安信证券策略周报：超跌反弹确立，空间和时间谨慎
上周回顾：过去一周，A股市场地位盘整，上证综指、中小板指、创业板指，分别微涨0.54%、1.04%、1.74%；两市成交额继续探底，一度跌至5000亿以下的低位；同时，两融余额经过开年以来的连续快速下降后也达到较低位臵。自12月下旬以来，我们维持了相对谨慎的观点。
市场趋势判断：经过800点的快速下跌和一周左右的低位盘整，2850的政策底已经探明，短期跌多了会有反弹，在“减持问题”和“汇率问题”短暂平息之后，我们判断超跌反弹之势已经确立，但对反弹的空间和时间相对谨慎。
1、监管层“窗口指导”，大股东减持问题暂时平息：一方面，从监管措施来看，继上交所和深交所发布关于落实《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》相关事项的通知，对上周证监会发布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》进行了执行层面的细化后。近日，上交所有强调将继续关注大股东减持行为，对大股东大宗交易减持买入方的后续卖出行为采取重点监控措施，重点核查是否存在影响市场正常交易秩序的情形。一旦发现，将及时采取相应的监管措施。另一方面，从大股东意愿来看，在市场大幅下跌后，大幅减持的动力已经在不断下降，（1）看股东历史减持行为，金额基本是随着市场上涨减持规模才增加，在市场下跌时减持意愿则较低，而此次市场在短短几个交易日跌去许多，超过45.21%的个股跌破2015年增持的价格，因此目前减持意愿较弱；（2）2015年以来市场股权质押规模市值超过2万亿，随着市场下跌，目前有4993.71亿元市值到达警戒线，2904.68亿元市值达到平仓线，若在再公告减持消息将进一步冲击股价，股权质押平仓压力将进一步上升，因此从自救角度也不适宜再出减持消息冲击股价；（3）从估值角度，随着市场下跌，股票的估值吸引力有所上升，部分优质个股也自然得到东的青睐。
2、汇率问题短期内得到平复：短期来看，近日新华社表示“随着中国央行采取措施来稳定人民币汇率，一些试图做空人民币的“激进”投机客将遭遇巨大损失，鲁莽投机和恶意做空将面临更高的交易成本甚至可能是严重的法律后果”，央行且战且退，人民币汇率问题暂时得到平复，给超跌反弹带来一个较为合适的窗口期。中长期来看，投资者对于汇率的走势存在较大分歧。或者说，汇率问题可能始终是未来一段时间多头部队的悬顶之剑。悬而未决的汇率问题将使得货币政策进退两难，同时很可能对短端资金利率和长短无风险利率的下行空间形成掣肘。
3、从历史情况来看，春节前夕央行释放足够流动性，A股市场表现均不差：近期，央行通过短期险的货币政策工具连续向市场投放了大规模的流动性。虽然释放出的信号弱于降准，但实际规模和对短端资金利率的稳定作用却十分明显。回顾过去六年，由于央行均采取了各类手段向市场投放足够的流动性，因此在春节前夕资金面相对紧张的情况下，A股市场均取得了相对不错的表现。
4、与前两次大跌后的反弹相比，本次大跌后，国家队的动作、货币政策的取向都相对谨慎，叠加投资者对于中长期情况下，汇率问题和改革问题的担忧，我们对本次反弹的空间和时间都相对谨慎。
配置建议：过去几周，由于相对谨慎的趋势判断，我们的配置策略也相对保守，选择了防御性较高的板块。而在确立了超跌反弹的趋势之后，我们建议配置弹性更好的TMT、旅游等板块，以及具有较强催化剂的供给侧改革相关板块。主题方面详见每周一早上发出的周度主题投资推荐表。
风险提示：人民币继续大幅贬值，新兴市场风险资产危机传导。
