机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
北京文化投资者交流会纪要:迈向一流文化传媒集团
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
事件:北京文化(000802.CH/人民币27.70, 买入)今日举行投资者交流会。会上,公司新任董事长首次与投资者进行了深入沟通。
【核心观点】
1、北京文化通过并购和人才的引进完成全产业链整合:北京文化收购摩天轮公司和电影、电视剧、艺人经纪的三家公司并聘请顶尖综艺制作人夏陈安作为总裁整合传统文化产业板块并多领域延伸,打造可持续发展文化公司。
2、北京文化的战略三步走:目前进行到第二步,以IP 产业为基础打通全产业链,提高产能并预计明年完成。第三步发展互联网,搭建移动视频平台,并不排除与BAT 展开合作。
3、公司有大量电影新片计划,同时不断尝试国际化路线:今年会有包括《恋爱中的城市》、《桂宝之爆笑闯宇宙》、《解救吾先生》等公司参与投资、制作的电影上映。同时,公司也在与好莱坞团队接触,希望成立合资公司。
4、投资建议:公司当前市值108亿,对应增发后市值为206.6亿元。我们预计公司2015-17年全面摊薄每股收益分别为0.22、0.43、0.51元,考虑公司在文化传媒领域的布局,公司市值有望大幅提升,维持买入评级。
江铃汽车:产能释放,新品上市
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
福特撼路者有望重新定义国内越野SUV市场。我国人口众多且中西部地区以山地和高原地形为主,随着消费需求的升级和多样化,我们认为通过性更好的越野SUV在国内存在一定消费需求。但国内越野SUV车型匮乏,导致市场需求未能完全挖掘。福特撼路者越野性能出众、配置丰富、造型时尚,低配车型在中端越野SUV市场的竞争力处于领先地位,高端车型有望凭借更好的性价比抢占迚口越野SUV的市场仹额。若定价合理,有望重新定义国内越野SUV市场,吸引更多非专业消费者购买。
新一代全顺:800万辆沉淀之后,再度収力。福特新一代全顺是江铃汽车迄今为止最大的投资项目之一,总投资额近10亿元。新车预计将于2016年上半年上市,将显著改善当前全顺系列车型偏老的问题,销量有望大增。
JMC轻卡:逆势增长,行业地位显著加强。国四排放标准的严格执行对国内技术水平偏低的轻卡行业形成较大冲击,但公司技术储备深厚,国四轻卡不仅产能充沛,而且提价幅度在5000元左右,进低于其他品牉,从2014年三季度开始,月销量长期超过10000台,行业地位显著增强。
小蓝基地产能充沛,有利支撑车型放量。江铃小蓝基地30万辆整车产能于2014年四季度投产,20万台汽油収动机工厂于2015年事季度投产。
与老基地20万整车产能相比,小蓝基地投产意味着江铃汽车产能大增150%,为后续多款重磅新车的上市和放量提供有利支撑。
盈利预测与投资建议:我们估计2015年业绩增量主要由JMC轻卡提供,福特撼路者及新一代全顺将在2016年提供较大利润增量。我们调整公司业绩预测为2015年/2016年/2017年EPS分别为2.78元/5.03元/6.48元(原预测值为2015年/2016年3.15元/5.50元),维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)排放标准执行力度低于预期;2)新品上市不达预期。
保利地产:在后房地产时代的市占率扩张赢家
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司
首次纳入研究范围,给予买入评级及目标价人民币15.0元,隐含60%上涨空间:本中心看好保利地产在中国房市景气回温下的市占率扩增题材。我们认为其产品定位锁定大众市场,土地储备及推案城市均侧重于一、二线城市,将可有效支撑平均售价持稳,并带动公司营收盈利长期优质增长。本中心预估公司2015/16/17年每股收益将分别同比增长7%/17%/17%至人民币1.21/1.42/1.66元,主要受销售额强劲增长推动。目标价系依据9倍目标市盈率乘上2017年预估每股收益推估而得。
在房市景气回温下市占率扩增:中国房地产市场经历几波利好政策刺激,已自2015年2季度出现触底反弹迹象。在后房地产时代,“泡沫化”风险问题已逐渐下降,我们认为保利地产等产业龙头业者将受益于市场加速整合以及土地收购优势,从而带动市占率扩增。
聚焦大众市场且具备多重竞争优势的房地产龙头:在房市景气复苏的过程中,我们认为保利地产表现将优于同业,系因其1)积极收购土地,可销售资源充裕;2)土地位置理想,81%的土地位于一、二线城市;及3)侧重于中/小型住宅的产品定位策略,有望受益于自住刚性需求迅速回温。本中心因此预估保利2015/16/17年销售额将分别增长20%/11%/23%。
财务体质改善,筹资成本降低:保利地产努力拓展多元筹资渠道并改善资本结构,以解决财务负担过高的问题。中国的降息周期亦有助于降低融资成本。我们预估该公司在非公开发行新股后,净负债比率将从2014年的115%降至2015/16年的75%/64%,综合融资成本有望从2014年的6.5%降至2015/16年的5.8%/5.1%。
保利地产:珠三角布局优势显现,上半年销售超预期
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
销售放量,增长超预期
公司6月份实现签约面积191.95万方,同比增长61.32%,环比增长40.7%;签约销售金额256.52亿元,同比增55.3%,环比增46.3%%;单月公司认购完成268亿,无论从成交规模还是认购规模都是公司历史的单月最高点。上半年,公司累计实现签约面积584.7万方,同比增长16.7%,增幅较上月扩大13.9个百分点;签约销售金额760.4亿元,同比上升16.7%, 增幅较上月扩大13.1个百分点。一方面公司积极的推货政策以及子公司在半年度业绩节点不同程度的加大了销售力度。下半年来看,公司依旧会维持相对积极的销售策略,进一步提升去化水平,推货方面800亿是保底新推,我们认为公司具备近1000亿的推货能力。
投资相对谨慎,拿地力度放缓
拿地方面,公司6月新增3个项目,分别位于广东省佛山、阳江市以及四川成都,投资投资金额21.3亿,获取项目规划建筑面积123万方,项目均价1729元。从购地区域来看都是公司目前销售表现较好的地区,进一步补充了公司的土地储备规模。上半年公司合计拿地金额为101.2亿元,相对于销售金额比例仅为13%,为近年来的最低水平。
预计15、16年每股收益分别为1.32、1.48,维持“买入”评级。
在当前的投资环境下,主流房企在房价以及市场环境持续回暖的情况下,无论是销售规模还是预期利润水平都将有显著的改善,加之较低的估值水平,将会成为未来一段时间获得相对收益的主要标的。
风险提示
政策环境变化以及整体金融体系风险。
金新农:大股东及高管增持彰显信心,目前市值明显低估
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
1、逆势增持彰显信心。近期大盘表现十分低迷,申万农林牧渔指数从高位以来下滑37%,而金新农股价已下跌60%,公司股价已严重超跌,此次公司高管及家属集体增持公司股票,一方面反映出公司股价太低,另一方面凸显对公司未来的信心。
2、互联网+拓展。此前公司收购盈华讯方公司,一方面后者本身拥有其利基市场,在移动支付领域能获得稳定盈利,运营商在移动支付端加大投入后能够拓展更大空间;另一方面是基于公司对于整体生态链的布局,包括动物防疫、饲养、猪场管理、供应链金融等,在自身具有技术储备后能够进行更全面的实施。
3、全产业链布局已初现端倪。金新农投资设立的易成技术,整体运作公司猪遗传育种与生物饲料关键技术平台,团队在国内动物基因研究领域首屈一指,在国际上也拥有较高影响力,基于基因改良来提高生猪养殖效益是未来养殖行业的发展方向。公司与新大牧业合作,增资后公司拥有新大牧业30%股权,新大牧业是河南一家养殖企业,去年共出栏30多万头,其与法国科派公司设立的合资公司在全国养殖行业效益位居前列。金新农与新大的合作,将进一步完善其产业链的布局和整个生态系统的打造。
4、受益养殖复苏。1季度末以来生猪养殖持续复苏,这一轮由于生猪供给导致的猪价上涨或将维持较长时间,我们预计全年生猪供应链降幅接近7%,生猪市场会以来持续的复苏,上下游产业将会持续受益。
福星股份:持股计划推出显现长期发展信心
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
持股计划协同公司未来发展
福星股份成立员工持股计划“福星财富集合计划”,参与人员范围是公司董监高及公司核心业务骨干,其中十名高管拟参与比例合计为39%,其他员工比例为61%,计划总规模计划为2亿元,配资比例为2:1,规模上限为6亿元,优先份额年化收益为7.1%,公司股东提供连带责任担保。
扎根武汉,稳健发展
近两年公司随着商业物业储备规模的增长,业绩具备稳定支撑;15年开始将是公司货值更加充沛的一年,新“三村”众多项目在全年都有稳定的货值提供。预计全年可售货值总规模将会达到160亿,销售规模将会在80到100亿之间,且旧城改造稳定的利润水平将会支撑公司业绩稳定增长。
股价安全边际高,投资思路顺畅
公司目前每股NAV为21.11元。当前公司股价为11.25元,NAV折价率为46.7%,在这轮股价调整之后依旧是主流地产股中安全边际最高的标的。随着公司主业以及集团资源注入预期不断增强,以及员工持股计划的推进,对于二级市场公司股价具备直接的支撑。
预计公司15、16年EPS分别为1.10、1.18元,维持“买入”评级。
继集团体内地产业务资产低价注入,到员工持股计划的提出,都显示出了大股东对于上市公司未来发展的信心与期望。考虑到集团内部生物医药资源以及未来可能的资产注入预期,未来公司股价向好预期强烈。
风险提示
公司旧城改造项目未来销售及集团资源注入存在不确定性。
蓝星新材:重组接近完成,蛋氨酸收入和利润继续增长
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:2015年07月07日,蓝星新材发布重大资产重组进展公告,公司拟置入控股股东拥有的法国安迪苏集团85%股权,该重组方案在2015年6月先后经过了商务部、发改委备案,又经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,获得无条件通过。公告中还披露2015年蛋氨酸需求旺盛,截至目前为止,安迪苏集团的合同签订情况和销售拓展情况良好,订单量、订单价格及营业收入均超过预测。
点评:
重组进度:截至目前,重组方案已经通过了国资委、商务部、发改委、证监会审批,目前正待证监会的最终核准批复。审批流程已经接近尾声,审批风险逐渐释放。公司变身全球领先的动物营养公司已进入倒计时。
安迪苏竞争优势:安迪苏是全球蛋氨酸垄断寡头之一,市场份额排名第二。蛋氨酸生产有较高的技术壁垒,短期内难有竞争者进入。并且即使在掌控全球市场84%的三家寡头中对比,安迪苏也具有三项明显的竞争优势:(1)同时掌握液体蛋氨酸和固体蛋氨酸技术,产品线丰富;(2)不需要外购中间体,可从源头原料合成蛋氨酸,经营风险小,供销稳定;(3)在中国南京拥有生产基地,靠近增长最快的中国市场。
安迪苏近期经营业绩:安迪苏集团2014年销售收入99亿元,归母净利润16亿元,16%的净利润率在化工行业并不常见。2015年上半年销售收入和利润在2014年基础上继续保持增长,符合我们前期报告预测。
盈利预测与投资评级:我们假设公司2015年完成重组,按照权益比例85%,预计2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元,按照重组后总股本27.1亿股计算,公司2015年至2017年EPS 分别为0.89、1.12和1.34元,以2015年7月7日收盘价15.38元/股计算2015年至2017年的PE 为17.3、13.7和11.5倍。给予公司“增持”评级。
风险因素:禽流感等疫情暴发,导致蛋氨酸需求降低或价格降低。
冠农股份:大数据产业园+农产品交易平台,双翼齐飞、相辅相成
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
点评:
1、主要内容:为推进“主业+投资”双轮驱动和布局新型产业战略目标,冠农股份(600251.CH/人民币10.99, 未有评级)与中经网数据有限公司、浙江信维信息科技有限公司、上海涌泉亿信投资发展公司共同签订了《关于国家信息中心大数据智慧城市产业园项目合作备忘录》。国家信息中心是国家经济信息系统和国家电子政务外网系统牵头单位,中经网是国家信息中心控股子公司,浙江信维优势中经网控股子公司。三者以共同合资的形式运作大数据产业园项目,其中,中经网占35%、冠农股份占55%、涌泉亿信占25%。大数据产业园项目计划在两年之内建设完成,建成之后将成为国家信息中心在南方进行而冠农又代表的是大数据应用和推广的基地,以及大数据、云计算、导航定位、物联网、“互联网+”、移动互联网等新一代信息技术产业的孵化基地。
2、平台战略:农产品拍卖平台作为公司投资战略的主线将是公司未来发展的重中之重。公司农产品拍卖平台具有独特优势,农产品拍卖交易能为交易双方提供便利,促进农产品标准化、优化农产品价格发现机制以及保障食品安全等功能。发达国家农产品拍卖渗透率达到30%-80%,国内不足0.1%,市场潜力巨大。基于公告,公司作为新疆建设兵团大宗农产品平台将会得到兵团的大力支持,之后公司也将成为新疆生产建设兵团优质农产品进入内地最重要的渠道。
3、交易对公司产生的影响:本次合作将会加快公司在农产品拍卖交易平台的建设的进度,为平台提供数据储存、云计算、导航定位等新一代信息技术支持。大数据平台是农产品拍卖交易平台构建的核心,合作的达成也将标志着平台的建设工作向前迈出了实质的一步。同时大数据平台的建立将会给公司来新的发展机遇和转型机会,为公司提供了新的利润增长点。据公告了解,此次合作是冠农股份与国家发改委直属单位的合作,而冠农代表的是兵团系统,和发改委的合作可谓是国企改革的开端。
达内科技:首季度疲软并不影响全年快速增长,持续看好未来表现
类别:公司研究 机构:国元证券(香港)有限公司
收入增长速度同比下降,招收人数数量保持快速增长:达内科技一季度收入同比增长15.8%,2014年同期为60.7%;净亏损为250万美元,去年同期盈利约100万美元。亏损主要有三点原因,首先一季度为教育行业的淡季,其次公司一季度新开了8个学习中心,新的学习中心需要时间来时间盈亏平衡,最后由于今年春节时间较晚,导致公司在2月份没有招生,约74%的新生在三月份入学,而新招的学生一般需要4个月课程结束后才能计入收入,因此春节因素会继续影响公司二季度的业绩增长。但是学员报名情况从侧面反映了公司未来收入快速增长的势头,一季度注册学生人数同比增长38.1%,为下半年收入快速增长奠定了客观基础。我们预计第三、第四季度的总收入增长将达到40%以上。
开发TMOOC平台,增强学生用户体验:公司近期上线了纯在线学习平台TMOOC,在上线后的两个月,已有26000个注册用户,内容库中有400个左右课程,近4000小时视频内容,涵盖JAVA、iOS、Android、Linux、智能硬件、网络营销等课程,同时也分为免费和收费课程两种。由于刚上线,平台上的内容多数以基础内容为主,与公司现有业务形成良好互补。长远来看,公司一直关注在职业教育与高端技能培训领域,如果能持续在平台上提供较高质量的职业培训内容,学员毕业或就业后继续使用公司在线教育平台的可能性很大,公司在培养用户黏度上,相比较其他在线教育公司有更大优势。
未来业绩增长可见度高,评级强烈推荐:我们预计公司2015财年将实现收入1.84亿美元,Gaap下净利润3520万美元,仍然会保持高速增长,目前价格对应2015财年每ADS预测GAAP盈利为17.3倍PE,None-GAAP盈利15倍PE。公司有高速增长且未来有很多可以拓展的行业课程,维持目标价14.5美元,评级强烈推荐。
万科A回购计划点评:万科抛百亿回购计划,重申买入评级
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公告:
2015年7月6日,万科(000002.CH/人民币13.70; 2202.HK/港币18.62, 买入)计划以资金总额不超过人民币100亿元、价格不超过人民币13.70元/股用于回购A股股份,若全额回购,预计可回购股份不少于7.30亿股,占公司目前已发行总股本的比例不低于6.60%。
点评:
万科抛百亿回购计划,提升股东价值、增强信心。
万科今晨公告计划以100亿元的资金、不超过13.7元的价格回购A 股,显示了股东及管理层对于未来转型业务发展的坚定信心。若本次计划实施后,公司将回购7.3亿股,占比6.6%,公司每股净资产、每股收益将提升7%,公司此次百亿回购将提升股东每股价值、增强市场信心,并且13.7元股价也或将成为阶段性低点。
积极尝试转型升级,重申万科A股、H股买入评级。
作为行业龙头,万科将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升;另外,我们看好公司构建以住宅地产、消费地产和产业地产等三大主业组成的新战略蓝图,并积极进行行业内的转型升级,其中近期物流地产和物业市场化运营进展较大;此外,在公司层面以及业务层面的全面事业合伙人制度的配合下,公司在未来地产白银十年中将有更广阔的发展空间。我们维持公司2015-16年每股收益预期分别为1.78元和2.15元,重申持A 股、H 股买入评级。
乾景园林:园林新秀,合理价格38.41~43.90元
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
地产与市政园林并重的园林新秀。公司主要从事园林工程施工、园林景观设计、苗木种植和园林绿化养护等业务,其中地产景观在公司过去三年收入中占比从60%降到40%,同时市政绿化业务占比从40%提升到60%。2014年公司营收为6.03亿元,净利润为8129万,过去三年CAGR 分别为13.9%/14.4%。
园林绿化行业的主要下游客户包括各级政府部门及其基础设施建设投资主体、房地产开发商以及有绿化需求的企事业单位等,千亿市场规模。2000 ~2014年,我国房地产开发总投资额年均复合增长率为23.44%,按照未来每年增长5%,其中2%用于园林投入计算,2018年我国地产园林市场容量约为2310亿元。2013年我国城市园林绿化投资达到1647.4亿元,自2008年以来年均复合增长率为20.45%,按照未来每年增长5%推算,2018年市政园林绿化投资额将达到2103亿元。
公司竞争优势清晰:1)资质与品牌,公司拥有城市园林绿化企业壹级资质和风景园林工程设计专项甲级,根据《中国城市园林绿化企业进行状况调查报告2011~2012年度》,公司综合竞争力名列全国第20位,代表性工程包括长白山国际旅游度假区景观工程等:2)跨区域经营,已先后在全国十几个省、自治区、直辖市开展业务;3)具备特殊的自然地理条件下的施工能力,通过在云贵高原高海拔地区、吉林长白山高寒冬土地区的施工,积累了丰富的特殊自然地理条件下施工的管理经验和施工经验。
募集资金助力公司成长。募集资金拟用于补充园林工程施工业务营运资金项目和生态林木培育基地建设项目。公司目标力争未来三年实现主营业务收入年复合增长率40%以上。
风险揭示。公司主要风险来自于地产行业不景气影响、市政园林受政府支出政策影响、应收款回收风险等。
合理价格区间38.41~43.90元:我们预计公司2015/2016年EPS 分别为1.11/1.29元,合理估值38.41~43.90元,对应2015年动态PE35X~40X。公司拟募集资金净额39004.45万元,发行费用5375.55万元,发行不超过2000万股,无超募且足额发行情况下,公司股票理论发行价格不超过22.19元。
l 特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
新都化工:复合肥发力、氯化铵复苏,业绩高增长
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司
投资建议
新都化工在复合肥业务高增长的同时强力打造品种盐和川菜调味品业务板块,积极探索新常态下传统模式与电商模式的融合,最终实现农村市场刚需产品覆盖、农产品反向收购、农村物流整合并提供全方位服务的商业模式。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.70/0.92/1.21元,当前股价对应PE分别为39.8/30.4/23.0倍,维持公司“强烈推荐”评级。
投资要点
复合肥发力,氯化铵复苏,业绩超预期:公司发布2015年半年度业绩预告修正公告,上半年归属于上市公司股东的净利润修正为0.84-0.96亿元,同比增速由0-20%上修为40%-60%,业绩超市场预期。公司上半年业绩超预期主要得益于复合肥销量、销售毛利增加和氯化铵价格回升。分季度来看,二季度净利润为3788-4991万元,同比大增,主要是去年二季度业绩受联碱和磷酸一铵拖累,基数较低。
复合肥迎来收获期,业绩继续向好:公司复合肥业务近年来发展战略调整明显,一是产能全国布局,积极开拓北方市场;二是加强品牌建设,渠道下沉,继续挖掘市场潜力;三是复合肥产品优化升级,着力推广硝基肥、水溶肥等新产品。今年上年增量主要来自于宁陵和平原新建产能的释放,而新型复合肥销量占比的提升,使得单吨盈利提升,未来复合肥业绩继续向好。
品种盐全国布局继续推进,静待新增产能投放:为应对盐业改革全面放开后的市场,公司积极与全国各地省盐业公司深度合作,建立多个生产基地覆盖全国市场,建立竞争优势。公司已陆续在应城、宁陵拥有生产基地,并将在钦州、佛山及北方国际性海港等地建立食盐研发、生产、分装基地,依托与当地盐业公司的合作开发该省食盐市场并辐射周边区域。我们预计下半年在辽宁、广西和广东的新建产能将投产,产能释放带来新的业绩增量。
望红食品和新繁食品已收入囊中,调味品战略稳步推进:公司利用自身优势,以川菜调味品产业并购整合为契机,打造标准化川菜调味品并在川渝地区及全国广大区域推广。公司通过控股望红食品和新繁食品,以“郫县豆瓣”和“四川泡菜”两大拳头产品作为进军川菜调味品市场的切入点。借用与调味品渠道高度重合的盐业公司渠道,调味品有望快速放量,形成新的利润增长点。另一方面通过调味品的渠道建设,抢先掌握渠道资源,提高渠道掌控力,为未来食盐放开后的品种盐渠道建设做好铺垫。
哈哈农庄快速推进,农村电商为公司发展再添新动力:网络信息化对农村生产资料和生活资料的渠道改造已是大势所趋,公司把握行业发展脉络,依托复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络,积极推动公司农村电商业务的发展。通过哈哈农庄、哈哈订肥、哈哈带货、哈哈农贸四个APP的打造,将哈哈农庄打造为中国农村真正的电子商务平台。哈哈农庄有望成为农村精英创业平台、农村公交物流整合平台、电商下乡最后一公里承接综合平台。公司战略超前,执行力强,农村电商发展已处于行业领先地位,为公司大农化的长远发展再添新动力。
风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;调味品业务拓展进度低于预期风险;哈哈农庄开拓低于预期风险。
新大新材:新能源、新材料平台打造中
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司近期调研结论。
投资要点
公司管理层磨合已接近尾声,新发展阶段来临。2013年公司现大股东中国平煤神马能源化工集团入主后,公司由民营控股变为国有控股,从2013年到2015年5月,公司一直处于国营体制与民营体制的磨合期。随着公司新一届管理班子的确立,我们认为这种磨合已接近尾声,公司即将迎来新的发展阶段。
公司定位为平煤神马能源化工集团新能源、新材料平台不变。大股东平煤神马能源化工集团是一家以能源化工为主导的国有特大型企业集团,在重组公司时曾承诺将把公司作为新能源、新材料领域的发展平台,并承诺自本次重组事项成功完成之日起3年内将其拥有的高端银浆等项目的优良资产陆续注入重组后的上市公司。大股东旗下3家上市公司分别定位煤炭采选、煤化工和新材料平台,公司作为大股东新能源、新材料平台地位预计在管理层理顺后将得到加强,另外查询大股东网站,其在新材料领域还涉及碳素超高功率石墨电极、糖精及其中间体产品以及SAL 特种纤维等材料产品。
传统业务光伏切割刃料及废砂浆回收总体稳中有缩,期待下游光伏市场的进一步好转。公司主营业务产品光伏切割刃料及废砂浆回收处于国内龙头地位,2014年下游光伏市场已企稳回升,但一方面这种企稳只是暂时的,仍没有彻底好转,另一方面公司产品生产严格遵守各项环保要求,产品品质较高,价格优势不是很明显,因此公司光伏切割刃料及砂浆回收业务总体以维持现有规模为主,需等待下游光伏市场进一步明确好转才有望进入新一轮的扩张期。
碳化硅陶瓷热交换管新材料进展顺利。公司碳化硅高性能热交换管由持股46%的上海中科易成新材料技术有限公司负责运营,已开始小规模生产,目前正在进行市场的推广及客户试用,预计2015年三季度会有小批量订单。碳化硅陶瓷热交换管具有非常优秀的导热性能,可以承受1400℃的超高温,可以耐氟化氢腐蚀, 还具有非常高的力学强度。在恶劣的工作条件下,其换热效率和使用寿命分别是现有热交换材料的270倍和3-10倍。据相关统计, 石墨换热器的潜在市场容量在200亿元左右,氟塑料和贵金属换热器分别在100亿元左右。假如其中即使有20%的碳化硅陶瓷换热器取代,碳化硅陶瓷换热器的市场容量达80亿元以上。
出售辽宁新大新能源不意味着进军光伏发电战略变化。公司持股51%的辽宁新大新能源投资有限公司主要负责光伏电站的投资, 但因土地地形及土地不允许租赁取得的原因,公司所持新大新能源股权协议转让中。但公司进军光伏发电新能源领域战略不变, 预计将主要依托大股东土地资源展开。
新能源、新材料前景看好,PB 估值较低,给予“推荐”评级。我国已于6月30日正式向联合国气候变化框架公约秘书处提交了应对气候变化国家自主贡献文件《强化应对气候变化行动--中国国家自主贡献》,确定在2030年左右达到碳排放峰值,以光伏、风电为代表的清洁能源长期前景看好,公司定位大股东新能源、新材料整合平台值得期待。预计公司2015-2016年收入分别为21.01亿元、24.51亿元,净利润分别为0.42亿元和1.02亿元,每股收益分别为0.08元、0.20元,每股净资产分别为6.47元、6.67元,短期PE 估值较高,但PB 估值具有一定安全边际,考虑下游光伏行业已企稳,我们认为可给予公司2016年2倍PB 估值,给予“推荐”评级。
风险:光伏行业未到底部,继续下行。
上汽集团:销量压力犹存,但估值仍能提供支撑
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
上半年上汽集团累计销量零增长,增速为过去十年最低。
根据公司的产销快报,上汽集团6月份销量约为445,243辆,同比+5.6%,上半年累计销量286万辆,同比+0%,约达到公司全年目标销量620万的46%;其中,上海大众6月销量135,006辆(同比+0.4%),半年累计销量942,848辆(同比+0.3%),约达到全年目标的50%;上海通用6月销量139,457辆(同比+1.8%),半年累计销量801,789辆(同比-5%),仅达到全年目标销量的42%。
行业增速放缓以及较弱的产品周期是公司销量短期存压的主因。
今年以来,上汽集团旗下的合资品牌销量增速出现大幅放缓,我们认为主要原因包括:1)乘用车行业增速放缓,尤其是轿车行业,今年前五个月销量同比下滑4%,这对以轿车车型为主的上海大众和通用造成较大负面冲击;2)2015年,上海大众和通用的部分主力车型出现产品老化(如英朗、凯越、帕萨特、途观等),即将面临更新换代,与此同时,公司并没有强有力的新车型上市带来额外增量。展望全年,我们认为公司的销量压力犹存,但官方指导价的下调对下半年销量仍有一定的提振作用,仍然维持上海通用全年181万辆(+5%)、上海大众186万辆(+8%)的预测不变。
自主品牌:2015年仍然不容乐观,公司下调目标销量。
由于没有新产品上市以及在SUV的推出速度上大幅落后于其他自主品牌,公司自主品牌销量上半年下滑33%左右;受此影响,公司近日已将自主品牌的全年销量目标由24万辆下调至19万辆,但仍然高于我们14万辆的预测;考虑到销量的大幅下滑、研发/采购成本居高不下,我们预计公司今年自主品牌的亏损幅度可能有所扩大。
估值:维持“买入”评级,目标价32元。
我们认为公司今年在销售方面面临的不利因素已经被疲弱的股价所反应,当前股价对应2015E PE为8.5x,相对于行业平均12x PE低30%左右,股息收益率为6.0%,维持“买入”评级;我们的目标价是基于2015E 12x PE 得出。
安利股份:业绩和估值有望迎来双提升
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
安利股仹是国内生态PU合成革龙头。公司在国内合成革行业拥有专利授权最多、主持参与行业标准制定数量最多、出口创汇金额最多、出口収达国家数量最多以及环保水平最高的“五最”冠军地位。过去五年公司产能翻番至目前的6650七米,持续保持产销稳定增长。随着募投和超募项目的全部达产,我们预计2015年底产能将达到8850七米,另外在建的两条水性无溶剂生态革预计在2017年再新增850七米产能。
公司将受益于环保驱动的行业集中和消费升级。合成革的生产和产品未来都将出现环保诉求强化的趋势。我国合成革行业法觃自2011年以来加大环保监管,中小产能正在淘汰中,安利作为环保治理水平最高的行业龙头,目前国内市场占有率仅个位数,将受益于行业趋向集中。另一斱面,合成革下游均为人们日常频繁接触的消费品,消费升级大趋势下,作为环保/价格比最高的生态PU革,其目前合成革市场仹额不足三成,未来有望替代环保绿色水平较差的PVC和普通PU革的市场空间。
安利破冰中高端客户,量价有望齐升。我国大陆合成革一直处于全球的事线阵营,与下游各领域的中高端品牌客户基本绝缘,这些客户的采购现主要来自于日韩和台湾企业。我们估计所有合成革下游的中高端客户需求可能在百亿元左右,是目前安利2014年收入觃模的7倍以上。中高端客户市场迚入壁垒高,安利凭借具有相对日韩台湾对手的性价比优势、更高效服务和多年开拓积累,自2014年起逐步迚入中高端客户的供应商体系,耐兊、三星等多个客户订单有望逐步迚入放量期,实现对上述日韩和台湾企业的仹额替代。中高端客户合成革销售的附加值更高,安利有望迎来量价齐升。
汽车内饰革市场是公司未来潜在增长点。在所有天然和人工合成革中,生态PU合成革在性能、价格和环保上的综合性能最为突出。由于真皮价格未来趋势上涨及PVC革达不到日益提高的汽车内饰环保健康标准,生态PU革有望成为汽车内饰皮革的新选择。我们测算全球汽车内饰皮革的潜在需求量为6亿多米,约为安利2014年合成革销量的11倍。
公司议价能力突出,油价下跌有望削减成本。安利上游主要为基布和PU树脂原料(如DMF、纯MDI和己事酸)等市场完全竞争的大宗品,下游为鞋类、手袋箱包、裃饰、包裃和球等消费品领域,安利的产品在下游客户的成本结构中占比较小,同时由于客户对产品差异化要求强,所以安利在对上下游的议价上具有优势。这也体现在08年以来安利应收账款显著持续低于应付账款以及经营现金流进高于净利润。2014下半年至今,DMF价格下跌幅度为600-700元/吨左右,己事酸下跌约3400-3500元/吨,基于单耗的静态测算,我们认为公司年化的原料成本约可下降3000多七元。
投资建议。我们预计公司2015/2016/2017年的主营收入分别为15.9亿/19.4亿/22.9亿元,增速分别为19.5%/21.7%/18.6%,净利润分别为8200七元/1.38亿元/1.98亿元,EPS分别为0.38/0.64/0.92元,对应当前股价的市盈率分别为34/20/14倍。如果从市值中除去公司位于合肥市区105亩老厂区的5亿土地价值,那么公司2015/2016/2017年市盈率仅为28/17/12倍。与A股合成革行业上市公司相比,安利公司无论从市值、市盈率、市净率还是市销率都是处于低位,作为行业龙头企业,其估值水平明显低估。我们认为公司经历了因厂区搬迁的非经常亊件导致的2014及今年上半年业绩下滑后,未来有望迎来业绩向上快速增长的拐点。公司前期更名为“安利科技”,强调科技収展战略,未来内生升级和外延収展存在想象空间,估值水平有望提升。近日公司在12.9元附近完成员工持股计划,体现出公司坚定信心。我们首次覆盖安利股仹,给予“强烈推荐”评级,按照2016年业绩30倍市盈率,目标价19.2元。
风险提示:中高端客户订单获取低于预期。
信立泰:盈利稳健,具备投资价值
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
主业料能够保持稳定增长
目前公司业绩主要由心血管业务贡献,我们预计未来3年公司泰嘉能够保持20-25%的收入稳定增长;新产品阿利沙坦酯和心脏支架的有望逐步放量。我们认为未来3年公司整体收入能够保持20-25%的稳健增长。
新业务虽暂不能贡献利润,但未来成长空间可期
公司购买了生物创新药,并参与设立商业保险公司。我们认为公司新业务虽然暂不能贡献利润,但我们看好公司后续的成长空间:生物药是未来制药业最有发展潜力的方向:商业保险能够与公司未来慢病管理业务产生较好协同。
关注公司并购外延
公司在2014年年报中提出互联网领域拓展计划,我们建议投资者关注公司在医疗服务和互联网领域并购外延进展。
估值:12个月目标价45元,“买入”评级
我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型得到目标价45元(其中WACC假设为9.8%)。目前股价对应16年PE为19倍,我们认为公司具备投资价值。
东杰智能:国内智能物流装备领先者,合理价格13.8-16.1元
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司是国内领先的智能物流装备供应商。公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售。公司主营产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大类,广泛应用于汽车、工程机械、医药、食品饮料、电子商务、化工、烟草等多个领域。公司具备较强的整体设计、制造、安装、调试的技术实力,掌握智能物流输送系统整体设计及全面集成技术、智能物流输送系统信息化控制技术、智能物流仓储系统整体设计及全面集成技术、智能物流仓储系统自动监控和管理系统、重载型智能化输送系统等5大类核心技术,拥有在线可控式转向装置、堆垛机防坠落装置等78项专利,其中包括4项发明、72项实用新型、2项外观设计和11项软件著作权。
智能物流装备的市场前景广阔。随着土地、劳动力等成本的不断提升,我国经济面临转型升级的迫切需要,机械自动化、物流自动化已成为不可阻挡的大趋势。近日国家发布的《中国制造2025》,又给我国智能物流装备行业的发展打了一剂“强心剂”。可以说,未来8-10年将是我国智能物流装备行业的战略机遇期。预计2015年,市场对智能输送装备的需求将高达500亿元,智能物流仓储系统和机械式立体停车系统也将有望保持增长态势。据国家统计局统计,2012年至2014年,我国对仓储业固定资产投资保持了28.58%的年均复合增长率。2014年,我国对仓储业固定资产投资已达到5158.71亿元。
据《中国物流技术装备行业发展报告(2013)》预测,我国仓储业相关自动化系统及设备投入规模将由2007年的25亿元增长到2015年的453亿元,年均复合增长率高达43.64%。
公司竞争优势明显。国内2/3左右的市场份额被德国杜尔(DURR)、德国艾森曼(EISENMANN)、德国德马泰克(DEMATIC)、日本大福(DAIFUKU)等国际知名企业所占据。国内企业的市场分布较为分散,主要有东杰智能、天奇自动化、湖北华昌达智能、湖北三丰智能等优势企业。经过多年的技术积累与发展,公司在行业中形成了显著的技术优势、稳定的专业团队优势、成本及服务优势、品牌与客户优势、项目经验优势,积累了长安汽车、比亚迪、丰田、中石化等一大批优质客户。
募集资金项目扩大公司生产能力,增强综合竞争力。募集资金主要拟用于年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目、年产50座物流仓储成套设备扩建项目、研发中心建设项目。年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目拟投资1.25亿元,建成后将具备新增年产100台/套工业自动化智能物流装备的能力,新增年销售收入3.2亿元,新增年均利润总额4581万元。年产50座物流仓储成套设备扩建项目拟投资1.30亿元,建成后将具备新增年产50座物流仓储成套设备的能力,新增年销售收入2.28亿元,新增年均利润总额4742万元。研发中心建设项目拟投资6500万元,将改善研究中心的软硬件条件,提升公司的研发实力。
风险揭示。公司主要风险来自业绩波动风险、市场集中度较高风险、订单减少及订单延迟执行风险、应收账款金额较大风险和存货金额较大风险等。
我们预计公司2015/2016/2017年完全摊薄EPS为0.46元、0.55元和0.64元(按照本次发行新股3472万股后总股本13886万股计算)。基于谨慎原则,给予15年30-35倍PE估值,合理价格为13.8-16.1元。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
华策影视电话沟通会议纪要:龙头再次起航
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
事件:
华策影视(300133.CH/人民币25.54, 未有评级)近日举行投资者交流会,公司董事长赵依芳、董秘王丛与投资者就公司最近的情况进行了交流。
一、定增的情况。
2014年10月,华策影视发布了非公开发行预案,募集资金不超过20亿元。
认购方:5家认购方分别为北京鼎鹿中原科技有限公司、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心(有限合伙)、建投华文传媒投资有限责任公司,以及北京瓦力文化传播有限公司。5家公司分别认购10亿元、4亿元、3.5亿元、2亿元以及5,000万元。其中,百度前副总裁刘计平持有鼎鹿中原80%股权,而泰康人寿持有泰康资产99.41%股权,中央汇金投资有限责任公司直接持有建投传媒100%股权,而小米科技董事长雷军则持有北京瓦力90%股权。
募集资金投向:本次募集资金中的13亿元将用于内容制作业务升级,其中拟投入4.5亿元通过批量采购适合于改编网剧的高人气网络小说版权资源的方式打造20部以上网络定制剧,拟投入5亿元用于加强打造基于核心IP 的系列电影,同时与韩国、美国顶级电影公司合作合拍片。3.5亿元拟用于推出8档台网互动的大型综艺节目。
进展:2015年3月,因保荐机构安信证券卷入华锐风电财务造假事件,导致其遭证监会暂停保荐资格三个月,从而影响华策影视非公开发行股票事宜进展。目前已经重新启动了增发,进展顺利,7月份应该得到阶段性解决。
二、员工持股计划。
2015年5月,华策影视发布2015年度员工持股计划草案,计划募集资金总额上限为22,713万元。员工持股计划是华策集团二次创业的基石。
目前进展:6月30号400个员工买入,共5亿人民币,这表明了集团全体员工对公司未来发展的信心。
外运发展:行业龙头,打造跨境电商综合物流平台
类别:公司研究 机构:辉立证券(香港)有限公司
外运发展的基础业务是国际航空货运代理,占总收入近七成的比重(2014年数据,下同)。公司还开拓了国内货运物流和快件服务业务,分别占比23%和9%。公司附加增值业务主要包括物流附加服务和供应链融资等金融服务。
公司在中国的国际航空货运代理市场份额稳居第一,在全国拥有4大区域,近百家分、子公司和300多个物流网点,运营网络辐射全国,并通过与DHL结成战略夥伴,国际上服务范围已覆盖全球200多个国家和地区。
公司於1986年以50:50的股权比例与DHL合资成立中外运敦豪,主要负责DHL在中国的国际快递以及物流业务。近年来公司的盈利主要来自於旗下合资公司中外运敦豪贡献的投资收益。
公司於2013年正式推出国内首个跨境物流电商平台,布局国内刚刚兴起的海淘物流市场。通过与航空货运公司签署包机协议,与腾讯合作推出微信平台,与阿里巴巴旗下的天猫国际、网易旗下的考拉网展开合作,推出自营“阳光海淘”B2C平台,等措施加快创新商业模式,打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络的商业模式,为发展电商金融物流奠定基础。
公司今年的战略重点包括了在北美、欧洲、日本等国加快布局海外仓,以及在国内中西部二三线城市推进网点建设。我们认为,公司作为惟一一家与中国海关开展合作关系的企业,随着网络布局的不断完善,其跨境电商物流平台的发展空间巨大,前景值得看好。
从近段时期数据中看出,国际航空货运市场正随着欧美经济的缓慢复苏而稳步回升,预计将带动航空货代行业的复苏,公司主业的高市场份额优势将有助其充分受益於这一趋势。预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.08,1.18元人民币,目标价27.14人民币元对应2014/2015年各25/23倍预计市盈率,3.7/3.3倍预计市净率,买入评级。(现价截至7月3日)
康得新:对内激励机制落地,员工持股彰显公司信心
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司公告:公司发布员工持股计划(草案),拟募集资金总额不超过0.8亿元,并计划认购长信基金-涌信2号及涌信3号资产管理计划(下简称“长信基金-涌信A号”)的次级份额,资金来源为员工合法薪酬及自筹资金等。长信基金-涌信A号按照不超过2.2:1的比例设立优先级份额及次级份额,其投资范围为购买和持有本公司股票。以涌信A号上限合计为6.4亿份和公司7月2日前20个交易日均价35.48元/股测算,其能够购买和持有公司股票上限综述不超过1800万股,不超过公司现有股本总额的1.258%。该员工持股计划的锁定期即为长信基金-涌信A号的锁定期,存续期不少于12个月。
完善对内激励机制,全面激发公司成员的凝聚力。覆盖除董事、监事及高级管理人员外的公司及下属子公司员工不超过380人,公司希望能够通过员工持股计划建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,进一步完善公司治理结构,倡导公司与员工共同持续发展理念,有效调动管理者和公司员工的积极性,全面激发员工的凝聚力,提高公司综合竞争实力。员工持股计划的推出能够实现公司内部利益绑定,进一步激发员工的工作积极性及创造力,提高竞争力,也从侧面彰显了公司管理者对公司未来及行业长期健康发展的信心。
立足新材料领域,全面发展新能源电动车、碳纤维及3D视觉产业。公司致力于打造全产业布局的大格局,新能源电动车生态链的布局涵盖多方面,主要包括材料、装饰膜、模块化、轻量化结构设计、智能化控制等领域;在3D智能显示方面拥有全产业链规模生产的优势,在硬件及软件内容方面积极与有关厂商合作,依靠“互联网+”打造提供全方位3D显示相关服务的在线平台。未来裸眼3D是中国电子行业再起飞及发展的关键,并受到工信部政策支持,3D时代即将带来世界革命、产业变革的巨大发展机遇。未来有望充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。
国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。维持2015-2017年盈利预测每股收益分别为0.99、1.26、1.67元,目前股价分别对应2015-2017年28/22/17倍PE,维持“买入”评级。