国泰君安：消费行情再出发

　　四大因素将会驱动市场风险偏好的提升，进而支撑行情的展开。一是市场对经济有韧性、产业结构优化的预期不断上调，周期、金融等高价值股有望迎来重估契机；二是政策层面的不确定性有望较前一阶段有所下降，稳杠杆主导的乐观预期仍在持续；三是随着金融体系运行的理顺，有利于降低股票资产配置机会成本；四是重大事件提振市场情绪。

　　年初至2月末，经济改善叠加春季开工旺季催生第一波周期行情；3-5月，经济前高后低+金融去杠杆预期下，消费掀起相对较强行情；5-7月，市场对经济韧性感受加深，金融去杠杆/金融监管气氛缓和，预期向经济前高后平+金融稳杠杆转变，半年报催化、环保督查叠加限产使得周期第二波行情持续性有所加强。

　　伴随经济温和下滑，年内不会触及政策底线，金融去杠杆继续，后续预期将向这一方向修正，迎来第二波消费相对更强行情。同时，增长预期向过度悲观方向超调，稳增长政策发力预期将会推升第五波周期行情。