上海证券策略周报：行情有宽度无高度
春节前我们在跨春节策略专题《雪山飞狐、以快打快》中，关于次级反弹时空节奏判断时指出，历史上看,次级反弹时间意义更重于空间意义，即有宽度无高度。而且次级反弹大概率是大周期调整中的一次修正。从时间上看,次级反弹大概率能跨越春节,但是3月份初之后,应对于本轮次级反弹保持警惕。
市场预期美联储3月加息概率降低，欧日央行频频释放宽松信号，美元指数继续疲软，黄金阶段性见顶。全球货币依赖、结构性改革难以成型的通病明显。国内信贷放巨量结合中央高层喊话“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手”，使得市场憧憬2009年大放水水牛市再来。2009年，M2（47.5万亿）与GDP（30.07万亿）的比率158%，7年后的今天，GDP翻1番，但M2却已经猛增2倍！固定资产投资13-14万亿，现在的固定资产投资已达55万亿，2009年上市公司盈利增长了26%；2015年剔除金融股后上市公司业绩负增长已成定局。信贷放巨量拉开新一轮刺激的可能性甚微。押宝货币政策的进一步宽松则也与推进供给侧改革的方向并不一致。
目前不少市场参与者将支持反弹的逻辑建于进一步货币宽松之上，当出现与之不符的政策信号时，市场容易出现波动。比如上周五盘中市场流出“央行因新增贷款发放速度过快，决定对部分银行提高存款准备金率”的传闻，便在市场中引起立竿见影的反应。此后央行澄清。这是需要值得关注的。
综上，我们判断目前市场环境处于基本面差、政策维稳、预期紊乱以及等待进一步改革信号之中。前期《雪山飞狐、以快打快》的策略逻辑没有改变。把握两会前后（政协3月3-13日、人大3月5-15日）博弈的时间窗口。次级反弹时间意义更重于空间意义，即有宽度无高度。
中期来看，未来货币出现超预期宽松的可能性依然很低，股市获得反弹的持续性和力度有赖于更明确的改革信号以及微观企业端盈利改善两条路径。
在目前有宽度无高度的反弹行情中，小盘题材股结构性行情依然占优，交易型投资者依然占优。大资金增配的主线依然不明确。
