人民币SDR大考今日揭榜 A股慢牛还在吗?

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　　11月30日，国际货币基金组织(IMF)将在执董会会议上讨论是否将人民币纳入特别提款权(SDR)的决议，国际货币基金组织总裁拉加德将主持此次会议，这再次将人民币置于聚光灯之下。而在国内，本周的IPO开闸到底会如何影响A股，成为了国内投资者最关心的话题。许多人都想知道，说好的A股“慢牛”还在吗？

　　中国证券网 分析师热议：人民币SDR大考今日揭榜，A股慢牛还在吗？如何看待A股中、短线走势？

　　杨岭：人民币纳入SDR是迟早的事情，也是人民币国际化的必然之路。针对A股市场来说，直接的刺激作用有限。从市场表现来看，短线的大跌反而有利于抄底资金介入，3300点附近形成较强支撑，短线一旦下探该点位可以考虑补仓。

　　项超政：IMF或将在本周宣布是否将人民币纳入SDR。27日，离岸人民币较在岸人民币贴水扩大至逾两个月最高水平，达到先前被视作可能引发央行干预水平的近两倍。离岸人民币较在岸人民币贴水0.9%，令市场猜测由于人民币纳入IMF储备货币篮子几成定局，故央行不再出手支撑人民币。市场方面，大盘的30日线应不会这样轻易的一次性交给空头，30日线离周五的收盘价大约有70个点。后市大盘存在两种走势：一种是收复30日线，然后再反复拉锯。另外一种是直接到3340点，这样的话一步到位，反弹力度就更强。反正就是向上反抽和向下跌各80个点，我个人倾向于反抽30日线然后再反复拉锯。

　　刘巍：本周人民币纳入SDR是大概率事情，人民币若纳入SDR将对人民币计价的资产起到深远的利好。但就短期而言，大盘在上周五击穿收敛三角形之后还面临调整要求，故短期操作上暂以谨慎心态应对。

　　何金生：人民币纳入SDR将有助于人民币的国际化，有助于中国经济走出去战略，如果顺利纳入SDR，也会推动国内金融改革，对债券市场利好影响大于股市，未来随着人民币国际化，中国股市的国际化也会逐步实现，将有助于引进更多的机构投资者和资金，长期属于利好，预计短期影响不大。

　　肖玉航：从今日消息面来看，11月30日，国际货币基金组织(IMF)将在执董会会议上讨论是否将人民币纳入特别提款权(SDR)的决议，国际货币基金组织总裁拉加德将主持此次会议，这再次将人民币置于聚光灯之下。研究认为，人民币纳入SDR将带来汇率市场波动，而市场化将成为中国经济的主要坚持方向，因此对于A股市场高估值板块影响深远。如果贬值出现，则影响幅度加大；密切汇率市场走势，进行A股因素判断较为重要。

　　导读：
　　人民币加入SDR悬念今揭晓 境外投资消费有望更便利
　　人民币SDR大考揭榜在即 专家称国际化进程仍有空间
　　人民币入SDR前夜：IMF未动，俄罗斯抢先
　　人民币入篮SDR悬念即将揭晓 直接利好或有限
　　IMF今日讨论人民币纳入SDR 分析称多数股东会支持
　　金融市场迎来超级周：人民币迎SDR大考
　　人民币加入SDR后要二次大幅贬值？

　　(中国证券网 汪茂琨整理)

　　人民币加入SDR悬念今揭晓 境外投资消费有望更便利
　　国际货币基金组织(IMF)就将对人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子进行投票。专家指出，综合多方预测及表态来看，人民币“入篮”SDR已是大概率事件，这将是人民币的历史性时刻。

　　分析指出，如果说加入WTO(世界贸易组织)推动了中国出口型经济的腾飞，那么加入SDR则可能使中国在国际金融舞台上站稳脚跟。此外，无论是对人民币国际化进程、中国金融体系改革，还是中国老百姓的境外消费、投资等，人民币“入篮”都有着重要意义。

　　人民币“入篮”几成定局
　　权重能否超过英镑和日元？
　　11月13日，IMF总裁拉加德曾发表声明，认为人民币满足了“可自由使用”货币的要求。而IMF最大股东且拥有决定性一票的美国也明确表态，一旦人民币符合IMF的条件，计划支持人民币加入SDR货币篮子。

　　业内普遍认为，人民币“入篮”SDR几成定居。若投票结果不出意外，人民币将正式成为继美元、欧元、英镑和日元之后加入SDR货币篮子的第五种货币。

　　当然，人民币能否真正纳入SDR的一篮子货币，需要满足两个“硬性”标准。一是货币发行国家的出口贸易规模，二是货币可自由使用。2010年IMF对SDR评审时，人民币满足了第一个标准，但未达到第二个标准。

　　今年8月，IMF发布的SDR初期评估报告显示，自2010年对SDR货币篮子进行评估以来，人民币国际使用规模大幅增长。IMF工作人员于近日向执董会提交的一份关于五年一次SDR审议的文件中指出，人民币符合“可自由使用”货币的要求。

　　交通银行首席经济学家连平此前表示，从专业和技术角度来看，人民币基本上已经具备了上述条件和资格，可以进入SDR货币篮子。“人民币入篮SDR是水到渠成。” 北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐接受中新网记者采访时坦言。

　　既然“入篮”几成定局，那么“权重如何”就成了唯一的悬念。来自IMF的初步估算显示，人民币权重可能在14%到16%之间，高于英镑和日元。连平预计，人民币所占的比重可能会达到15%左右，且由于人民币的加入，其他四种货币的份额都会相应的有所下降。

　　不过也有不少分析认为，IMF最终评估将大幅度调低标准中贸易参数的占比，人民币在SDR权重可能被高估，荷兰ING银行就预测该数额仅为9.2%。

　　专家：人民币加入SDR与汇率无必然联系
　　从宏观角度来看，人民币纳入SDR具有广泛的积极意义。对中国经济发展、金融体系改革以及人民币国际化都有着不小的助推作用。

　　谈及对人民币国际化的影响，连平认为有两重积极效应。一是示范效应，SDR是国际公认的“超主权储备货币”，加入SDR意味着人民币作为国际储备货币的地位得到IMF承认，名正言顺地成为188个成员国的官方候选储备货币；二是倒逼效应，人民币加入SDR前后，中国已采取、并将继续采取一系列有利于资本和金融账户开放的措施，包括完善人民币汇率中间价机制等，反过来将进一步推进人民币国际化。

　　“从中长期来看，纳入SDR货币篮子将利好人民币，但短期上行可能不会持续太久，还有可能会推迟”，大华银行环球经济与市场研究部特许金融分析师全德健对中新网记者表示，推迟的原因主要是新货币篮子有可能会延后至2016年10月1日实施。

　　从实际影响来看，普通老百姓恐怕更关心如果IMF表决通过后，人民币汇率会否再度“跳水”？

　　对此，曹凤岐直言，“人民币纳入SDR与汇率没有必然联系，此举实际上是增强了人民币的国际话语权，让人民币成为世界通用货币之一，甚至在未来可能打破美元结算的垄断。”

　　全德健同样给出了否定的答案，他认为，无论是从国内经济数据、金融市场发展，还是债务或资本流动动态来看，目前，人民币并不存在出现大规模贬值或持久贬值的迹象。

　　“加入SDR之后，中国或仍需保持人民币汇率的基本稳定，”连平称。而在中央财经大学金融学院教授郭田勇看来，人民币“入篮”，甚至可以减少由于官方储备贬值所带来的财富流失，降低人民币贬值的预期，减缓美联储加息带来的影响。

　　对境外消费、投资助益多
　　携人民币“走天下”不是梦
　　对于持有人民币的中国老百姓来说，同样可以从人民币“入篮”SDR中获益。长期来看，中国消费者持人民币直接境外旅游、购物和投资的梦想或将实现。

　　有过出境旅游经历的人对“换汇”都有着不少感触，游客不仅要在出发前换算汇率、预约银行换汇；回国后，还需要再把剩余的外币现金兑换成人民币，其中不仅有汇率损失，而且操作步骤相对复杂，增加了出行成本。

　　“随着人民币加入SDR，越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，或者用人民币来广泛地开展各种交易。这样来看，未来出国购物、旅游等消费都会更加方便。”连平表示，日后国人到世界各地旅游就不需要再去兑换外汇，带上人民币就可以行遍天下主要旅游景点。

　　而在曹凤岐看来，我国的经常项目已经实现了全面开放，国际贸易中人民币支付的比重不断提升，只是资本项目还没有完全放开。而出国留学、个人海外投资等都有可能从人民币“入篮”中间接受益。

　　同时，人民币“入篮”SDR对外贸企业也具有实际意义。“进出口商品可采用人民币计价，降低了企业的汇率风险和汇兑成本，提高了进出口企业的效率。”郭田勇表示。

　　背景资料：什么是SDR？

　　诞生：
　　1969年，国际货币基金组织(IMF)首次提出SDR(特别提款权)这一概念，SDR是成员国除“普通提款权”外在IMF可以获得的储备资产补充。

　　用途：
　　IMF依据各成员国缴纳份额的比例进行SDR分配， SDR的持有国可以在发生国际收支逆差时，动用配额向基金组织指定的其他成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF的贷款并支付利息，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

　　评估年：
　　IMF每5年会对SDR篮子货币进行评估，包括调整篮子中的货币权重，以及考虑是否纳入其它货币。从1999年开始，SDR篮子货币一直为美元 (48.2%)、欧元(32.7%)、英镑(11.8%)和日元(7.3%).2015年是一个“评估年”，IMF的正式评估在10月份开展，具体操作共分为两步，首先是筛选符合要求的货币，其次是确认各种入选货币的权重。(中.新.网.)

　　人民币SDR大考揭榜在即 专家称国际化进程仍有空间
　　“国际货币基金组织将人民币纳入SDR货币篮子，给予人民币储备货币地位，可谓是一件多方共赢的事情，全球经济寄予厚望的人民币国际化进程势必会进一步加快，尽管被某些大国所排挤，但将人民币作为储备货币的各国央行数量越来越多，人民币的地位提升到了空前的高度。”经济学家宋清辉接受媒体记者采访时表示。

　　11月30日，国际货币基金组织(IMF)执董会将就人民币纳入特别提款权(SDR)进行投票决定。人民币“SDR大考”结果受到大众瞩目。

　　专家普遍认为，人民币在自由使用方面仍有改进空间，中国经济进入“新常态”后，仍有望维持相当一段时间的中高速增长，与此同时，资本账户也将不断地扩大开放，这些都支撑着未来人民币国际化。

　　宋清辉分析说，对国际货币基金组织而言，SDR货币篮子中加入人民币，会让其信用度得到极大提升，不但将提高SDR代表的经济体在世界经济中的比重，降低SDR货币篮子汇率的波动性，而且有利于提高其作为储备资产的吸引力，减少储备货币波动对世界经济的影响。

　　“人民币纳入SDR货币篮子，减少对资本流动的管制，都有助于中国公司向海外扩张、降低借贷成本，企业的对外投资将得到进一步推动，金融服务也将走向全球，便于更多的企业走出国门。”宋清辉最后说。(证.券.日.报.孙.华)

　　人民币入SDR前夜：IMF未动，俄罗斯抢先
　　本周对人民币而言将具有里程碑式的意义。根据《第一财经日报》从IMF新闻官处获悉，IMF将于11月30日华盛顿时间上午讨论SDR(特别提款权)事宜，此后IMF总裁拉加德或将揭晓人民币会否被纳入SDR。一旦“入篮”，人民币无疑是获得了国际权威的认可，标志着其向国际储备货币又进一步。

　　值得注意的是，似乎有些国家已经迫不及待要将人民币纳入本国的官方储备了。根据有俄罗斯新华社之称的俄塔社(TASS)最新报道，俄罗斯央行(CBR)已经决定将人民币纳入其官方储备。《第一财经日报》第一时间向俄央行新闻处求证，截至发稿前尚未获得回复。不过可以肯定的是，自从欧美对俄罗斯制裁以来，“去美元化”便一直在俄罗斯的日程簿上。

　　俄央行或将人民币纳入官方储备货币
　　上述报道称，俄央行近日已经将人民币纳入一揽子官方储备货币，但银行尚未买进人民币。此外，该决定是在11月中旬做出的。不过，上述人士表示，人民币未来在俄罗斯外汇储备中所占的比例可能较小。

　　根据俄央行最新发布的第三季度报告，截至2014年12月31日，美元在俄罗斯官方储备中占比达44%，欧元占42%，英镑为9.2%。其余储备中还包括少量加拿大元、澳元、瑞士法郎和日元。

　　实际上，人民币和卢布的交集由来已久。2010年12月15日，卢布—人民币的挂牌交易仪式在莫斯科银行间外汇交易所举行，俄罗斯成为人民币在境外挂牌交易的第一个国家。俄央行可以通过莫斯科交易中心购买外汇作为官方储备。

　　今年3月17日，莫斯科交易所发布公告称，莫斯科交易所金融衍生工具市场已启动人民币/卢布期货交易。对此，公告还解释称，莫斯科交易所的人民币交易量大幅度增长、俄罗斯外汇市场上人民币和卢布的兑换业务份额增加、对俄中外贸合同对冲业务的基本需求形成。

　　数据显示，2014年莫斯科交易所人民币交易总量增长7倍，达到3950亿卢布(480亿元)。同时2014年10月平均交易额创下纪录，达到5.41亿元。此外，人民币与卢布今年8月交易量同比上涨了400%，至184亿元(约合1933亿卢布)。这是2010年底货币对开展交易以来的最大规模。

　　除了两国的实际外汇需求，地缘政治因素也使得俄罗斯不断向东方寻求伙伴。自从欧美对俄罗斯实行制裁以来，其“去美元化”的愿望达到了金融危机以来的顶峰。因此，俄罗斯企业自2015年年初就开始寻找新的借贷资金来源，中国则成为了首要选择。

　　俄央行统计显示，在俄企借款数额排名中中国跃居第一，中国同时成为对俄企最具吸引力的三个国家之一，另外两国是卢森堡和日本。

　　在一季度这一制裁高峰期间，俄企从中国吸引资金131.6亿美元，较去年同期的3200万美元明显增多。从中国贷款的主要是俄罗斯石油公司、俄罗斯天然气工业公司，它们占上述贷款金额的90%。

　　“人民币进入SDR”大幕将起
　　换一种思路而言，俄罗斯央行的举动也部分反映了全球对于人民币的实际期待，而IMF的一枚“SDR篮子货币”的印章也是给予人民币的官方认可。

　　IMF新闻官在回复《第一财经日报》和第一财经电视记者的邮件中提及，IMF将于11月30日华盛顿时间上午讨论SDR事宜，目前尚未确定具体开始和结束时间，可能将于当天再公布具体时间点。

　　“拉加德将会进行评论(有视频)，在讨论会结束后她将在IMF总部简短接受1~2个媒体提问。IMF将会发布提示信息，也可能会在拉加德讲话的同时发布新闻稿，并设定解禁时间(embargo)。在拉加德演讲结束后，我们会公布一些更为技术性的内容，即核心IMF执董们对于SDR评估的意见。”上述新闻官表示。

　　其实，市场普遍预计，此次人民币进入SDR或已板上钉钉。IMF在11月14日发表声明表示，“IMF工作人员经过评估认为，人民币符合‘可自由使用’货币的要求，因此，工作人员建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权篮子。工作人员还认为，对于工作人员今年7月向执董会提交的初步分析中指出的所有悬而未决的操作性问题，中国也均已解决。”

　　针对汇率不统一的问题，中国于8月11日出台人民币中间价汇率机制改革，且中国央行随后采取的干预措施使在岸市场中间价和市场价趋于一致，在岸和离岸人民币汇率在近几个月也逐渐靠拢。

　　针对人民币利率，自10月9日起，财政部开始按周滚动发行3个月贴现国债。

　　对于人民币风险敞口对冲工具的不足，中国央行宣布通过以注册制的方式允许国外中央银行、主权财富基金和国际金融机构进入境内银行间债券市场(7月14日)和银行间外汇市场(9月30日)的资格。

　　此外，9月底，中国首次向IMF公布其官方外汇数据，成为披露季度数据的96个国家之一，从而极大地提高了透明度。10月，中国宣布采纳IMF数据公布特殊标准(SDDS)。

　　国际金融机构翘首以待
　　尽管SDR也存在自身的缺陷，例如SDR在全球外储中仅占约2800亿美元，且市场缺乏以SDR标价的资产，但人民币进入SDR是IMF对自由可使用货币的官方背书，其意义不容小觑。

　　当前，国际金融机构对于人民币进入SDR也倍感期待。伦敦StrattonStreetCapital合伙人、基金经理AndySeaman向本报表示，由他所管理的一只人民币债券基金从2007年组建开始便获得了110%的回报。“今年是我们人民币债券基金成立的第八年，一旦人民币进入SDR，这意味着中国在这一艰难的转型年中收获了丰盛果实。随着全球中央银行对人民币的需求增加，海外资金也将进一步流入，人民币或将重启升值势头。”

　　AndySeaman也表示，随着投资者对于中国资产配置需求的持续上升，全球债券和股票基金将会增配人民币计价资产。与中国在全球经济中的重要性相比，显然当前国际配置远远不足。“中国官方也可能会响应国际投资者进入中国债市的渴望。同时，人民币进入SDR将会形成对开放的倒逼机制，推动中国开放债券市场，增进人民币使用量。”

　　此前，荷宝亚太股票联席主管缪子美也向本报表示：“由于SDR配置本来就是全球央行储备的一项，人民币也将自然成为全球央行储备货币，这可能缓和国际市场对人民币贬值的预期，全球投资者在投资A股时所承担的汇率风险或相应下降，因此可能会激发其投资A股的兴趣。”(第.一.财.经.日.报. .周.艾.琳)

　　人民币入篮SDR悬念即将揭晓 直接利好或有限
　　市场最为关心的是国际机构可能会增加人民币货币以及人民币资产配置的需求，尤其是中国国债以及人民币计价债券会受到欢迎。不过，从效果来看，预计对人民币资产的拉动还相当有限。

　　11月30日，国际货币基金组织(IMF)执行董事会将决定是否将人民币纳入SDR(特别提款权)。目前各方意见普遍认为人民币入篮SDR概率较高。但分析人士预计，即便人民币入篮，对人民币资产的直接拉动作用有限，其价值更多的体现在人民币国际化的象征意义上。

　　据了解，IMF每5年审议一次SDR相关议程，包括选择入篮货币标准、各货币权重以及SDR的利率等问题。目前，入篮货币标准包括过去5年内货品及服务出口量最大以及由IMF决定该货币是否可被“自由使用”。

　　上一次也就是在2010年的审议中，人民币符合货物出口要求，但未能满足“自由使用”条件。在今年的审议中，人民币依然能够满足出口要求，而在“自由使用”条件上，将由IMF执行董事会投票决定。

　　一般而言，需要获得IMF获得至少70%的投票权通过，而重大事项更要求85%的投票权。从目前IMF各成员国的投票权重来看，美国一家独大，占17.68%，相当于在重大事项上具有一票否决权。其他拥有较高投票权的国家还有日本、德国、法国、英国及中国，分别拥有6.56%、6.12%、4.51%、4.51%和4%的投票权。目前，IMF成员国中不少已经表态支持人民币加入SDR。美国财长、英国政府以及IMF总裁拉加德等都发声表示支持，而最终结果还待明日最终的投票情况。

　　或难有资金大量入境
　　如果人民币此次成功加入SDR，市场最为关心的是国际机构可能会增加人民币货币以及人民币资产配置的需求，尤其是中国国债以及人民币计价债券会受到欢迎。不过，从效果来看，预计对人民币资产的拉动还相当有限。

　　目前，SDR在国际储备中占比为2.4%，如果各国央行按照人民币在SDR篮子中的份额增配人民币资产，对应的需求只有400多亿美元，在全球国际储备中占比很小。此外，为了给人民币入篮SDR以缓冲，目前由美元、英镑、欧元和日元的SDR的构架都会从今年底延迟到2016年9月，这意味着即使纳入SDR，对人民币的直接影响也要在三个季度以后产生。

　　中信证券研究员胡玉峰认为，SDR从本质上来说是一种记账单位，不能直接用于国际贸易支付和结算，也不能兑换成黄金。因此加入SDR后，各国对人民币的需求增加有限。事实上，在现实操作中，SDR实际发生交易的总量也较低，应用范围有限，因此加入SDR并不会直接加大国际市场对人民币的需求。

　　胡玉峰指出，决定人民币资产吸引力的关键在于国内的经济状况。当前我国基本面并不乐观，加上美联储年内加息预期的影响，人民币资产吸引力有限，短期内资金流入的动力不大。对比中美两国国债收益率走势不难发现，随着美国经济复苏走强，中美两国国债到期收益率间的利差正呈现出逐步收窄的态势。在内部经济增长乏力、外部分流吸引强烈的条件下，预计人民币加入SDR后不会有资金大量流入国内资本市场。

　　兴业证券分析师王涵也表示，加入SDR的影响更多的体现在信心层面———有助于提升人民币资产吸引力，但对于人民币广泛使用贡献或有限。从人民币国际化角度来看，当前人民币尽管在贸易结算中占比已经位居全球第三，但和美元、欧元相比仍然较低，而在跨境支付中，还没有进入前五。因此人民币国际化仍有较长的路要走，加入SDR只是一个新开始。

　　人民币升贬之争再起
　　自今年8月11日央行主动引导人民币大幅贬值后，市场对于人民币贬值预期一度上升，随后在干预下人民币贬值幅度得到控制。而以美银美林为代表的外资行预计人民币加入SDR后或放开贬值空间。

　　美银美林近日警告称，中美货币政策的“巨大分化”会令人民币承压，到明年年底，人民币兑美元将再贬9%至7.00，贬值压力将在月底IMF关于人民币纳入SDR的投票过后陡增。

　　广发证券陈果也发表了类似的观点，他表示，加入SDR可能会改变央行对于人民币汇率的持续支持态度，人民币贬值空间有望放开。虽然经历了一轮贬值，但人民币在各国货币中仍然坚挺，年初至今，只有美元对人民币升值2.9%。加入SDR后，央行可能会更加关注国内货币政策，而放弃对人民币汇率的支持。而且不排除会采取一次性贬值的方式，防止资本在一段时间持续贬值的压力中外流。

　　不过，兴业证券分析师王涵指出，从近期数据来看，在10月非农就业数据大幅超预期后，美联储12月加息预期明显上升，但市场对于人民币贬值预期反而在10月以后持续回落，意味着市场对于人民币的担忧在下降。

　　大华银行分析师全德健也表示，不论是从国内经济数据、政治稳定性、金融市场发展，还是债务或资本流动动态来看，目前并不存在人民币大规模贬值或持久贬值的迹象。(中.国.基.金.报)

　　IMF今日讨论人民币纳入SDR 分析称多数股东会支持
　　IMF今日讨论人民币纳入SDR
　　分析认为，多数股东会投票支持人民币“入篮”

　　11月30日，国际货币基金组织(IMF)将在执董会会议上讨论是否将人民币纳入特别提款权(SDR)的决议，国际货币基金组织总裁拉加德将主持此次会议，这再次将人民币置于聚光灯之下。分析认为，人民币此次被纳入SDR一篮子货币是大概率事件，并将进一步推动人民币国际化进程。

　　德国《商报》援引知情人士称，国际货币基金组织明确，多数股东会在30日投票支持人民币纳入特别提款权货币篮子。报道还称，美国将投票支持人民币“入篮”。

　　“入篮”可能性大
　　SDR货币篮子每五年审核一次。在2010年的审核中，国际货币基金组织认为人民币满足了加入SDR两个条件中的一个，即货币发行国家的出口贸易规模足够大，但认定人民币并不符合另一条件，即货币可自由使用。

　　中国方面今年提出了复审的要求，同时出台了一系列加快人民币市场化进程的措施，如公布外汇储备中的货币构成、向外国央行、国际货币基金组织和主权财富基金开放银行间债券市场和外汇市场，完善人民币汇率中间价报价机制，采纳国际货币基金组织数据公布特殊标准，并将按照这一特殊标准公布相关统计数据。

　　就在11月中旬，拉加德就人民币纳入SDR问题公开表态。在一份声明中，拉加德说，基金组织工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”货币的要求，因此，工作人员建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权篮子。

　　拉加德的这份声明，可以看作是国际货币基金组织对人民币现状的一个最新评判和人民币可能被纳入SDR的一个铺垫。

　　助推金融改革
　　目前，分析人士认为，如果人民币在本月底最终能被接纳加入SDR篮子，成为SDR货币篮子中的第五种货币，这将是一种多赢的选择，将为国际货币基金组织的改革、SDR的改革提供动力，同时也将对人民币国际化起到突出作用。

　　渣打银行预计，人民币纳入SDR将在未来5年吸引4至7万亿元人民币(6260亿至1.1万亿美元)的资金进入中国。穆迪表示，这将对中国信贷评级构成利好。渣打银行还同时将人民币头寸从1%提高到大约5%左右。

　　在人民币有望很快被纳入SDR的预期下，有报道称，一些专家开始预估人民币被纳入特别提款权货币篮后所占权重。国际货币基金组织工作人员在今年7月份计算的结果显示，这个比重可能达到14%至16%。汇丰此前也估计人民币的权重将在14%左右。

　　不过，有知情人士表示，国际货币基金组织的政策制定者们正在考虑修改其货币篮中货币权重的计算方法，降低出口份额的重要性，这或许将使人民币所占权重低于按现有公式计算的结果。即便如此，一位前国际货币基金组织官员认为，人民币在SDR中的权重仍可能超过英镑和日元，但不会高于美元和欧元。资料显示，SDR货币篮子目前的权重构成为：美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%以及日元9.4%。

　　对于人民币加入SDR可能造成的影响，国际货币基金组织认为，人民币可以自由使用将有助于推动中国的金融改革。英国《金融时报》发表文章称，人民币加入SDR不仅具有象征意义，但短期内很难激起热情。

　　即便此次国际货币基金组织能接纳人民币加入SDR，具体的实施也将在2016年，这将给金融市场以充分的时间来反映这种变化。目前，一些大的银行认为，人民币加入SDR后会使人民币汇率承压，或者出现新一轮贬值，或者一次性贬值。不过，也有一些经济学家并不认同这一观点。

　　有分析认为，从中长期看，全球市场的多元化选择将使人民币受益，人民币作为储备货币的使用将为人民币汇率中长期走势提供支持。中国社科院世经所国际投资室主任张明预计，人民币被纳入SDR后，短期内将新增不超过300亿元的人民币资产需求。(经.济.参.考.报.)

　　金融市场迎来超级周：人民币迎SDR大考
　　金融市场迎来“超级周”

　　多个有分量“上头条”的事情挤在同一周出现，让本周的全球金融市场成为了名副其实的“超级周”。

　　就在本周，人民币国际化的征程有望迎来一个里程碑：关于人民币是否将被纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)的悬念即将揭晓。

　　同时，欧央行有望进一步加码宽松政策，以及石油输出国组织(OPEC)即将决定是否减产，牵动着欧元汇率和国际油价的走势。

　　而在国内，本周的IPO开闸到底会如何影响A股，成为了国内投资者最关心的话题。许多人都想知道，说好的“慢牛”还在吗？

　　人民币迎SDR大考
　　在全球财经领域，人民币会否加入SDR一篮子货币的悬念，是本周的一大重头戏。

　　《第一财经日报》从IMF新闻官处获悉，IMF将于华盛顿时间11月30日上午讨论SDR事宜，此后IMF总裁拉加德有望揭晓SDR新的货币篮子构成。一旦“入篮”，无疑表明人民币获得了国际市场的认可，标志着人民币向国际储备货币的地位又进了一步。

　　同样值得关注的是，一旦人民币被纳入SDR，将获得多少权重？当前，美元、欧元、英镑和日元四种货币的权重分别为45%、36%、10%和9%，货币在SDR中所占的权重也将反映该国在全球贸易和金融体系中的重要性。

　　根据IMF此前的报告，货币权重本身是结合发行人所在国出口和其他国家将该货币作为外汇储备持有的金额得出，出口和储备相对比重分别为60%和40%。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示：“IMF在8月报告中建议人民币在新的SDR篮子中权重将为14%~16%。我们计算得出的结果也基本相同。”

　　东方汇理资产管理公司亚洲首席经济学家纪沫则告诉《第一财经日报》：“中国出口额约为2万亿美元，外汇储备从今年3月末的3.73万亿美元降至10月末的3.53万亿美元，因此我们预计人民币的权重可能约为10%，低于IMF此前的预测。”

　　欧央行推QE2还是分级利率？
　　视线移到欧美，欧央行议息和美联储的动向，是本周最能牵动市场神经的事件。

　　美国非农就业报告将于本周五出炉，该报告是美联储12月16日公布利率决议声明前的最后一份非农就业报告。市场普遍预计，美联储将在12月的会议上决定加息，而非农就业数据将是美联储决策的最新参考依据。

　　此外，美联储主席耶伦本周会有两次讲话，包括本周三在华盛顿经济俱乐部的讲话，以及本周四出席联合经济委员会听证会的讲话，这是市场收集美联储12月中旬加息信号的重要契机。

　　在美联储即将加息之际，欧美央行的货币政策分歧可能进一步扩大。本周四，欧央行将举行议息会议，第二轮量化宽松(QE2)、降息甚至分级利率都有可能成为“新武器”。

　　扩大QE一说，源于10月的议息会议，欧央行行长德拉吉当时表示，将在12月的议息会议上“重新审视”货币政策宽松的程度，因为欧元区经济增长和通胀前景有下行风险。

　　不过，招商证券全球宏观分析师宋林据记者表示，推行QE2可能性不大，而且并不一定有效，“欧央行当前面临‘无债可买’的问题，8月只买了500亿欧元，远低于600亿欧元的目标。此外，购买份额最大的是德债，而最需要救助的希腊等国并无资格获得额度。”在宋林看来，延迟QE的结束日期(2016年9月)是最容易做到的，“即使欧央行真的扩大QE，可能也只是增加15%左右。”

　　当前比QE2更为可行的似乎是“分级利率”，或称两级存款利率。据外媒报道，欧央行官员可能在本周的会议上实施“分级利率”政策，相当于对囤积现金超过一定数额的银行处以“罚金”。此前，由于商业银行缺乏放贷意愿，欧央行发放的钱款有很大部分都被回存到了央行账上，无法达到刺激信贷需求的目标。

　　OPEC减产与否成焦点
　　本周五，OPEC将在维也纳举行会议，市场的焦点在于OPEC会否减产。若“减产”落地，惨跌近一年半的国际油价有望获得支撑。

　　不过目前市场普遍预计OPEC将维持现有的高产量不变，目的是为了保护市场份额。东证期货原油分析师金晓告诉《第一财经日报》：“根据OPEC的态度来看，预计不减产是大概率事件。尽管国际油价短期有所反弹，但长于1个月都坚定看空。”

　　值得注意的是，“沙特今年已经两次发行主权债券，上次还是在2007年，这可能表现出沙特‘死磕到底’(不减产)的决心。”金晓告诉本报。

　　沙特财政部今年8月11日宣布，该国将发行200亿里亚尔(约合53亿美元)主权债券，用以缓解因油价下跌导致的财政压力。此外，今年6月沙特发行了150亿里亚尔(约合40亿美元)主权债券。

　　由于近期地缘政治风险升级，尤其是土耳其此前击落了一架俄罗斯战机，令市场担忧中东地区的原油供应问题，助推了油价上周的涨势。不过，这一担忧在上周四已被部分消化。当前市场的主要预期仍回到原点——即便库存上升，全球产量也将保持高位。此外，美元走强也令油价承压。

　　尽管市场预计OPEC决定不减产是大概率事件，但该组织的一些成员国可能会发出反对的声音。当前，最大的反对者是委内瑞拉，该国此前警告，若OPEC不采取行动稳定市场，国际油价可能跌至每桶25美元。

　　IPO开闸，A股怎么走
　　视线回到国内，上周四和上周五A股的大幅下挫，把不少憧憬“慢牛”的投资者吓坏了。而IPO将在本周正式开闸，A股将会怎么走，牵动着投资者的神经。

　　对本周开始招股的10只新股，国金证券策略分析师李立峰称，预计合计募集资金42亿元，冻结资金大约1万亿元，冻结规模与前几次IPO相比都比较小，整体资金面延续目前宽裕的状况。

　　开源证券高级策略分析师夏正洲称，本轮新股申购对市场造成短期波动是必然的，按照以往的经验，新股申购期间先抑后扬的概率较大。

　　尽管上周的震荡行情看似破坏了各大板块的节奏，但不少机构和分析师认为，总体反弹应该还没有结束，对于12月份的行情依然可以保持乐观。

　　此外，上周五证监会出台《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，对各审核环节提出明确时限要求：在正常审核状态下，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。

　　对此，有部分市场人士解读为新股上市最快75天完成审核；但也有业内人士表示，这个解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月；但是相较于之前，审核速度的确提速了、周期缩短了。

　　而在美联储加息预期充分的背景下，疲弱的商品是否有戏，也是一大焦点。不少分析人士对此比较乐观，认为加息预期兑现有望伴随商品见底。

　　民生证券策略分析师李少君称，市场对于美联储12月加息预期充分，美元指数持续保持强势，一度突破100大关，而作为以美元计价的大宗商品也普遍出现了暴跌。在美联储12月加息是大概率事件的背景下，随着年末加息预期的兑现，美元指数很有可能出现一定的阶段性回落，这将给前期跌幅明显的大宗商品价格带来反弹的机会。伴随国际大宗商品价格的反弹，国内有色金属行业有望迎来一波弱反弹。(.第.一.财.经.日.报.周.艾.琳.李.隽)

　　人民币加入SDR后要二次大幅贬值？
　　做空人民币成投行2016年最青睐的外汇交易策略
　　危险 做空人民币的人回来了
　　11月30日人民币纳入SDR(特别提款权)评估在即，市场普遍认为人民币入篮几成定局，预计助力人民币汇率短期持稳。但多数机构认为2016年人民币汇率持续贬值的概率较大，境内机构预测的贬值幅度则较境外机构更温和，认为渐进式贬值更可行。

　　巴克莱策略师Andreas Kolbe等在最近公布的报告中指出，人民币纳入SDR后可能会预示着另一轮贬值态势的开始。

　　巴克莱建议，通过6个月远汇做多美元/离岸人民币，目标位看至6.80，止损位设于6.18815。监管当局致力于稳定资金流动，而人民币实际有效汇率强势且被高估，将会引导人民币走软。中国经济增速下行以及资本外流也示看空人民币的因素之一。预计，2015年底在岸人民币兑美元看至6.40，2016年底料位于6.90区域。

　　美银美林警告则称，未来一年中，中美货币政策的“巨大分化”料会令人民币承压，贬值压力将在月底IMF关于人民币纳入SDR的投票过后陡增。明年中美货币政策差异将主导人民币对美元继续贬值，并将买入六个月远期美元/离岸人民币作为明年的“顶尖交易”策略。

　　西班牙对外银行中国首席经济学家夏乐表示，目前看来人民币加入SDR应当是确认了，人民币贬值压力仍在，不过再次贬值要等到美国首次加息之后。央行会逐步从目前的市场干预中退出，也不排除再次一次性贬值的可能。明年底预计人民币兑美元将贬至6.8元，央行会控制明年贬值幅度不超过5%。

　　中长期来看，全球市场对人民币资产的多元化选择将使人民币受益，人民币作为储备货币使用的增加亦将为人民币中长期提供支撑。

　　外媒调查显示，最近一周多数新兴亚洲货币的人气改善，因预计美联储下月升息之后，2016年料将只是缓慢升息。据周二至周四对19名基金经理、外汇交易员和分析师的调查显示，人民币空头部位处于三个月高点。境内人民币兑美元即期周五盘中报6.3938元，较上日走跌。

　　以下是主要机构对2016年人民币汇率走势的预测：
　　境外机构观点
　　--高盛11月全球市场展望的报告指出，2016年美元/人民币汇率为6.60；2017-2019年美元兑人民币汇率6.8。

　　--东京三菱日联银行认为，今年年底前人民币汇率将维持在6.40附近，预计明年人民币汇率将可能以6.40-6.50为中枢，极限波动价格估计在6.65附近。

　　东京三菱日联银行中国首席金融市场分析师李刘阳称，当前人民币贬值预期一直存在，且实需购汇需求亦持续存在，且企业等私人部门有持续去美元化的操作，但仍需考虑央行的态度，投机购汇将持续减少，崩盘式贬值可能性不大，更多的是渐进式贬值。

　　--摩根大通预计，2016年美元/人民币汇率在6.70,截止2016年年中，美元指数将上升4%。

　　摩根大通报告称，2016年，新兴国家兑美元汇率料持续贬值，但贬值幅度弱于今年。亚洲新兴市场表现承压，因为人民币贬值会拖累该区域的货币。

　　--PIMCO（美国太平洋投资管理公司）表示，2016年美元/人民币汇率重估至6.8。

　　该公司今年9月的报告称，中国的经济增长模型正在由依靠大规模贸易顺差和封闭的资本账户，转向依靠内需并开放资本市场。当前中国经济体面临着房地产泡沫破裂、资产价格崩盘、出口下滑和过度依赖影子银行的挑战。热钱流出中国之际，中国央行也在动用外汇储备来防止人民币汇率不受控制的贬值。

　　--瑞银预估，美元兑人民币未来3、6及12个月的目标价分别在6.5、6.6和6.8。

　　报告称，抛开SDR结果不论，我们维持对人民币兑美元的谨慎观点。在美国经济强健的支持下，美联储可能会在12月展开2006年来首次加息。相反，中国央行预料还将继续降息，以提振放缓的经济。

　　--野村证券预测，2016年底美元兑人民币汇率为6.75。

　　长期来看，人民币资产纳入，全球市场对资产的多元化选择将使人民币受益，不过面对诸多短期挑战，2016年人民币很可能对美元贬值。我们预测到2016年底美元兑人民币的汇率为6.75。

　　境内机构观点
　　境内投行和券商对于2016年人民币汇率亦较多持贬值态度，但贬值幅度普遍小于境外机构。

　　--中金公司11月中旬的报告称，维持2016年底人民币兑美元汇率预测保持6.5不变。

　　报告指出，加入篮子对人民币汇率的短期影响尚不明朗，但在中期是一个确定的升值因素。短期市场可能因此振奋，在预期充分的情况下，也可能转化为短期走弱的的压力。中期，作为储备货币使用的增加将为人民币提供一个支撑。

　　--招商证券预计，2016年人民币兑美元汇率波动性将显着提升，不认为人民币汇率存在大幅贬值的基础，波动的中枢为6.4、波幅为3%。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，汇改之后，汇率波动幅度加大，贬值压力上升。这固然有国内经济基本面的因素，但这也有发达国家货币政策外溢作用的影响。需要关注美欧央行经济货币政策分化对美元的影响，如果美元继续走强，将给人民币带来压力；反之，如果美元走势出现缓和，人民币汇率的贬值压力也将下降。加入SDR将会在中长期对人民币汇率产生影响。

　　--招商银行认为，2016年人民币贬值只是时间问题，贬值幅度将取决于经济能否企稳。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮认为，在美元强势周期背景下，利差已经开始驱动汇率，人民币贬值压力很难消退，在2016年出现贬值可能只是具体时点问题，而中国经济能否企稳，将决定贬值预期在多大程度上得到兑现。

　　当然人民币继续保持坚挺的可能性也是有的，但这样做代价将会很大，除了消耗外汇储备外，经济企稳的时点将会推迟。

　　--平安证券预计，2016年人民币汇率大概率将延续走贬的趋势。

　　报告指出，短期来看人民币汇率依然存在贬值压力，但央行将通过多种渠道维持人民币汇率的稳定。但中期来看，经济增速探底的过程若未结束，人民币汇率缓慢贬值的趋势也不会结束；而在此期间，央行的介入和干预在中期无法扭转汇率的走势，但将使得贬值的走势更为渐进和可控。

　　长期来看，经济增长是影响人民币汇率走势的决定性因素。人民币兑美元汇率何时止跌回升，则最终取决于中国经济增长何时企稳复苏，取决于中国下一步改革开放的进程和结构性调整的成效。(凤.凰.国.际.i.M.a.r.k.e.t.s )