机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
美都能源:加快油气开采,同时进军新能源石墨烯领域
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
2015年7月17日,基于对石墨烯行业发展前景和巨大发展空间的一致认同,及对浙江大学材料科学与工程学院在石墨烯材料研究方面已取得成绩的认可,公司与浙大材料学院签订了《战略合作协议》,一致同意在围绕石墨烯等新材料在能源领域的应用与推广建立全面的战略合作关系;共同构建产学研联盟的创新体系,建立产学研长期合作关系,形成大学和企业相互促进共同发展,努力实现“校企合作、产学共赢”。
2.我们的分析与判断
(一)、进军新能源石墨烯领域
公司当前为多元产业,包括石油天然气、房地产、商贸、金融及准金融业务等。未来三年是公司实施战略转型的关键三年,房地产业务作为公司传统产业,将通过结转、出售等方式逐步去化;公司将携石油业务实现二次飞跃。
根据公司的发展战略,在加快公司现有油气资源开采的同时,加大对新能源领域的研发与投入,努力实现公司能源领域的可持续发展。根据合作协议,浙大材化学院将按照公司的需求,在公司研发资金的支持下,积极组织力量围绕应用于能源领域的石墨烯等新材料进行研究开发、成果转化和技术攻关,支持企业技术创新;帮助公司进行新能源领域新产品开发、新技术、新工艺、新材料、新设备的推广应用。
(二)、员工持股计划实施,显示公司对未来发展的信心
该员工持股计划实施的股价预计在10元/股以上,募集资金为7500万元,并使用了1:3的杠杆;参加该员工持股计划的总人数不超过212人,其中公司董事、监事和高级管理人员9人;9名董监高占持股计划的比例16.27%,持有金额为1,220万元。员工持股计划的实施,彰显公司对未来发展的信心。
(三)、大股东大手笔认购80亿增发的60%,显示做大油气规模的决心和信心
公司去年12月拟增发近80亿战略性抄底美国页岩油气资源,其中大股东董事长认购4.23亿股耗资约23.5亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资(董事长出资70%)和杭州志恒投资(董事长出资90%)共认购4.3亿股耗资约24亿元,大股东及其一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股共耗资约47.5亿元,锁定期36个月,充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心。
公司增发于2月被证监会受理,预计三季度能完成增发。公司转型油气之后的战略是争取用3年左右时间,将公司打造成具有一定规模、一定影响力的专业石油企业。
(四)、三季度增发完成后,有望加速北美油气并购
石油与天然气业务具有高盈利、高增长的特点,公司美都美国能源(MDAE)目前拥有Woodbine、Devon和Manti三块油田区块;随着公司北美页岩油气新油井的滚动开发,公司未来将进一步收购北美油气资产,成长为一家有相当油气当量体量的公司。
2014年末,公司以14,479万美元的总价,又陆续收购了Devon油田区块和Manti油田区块。目前公司已拥有位于美国德克萨斯州东部、著名的油气产区EagleFord地区的Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。MDAE已取得的油气资产位于美国德克萨斯州鹰滩(EagleFord)地区,该地区是美国页岩油最大的产区和美国最活跃的油气开采地区之一。EagleFord地区的油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好,开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken和Permian盆地要低;距离主要炼厂区也近,因此实现油价比WTI油价高。丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本,一旦国际油价步入上升通道,石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长,将成为公司未来业绩高增长的重要保障。
公司之前收购的Woodbine油田区块,刨去财务费用的盈亏平衡点在45美元/桶左右。此次增发后,公司将置换境外金融机构借款,完成债务重组后,公司Woodbine区块的页岩油成本有望降到45美元/桶,盈利能力将明显提升,抗油价下跌的能力显著增强。
美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;除计划开发的Woodbine层油藏外,公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层:EagleFord层,Buda层和Georgetown层。其中EagleFord层已在Manti区块实现开采,单井日产量高;Buda层和Georgetown层在周边井区也已经取得较好的开发效果。
(五)、相对低油价,美国页岩油收购进入战略抄底期
由于油价下跌,投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制,页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产,从而有望使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让,油气资产收购方可选择资产范围增大,收购成本也将大大降低,美国页岩油资产收购进入战略抄底期。
3.投资建议
考虑到原油价格的大幅回调,我们下调明后2年盈利预测;预计三季度公司增发资金到位,假设今明2年Brent油价60和80美元/桶均价、WTI油价58和70美元/桶均价,我们预计公司2015-2017年油气净利润分别为3.5亿、8.5亿和17.5亿,地产2015-2017年结算贡献业绩每年约1.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.13元、0.26元和0.50元;维持公司中长期“推荐”评级。
详见去年2月《行业深度研究报告——石化化工行业:进军海外油气正当时》和8月《公司深度研究报告——美都控股(600175):进军美国页岩油的弄潮儿》以及12月《石化化工行业:原油价格对页岩油行业的影响——原油价格研究系列》等深度报告。
北京文化:聚集业内最顶尖团队,有望跻身国内一线影视公司
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
积极转型文化影视产业,行业黑马雏形显现
公司原先业务为首都文化旅游,涵盖旅游景点(“两山两寺”)、宾馆饭店(龙泉宾馆)等领域,“两山两寺”包括潭拓寺(北京规模最大寺庙)、灵山(北京最高峰)、戒台寺及妙峰山,年接待游客量超百万。公司旅游业务发展近年来基本保持平稳,收入规模维持在1.5~1.6亿,净利润在2000~3000万。
公司于2013年12月收购北京摩天轮文化传媒100%股权,正式转型文化影视产业,随着影片《同桌的你》、《心花路放》的成功运作,公司在影视领域初战告捷,在行业内获得巨大反响。2014年8月,公司通过向生命人寿等9名投资者定增拟募集33亿,收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家影视类公司100%股权,影视全产业链布局再提速,迈出里程碑式一步。同年10月,公司证券名称由“北京旅游”为“北京文化”。2014年来看,影视业务收入及净利润占比已达50%以上,随着后续定增落地,并购对象及新业务拓展将带来极大业绩弹性。
聚集业内最顶尖团队阵容,加速泛文娱产业布局
并购完成之后,公司旗下将拥有摩天轮文化、世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像四家影视公司以及放映渠道艾美院线,涵盖电影制作、电视剧制作、艺人经纪、院线渠道等领域。公司通过资本与产业联手的形式,引进业内最优秀的人才队伍,四家影视公司均拥有一线影视圈大佬背景。团队基础将是公司未来打造全产业链运营能力、跻身国内一线影视公司的重要支撑,“全明星阵容”已经蓄势待发。
1)摩天轮文化(宋歌、杜杨)
摩天轮文化传媒由“黄金搭档”宋歌与杜杨联手创立(两人之前分别为完美时空董事长与总经理),目前主要经营影视剧投资、制作及发行业务。除了宋哥与杜杨主导项目投资脉络外,摩天轮旗下导演队伍同样人才济济,包括丁晟、孙皓、沈严等新一代人物,由摩天轮与丁晟合作成立的功做事影视也将专注于年轻导演培养。
凭借丰富的产业资源及运作经验,在完成收购后,摩天轮2014年即推出高质量电影作品《同桌的你》,获得4.56亿的高票房成绩,随后与中影公司合作,利用大胆对赌协议获得《心花怒放》发行权,最终票房成绩超11亿。两部影片的成功使摩天轮成为业内新焦点,进一步坚定了公司加大影视产业链布局力度的决心与信心。
2)世纪伙伴(娄晓曦)
世纪伙伴为娄晓曦于2006年创立,作为年产200集以上规模电视剧的影视公司,世纪伙伴目前已吸收国内知名影视娱乐团队,包括制作人边晓军、著名编剧严歌苓、著名导演张黎等,业务涵盖电视剧、电影、电视栏目、舞台剧、广告等多元化内容,近两年代表作品包括电视剧《勇敢的心》、《神机妙算刘伯温》、《伙伴夫妻》,电影《刺陵》及舞台剧《金陵十三钗》等。
3)浙江星河(王京花)
浙江星河是是国内单体最大的经纪公司,创始人王京华为前华谊兄弟经纪公司总经理,作为“内地第一经纪人”,王京华合作过范冰冰、李冰冰、任泉、胡军、宋佳等诸多娱乐圈大腕。目前,浙江星河旗下拥有陈道明、白百合、刘嘉玲、胡军、梁家辉等五十多位演员、导演及编剧,经纪人队伍均是由王京华亲自培养、从业经历丰富的专业人员,艺人续签率及稳定性位居行业前列。
4)拉萨群像(陈国富)
拉萨群像创始人为“华语电影第一监制”陈国富,曾任华谊兄弟电影总监制(2013年离职),拥有20多年导演、编剧、监制、出品经验,凭借“监制+导演”模式,陈国富在华语电影产业中奠定了举足轻重的地位,其代表作包括导演电影《征婚启事》、《风声》以及监制电影《可可西里》、《唐山大地震》、《画皮2》、《1942》等,下半年由其执导的《鬼吹灯之寻龙诀》也即将上映。另外,拉萨群像核心团队还包括陶昆、张家鲁、程孝泽、肖洋、汪启南等知名导演、编剧及制作人。
5)原浙江卫视总监夏陈安
公司已于本月公告称聘请夏陈安担任公司总裁,与董事长宋歌共同主导公司业务发展。夏陈安2008年进入浙江卫视以来,首创节目制片“对赌”投资模式,倡导推行电视大片和节目季播化,打响“中国蓝”品牌,先后打造《中国梦想秀》、《中国好声音》、《奔跑吧兄弟》等现象级节目,使浙江卫视迅速跃居国内省级卫视前三。
作为公司加速泛文娱产业布局的关键动作,引入夏陈安将极大增强公司团队实力,带来丰富的产业实践经验与资源,未来在现有业务整合及并购方面值得期待,在电视剧发行及电视节目制作上也将颇具看点,尤其在综艺娱乐节目、周播剧、舞台剧上,内容原创实力有望大幅提升。
业务整合协同效应可期,成长路径逐步清晰
随着以董事长宋歌、总裁夏陈安为核心的新高管团队搭建完成,公司业务整合有望进入新阶段。作为此次定增中起到穿针引线作用的人员,宋总有望凭借其个人产业资源及号召力,在主导旗下影视公司发展上能够游刃有余,充分发挥在各自领域的效用与领先优势,并带来由点到面的强大协同。电影、电视剧及经纪业务等有望齐头并进,逐步搭建起一线影视公司的完整业务框架(对比华谊兄弟、光线传媒)。
与此同时,公司已加快艾美院线布局,计划15~17年开设15家(城市影院+景区影院),目前第一家银川院线开业在即。院线建设将使公司影视产业链更趋完善,增强上下游协同效应。预计下半年影视作品方面,摩天轮将上映至少3部电影作品,其中包括《我的野蛮女友2》、《解救吾先生》以及首次尝试国际化合作(福布斯参与)的《桂宝之爆笑闯宇宙》。另外,对于世纪伙伴,今年也将有6部电视剧作品上映。
就成长路径而言,对旗下公司整合将是第一步战略,未来第二步战略则是以IP为基础,将人才、IP及项目在各个平台上打通,提升公司整体价值。公司的核心竞争力在于团队及资源,团队能够带来内容原创、制作及发行能力,打造优质IP品牌,并能向其他形式产品延伸,这背后则是强大资本实力及上市公司平台做支撑。长期来看,走向互联网将是第三步战略,包括搭建移动视频平台、自制内容播出甚至形成收费,整合更多外部资源,扩充观众覆盖群体。
核心团队激励到位,实力大股东入驻
公司于2014年推出股权激励计划,覆盖核心高管及各事业部骨干共31人,授予限制性股票1362万股。股权激励计划实施后,公司发展与核心员工利益形成一致,积极性显著提升。对于今年新加入的团队成员例如夏陈安等,未来也不排除开展股权激励的可能。此外,对于此次定增收购的三家影视公司,其主要成员均将参与定向增发,与上市公司形成资本连结,同时,还提出业绩承诺与独家服务协议,人才绑定作用明显。
此次定增完成后,生命人寿将成为第一大股东(持股20.02%),华力控股成为第二大股东(持股14.15%)。作为全国性的专业寿险公司,生命人寿目前资产总规模2000亿以上,资本实力雄厚。这是生命人寿首次涉及影视文化领域投资,基于对公司未来前景的看好,将全力支持公司开拓影视文化产业。同时,华力控股虽然不再是控股股东,但仍将积极参与公司长期战略布局,提供产业资源支持。
风险提示
业务整合低于预期;团队核心人才流失。
团队搭建与激励到位,有望跻身国内一线影视公司,首次给予买入评级
公司在旅游业务平稳发展基础上,积极转型文化影视产业,通过聚集业内最顶尖团队阵容,搭建涵盖电影、电视剧、艺人经纪、影院渠道的完整产业链布局。在两位核心人物宋歌与夏陈安领导下,公司未来将加快旗下业务整合,同时,包括娱乐节目在内的新内容创作将值得期待。以收购标的业绩承诺为基础,我们预计公司2015~2017年净利润分别为1.85/3.63/4.90亿元,同比增速131.2%/96.8%/34.8%,EPS为0.24/0.48/0.65元(考虑定增完成后可比口径)。公司团队搭建与激励到位,影视行业黑马雏形显现,有望跻身国内一线影视公司,首次给予买入评级。
中利科技:定增25亿元加码光伏主业,推出限制性股票激励计划
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司公告非公开发行股票预案:本次非公开发行股票数量不超过11,700万股,募集资金总额不超过250,000万元,本次非公开发行的定价基准日为公司审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日。本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。募集资金拟投资于371MW光伏电站项目建设。
公司同时推出限制性股票激励计划:拟向激励对象授予不超过460万份限制性股票,首期授予价格14.61元/股。限制性股票解锁条件为以2014年净利润为基数,2015/2016/2017年净利润增长率不低于25%/45%/60%。
定增资金保证公司未来电站开发规模,有效改善财务状况。公司拟通过此次定向增发募集不超过25亿元,用于371MW光伏电站的项目建设。项目建成后,公司将对项目进行运营管理或在合适的时机对外转让。本次定增募投的具体项目为:江苏20MW、浙江140MW、安徽20MW、湖南40MW、江西50MW、新疆80MW、河北21MW并网光伏发电项目,投资总额预计为30.7亿元。此次募集资金到位后,公司将通过向子公司中利腾晖增资的方式注入,增资后股权占比预计提高到84.28%。2014年公司资产负债率接近70%、每股经营现金流-2.19元,此次增发资金募集到位后将有效缓解公司现金流较为紧张的状况。
限制性股票计划将实现对高管及其他公司员工有效激励。在公布非公开发行股票方案的同时,公司推出限制性股票激励计划,我们认为此举将有效理顺管理层及部分其他员工的激励问题,同时也体现了内部人对公司未来发展的信心。此次460万份限制性股票将授予7位公司主要董事、高管,并同时向其他80位经营业务骨干、核心技术人员授予激励,另有43.5万股预留额度。此次设定的解锁条件为以2014年净利润为基数,2015/2016/2017年净利润增长率不低于25%/45%/60%,增长目标并不十分激进,我们认为管理层将有充分动力和信心实现这一经营目标。
维持“买入”评级。由于公司尚未确定增发基准价格,我们在盈利预测中暂未考虑此次增发对利润及股本的影响。我们预计公司2015-2017年分别实现净利润3.63亿元、4.52亿元以及5.15亿元,对应EPS分别为0.64、0.80、0.91元,对应停牌前股价2015年52倍、2016年42倍PE。考虑到公司停牌时间以及停牌前股价情况,我们预计公司复牌后股价存在补跌压力,但是我们依然看好公司长期发展的潜力,建议投资者在股价充分调整后积极关注,维持对公司的买入评级。
高新兴公司深度报告:产业链协同延伸,布局大安防
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
创联电子和国迈科技的并购助力“大安防、大数据”,市场增长空间巨大
智慧城市产业链融合发展,实现市场互补与业务协同
报告摘要:
并购创联电子、国迈科技,布局“大安防、大数据”战略。2015年5月27日公司并购创联电子和国迈科技。两家公司分别承诺15‐17年度的净利润不低于9,100、10,920、13,104万元和1,500、1,875、2,343万元。创联电子是国内领先的铁路行车安全系统化产品和解决方案提供商,在细分行业领域具有绝对优势。国迈科技是国内领先的数据安全产品及解决方案提供商和先行者。此次并购有利于完善智慧城市产业链网络层与平台层,助力“大安防、大数据”战略。
产业链协同发展,上下游一同发力智慧城市平台化建设。公司以平安城市、智慧交通、通信监控、金融安防以及尚云在线五大核心业务布局智慧城市,为政府、金融机构和通信运营商等客户提供咨询、设计、工程、维护一站式服务。目前公司的业务在省内的品牌竞争力已经确立,在省外的业务成功开拓了甘肃、新疆、内蒙古、江西、四川等省外市场,未来将保证公司业务的持续高增长。
高转送彰显经营业绩良好,业务大举开拓信心十足。公司2015年半年度利润分配预案为:以截止2015年6月30日公司总股本29,358.432万股为基数,使用资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增14股,共计转增41,101.8048万股,不送股,不派发现金股利,转增后公司总股本将增加至70,460.2368万股。该项提议有利于公司平安城市的业务拓展,可以预测未来公司在智慧城市平台化建设上将有一番大作为。
盈利预测及投资价值:公司未来在两方面酝酿新的盈利模式:一是云计算,大数据分析,特别是视频数据智能分析,二是逐步发挥现有技术和服务基础在高铁领域的应用。预计公司2015~2017年EPS分别为0.64元、0.83元和1.08元,对应市盈率为35X、28X和21X,鉴于公司高屋建瓴布局安防大数据领域,维持“买入”评级。
亚厦股份:互联网家装与房地产商签订合作协议,盈创3d打印建筑再获突破
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
事件1:公司与中大地产和中豪国顺置业签署了《战略合作意向书》,双方指定亚厦股份旗下公司为中大地产旗下楼盘现场家装咨询和家装解决方案营销推广的唯一合作单位,此外,中大地产的公装项目同等价格下优先考虑亚厦股份;中豪国顺销售楼盘过程中,装修艺为中豪国顺旗下楼盘购买人提供专业化的“集成家”咨询和服务。
事件2:公司参股公司盈创与“中投信能”签署了《关于2015米兰世博会KIP馆建筑合作协议》,盈创免费为中投信能以3D打印的方式打印KIP整体A馆,中投信能将KIP馆A馆冠名“盈创3D馆”184天,在馆门口可以打上“盈创3D馆”,馆内可以打印盈创Logo,并在KIP馆官方网站持续报道并链接公司网址。此外,盈创科技与MRVARUNSHARMA&ASSOCIATES合资成立公司MVNFarmlandsPrivateLtd,盈创以专利技术及知识产权方式出资,占合资公司20%的股权,合资公司将为印度市场提供完整的住房解决方案,并预投资总价900万美元向盈创购买3D打印生产线。
维持盈利预测,维持增持评级:预计公司15/16年增速分别为10%/10%;15年和16年EPS为0.85元/0.93元,对应PE分别为31X/28X,维持增持评级。
我与大众的不同:(1)与大地产商签订战略合作协议,体现了公司强大的执行力,互联网家装发展更进一步。与地产商直接合作,采用B2B2C的销售模式,是公司互联网家装战略中的重要一环,通过与在售楼盘深度合作,可以大大提高装修的转化率,施工质量和性价比,也有利于公司工业化装饰的产品推广应用。这次与中大地产和中豪国顺签订战略合作协议,体现了公司强大的执行力,也体现了地产商对于“蘑菇+”家装产品的认可。(2)盈创的3D打印建筑具有成本低,环保等多重优势,应用前景广阔。此次合作是盈创3D打印建筑再次商业化的突破,体现了业主对于公司技术的信赖和产品的认可,合作打印KPI馆有利于盈创提高公司的知名度,为将来业务发展打下好的基础。(3)互联网家装战略清晰,推进快速有序,并有装饰工业化助力。“蘑菇+”已从320家意向加盟商筛选出70个合格运营商,覆盖350个城市区点,下半年网点大概率放量铺开达到2000家规模,同时公司积极推动体验店,中心仓,信息化支持系统的落地也在加速完成,战略布局推进快速有序。公司获住宅产业化基地认证,装饰工业化有望使装饰从现场施工变为现场安装,大大减少现场人工需求以及施工复杂度,使得工期、质量稳定性、成本控制的管理难度都将大大降低,实现服务业标准化工业化,将在这种离散型行业中获得极大发展机会,对行业格局带来革命性影响。
股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,”蘑菇+”的前景预期逐渐明朗。
核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。
伊之密公司深度报告:有望成为模压行业世界级企业
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
模压成型设备龙头企业,公司治理良好
高端产品国产化替代加速
深化布局“工业4.0”,加速机器人研发,具备智慧工厂基本条件
国际化战略稳步推进,有望成为世界级企业
公司成立以来收入年复合增速30%,预计2016年销售收入超过16亿人民币。公司2002年成立,自成立以来年复合增速超过30%,目前是中国注塑机前三,压铸机第二,橡胶机第一。
注塑机向高精度、大型化发展,挤占外资品牌市场份额。塑料应用广泛,未来十年增速平稳,行业集中度不断提升。目前高精度、大型注塑机仍为国外品牌主导,随着本土厂商技术品牌提升,国产化替代效应显现。
压铸自动化集成系统解决方案业内领先,爆发式增长可期。压铸由于行业特性,单机周边设备自动化集成14年已经开始爆发,伊之密已取得订单。公司积极布局“工业4.0”,加速压铸自动化集成系统研发及应用,在整个系统集成乃至智慧工厂布局业内领先。
国际化战略将大放异彩。公司立志于5年内成为所在领域世界级企业,致力于让中国装备技术与世界同步。2011年收购美国HPM品牌、知识产权、专利等在内的核心资产,经过近5年的磨合,今年HPM销售将有质的突破。随着全球制造业向越南、巴基斯坦等低成本国家转移,伊之密将加快走出去的步伐。
预计今年EPS0.87元,目前37倍。公司增长迅速,管理团队优秀,外延扩张可期,给予“买入”评级。
中利科技:增发加码光伏电站,激励计划保驾护航
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
公司拟增发融资不超过25亿元投资371MW光伏电站:公司拟非公开发行不超过1.17亿股,募集资金总额不超过25亿元,用于投资371MW光伏电站项目(募投项目投资总额30.70亿元,实际募集资金净额少于项目投资总额之不足部分,由公司以自有资金或通过其他融资方式解决);本次发行的价格为不低于定价基准日(公司审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日)前20个交易日的公司股票交易均价的90%。募投项目拟通过公司控股子公司中利腾晖具体实施,募集资金将通过公司向中利腾晖增资的方式注入中利腾晖;公司将按1.40元现金出资认缴一元注册资本的比例,认缴中利腾晖新增注册资本,中利腾晖的其他股东国开金融、农银投资、国联创投、农银无锡基金、农银国联投资放弃出资权力。
公司发布限制性股票激励计划(草案),授予价格为14.61元/股:公司拟向激励对象授予不超过460万股限制性股票,占目前股本的0.81%,其中首次授予416.5万股,预留43.5万股(应在本计划生效后12个月内进行授予)。首期授予的限制性股票价格为14.61元/股,为前20个交易日公司股票均价的50%。激励计划有效期为自授予日起48个月,首期授予限制性股票自授予日起满12个月后,满足解锁条件的激励对象可以在未来36个月内按40%:30%:30%的比例分三期解锁;预留部分自授予日起满12个月后,可以在未来24个月内按50%:50%的比例分两期解锁。解锁考核年度为2015-2017年,要求扣非后净利润较2014年增长不低于25%、45%、60%。
激励对象范围广泛,实现股东、公司和激励对象利益的一致:计划授予的激励对象共计87人,包括公司董事、高管共7人,公司经营业务主干、核心技术(业务)人员80人。激励对象面向董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员,可谓范围广泛、人数众多,这将实现股东、公司和激励对象利益的一致,维护股东权益,为股东带来更高效、更持续的回报,实现员工持股,绑定长期利益;进一步完善公司法人治理结构,建立健全公司长期、有效的激励约束机制;充分调动公司中高层管理人员及核心业务(技术)骨干人员的主动性、积极性和创造性,增强公司管理团队和业务(技术)骨干对实现公司持续、健康发展的责任感和使命感;平衡公司的短期目标与长期目标,促进公司持续、健康、高速的长远发展;通过本股权激励计划的引入,进一步完善公司的绩效考核体系和薪酬体系,吸引、保留和激励实现公司战略目标所需要的人才。
限制性股票估算成本约6080.90万元,成本分四年摊销:公司本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票460万股,其中首次授予416.5万股,根据相关估值工具测算授予日限制性股票的公允价值,并作为公司本次激励计划中限制性股票授予的成本,在激励计划的实施过程中按照解锁比例进行分四年确认。假设首次授予日股票的公允价值为本计划草案公告日前20个交易日公司股票均价,即29.21元/股,首次授予日假设为2015年9月1日,则限制性股票成本约为6080.90万元。
前次增发募集12.18亿元投资140MW电站提供成功经验:2014年3月,公司完成第一次非公开发行股票,募集资金向中利腾晖增资12.18亿元(增资后公司持有中利腾晖股权比例上升至84.80%),用于投资青海省100MW、新疆维吾尔自治区20MW和新疆生产建设兵团20MW合计140MW光伏电站项目。2014年,中利腾晖先后实现了甘肃119.5MW、新疆110MW、宁夏100MW、青海50MW合计391MW项目的转让,累计实现并网销售光伏电站项目超过800MW。2014年底,中利腾晖引进国开金融、农银系等机构作为战略股东,有利于获取低成本的资金,进一步加强公司的资金优势,并降低公司的财务费用。2015年国家能源局计划新增光伏装机规模17.8GW,国内将迎来光伏装机大年,中利腾晖作为国内电站开发龙头之一将直接受益。截至2015年5月12日,中利腾晖已累计获得核准663.8MW,其中正在开工建设180MW,预计2015年开工量有望接近GW级,拉动光伏业务持续高增长。我们认为,公司在光伏电站领域的商业模式较为成熟,此次增发有望复制前次增发的成功经验,为公司光伏业务发展提供资金支持。
参股三大专业平台,具备参与能源互联网的潜质:公司参股三大专业电站运营平台,包括联合光伏、常熟中巨、华利光晖,建立光伏板块的管理体系,业务涵盖前期开发、投资建设、后期运维管理等全产业链。光伏产业链布局进一步优化。同时,电站运营平台以资本合作为纽带,分享持有光伏电站的收益,有利于降低融资成本,锁定优质项目资源。考虑到公司在电站开发、建设、运营、维护方面的经验优势,参股三大专业平台提供电站资产,加上公司在通讯方面的技术与渠道,结合互联网、生态发展等元素以及打造技术型智能新能源企业的愿景,公司具备参与能源互联网的潜质。
创新业务超预期空间大,提升公司整体估值:公司在做大做强光伏与电缆业务的同时,还积极开拓新领域。参股公司中利电子的特种电子设备在市场中崭露头脚,2014年实现营业收入5.00亿元,盈利2140万元,不仅为上市公司贡献投资收益超过700万元,更为公司朝技术型、轻资产高附加值方向转型进行了较好探索。由于其军工产品的高壁垒,公司的竞争力有望长期保持,未来订单超预期空间极大。同时,中利电子的军工属性还有望提升公司的整体估值。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.06元、1.40元和1.67元,对应PE分别为31.6倍、23.9倍和20.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价35元,对应于2016年25倍PE。
风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。
春秋航空:中报预增及非公开发行预案点评-看好低成本航空龙头,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司公告:1)预计2015年上半年实现归属净利同比增长130%-150%(去年同期为2.71亿元)。2)拟非公开发行不超过3839.59万股,不低于117.2元,募集总金额不超过45亿元,用于购买21架A320飞机及互联网航空项目建设。
业绩高增长,数据有保障。1)供需改善,客座率提升。2015年1-6月,春秋航空实现整体、国内、国际RPK同比增速分别为22.9%、4.6%及189.6%,ASK同比增速分别为21.5%、3.4%及168.4%。实现供需差为正(需求增速-供给增速),分别为1.4、1.2及21.2个百分点。客座率93.75%,同比增长1.06个百分点。2)深耕国际航线获得突出回报。公司大力拓展东北亚航线,尤其中日航线火爆异常,贡献整个国际航线旅客周转量增速连续5个月高达200%。
非公开发行完成后将有助于:1)扩大机队规模,提升盈利能力。2)打造互联网航空体系,优化收入结构,提升运营效率。3)改善资产负债结构,节省财务费用。4)非公开发行完成后尽管短期摊薄每股收益,但增厚每股净资产,利于公司长远发展。
1)公司拟使用募集资金37亿元用于购置21架A320飞机,预计每架飞机将带来1.8亿元的收入(日利用小时11.4,客座率94%),全部引进后可每年增加收入37.8亿元。
2)公司拟使用募集资金8亿元用于互联网航空建设(包括机上WIFI系统改装、信息管理系统升级及航空电子商务平台建设)。项目达产后,不仅将有助于公司打造开放式空中互联商业生态,提升客户体验,拓展增值业务,优化收入结构;还将有助于公司通过大数据挖掘与管理提升运营效率,节省运营成本,进一步深化推进低成本航空战略。
3)静态测算下,若完成非公开发行,公司资产负债率将从54.82%(2015Q1)下降至40.14%,增强资本稳定性,同时有利于公司减少财务支出。
重申春秋航空推荐逻辑:行业空间大,公司效率高,美股映射强。鉴于非公开发行尚需获得有关部门审批,我们暂维持盈利预测以及“买入“评级!我们维持2015-17年EPS3.44元、4.32元及5.5元,对应PE37、29及23倍。公司作为低成本航空的龙头,大力推进互联网航空及拓展国际航线将使得公司进一步受到资本市场认可,重申”买入“评级!
中钢国际:上半年新签订单与预收款情况良好
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计2015/2016年净利润为5.14/6.05亿,考虑增发摊薄后对应EPS为0.62/0.73元,对应增速为13%/18%(同比中钢设备),对应PE为39X/33X,维持增持评级。
关键假设:目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等,不发生重大风险。
公司2014年完成借壳,2015年上半年实现营收51.38亿,同比下降4.27%,扣非后归属于母公司所有者净利润2.47亿元。资产重组时,公司承诺2015年扣非后归属于所有者净利润不低于4.79亿元,上半年实现利润承诺的52%。由于没有上年同期同口径可比数据,以下分析用环比分析。
公司上半年盈利状况良好。公司上半年ROIC为6.16%,总资本周转率为0.44,营运资本周转率为2.66,净利率为4.86%,盈利能力良好。
新签订单饱满,未来营收增速有望加快。2季度单季公司实现营收34.68亿,环比增长107.68%,单季净利润1.67亿,环比增长105.46%,收入增速增长明显。我们将预收款和订单作为收入的前瞻指标,上半年公司预收款22.8亿元,较一季度环比增长47%,公司上半年新签合同接近100亿元,年初在手订单300亿,过去几年每年新签合同保持在120亿以上规模,未来收入有望加速增长。
现金流情况良好。2015年上半年公司经营性现金流净额2.88亿元,收现比为92.16%。
毛利率环比提升,费用率下降。公司上半年毛利率水平11.73%,环比一季度上升0.67个百分点,期间费用率为3.32%,环比一季度下降1个百分点。
公司上半年做了增发预案,围绕一带一路、PPP、3D金属打印不断增强竞争力。
(1)公司拟以14.31元向8名对象发行股票,共募集26亿元资金用于补充流动资金,其中向大股东的全资子公司中钢资产发行约3亿元,向祥瑞计划发行1.55亿元,其委托人为公司114名高层管理人员。
(2)上半年新签海外订单超过66亿元,创历史新高,同时开始筹建俄罗斯、印尼、埃及、阿尔及利亚公司,进一步完善“一带一路”市场布局。
(3)国内市场除钢铁业务客户外,在煤炭行业煤电工程、煤焦化工工程的总承包、PPP业务拓展方面也取得了一定成果。
(4)积极推进金属增材制造(3D打印)项目建设,完成武汉天昱智能制造有限公司工商注册,产品开发及相关资质申请工作有序开展。
股价表现的催化剂:海外或国内PPP项目签订大订单;环保或3D打印等新业务取得新突破。
亚厦股份更新报告:员工持股塑激励,住宅产业化基地获评
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
员工持股塑造激励机制,基地获评奠定精装与家装发展基础,目标价31元,增持。
投资要点:
员工持股计划塑激励,产业化基地获认证。公司公告拟推行员工持股计划2亿用于购买不超过0.51%股份。考虑到此次获国家住宅产业化基地认证将加速公司以工业化和技术化改造传统装饰行业,维持公司2015/16年EPS0.92、1.10元预测不变。另介于近期公司在3D打印端海外扩展顺利以及家装端项目合作落地,提升估值,参考行业平均,给予公司15年34倍PE,上调目标价至31元(原28.6元),维持增持评级。
1:1配资拟增持维稳股价,控股股东托底建立激励。此次计划员工自有资金1亿,国信证券配资1亿,合计2亿,若以复牌前收盘价29.21元/股计算可购买不超过0.51%股份,彰显高管维稳股价决心。此外,公司控股股东承诺对该计划提供托底,对通过考核员工保障其收益不低于15%/年。
喜获住宅产业化基地认证,精装与家装协同并进。公司成为首家获评建筑装饰企业,标志着自身在工业化生产和施工方面的行业领先地位,奠定精装发展基础,而推出的家装品牌“蘑菇+”实质也是以标准化、工业化方式变革家装市场,也需将标准化设计、部品工厂化生产、统一施工流程管控作为支撑。因此此次获评将有助于公司精装与家装发展。
3D打印建筑推广顺利,互联网家装业务获斩获。子公司盈创科技与印度MVN签订900万美元订单,3D打印建筑推广顺利。此外,公司与中大地产、中豪国顺合作,独家提供家装解决方案,家装服务进行实质阶段。
风险提示:房地产投资增速放缓、互联网家装业务进展低于预期
丽鹏股份公司首次覆盖报告:“盖”是英雄,智联万物
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
公司凭借在瓶盖行业多年技术和渠道资源积淀,通过搭建链接消费者和制造商的移动平台,切入到消费品移动网络营销市场。首次覆盖,目标价42.23元,“增持”评级。
投资要点:
首次给予丽鹏股份“增持”评级,目标价42.23元。公司起家于消费品轻工制造,通过发挥在手的客户渠道资源优势向满足消费品生产商的防窜货、打假防伪、整合营销和数据分析处理等商品流、数据流和信息流等方向实现系统全面的转型。预计2015-2017年EPS分别为0.42/0.75/0.91元,给予公司目标价42.23元,首次给予“增持”评级。
技术与服务优势顺应铝盖替代大势,非白酒市场构建广阔蓝海。铝制瓶盖因具有成本低、安全性高等特点,国外已开始替代进程,国内有望复制该路径,公司凭借多年发展业已成为国内少数几家掌握核心技术的制盖企业,同时公司秉承现有市场后有工厂的战略,在主要客户集中地区分点设厂,实现零距离对接客户。随着国内酒类消费者年轻化,葡萄酒和啤酒等非白酒市场渐成新宠,公司顺应趋势,在非白酒市场积极开拓,现已进入啤酒、葡萄酒、软饮料和食用油等领域,在平抑白酒市场波动性的同时进入更为广阔的快消品蓝海。
二维码+APP切入移动营销,多重模式实现全面变现。公司通过瓶盖印制二维码实现用户向线上的导入,从而实现多重变现模式:通过二维码实现商品流通可追溯有望分享企业打假费用;通过构建消费者与厂商直面交流平台,望带来移动广告业务成长;原料、生产、流通、消费全产业链数据收集,大数据技术望带来2C端的精准营销和2B端的生产流程与营销模式优化。
风险提示:成本波动、白酒市场、互联网进度缓慢或带来不确定性
上海梅林:享受猪价上涨和国企改革双重向上弹性,重申买入
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点。
大股东将低价注入集团生猪养殖资产(现金收购价1.8亿元,估值为1xPB),按目前市场估值可增加公司市值25-30亿元,对应25%的短期股价上涨空间。(1)公司7月15日公告与上海市上海农场拟合资设立江苏梅林畜牧有限公司,注册资本36000万元,其中本公司现金出资18360万元,占比51%,并由梅林畜牧公司向上海农场下属单位及上海市川东农场下属5家公司(上海黄海农贸总公司、大丰丰海种猪繁育有限公司、大丰市下明畜牧养殖有限公司、上海丰海肉类食品有限公司及上海东裕畜牧养殖有限公司)购买生猪养殖业务涉及的全部生物性资产、存货及部分固定资产,确定资产收购价格为3.71亿元,采用现金交割。(2)近期猪价快速上涨,畜禽链反转确立,而公司拟进行的资产注入中(预计7月底完成),包含了较大规模的生猪养殖资产——商品猪+母猪+种猪等近70万头。(3)齐鲁农业组预测明年生猪养殖年头均盈利可达400-500元。按照去年50万头的出栏量,以及保守头盈利300元计算,公司明年业绩将增厚0.77亿元。(4)而目前A股生猪养殖上市公司万头出栏市值在1.1-1.7亿元左右,按1-1.5亿元的万头市值谨慎计算,公司可增加市值为50万头*51%(持股比例)*(1-1.5)亿元=25-30亿元。
另外,公司计划进行配股募资,募集资金12亿元,全部用于偿还贷款和补充流动资金,预计公司明年财务费用将大幅减少。公司7月15日发布公告,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东进行配售,本次配股预计募集资金总额不超过120000万元(含发行费用),全部用于偿还贷款和补充流动资金。
2014年公司短期借款高达15.8亿元、财务费用1.07亿元,整体负债率达45%以上,在同行业中处于较高水平,配股募资主要用于偿还银行贷款,将大幅减少财务费用对公司净利润的侵蚀。
总之,生猪养殖业务高景气叠加财务费用减少将大幅增加公司的业绩弹性,预计2016年增厚1.52亿元,其中生猪养殖利润50*0.51*300=7650万元(养殖免所得税)、财务费用减少7500万元。因此,我们也根据最新的注入资产情况,大幅上调公司2016年的盈利预测,由2.25亿元上调至3.66亿元。
我们自去年7月份推荐以来,看好上海梅林的逻辑始终在于国企改革进程带来的效率提升,2015年上海梅林国企改革迈出坚实一步,实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司,意在打造中国肉类航母企业,同时新管理层值得期待。
?2015年3月27日公司发布公告,拟注入实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产,资产注入后将使公司收入增厚30-40亿元,品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品,并完成了上下游一体化的布局,真正形成了大肉食板块,而养殖采取适度规模又控制了养殖风险;?新管理层雄心勃勃,原牛奶集团CEO沈伟平出任上海梅林总裁,计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链。新三年发展规划从追求规模和速度向注重质量和效益转变,我们预计2018年目标收入250亿元,净利润超过4亿元,计划培育出11个产值规模超过20亿元的业务子单元。
实际控制人光明集团计划增持,彰显对梅林做大做强肉类业务的坚定支持,同时我们预计集团将积极推动公司完善激励机制。公司于2015年7月9日发布公告称:(1)公司将尽快完成前期公告的收购实际控制人光明集团相关资产事项,进一步做大、做强公司主营业务。(2)光明集团拟在公司股票复牌后择机增持上海梅林股票。(3)光明集团及一致行动人和公司全体董事、监事、高级管理人员承诺在今年内不减持上海梅林股票。(4)光明集团和公司将积极推动公司的股权激励或员工持股计划工作。
资产注入完成后(预计7月底完成),预计2015-17年收入为160、195、224亿元,按2015年1.2倍市销率计算,目标市值192亿元,对应目标价20.4元,重申“买入”。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产,目前ROE只有双汇的1/4,而净利率不到双汇的1/6,未来改善空间巨大。资产注入后,预计2015-17年公司实现销售收入160、195、224亿元,考虑到生猪养殖业绩弹性以及明年财务费用有望大幅减少,上调盈利预测,预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.97、3.66、4.22亿元,对应EPS分别为0.21、0.39、0.45元。
风险提示:食品安全问题、注入进度不达预期。
大连电瓷:悬瓷绝缘子龙头,特高压弹性最大标的
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资建议
我们在6月底的行业报告中,详细分析和横向比较了特高压对主要设备制造商的弹性影响,综合交直流线路,大连电瓷是弹性最大标的。2015年特高压已正式爆发,虽然由于国网换届影响了上半年施工进度,致使公司半年报低于预期,但全年公司业绩大幅增长确定,建议买入
投资逻辑
收购福建工厂扩产能,为特高压做好准备:2014年3月,公司收购福建新百纳61%股权。公司原有产能4.6万吨,福建工厂远期产能2.4万吨(2014年3500吨,2015年6000吨左右,逐步扩张)。福建公司区位特点带来原料和人力成本优势,有利于公司在中低端市场扩大份额,并提升毛利率;
特高压收入占比大幅提高带来量利齐升:根据测算,公司2014年特高压收入占比约占悬瓷产品的21%,而2015年将超过40%,毛利率显著提升。而且我们预期占比提高在最近3年可持续,2016年将超过50%,2017年有望超过80%,3年内持续增长确定。
印度反倾销尘埃落定,出口景气度逐渐恢复,一带一路可期:公司近两年收入少量负增长,主要原因之一来自印度对悬瓷绝缘子实行反倾销。14年开始,公司加大印度市场复合绝缘子和厄瓜多尔、苏丹等市场的销售力度,出口底部已过。未来随着特高压“走出去”,高端产品出口增长可期。
直流特高压市场份额将提升:详细分析最近两年特高压中标情况,“三交一直”中,交流绝缘子市场大连电瓷市占率接近50%;直流方面在“宁东-绍兴”线中市占率36.4%。我们判断未来在直流主导的特高压建设中,大连电瓷仍将稳定占据40%以上市场份额,交流方面随着NGK的重新加入市占率将有所下降。
估值
参考近三年年终最低估值水平(66x2012),我们给予公司未来6个月20.00元目标价位,2015-2017年EPS为0.34,0.50,0.71,对应PE58x,40x,28x。
风险
“治霾”通道外,特高压线路通过审批数量低于预期
已开工线路建设进度延迟造成的收入确认低于预期
市场竞争格局发生较大变化
四维图新:变化中的四维图新
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件。
在公司新CEO上任后,我们注意到了公司的诸多变化。我们认为,这些积极的变化将使四维图新未来5年的发展具备坚实的基础。
评论。
变化一,团队,新CEO及团队的卓越企业家精神:公司新任CEO程鹏,是四维的创始团队人员之一,深刻理解四维的发展历史和文化,同时作为创始成员团队中的年轻一代,又锐意创新。目前,整个四维的高管团队已经完成了新老交替,一批有梦想又勤奋实干的高管分管各个业务部门。
变化二,组织架构,更加合理,互联网基因加强:公司逐渐完成了组织架构的调整,向事业部制改革推进,增强了各个事业部的主动性和快速反应机制。由于腾讯的入股,在董事会和产品委员会中都有了腾讯的高管加入。同时,收购图吧之后,互联网公司的快速迭代快速开发机制,如鲶鱼效应,在四维的内部快速发酵,积极影响了其他部门的研发和产品进程。
变化三,模式,向平台级公司靠拢,纯正的大数据公司:四维的模式逐渐从以卖license模式向以平台模式靠近。我们判断,预计今年传统license收入占比将下降到50%左右。在车联网领域,公司是唯一可以提供从操作系统、应用、连接、后台系统的全产业链解决方案。从大数据的角度来说,四维做到了从数据采集到数据加工处理再到数据知识的全过程。由于高德被阿里私有化之后,主流互联网公司都使用了四维的地图数据,这些互联网公司用户的实时数据又对四维起到了正反馈。从百度地图到滴滴打车,这些用户实时数据的接入,大幅提高了四维数据的丰富度。
变化四,战略,兼具国际化视野:我们看到公告,公司前段时间打算去收购诺基亚Here地图。收购图吧、收购Here,这都是新CEO程鹏上任后的动作。我们注意到,国际化成为四维的重要战略。仅靠一个国家的市场就实现地图盈利的企业,四维在全世界是唯一的,跨国复制这样的能力是理所应当。
怎么看四维图新的估值?我们认为,要动态的看四维的盈利能力,而不是静态的看PE。2014年,公司研发投入5.1亿,占总营业收入的48%,共有1425位研发工程师。高的研发投入意味着高的竞争壁垒。如果公司研发投入的减少则会直接产生净利润增加。
投资建议。
维持“增持”评级,给予6-12月目标价55元,维持盈利预测:公司15-16年每股收益为0.23元和0.30元。
三安光电:牵手北汽银翔,打开汽车照明大市场
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
子公司安瑞光电与北汽银翔签订《合作框架协议》。
公司全资子公司安瑞光电与北汽银翔签订《合作框架协议》:安瑞光电在重庆市设立分公司为北汽银翔进行配套服务,生产汽车灯具及汽车应用的LED产品(包含汽车照明灯、信号灯、内饰灯、装饰灯、电子仪表仪器应用、GPS/DVD显示器等),并且北汽银翔承诺安瑞光电配套份额不低于70%。
对接北汽集团优质资源,打开汽车照明大市场。
北汽银翔是国内五大汽车集团之一的北汽集团的控股子公司,作为北汽集团西南基地及对外出口平台,具有重要意义。目前北汽银翔单月产能已超过3万,预计2015年9月以后,北汽银翔的标准产能将达到50万台。
安瑞光电主要从事汽车灯具与LED封装、应用,借助此次合作,对接北汽集团优质资源,进一步打开了安瑞光电产品应用渠道。
不仅是“LED芯片界的台积电”,国家化合物半导体整合平台腾飞三安作为“LED芯片界的台积电”,现已毋庸置疑。公司借助化合物半导体国产化的大时代背景、大基金的入股与合作、以及自身强大的资源整合能力,正在迈向LED与化合物半导体双龙头。
盈利预测及评级。
我们预计公司15-17年EPS分别为0.87/1.12/1.38元。考虑到公司作为LED芯片界绝对的龙头,携手大基金加码化合物半导体,未来有望成长为LED与化合物半导体双龙头。给予“买入”评级,继续推荐。
风险提示。
行业发展速度低于预期;行业竞争加剧的风险。
士兰微投资安路科技事件点评:入股安路科技,进军高端芯片领域
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
事件:
公司拟与控股股东的控股子公司士兰创投共同出资入股安路科技,双方分别出资1,000万元认购安路科技新增注册资本,各获得安路科技6%的股权。安路科技成立于2011年,公司专注于高集成度、高性价比的可编程逻辑器件(FPGA)产品和可编程逻辑器件IP核。公司的核心技术团队成员经验丰富,多数在世界领先的FPGA或EDA公司从事10年以上的高级技术研发和管理工作。安路科技已量产AL3系列自主知识产权的FPGA产品,2014年营业收入352万元,净利润-670万元。
点评:
FPGA是应用广泛的高端芯片,未来市场前景广阔。可编程逻辑器件FPGA是一类重要的集成电路芯片,广泛应用于通信、信息安全、工业、汽车、物联网、消费电子等领域,2014年全球市场规模约50亿美元。FPGA芯片市场高度垄断,美国Xilinx和Altera公司的全球市场占据率约90%。大陆FPGA的市场规模约16亿美元,几乎全部依赖进口,国产化需求迫切。FPGA有望成为物联网设备的核心处理器芯片,未来成长空间巨大。入股安路科技,快速切入高端芯片市场。士兰微是国内最大的集成电路IDM厂商,在功率器件、模拟电路、传感器等领域处于国内领先地位。公司投资安路科技,快速切入先进的逻辑芯片领域,有助于丰富公司的产品线结构,增强公司的行业领先地位。安路科技已经量产AL3系列FPGA产品,虽然去年亏损670万元,但营收已达352万元,有望快速实现盈利,公司投资风险较小。盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.21/0.25元,当前股价对应动态PE分别为48/39/33倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位,维持“增持”评级。
风险提示:MEMS和IGBT产品市场推广风险;LED市场增速放缓风险。
长盈精密:扩产CNC,增资广东天机,增长动能持续
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
事件:
长盈精密公告拟变更部分募投资金投向,变更为以1.67 亿元扩产CNC结构组件项目,1 亿元用于增资公司全资子公司广东天机工业智能系统有限公司。
点评:
金属机壳扩产凸显公司信心,未来强者恒强公司的金属机壳的逻辑我们此前反复强调,归结起来就是“需求端热+全工序能力缺+盈利弹性大”,而好的金属机壳厂商核心竞争力在于在非常短的时间内把项目做起来,因为一个产品的生命周期也就是6 个月(6 个月要生产80%的产品),所以需要金属机壳厂在3 个月内提起良率,交出货来,厂商要有极强的管控能力是稀缺的。由于金属机壳多是定制化产品,此次扩产一方面显示公司信心,另一方面也显示当前优秀金属机壳加工管控能力供应应求,强者恒强。
增资广东天机,布局工业4.0 和智能制造,未来增长有持续动力在“机器换人”的大背景下,未来数年国内工业机器人的产值将达到数百亿元。公司在金属加工和移动智能终端制造领域积累了丰富的自动化及机器人系统应用集成的经验,其智能车间、智能工厂具备公认的国内外高水平。广东天机是公司的全资子公司,也是公司打造工业4.0 生态和智能系统的平台。通过此次增资,广东天机发展将进一步加速,未来将与国内外知名同行加强合作,通过拓展与整合来做大做强这一自动化与智能制造平台,实现公司的横向拓展。
15~17 年EPS 分别为0.99/1.40/1.95 元,给予公司“买入”评级
公司上半年业绩增长强劲,全年高增长是大概率事件。通过此次扩产与增资,公司未来几年金属机壳业务高增长的态势进一步确立,同时在智能制造和工业4.0 领域的发展将得到加速。未来公司将不仅是国内外金属机壳龙头,更将是全球自动化龙头企业。我们预计公司15~17 年EPS 分别为0.99/1.40/1.95 元。公司未来增长确定性强,布局领先。我们给予公司“买入”评级,继续推荐。
风险提示
金属机壳普及进度不及预期的风险;消费电子需求增速放缓的风险;新业务拓展慢于预期的风险。
阳光照明:财政补贴落地,业绩稳健增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
节能减排补助资金落地,显著增厚公司今年业绩
公司近日收到中央财政第十二批节能减排补助资金9188万元,并将作为营业外收入计入公司当期损益。此次补贴实际上是高效节能改造的应收款项,应视作公司日常经营成果的一部分。我们预计本次收到的财政补贴将显著增厚公司今年业绩。
LED业务占比显著提升,向LED新型照明企业转型成功
客户方面,公司在巩固原有大客户的同时大力发展新开发客户,14年东芝、GE订单增速超过100%,15年仍保持较高的增速。随着新客户逐步放量,15年公司LED业务有望实现更快速增长。我们预计公司2015年整体营收中LED的营收占比将达到近70%,公司已成功由传统照明转型为LED新型照明企业。
业绩稳健增长,15年上半年净利润增长近30%
公司客户关系稳定,并在原有的飞利浦、东芝等客户的基础上开发出美国Lowe's等优质新客户,保证了公司的持续增长。同时,在品牌与渠道建设方面,公司逐步从OEM向自主品牌转变,自今年4月份开始在天猫、京东等电商渠道销售自有品牌产品。公司预计15年上半年归属上市公司股东净利润同比增长近30%,增长十分稳健。
盈利预测与评级
公司在产品结构、客户拓展、自主品牌方面齐头并进,LED业务呈现持续高增长态势。从公司的客户结构来看,三季度开始将进入公司的旺季。我们预计公司15~17年EPS分别为0.43/0.57/0.77元,给予公司“买入”评级。
风险提示
LED行业景气度下滑的风险;募投项目进展不达预期的风险。
阳光电源:集成业务贡献增量,全年高增长确定
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述。
阳光电源发布2015年中报,报告期内实现收入17.84亿元,同比增长91.53%;归属母公司净利润1.66亿元,同比增长73.90%;EPS为0.25元。其中,2季度实现收入10.53亿元,同比增长115.74%;归属母公司净利润0.97亿元,同比增长79.82%;2季度EPS为0.15元,1季度为0.10元。
事件评论。
集成业务带动收入快速增长,净利率维持稳定。上半年公司实现收入17.84亿元,同比增长91.53%:1)公司逆变器业务实现收入8.01亿元,同比增长30.05%;2)电站集成业务实现收入9.36亿元,同比增长267%,是收入增长的主要原因。盈利能力方面,受价格持续下跌影响,上半年公司逆变器业务毛利率同比下降2.89%至31.43%;电站集成业务毛利率为16.19%,同比上升0.44%。净利率整体维持平稳,2季度为9.25%,1季度为9.43%。
上半年逆变器出货量2.2-2.5GW,全年规模有望超6GW。公司上半年逆变器产量约1.98GW。出货量方面,公司去年已发货未确认收入的逆变器规模1.12GW,结合公司上半年逆变器业务收入与产量分析,预计公司上半年逆变器出货2.2-2.5GW,贡献利润6000-7000万元,其中1季度出货约1.1GW,2季度1.2-1.5GW。从全年来看,在国内装机大年的背景下,下半年旺季出货有望超预期,全年有望超6GW,可贡献利润约2亿元。
集成业务确认规模约120MW,全年有望超400MW。公司上半年集成业务收入9.36亿元,对应规模约120MW,贡献利润1亿元左右。根据公司公布的集成业务项目来看,目前公司具备已备案及并网项目622MW,扣除拟自己持有项目290MW外,其他项目规模312MW,结合公司目前在建项目及其他项目储备来看,预计公司集成业务全年确认规模有望超400MW,贡献利润规模约2.5-3亿元。
应收账款持续上升,存货水平环比上升。半年末公司应收账款为23.93亿元,环比持续上升。存货方面,半年末为8.19亿元,相比1季度的6.91亿元及去年同期的6.18亿元均有所上升。
维持推荐评级。公司传统逆变器与系统集成业务维持持续增长,积极布局车、光、储产业链,并通过与阿里云、鉴衡等合作打造电站运维平台,全方位构建能源互联网平台。预计公司2015、2016年EPS为0.79、1.17元,对应PE为40、27倍,维持推荐评级。
亿帆鑫富:与国药一心签署转让协议,搭建肿瘤药梯队
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
公司公告与国药一心签署技术转让协议,搭建肿瘤药梯队。
公司公告称拟以2.35亿元自有资金受让国药一心制药的7个血液肿瘤药品种和1个皮肤科肿瘤药品种,本次技术转让作为公司必要的技术储备,为未来公司在抗肿瘤领域的长期发展奠定基础。
品种集中在血液肿瘤领域,避开肺癌等竞争激烈的实体瘤领域。
①公司本次收购的抗肿瘤药物集中在血液病领域,血液肿瘤包括各类白血病、多发性骨髓瘤以及恶性淋巴瘤。白血病占恶性肿瘤的第八位,淋巴瘤也在前十位,多发性骨髓瘤发病率在血液肿瘤里面占10%。②本次转让品种包括硼替佐米、达沙替尼等重磅明星药物,也包括普乐沙福、氯法拉滨等二线品种,这些药物在国内大多由跨国企业垄断,目前面临专利过期的状态,内资企业有望实现进口替代。
长效脂质体药物未来潜力巨大。
脂质体领域技术壁垒高,市场空间大:目前SFDA获批的脂质体品种仅有3个,分别是紫杉醇(1家,绿叶思科)、多柔比星(石药、常州金远、复旦张江)、两性霉素B(上海新亚),国内市场空间在10亿元以上。本次亿帆鑫富获得长春新碱、两性霉素B两个脂质体新药,我们认为未来潜在的空间均在10亿元以上。
新药品种储备日渐丰富,品种梯队逐步完善。
公司在目前主要产品—单独定价的头孢他啶之后,相继布局长春西汀、吡拉西坦、硝苯地平缓释片等心血管品种,LG生长激素、缩宫素鼻喷雾剂等高端专科生物药,妇阴康洗剂等OTC重磅产品,此次布局肿瘤药公司的产品梯队进一步丰富,为长期发展打下扎实基础。
盈利预测与投资评级。
公司轻资产模式运营,获取新品能力强。我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元,对应PE35/28/22倍,给予“买入”评级。
风险提示新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。