬锂能的锂亚电池和SPC超级电容器,而SPC超级电容器属以色列Tadria和亿纬锂能排前二名。假设此产品均价10元,2012年前总市场容量可达3000万。军车推广助推下半年公司此项产品迅速放量超预期,而之前主要出口。
根据交通部、发改委《关于促进高速公路应用联网电子不停车收费技术的若干意见》,到2015年,全国高速公路ETC平均覆盖率达到60%,ETC车道数达到6000条,ETC用户量达到500万个,ETC行业总产值预计达27亿元左右,对应公司SPC超级电容器市场容量达5000万左右。
中国庞大的高速公路网络带动ETC用户数量以每年近20万的速度增长。
短期看点虽然主要仍然看电子烟放量,产品价格提升,但是由于公司产品结构丰富,且ETC产品毛利率较电子烟毛利率高,且未来有放量之势。
因此,我们认为这个领域未来或成为在电子烟之后最先放量的又一细分领域,从而更加快速地提升公司业绩。
预计13-15年公司将步入持续成长期,我们看好公司长期发展前景,预计13-15年EPS为0.78/1.13/1.80元,对应PE为28/19/12倍,维持“推荐”。(长江证券)
老板电器(002508):需求好才是真的好
老板是一个优质的厨电公司,这个市场上都有普遍认识,我们认为老板的业绩今年会超预期,主要来自两方面:一是行业需求增长带来的销售收入的增长,二是产品结构和原材料价格下滑带来的利润率提升。
家电行业与与房地产行业是滞后3-6个月的关系,但不同家电产品对房地产滞后反应的程度是不同的,厨电与房地产的的联动性强于空调与房地产的联动性。我们认为原因:一是,从2011年的保有量数据来看,吸油烟机保有量与冰洗仍有较大差距,仍有很大的成长空间。二是,厨电新增需求占比约83%,空调新增需求占比约60%。新增需求更多的与房地产相关,所以厨电与房地产更相关。
今年以来,房地产销售火爆,截止5月,商品房销售面积累计同比增长37.90%,是自2010年以来出现的最大增长。从房地产的火爆销售,我们认为今年厨电行业的增长将会超预期。
公司多品牌多渠道的战略决定了公司的毛利率和净利率有仍有一定的提升空间。根据我们的测算,产品结构的变化(平顶-深罩-塔形机)将会为公司的毛利率带来4-5%的提升;渠道的变化(传统-新兴)为毛利率带来的提升空间为4%左右但为了平衡线上和线下业务,权衡经销商和公司利益,我们认为电商的占比持续提升,甚至超过传统KA渠道的可能性非常小,渠道改变带来的毛利率提升并不会持续上行。(具体分析见我们的深度报告《老板电器:行业景气,公司战略清晰》
原材料价格稳定,带来利润率提升。今年以来,家电主要原材料铜、铝、冷轧板价格稳定,铜价小幅下滑1.13%,铝价上涨7.14%,冷轧板价格小幅上涨0.92%。
盈利预测:我们对抽油烟机、燃气灶、消毒柜和其他家电的情况进行了预测,预计13-15年营业收入分别为26.9、34.7、42.8亿元,EPS分别为1.50、2.03、2.65元,对应PE为20.6、15.3、11.7倍,目标价40-45元,强烈推荐评级。(中投证券)
卓翼科技(002369):三大转变奠定长远发展基石
最受益的大陆电子代工厂商:客户拓展与与产能扩张并重,老客户新产品与新客户新产品的双重拓展符合预期,平板电脑与智能手机等消费电子类产品代工将彻底改变卓翼科技传统通信设备代工的属性。
三大转变使得卓翼今非昔比:客户结构实现由中国品牌向全球品牌的转变(从华为产业链到三星产业链);产品结构实现从通讯设备到消费电子的转变(从DSL 设备到智能手机和平板电脑);经营能力实现由小作坊到代工大厂的转变(由2009 年的15 条SMT 设备到2012年底的41 条),卓翼已成为电子代工领域成长性最好的公司之一。
与市场不同的观点:我们认为电子代工这个市场足够大(4000 亿美元量级),仍然有小公司长大的足够空间。与已经成熟的海外大型代工厂比较而言,国内的电子代工企业规模偏小,不过随着国内手机厂商的崛起以及PC 向移动终端的切换,国内的代工企业会迎来发展的良机。我们坚定看好卓翼科技,有望成为继长城开发和比亚迪电子之外的营收规模会超过百亿的公司,重要关注点在于大客户的持续突破、消费电子产品销量的持续增长。
投资建议:我们预计公司2013 年-2014 年的营收增速分别为41.0%和31.5%,主要增长点在于消费类电子产品;净利润增速分别为70.4%和41.0%,2013 年成为业绩拐点;EPS 分别为0.60 元和0.85 元。鉴于公司较为快速的盈利增长以及与大客户(华为、中兴、联想和三星)较大的合作空间,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价位21 元,对应2013 年和2014 年的PE 分别为35 倍和25 倍,建议重点关注。(安信证券)
陕鼓动力(601369):管理层及中层骨干增持彰显公司信心
公司6月26日晚发布公告称,受到董事长印建安先生、董事李宏安先生、董事、总经理陈党民先生、董事孙继瑞先生、监事会主席杜俊康先生、监事蔺满相先生、高级管理人员叶长青先生、蔡新平先生、李广友先生、赵甲文先生、蔡元明先生以及59名中层骨干通知,通过上海证券交易所证券交易系统买入本公司股票共计1,531,638股。
公司11名董事、监事、高级管理人员自2012年6月24日至26日买入公司股票共计708,600股。主要管理层增持股票如下:
2013年5月2日,公司限售股解禁之后,尚未出现公司管理层减持的行为。此次公司管理层以及中层骨干的增持行为,积极凸显了管理层对公司未来持续稳健成长的信心。
近期公司股价受市场对下游冶金以及石化景气度下滑的预期影响,出现了大幅度抛售。我们认为抛售反应过度。陕鼓近期同包括唐钢在内的钢铁企业积极联动,推动包括节能减排以及污水处理在内的环保业务。另外,5月28日,陕鼓发酵行业系统解决方案交流会在西安召开,也彰显出陕鼓在医药领域的积极推进。
陕鼓目前PB为2.03倍,ROE为18.8%。我们认为市场对下游景气度下滑的影响已经充分放映在股价上。我们估算目前气体业务ROE在15%左右,如果适当加入杠杆,ROE预计可以到20%以上。公司目前市值108亿元,其中在手现金60亿元。这60亿现金的潜在威力是巨大的。同时,公司目前的长期负债为零,固定资产收益率为73.1%,营运资本为零,具有较强的持续经营能力、可应变能力和潜在成长动力。
我们维持对陕鼓动力2013年到2015年EPS的预测,分别为0.63元、0.70元和0.76元,对应的PE为10.3倍、9.3倍和8.5倍。维持买入评级。(德邦证券)
国电南瑞(600406):各项业务顺利推进,好公司也是好股票
市场容量方面,全国300多个地级市,还有几千个县,我们认为,如果都上配电自动化的话整体市场规模超千亿;时间跨度上看,至少可持续5年至10年。
今年全国已有不少地区正在逐步推进配电自动化建设,同比公开招标数量有较大的增长。公司本身在配电自动化方面具有领先优势,特别是主站方面已做过不少项目。收购电研华源之后,总站、终端、一次设备所有产品都有,配网自动化市场发展的可持续性及稳固性将更有优势。
轨道交通同比高增长是大概率事件,武汉项目尚在细节谈判中
轨道交通去年同期基数较低,今年同比订单量有较大幅度的增长。新闻报道中武汉的两个地铁项目,公司是主要的谈判方、参与方,目前只是南瑞集团签订了一个框架协议,还需要谈具体合同,很多没有定下来。之后合同落实还需要几年的时间。
用电自动化方面电能表及采集器表现不错,加大成本控制
用电自动化方面,最近一批专变占比7%,电表1.7%(安徽中天)。用电的计量中心也有不错的订单。在提高市占率的同时,也对相关产品生产的成本进行控制。以前生产成本控制方面比较欠缺,现在要加强相关的工作,毛利率逐步向电能表主流厂商看齐。充换电站按照国网既定规划在建,没有超预期。
调度以稳为主,变电站自动化占比有所提升
调度比较稳定,如果加上北京科东的体量,每年维持20亿上下的规模。省调已经做完了,开始做地调、地县一体化、调配一体化。
变电站方面,整体中标情况还不错,前两批集中招投标占比有所提高,价格保持稳定;配送式智能变电站正在做试点,两批次试点公司都有所斩获。配送式智能变电站的工作方式是一种创新,也是智能变电站发展的一个方向。有一个现象更为值得投资者关注,这是一次、二次设备一体化的尝试,未来有可能出现某些厂商牵头对变电站进行总包。对于国电南瑞这类技术领军企业将更为有利。
分布式光伏电站,只等发令枪
关于分布式光伏电站,国电南瑞很早就进入了这个市场,做过不少试点项目。
本身国电南瑞就特别善于抓机会,只要分布式市场打开了,公司肯定是冲在最前面的。
盈利预测与估值:我们预计公司未来2年复合增长率约为30%,2013、2014年EPS分别为0.65元及0.82元,对应6月26日收盘价PE分别为23.7、18.5倍。如考虑资产注入,我们预计摊薄后2013、2014年EPS为0.74元、0.93元,对应的PE为20.6、16.4倍,维持“强烈推荐”评级。给予2013年资产注入后业绩30倍市盈率,目标价为22.2元。(平安证券)
盾安环境(002011):新合同与资金无忧,节能业务步入快车道
我们认为,公司签订节能新合同无忧,中短期内资金也不会成为节能业务发展的障碍,预计2014-2015年节能业务有望实现快速成长,实现向节能环保类公司的转型。
投资要点:
年节能业务高增长,转型节能环保股,建议增持。公司在剥离光伏资产后,集中资源发展节能业务成为未来的核心发展战略。同时,解决少数股东权益使节能业务投入对业绩贡献的弹性大幅提高,未来将实现向节能环保类公司的转型。公司在经过2013年的总结蓄势、人员储备及标准制定后,2014~2015年节能业务将快速发展,预计13~2015年的EPS分别为0.64、0.73和0.83元,对应当前股价PE为15、13和12倍,估值与其他节能环保类上市公司相比处于较低水平。目标价16元。
签订节能新合同无忧。公司进入节能减排领域的切入点:工业余热/城市污水余热供暖的节能减排效果突出,可替代燃煤锅炉,契合大气新政提出的“整治燃煤小锅炉”政策,未来将迎来较好的发展契机。公司具备系统集成服务能力和先发优势,在同行中已确立较强的领先优势。公司储备项目充裕,新合同签订的主动权在于公司,拿单进度取决于公司对节能业务的发展规划、现金流保障和人员储备。
中短期内资金不会成为节能业务发展的障碍。根据公告,我们测算剥离光伏资产和解决少数股东权益将带来23亿元现金,近期至少到位8.8亿元。根据公司计划,80%的现金即18.5亿元用于节能业务发展,可撬动60亿元的项目规模。此外,公司尚有3395.5万股海螺型材股权可供抛售,也可借鉴国外合同能源管理的创新融资方式。(国泰君安)
海能达(002583):专网通信“华为”,借力pdt突破行业格局
公司是我国专网无线通信龙头,全球专网无线通信设备领军企业,在全球专网无线通信终端市场排名第二,2010年终端市场占有率为12.6%;主营业务为对讲机终端、集群系统等无线通信设备。
专网通信技术经历了从模拟常规通信到模拟集群通信、再到数字集群通信的三个阶段,目前正处于模拟集群通信向数字集群通信转换的重要阶段。
根据汉鼎咨询的数据,2009年全球专网通信市场规模为624亿元,预计到2013年将达830亿元人民币,年复合增长率在7%左右,其中,数字产品市场复合增长率为20%(IMSResearch)。
在专网通信领域,公司类似电信业的华为,具备强大的竞争优势:相比国内厂商,公司具备较强的技术和品牌优势;相比摩托罗拉、健伍等海外厂商,公司技术实力相当,同时具备较强的成本优势和快速响应优势。
专网通信涉及国家的公共安全,大国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motoroa、欧洲培养了EADS,中国及发展中国家需要自己的供应商。因此,我们判断,作为PDT总体组长单位的海能达将最有可能成为中国自己的主要供应商,将突破行业格局,成为全球市场上继Motoroa和EADS之后的第三大供应商。
基于此,我们看好国内PDT规模建设带给公司的快速增长机遇,以及海外DMR、TETRA的快速成长,公司面临较好的成长空间,正处于业绩反转、加速增长期,给予13-15年EPS为0.55元、1.01元、1.57元,13-15年复合增速超过68%,首次给予“增持”评级。(兴业证券)
常山药业(000158):原料药方面具有重要看点
2013年6月5日-6日,兴业证券在上海举办了“2013年下半年医药行业投资策略会”。会议邀请2位行业专家以及天士力、恒瑞医药、康恩贝、汤臣倍健、舒泰神、恩华药业、上海医药、常山药业、科华生物、通化东宝等在内的15家医药上市公司高管与投资者交流行业动态,探讨下半年行业投资方向,参会的机构投资者超过300人,规模宏大。
本报告为常山药业交流纪要。
一、公司基本情况介绍
公司是2011年8月在创业版挂牌的上市公司,也是国内唯一拥有较为完整肝素产业链布局的企业,涵盖从小肠粘膜的提取、肝素中间体、普通肝素钠原料药、普通的肝素注射液、低分子肝素原料药和低分子肝素注射液的业务。近年来公司利润的增长主要源自高端产品低分子肝素钙注射剂的饭量,该产品作为优质优价品种在同类产品中排名第一,2010-2012年对应销售金额分别为5161万元、8693万元、21862万,毛利分别为1723万元、4256万元、21310万元,我们估计,目前制剂业务对公司净利润的贡献度已达70%左右。
在生产方面,公司的原料药车间、小容量注射剂车间、片剂、胶囊车间均通过国家GMP认证,2011和2012年取得原料药欧盟CEP证书,2013年原料药车间取得德国GMP证书;另外,肝素原料药在印度、俄罗斯和乌克兰注册成功,依诺肝素已在俄罗斯注册成功。在建的项目包括原料药车间(普通肝素、低分子肝素),注射剂车间、研发中心等。其中原料药车间预计2013年8月能够完工,届时将新增肝素钠产能30000亿单位,依诺肝素3000公斤、那曲肝素3000公斤、达替肝素3000公斤、透明质酸20000公斤。新厂的注射液车间也将于2014年建成,届时将新增西林瓶肝素钠注射液产能2000万支、安瓿瓶产能8000万支,预灌封低分子注射液、依诺肝素、那曲肝素、达替肝素注射液产能4000万支,透明质酸注射液产能500万支,满足公司未来多年的生产需求。
在研发方面,公司拥有三个专利(包括一种低分子肝素钙生产工艺、一种依诺肝素钠的制备方法、一种达肝素钠制备工艺),由总经理直接挂帅任研究所所长,目前拥有从事研发的人员56人(其中博士3人、硕士25人,今年还将增加20-30人),在研的产品有瑞肝素、贝米肝素、帕肝素钠、阿地肝素,还有长效胰岛素、抗肿瘤靶向药物、超低分子肝素等项目处于前期研究阶段。
二、公司现场交流部分
控股子公司常山生化药业(江苏)有限公司的情况:公司2012年3月收购了常州泰康并更名为常山生化药业(江苏)有限公司,其主要产品是原料药那曲肝素钙、达替肝素钠、依诺肝素钠、肝素钠、氢溴酸加兰他敏、西地那非,制剂有低分子肝素注射液(我们预计2013年或2014年上半年有望通过GMP认证),目前原料药车间已获得GMP证书,2011年6月达替肝素钠原料药车间通过日本GMP证书,当时收购该公司主要是考虑到其拥有肝素原料药、低分子肝素注射液等多种产品,与公司产品也能够形成上下游或高低搭配的产品配套,有利于分享市场和客户。
常山生化药业(江苏)有限公司西地那非的研发进展:西地那非的用途专利是2014年5月到期,因此在此之前公司的产品无法上市,此外原研企业还有与2017年6月份到期的工艺专利,公司目前的合成路径与之不同,因此原则上2014年后可以销售西地那非的制剂,目前公司正在优化西地那非的工艺,准备启动相关材料的申报。
公司与海外合作研发新药的情况:2012年11月公司与黄馨祥控制的ConjuChem合作成立公司,共建以重组人学白蛋白为药物载体的药物研究,合资公司的主要专利是长效促胰岛肽,未来几个相关的专利也会转到合资公司,目前合资公司先期研发的包括艾塞那肽白蛋白偶合物、重组胰岛素白蛋白偶合物两个产品,目前正在申请一期临床,其在美国的二期临床已经结束,这一技术平台主要的优势是延长药物在体内的半衰期(可达7天),改善药物在体内运输方式,未来如果能够在国内获批将是一类新药。
广东招标政策征求意见稿对公司低分子肝素钙的影响:目前广东出台的仅仅是征求意见稿,政策还没明朗,公司在广东地区销售量并不很大(我们估计2012年在20万支左右),因此影响有限。在定价方面,公司其他省份都做到了单独定价,广东地区公司也会努力争取做好价格维护工作。未来母公司的预灌封低分子肝素钙制剂主要还将面对高端医院市场,而在基药市场公司将以常州子公司的普通低分子肝素钙制剂为主打产品,做到产品上的高低搭配。
对于传统肝素钠原料药市场的看法:肝素原料药目前的价格不是很高,原料供应商的成本线维持在一定水平,因此进一步下降的可能性也不大,2013年一季度价格有所回升,目前粗品的价格一直维持在22000-23000元左右,预计未来价格将会较为平稳。
公司低分子肝素钙制剂目前的市场推广情况:公司早期一直是做原料药出身,制剂销售队伍建设相对较晚,但目前激励政策和人员配备都比较到位。负责制剂销售的蔡总及4个大区的经理也都有10年以上内资和外资企业制剂销售经验。目前公司产品在河北等部分预期的三甲医院做到了100%进入,在山东等地也对原研产品形成了替代,但在北上广等大城市的开发还有待提高,这也将成为未来开发的重点。预计今年低分子肝素钙制剂仍然为会维持较快速的增长。
三、兴业观点
我们认为,公司作为国内唯一的肝素产业链上下游体系化企业,其在制剂及原料药方面均具有一定看点。制剂方面其母公司的低分子肝素钙注射液作为单独定价品种仍有望继续保持30-40%的较快增长,未来还有望与常州子公司的低分子肝素钙产品形成高低搭配同步占领基药与非基药市场。在原料药方面,除公司原有的普通肝素钠继续稳健运行并拓展欧美规范市场外,其在低分子肝素原料药、透明质酸等方面均有较大的市场拓展空间。而在研品种中,长效多肽药物、西地那非等也颇具看点,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.68、0.92、1.17元,维持对公司的增持评级。(兴业证券)