国海证券策略周报：悲观预期边际改善，反弹可期
估值可上可下，关键看边际上是利多还是利空。现有的估值水平，主板较为合理，创业板并不很低。但我们认为估值的调整并不一定是从高估值一步调整到完全低估值或合理的，关键要看未来一段时间，边际上是利多还是利空。2008年股市从6124跌到3000点的时候，从价值的角度，静态地看，估值已经很合理了，但之后边际上不断出现利空，经济快速下行，股市再次腰斩。去年9月以后，从估值来看，创业板最高，但确是9-11月市场反弹的急先锋，主要是因为边际上有利多（双降、汇率企稳、外围股市稳），带来了市场风险偏好的回升。从中长期来看，美国货币政策收紧、全球经济增长依然有下行的压力，这两大利空依然没有被证伪，但进一步证实可能要等3月份以后。
短期：悲观预期走得太快，边际上有改善的可能性。年初至今，国内国际股市汇市波动很大，市场风险偏好极低，但未来一段时间存在改善的可能。欧洲央行行长德拉吉表示，中国经济增速放缓、全球市场动荡，欧洲央行将会在3月会议上重新评估、思考货币政策，3月份扩大宽松的概率上升。日本央行也称，油价下跌使得2%的通胀目标难以达到，有可能扩大货币宽松。市场关注度最高的是周三的美联储议息会议上，耶伦关于货币政策的表态存在缓和的可能。央行在座谈会上阐明了不降准的原因是考虑到人民币的汇率，降准的信号意义过强。而之所以在此时间点召开会议，主要是考虑到外汇、股市等出现了部分恐慌情绪，央行希望更好地引导市场预期，避免不稳定因素的扩大，所以国内的流动性目前不需要担心。
板块配置建议。板块方面，短期关注弹性较大的板块，布局超跌标的（跌幅大、跌破定增或员工持股价），关注国防军工、计算机、传媒等。军工板块调整较早，往后来看军队改革将不断兑现，建议重点关注。中线来看，供给侧改革的相关政策仍在自上而下地推进，后续催化剂还将层出不穷。
风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。
