中信证券策略周报：短期风险释放接近尾声
外围市场短期风险释放告一段落，环境转好。外围权益和大宗商品市场风险在过去的两周集中释放后，周五出回暖迹象。我们认为外围风险的释放已经告一段落，短期之内无需进一步担忧，只需耐心等待更进一步确定性积极信号出现支撑市场，下周即将到来的美联储议息会议和日本央行议息会议可能能为全球权益市场带来积极的信号，这给A股一个相对温和的时间窗口。
市场对货币政策预期逐步理性，春节前可能等不到“降准”。传统春节前流动性紧张局面如期到来，叠加农行“票据”事件，银行间流动性趋于紧张。其他商业银行也已开始排查票据存量业务，但目前我们很难从“量”上判断到底有多少票据存在潜在风险。下周，料农行“票据”事件可能继续发酵，对流动性的冲击主要是影响较充裕的大行的对外拆借资金能力，使原本流动性紧张季再添不确定性。对于春节前的“降准”，外围汇率问题使央行在进一步放松货币政策上变得谨慎，并通过一些常规操作，比如公开市场和MLF操作向市场投放巨额流动性，试图平滑岁末流动性对市场的冲击。虽然我们不排除春节前降准，但其可能性正在降低。
业绩预告集中“披露周”降临，基本面在配置中的重要性提升。由于创业板在2014年四季度的单季盈利因并购重组并表而暴增，在高基数影响下，市场此前预期创业板在2015年四季度的单季盈利同比增速会明显下降。不过，由于外延扩张在2015年明显加速，我们预计创业板四季度的盈利增长将会从中受益，相较去年同期不会出现大幅下滑。根据目前已经披露的业绩预告情况，全年来看，我们预测中小板2015年的净利润增速为16.2%，比2014年增速小幅下滑2.6pct；创业板因受并购重组等外延式扩张推动，2015年板块整体净利润同比增速达到30.9%，比2014年提升5.7pct，为创业板成立以来的历史最高值。主板2015全年预计负增长2.3%，相较2014年下降8pct。
风险释放接近尾声，市场进入震荡期。市场关注的核心问题依然是方向。A股市场2016年投资策略报告（《水涨船高，水落石出》（2015/12/08））和1月份的月报中我们强调，以汇率、信用和失业为代表的风险释放是压制指数的主要因素。目前，一方面，中期人民币贬值和大股东减持的风险虽然还未完全释放，但短期已得到有效控制，市场的风险溢价上行压力不大。另一方面，市场对货币政策宽松的预期已充分调整，且更为理性，内部经济下行压力和失业风险并不明显的背景下，货币政策目标更侧重于汇率稳定和控制资本流出的外部目标；并且，在供给侧改革推进的背景下，央行倾向于保持流动性中性。短期来看，农行票据事件对信用体系和风险偏好冲击有限，而上周主要压制A股的海外市场大幅负面波动亦有修复迹象，且央行在公开市场上的季节性大规模货币投放短期缓解了流动性压力。综上所述，我们认为短期风险释放接近尾声，市场进入震荡期。
关注“一带一路”与军工主题。后续一段时期主题的看点主要来自亚投行正式成立运行催化的“一带一路”自下而上机会，“两会”预期相关的财政和准财政领域发力。而结构性的机会主要来自年报公布中业绩分化和超预期。具体来说，从事件催化的角度，周内建议重点关注“一路一带”（习主席出访中东和亚投行成立等加速推动项目走出去、中印尼合作高铁开工）和军工主题（研究所改制、发动机相关政策预期等）。
