长江经济带顶层设计有望3月出炉（附股）

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　　中国证券网讯 自长江经济带在2014年中央经济工作会议上被上升到国家重点战略的高度后，在地方“两会”上，长江经济带也成为长江沿线省市热议的重点。

　　据证券日报2月4日消息，日前，上海、浙江和江苏三省市的政府工作报告均提出要积极融入长江经济带建设，拓展对内开放；湖北省政府工作报告对长江经济带战略也做了重点部署，具体措施包括建立综合交通运输体系、推进长江中游航运中心、三峡三坝等相关项目建设等；贵州、云南和重庆2015年工作重点均涵盖利用长江经济带大通关体制，加强与沿线省市合作，服务长江经济带。

　　国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远表示，地方政策的倾斜将使得长江经济带主题进一步升温，长江经济带正在迎来发展新格局，总体规划纲要在全国‘两会’前后也就是3月份出台的可能性显著上升。长江经济带战略规划将成为连接上下游试点区域、缩小沿线各省市经济发展水平差异的重要抓手。长江经济带战略部署的推进将释放沿线区域经济增长的弹性，为相关产业和公司带来巨大的发展空间。

　　另外，根据长江航道局2015年工作会议的部署，今年3月1日《中华人民共和国航道法》将正式施行。长江航道资源也将得到更好地保护和开发利用，也会将促进长江经济带建设的作用发挥得更加充分。

　　天信投资：黄金水道，战略地位再受关注

　　消息来源

　　4日消息，在地方“两会”上，长江经济带成为长江沿线省市热议的重点。地方政策的倾斜将使得长江经济带主题进一步升温，长江经济带正在迎来发展新格局，总体规划纲要在全国“两会”前后出台的可能性显著上升。

　　行业解读

　　申万宏源研报认为，江是货运量位居全球内河第一的黄金水道，长江通道是我国国土空间开发最重要的东西轴线，在区域发展总体格局中具有重要战略地位，近年来长江干线通航能力瓶颈显现，航道的修建、桥梁的改建、港口的扩建等建设也将刻不容缓。当前中国正处于发展速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期叠加阶段，经济增长面临较大的下行压力。长江经济带横贯我国腹心地带，经济腹地广阔，对于开启东部、中部和西部协同发展意义重大，不仅可以承接东部产业转移，也可以有效带动西部改革，加大力度推进对内对外开放，大力推进城镇化。

　　长江经济带的战略定位：具有全球影响力的内河经济带、东中西互动合作的协调发展带、沿海沿江沿边全面推进的对内对外开放带、生态文明建设的先行示范带。 长江是货运量位居全球内河第一的黄金水道， 长江通道是我国国土空间开发最重要的东西轴线，在区域发展总体格局中具有重要战略地位。依托黄金水道推动长江经济带发展，打造中国经济新支撑带，是党中央、国务院审时度势，谋划中国经济新棋局作出的既利当前又惠长远的重大战略决策。

　　个股解析

　　宜昌交运（002627）：宜昌所处的鄂西区域，生态完好、旅游资源丰富；“交运*两坝一峡”、“交运*长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎，而且将“一江”（长江三峡）与“两山”（神农架、武当山）及其他旅游资源有机结合，实现良性互动；高铁贯通后，鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期。当地政府的大力支持，比如：确定公司为三峡旅游新区投资主体，将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站，三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发，西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。

　　葛洲坝:业绩超预期,改革转型延续成长性

　　葛洲坝 600068 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：2015-01-27

　　投资要点:

　　上下齐心提效率、助转型,业绩超预期。葛洲坝2014年业绩预增公告:公司预计14年归属净利润同比增50%左右,业绩超预期。其原因在于:?集团积极参与定增、高管二级市场增持完善公司治理结构与激励机制,提升内部管理效能;?设立三大平台开拓新兴领域,实现企业转型升级。

　　我们认为公司在管理与战略上的质变有望延续其优质成长性。考虑到公司切入水处理环保和分布式能源等新领域、顺应国家战略发展国际业务,增厚业绩,调高盈利预测2014/15年EPS至0.52、0.67元(原0.48、0.57元)。另考虑尼加拉瓜运河已开工并且能建股份将集团上市作为2015年攻坚目标,后续业务合作与整体上市推进将打开成长空间,给予公司15年PE18倍(同类企业估值),目标价12元,维持增持评级。

　　进军新兴领域,开拓海外市场。新业务端:公司以投资控股并购凯丹水务75%股份(2014年Q3营收1.53亿元、净利润0.21亿元)开启进军水处理领域之门;能源重工推行高管与公司混合持股模式拓展分布式能源领域,现已与GE等国际能源企业建立战略合作,未来有望依托客户资源和863营销体系开拓海内外分布式能源市场。海外业务端:公司2014年国际订单占比41%,全球80多家海外分支机构,随着“一带一路”政策推动以及尼加拉瓜运河(预计投资500亿美元)开工,公司有望在工程、水泥、民爆等传统业务领域获取增量订单,提升海外工程市占率。

　　央企内生改革推进之中,整体上市成为15年攻坚目标。除在水泥和民爆业务上推行混改之外,提升能建集团整体资产证券化率成为公司改革重点。现控股股东葛洲坝集团完成改制,持有集团核心资产的能建股份正式设立,集团整体上市稳步推进。近期,能建股份在15年工作会上将“必须把整体上市作为攻坚目标,深化企业改革”作为2015年四项工作要务之一。我们预计此举将有望聚焦集团资源,加速整体上市步伐。

　　风险提示:国企改革进度低于预期,转型新领域进度低于预期

　　芜湖港:入驻上海自贸区,借力上港集团加快公司业务转型

　　芜湖港 600575 公路港口航运行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮,李超 撰写日期：2014-07-03

　　公司于7月3日发布公告:(1)公司与上港集团达成合作协议,上港集团出资1.06亿元,用于认购公司全资子公司芜湖港务公司新增的注册资本,增资扩股完成后,港务公司注册资本增至3亿元,芜湖港持有65%的股份,上港集团持有35%的股份。港务公司的经营管理由上港集团主导,芜湖港协调当地政府主管部门争取港航资源,为港务公司发展提供重要支持。协议承诺上港集团的投资收益不低于8%,差额部分由公司以咨询管理费或以上港集团直接获得政府部门补贴的形式补齐。(2)在上海自贸区设立子公司“淮矿现代物流国际贸易有限公司”,注册资本8000万元。

　　芜湖港作为安徽省经济发展、沿江产业布局、城市建设的重要支撑和对外贸易重要口岸,近年来集装箱量一直占全省70%以上。根据地方政府的规划,要通过与上港集团的合作,把芜湖港打造成安徽省国际集装箱枢纽港和上海洋山港重要的喂给港。公司通过与上港集团合作,可借助上港集团雄厚的港口实力和港口物流运营经验,有助于加快港务公司集装箱物流信息平台、集装箱物流服务系统建设,进一步提高集装箱物流的辐射和综合能力,充分发挥芜湖港区域枢纽和安徽省外贸中心港作用,实现芜湖港向现代物流的转型升级,加快将芜湖港建设成为大型现代综合物流企业。协议承诺8%的投资收益,对应子公司芜湖港务公司的净利润应达到2423万元,我们预计今年集装箱板块的净利润大约在3000万元左右。

　　在自贸区成立国贸公司,开展国际贸易业务,一方面有助于利用上海自贸区保税区的优势,以开展转口贸易等方式,提高交易效率,降低企业税赋。另一方面有助于利用上海自贸区金融政策的优势,开展以贸易为基础的内保外贷等金融业务,引进境外低成本资金,降低资金成本。同时,借助子公司上海斯迪尔电子商务平台,在煤炭进口、钢材出口等领域参与国际货运、国际仓储等业务,以逐步推动物流公司“平台+基地”的国际化进程,提升斯迪尔平台的交易规模和国际声誉,加速物流公司平稳转型。

　　2013年~2014年是公司业务模式转型的过渡期,由之前的物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式,逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略,配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要的利润增长点。且公司把线上线下,以及物流和港口设施相互融合,实现1+1+1>3。我们认为,公司通过与上港集团合作,借助上港集团的港口物流运营经验,将加速公司向大宗电商物流企业转型的步伐。预测公司2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS(考虑新增发后股本)分别为0.10元、0.15元和0.23元。维持公司“买入”评级,目标价4.83~5.31元。

　　风险提示:斯迪尔平台与其他第三方平台的竞争风险,宏观经济波动对港口业务的冲击风险,配煤业务市场拓展风险等。

　　宜昌交运:致力转型,机遇与挑战并存

　　宜昌交运 002627 公路港口航运行业

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇,虞楠 撰写日期：2014-09-30

　　1.公司正处于业务转型期,机遇很明显,主要有:

　　(1) 沪渝、沪蓉动车贯通后,游览长江三峡的方式有所变化,传统的“4天3晚”游可能会逐渐被“1日游”或“2日游”取代,而“宜昌-奉节”段是长江三峡的精华段,因此,宜昌有望迎来游客较快增长的时代。

　　(2) 宜昌所处的鄂西区域,生态完好、旅游资源丰富;“交运。

　　两坝一峡”、“交运。

　　长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎,而且将“一江”(长江三峡)与“两山”(神农架、武当山)及其他旅游资源有机结合,实现良性互动;高铁贯通后,鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期;(3) 宜昌作为省域副中心城市、鄂西生态文化旅游圈核心城市,将成为鄂西旅游产业的核心区域,而公司几乎控制了宜昌全部的客运站场和长江客运码头,这些是鄂西旅游的大动脉和大入口。

　　(4) 三峡1日游产品——“交运。

　　两坝一峡”已进入快速、良性发展阶段;三峡2日游产品——“交运。

　　长江三峡”也即将推出;通往宜昌主要景区的“交运。

　　景区直通车”也初具规模。可以这么说,面对宜昌乃至整个鄂西旅游业的未来,公司已做了比较充分的布局。

　　(5) 当地政府的大力支持,比如:确定公司为三峡旅游新区投资主体,将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站,三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发,西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。

　　(6) 公司以前主要从事客运业务,在精细化管理方面做得很好;旅游业本质上是服务业,良好的管理能力,是未来成功的关键。

　　2. 当然,公司面临的挑战也是显而易见的:

　　(1) 相比高铁,中长途汽车客运劣势明显;高铁网逐渐形成,公司道路班线客运特别是中长途客运业务已经受到严重影响。但公司道路客运业务产业结构调整已经完成,城乡客运一体化实施已经初见成效,道路客运业务已经企稳回升。(这是公司最主要的利润来源)。

　　(2) 渝东鄂西及川江综合交通格局的变化,也必将影响公司的旅客运输业务。

　　(3) 业务转型,需要大量的资金支持、智力支持。需要公司在发展战略、资金资本运作、激励机制、人才储备等方面做出相应的调整。

　　公司目前从事的客运业务,也是用服务打动旅客的行业,与旅游业本质相同,且公司在该领域做得很好;在地方政府的支持下,如若能适当借助资本市场的力量,我们对于公司的成功转型抱有信心。

　　我们认为,公司最困难的时期或许即将过去,从2015年起,公司有望重新恢复增长(传统客运业务受冲击幅度最大的时期已过、旅游业务利润贡献有望持续增加)。我们预计2014-16权益利润分别为5700、6700、8900万元,对应EPS0.43、0.51、0.66元;我们给予“增持”评级,目标价18.2元(对应2.8倍PB)。

　　风险提示:转型过程艰辛且存在不确定性、传统客运业务压力超出预期、后续资本支出需求大、突发事件。

　　华新水泥:国内需求偏弱,国际化、环保业务稳步推进

　　华新水泥 600801 非金属类建材业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：刘强 撰写日期：2014-12-16

　　湖北、湖南需求偏弱,水泥价格仍在探底

　　2014年初至今,湖北、湖南两省的名义固定资产投资同比增速有所放缓,10月份同比增速已经下降至20%以下,创4年来的新低。湖北、湖南地区水泥价格从2013年底的高点分别下跌了13.6%/17.3%。我们判断,需求端较弱的格局有望延续至2015年,两湖地区的水泥价格仍处于探底过程中。

　　国际化战略继续实施、环保业务布局进展顺利

　　公司国际化战略稳步推进,2013年塔吉克斯坦项目开始贡献利润,2014年继续新建,同时收购柬埔寨CEMENTCHAKREYTINGFACTORY的40%股权、进入另外一个高盈利的市场,我们预计2014年全年海外水泥的吨净利高于200元/吨,远高于国内20元/吨的水平,我们预计2015年海外项目对利润的贡献将达到11%。同时,水泥窑协同处置垃圾的业务也在全国进行布局,我们认为未来相关的政策支持力度会加大、环保业务将成为中长期业绩的潜在增长点。

　　小幅上调盈利预测

　　考虑到2014年包括煤炭在内的原材料价格偏弱、公司成本控制力强,我们下调了公司的生产成本假设,从2014/15/16年的195/199/202元/吨下调至192/195/197元/吨;同时,海外项目的推进略快于我们的预期,因此将销量假设从2014/15/16年的53/56/59百万吨小幅提升至54/57/60百万吨。相应的,我们将2014/15/16年EPS从0.83/0.94/1.04元上调至0.90/1.01/1.13元。

　　估值:上调目标价至11.90元,重申“买入”

　　我们采用相对更适合周期股的PB估值方法,综合考虑盈利水平、宏观政策方向,给予公司1.8xPB(历史平均)的动态估值,得到11.90元目标价,参照PE估值和VCAM绝对估值模型的结果,我们认为目标价是合理的。

　　武汉控股:区域水务龙头

　　武汉控股 600168 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2015-01-23

　　主要观点。

　　区域水务龙头。

　　公司主要在武汉市经营自来水生产和供应以及污水处理业务。目前,公司拥有污水处理厂9个,设计日处理污水能力为141万吨,占武汉市日污水处理能力的七成左右;自来水厂2座,设计自来水生产能力为130万吨/日,供水量约占汉口地区供水总量的九成。

　　污水处理规模提升。

　　募投项目中,龙王嘴15万吨扩建项目于2014年投入运营;汤逊湖、三金潭污水厂项目已于2014年上半年开工;黄家湖项目2014年9月份具备开工条件。由此,2014年,龙王嘴改扩建项目新增15万吨/日污水处理能力;预计未来两年将新增35万吨日污水处理能力。

　　投资建议。

　　未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2014-2015年每股收益为0.54元和0.62元,对应的动态市盈率为24.03倍和21.20倍,公司估值略低于行业平均估值。随着募投项目的逐步投产,近两年将新增50万吨/日的污水处理能力,产能扩建将带来规模的增长,同时水价和污水处理费有调整的预期,给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险因素。

　　单一客户依赖风险、定价政策风险等。

　　皖通科技:业绩符合预期,新业务稳步推进

　　皖通科技 002331 计算机行业

　　研究机构：光大证券 分析师：姜国平,范佳瓅 撰写日期：2014-10-28

　　事件:

　　公司发布三季报,前三季度实现营业收入5亿,增长11.36%,实现归属上市公司股东净利润4198.1万,下滑11.64%。实现扣非净利润3562.1万,增长11%。预计全年净利润下滑30%-0%。

　　业绩符合预期,去年投资收益影响今年利润增速

　　业绩符合预期,三季度利润改善,公司第三季度单季度利润增长27.69%。前三季度净利润同比下降主要是因为去年有股权转让收益,公司前三季度扣非净利润增长11%。公司预计全年利润下滑30%-0%,我们预计利润下滑一方面因为去年的股权转让收益,另一方面因为部分政府项目补助发放慢于预期。

　　新业务稳步推进

　　皖通科技与子公司华东电子分别是高速公路与港航领域信息化的领先企业,凭借项目与数据的积累向物流信息服务拓展是公司新业务发展的重要方向。

　　华东电子在港口信息化领域拥有绝对领先的行业地位,旗下中国港口网是公司未来互联网物流信息服务的重要载体。访问中国港口网,可以看到全球船舶跟踪定位、集装箱动态跟踪等服务已经上线,网上订舱系统也已经上线试运行。公司以稀缺数据资源和大量船公司、船代、货代、物流公司客户为依托,以中国港口网和船代货代SaaS应用为入口的互联网物流服务和网上订舱平台模型初现。未来有望借助资本市场的力量实现跳跃式发展。

　　投资建议:

　　我们根据公司业绩指引以及增发后的股本,向下调整公司2014-2016年EPS分别为0.29、0.40、0.50。目前对应PE分别为52、37、30倍。我们推荐公司的核心逻辑没有变化,新业务均在稳步拓展中,维持“买入”评级和20元目标价。

　　风险提示:

　　新业务拓展不及预期。

　　重庆水务:污水处理结算价格下调,全年业绩预计小幅下滑

　　重庆水务 601158 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-12-30

　　事件:公司发布公告,第三期污水处理服务结算价格确定为2.78 元/m3,较第二期污水处理服务结算价格下调0.47 元/m3,下降幅度为14.5%。

　　污水处理结算价格下调,全年业绩预计小幅下滑。公司按此前第二期结算价格确认时,2014 年前三季度的污水处理服务收入为19.34 亿元,根据本轮核定的第三期结算价格计算,公司2014 年前三季度污水处理服务收入应为16.52 亿元,较上年同期减少了1.14 亿元,降幅达6.4%,较2014 年前三季度已确认收入减少2.80 亿元。我们认为此轮污水计算价格14.5%的下调幅度超过我们此前约5%的预期,由于污水处理收入占公司营业收入比重超过50%,因此,价格的下调将对公司业绩造成一定影响,我们估算公司全年污水处理收入同比下降约6%(此前预计是增长15%),毛利率同比下降约4 个百分点至64%左右(上半年达70.5%)。导致公司总体营业收入大约同比小幅增长3.2%(较此前测算下降约13个百分点),净利润同比下降3.9%(较此前测算下降约16 个百分点)。价格下调将公司未来业绩造成一定影响,但长期来看公司的利空因素基本释放,未来随着供排水业务的持续增长,公司业绩将保持稳定增长态势。

　　下半年人民币兑日元走强,汇兑收益有望提升。上半年公司以日元为主的借款产生汇兑损失4169 万元,由于人民币兑日元走强导致前三季度产生汇兑收益1705万元,第四季度人民币继续走强,汇兑收益有望更高,预计全年汇兑收益有望达8000 万元以上,这将降低公司财务费用,提升盈利水平。

　　集团联手苏伊士布局大环境产业,打开一定想象空间。控股股东重庆市水务资产经营有限公司与苏伊士等成立中外合资企业德润土壤修复有限公司,布局大环境产业,以其所持有的公司部分股份对合资公司进行出资。我们认为该项目的落实不影响集团对公司的控制权,也不会影响公司经营业绩,但为公司未来业务的发展和环保资产的注入带来新的想象空间。

　　阶梯水价2015 年有望取得突破。预计重庆2015 年将实施阶梯水价,水价的提升及第二三档水价的差价拉大将有望对公司供水收入及盈利产生积极影响。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38 元、0.39元和0.41 元,对应最新收盘价9.61 元计算,动态市盈率分别为26 倍、25 倍和23 倍,我们认为公司区位优势明显,主业经营稳健,现金流良好,分红比例较高,具备较高投资价值,维持公司“增持”的投资评级。

　　股价催化剂:“水十条”出台,重庆国企改革的推进或将对公司带来影响。

　　风险提示:供排水项目进展低于预期,提标改造增加投资成本的风险。