川财证券策略周报：忧虑之墙与复仇交易
市场要上涨，必须用一堵巨大的“忧虑之墙（消极群体思维）”将尽可能多的人挡在视线之外。复仇（报复）交易是为了挽回之前的亏损而大幅加仓某种走势不明朗的股票，但复仇交易只会带来一个结果：那就是失败。（JesseC.Stine）。“忧虑之墙”意味着恐慌情绪出现，但“复仇交易”意味着需要等待时机和方向。对于A股资金来说，最值得关心的问题是，当前是否到了一个可以参与的时机？
我们维持此前年度策略的看法：（1）2016年上半年整体是下跌趋势。（2）短期仍需要耐心等待催化剂。（3）催化剂应该是：其一是人民币企稳回升或者隔夜回购持续回落；其二是市场在狭窄垂直区间进行横盘整理，周波幅显著下降。
静待催化剂。（1）澳元是中国工业大宗商品需求的金融指标，新西兰元是中国农业商品需求的金融指标。（2）尽管澳元和新西兰元都在下跌，但是相对人民币澳元和新西兰元已经从单边下跌进入盘整区间，甚至在反弹。这说明商品价格相对于中国需求已经合理或者低估。也意味着，中国经济一旦好转，商品反弹空间更大。（3）相对于美元，澳元和新西兰元下跌趋势目前没有改变。因此从这个角度看，需要等待中国经济的好转才可能扭转预期。
资金供求仍未到乐观时。
（1）从筹码的角度看，下跌往往是筹码从分散到集中过程，上涨往往是筹码从集中到分散的过程。2015年快速暴跌没有使产业资本有充裕时间卖出，也没有使得散户彻底离场，四季度散户主导的反弹使得筹码分布更加分散，反弹之路必然一波三折。
（2）筹码集中过程必然伴随着市场是在狭窄垂直区间进行长期横盘整理，这样才能过滤掉情绪化的短期交易者，留存卖出意愿不强的长线投资者。目前市场仍然缺乏经过历史验证的底部支撑。
（3）资金流出压力仍未消化掉。1、相对明确的资金流出（定增解禁、新股、产业减持、杠杆利息支出）与监管导致不明确的资金流出（各类问题金融机构等）仍将对市场造成压力。2、融资压力仍较大。2016年IPO压力估算：中国估值最高的500家未上市互联网公司，融资轮次达到D轮或更后面的公司估值已经超过6000亿，假设未来IPO卖出三分之一的股票且估值增长20%，也需要在二级市场融资至少近2400亿。
