华谊嘉信3季报点评:业绩略高于预期,期待公司外延战略持续推进
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
业绩略高于市场及我们预期。14年前3季度公司实现营业收入10.81亿元、同比下滑15.7%,营业成本9.46亿元、同比下滑17.7%,实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,对应全面摊薄EPS0.13元,同比增长23.4%,略高于市场及我们预期(公司在业绩预告中预计同比增长10-30%)。其中第3季度公司实现营业收入4.39亿元、同比下滑8.6%,归属于母公司的净利润0.26亿元、同比增长108.9%。
收入降幅收窄,业务结构调整平稳过度。公司前3季度的收入同比降幅分别为24.0%、16.4%和8.6%,收入的下降主要源于公司在年初进行了业务调整,对应收账款较大的客户进行了业务量的控制以改善现金流。另外,由于东汐广告及波释广告3季度开始进入旺季以及其他客户业务量保持着较快的增长使得收入降幅逐渐收窄。
毛利率大幅提升,费用率基本稳定。前三季度公司综合毛利率为12.4%,同比大幅上升2.4个百分点,我们认为毛利率的大幅提升主要源于公司外延扩张成效初现,东汐广告和波释广告并表对公司盈利能力提升效应显著。销售费用率基本保持稳定,同比小幅上升0.3%;管理费用率同比上升1.5个百分点至6.3%,主要原因在于随着公司并购战略的推进公司对别并购标的制定一系列管理流程并且优化管理系统,使得管理费用略有提升。
维持盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,维持“增持”评级。我们继续维持14/15/16年报表盈利预测为0.27/0.30/0.34元,预计同期备考盈利预测分别为0.36/0.40/0.46元,公司当前股价分别对应同期备考46/41/36倍PE(若考虑收购好耶,14年备考PE或为38倍左右),考虑到公司后续营销产业链布局超预期的可能以及当前较小的市值体量我们继续维持公司“增持”评级。公司股价表现的催化剂:a)业绩超预期;b)产业链持续布局可能。
上海新阳2014年3季报点评:考普乐并表贡献高增长,新产品稳步拓展
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
公司今年前三季度业绩同比增长120%,第三季度单季同比增长261%。本报告期公司由于合并江西考普乐营业收入和净利润同比大幅增长,公司实现净利润4813万,同比增长120%;第三季度单季实现净利润1750万,同比增长261%。
母公司由于自主研发投入和募投项目运行费用增加导致净利润同比下降36%,较上半年同比下降46%有所收窄,对应三季度单季实现净利润488万,与去年三季度基本持平。
新产品稳步拓展,提升公司在国内半导体材料领域的行业地位。晶圆制造领域,公司今年上半年芯片铜互连液产品进入中芯国际(北京)中央供液系统,目前出货量已经是中芯国际(上海)的两倍,在无锡海力士也已经通过认证并实现销售;铜制程清洗液现在也已经通过了中芯国际(上海)的认证,开始实现供货。划片刀业务方面,公司已经取得通富微电少量订单,在长电科技已经认证通过。我们预计划片刀业务将从今年年底开始逐步放量。IC基板领域,公司的电镀铜添加剂产品也已经通过了客户的验证实现了少量供货。
IC材料平台型公司雏形初成,看好公司未来成为行业龙头。公司现在产品已经从最初的传统封装产品拓展到了晶圆制造产品、划片刀、先进封装镀铜液、IC基板镀铜添加剂、12寸大硅片等领域。产品对应的国内潜在市场空间从15亿大幅提升到了105亿,平台类公司雏形初步形成,市场空间已经打开。考虑到公司所处行业具有极高的进入壁垒,国内难有新厂商进入与之直接竞争。伴随国内IC产业崛起,我们看好公司未来将成长为IC材料领域行业龙头。
维持买入评级。由于新产品拓展速度可能会低于我们预期,我们调整对公司14-16年盈利预测自0.64元,1.33元,1.80元至0.64元,1.05元,1.48元,目前价格对应14-16年PE为58.4X,35.9X和25.3X。考虑到国内半导体行业进入黄金发展期,公司作为半导体材料领域稀缺标的受益弹性巨大,我们认为6-12个月合理估值为15年45倍,对应目标价为47.0元,维持买入评级。
捷顺科技三季报点评:产品升级驱动成长加速,期待社区入口价值重估
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
捷顺科技发布2014年三季报:前三季度实现营业收入3.29亿,同比上升14.8%;归属于母公司净利润为5821万,同比增长33.5%,全面摊薄EPS为0.20元。从Q3单季看,营业收入同比增长21.0%,净利同比增长45.9%。
点评:
收入加速增长和毛利率提升源于产品更加智能化。公司前三季度营业收入同比增长约15%,较上半年11%的增速有所提升。我们判断主要原因是停车场和门禁系统更加智能,产品单价提高。公司前三季综合毛利率为50.7%,同比上升约1.7个百分点,同样源于产品升级。
费用控制助推盈利增长。前三季度,公司销售费用同比下降3%,管理费用同比增加26%,两项费用合计同比增长12%,低于营收和毛利增速,是净利润得以快速增长的主要驱动力。
与支付宝合作只是入口价值体现的开始。公司与支付宝在商业大厦领域的合作目前推进顺利,已在多地通过一分钱停车等手段推广手机支付停车费。在与支付宝的合作中,公司可以通过支付费率差价和二级清算带来的资金沉淀获取盈利。后期如果能够实现车位预订功能,还可以有广告费等盈利模式。与支付宝在商业大厦领域的合作只是公司入口价值的一个侧面,我们估计公司后期有可能与其他公司合作,挖掘其在居民社区领域的入口价值。
入口价值尚未充分体现,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.32元、0.43元和0.59元。如果与互联网公司的合作以及预付卡项目后期能够产生规模利润,公司业绩有进一步上调空间。公司目前股价对应约67倍的2014年市盈率,并不便宜。我们认为公司的入口价值尚未充分体现,看好公司后续的股价表现。我们维持“买入”的投资评级,并给予30.00元的6个月目标价,对应约70倍的2015年市盈率。
主要不确定性。地产景气度对公司业务影响有不确定性;公司新业务进展有不确定性。
中科金财:深化智能银行战略保增长
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点:
中科金财发布第三季度报告,前三季度公司实现营业收入66,321.36万元,同比增加31.17%,实现归属于上市公司股东净利润4,061.03万元,同比增加35.49%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润3,199.95万元,同比增加8.65%,预计2014年归属于上市公司股东的净利润6,162.38万元-8,403.24万元,同比增加10%-50%
报告摘要:
三季度业绩表现优异,整体趋势向好。公司技术服务和系统集成业务营收占比较大,这两项业务持续保持较快增长使得整体营业收入同比增加31.17%。费用控制取得效果,因推行销售人员本地化利用、减少业务异地开展的差旅费、会议费,销售费用同比下降40.11%。同时,公司业绩趋势向好,单三季度的净利润同比增长57.6%,较上半年净利润同比增速有较高提升。
内生外延双发展,未来业绩有保障。一方面,基于公司多年优质的服务能力与客户保持稳定的合作关系,传统的技术服务和系统集成业务业绩将保持稳定的增长态势,同时并购滨河创新实现了渠道与技术的强强联合,智能银行业务预期可以实现较高的增长。另一方面,公司明确表示将外延式并购作为发展战略,通过并购优质标的,将进一步增强公司实力。
智能银行逐渐深化,互联网金融或将落地。互联网金融、利率市场化等多方冲击使得传统银行的智能化转型刻不容缓,公司掌握充分的客户资源,智能银行战略将不断得到落实。互联网金融方面,积极应对国内金融变革,公司将充分利用现有资源,从大数据发展征信平台,最终搭建互联网金融平台。
预测公司13/14年EPS为0.57/0.97元,目标价48元,维持“买入”评级。
一心堂2014年3季报点评:电商业务发展规划彰显转型决心
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:公司发布了2014年3季报,今年1-9月公司实现营业收入32.34亿元,同比增长27.08%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长29.10%,扣除非经常损益后的净利润2.26亿元,同比增长33.46%;每股收益1.04元(摊薄后0.87元);公司业绩符合我们的预期。
点评:
直营实体门店数量稳步扩张,线下终端规模优势显著。截至2014年9月底,公司共拥有直营连锁门店2480家,其中云南1915家、四川141家、广西254家、重庆38家、山西42家、贵州90家,直营门店数量居国内首位。其中,乡镇门店390家;医保门店1943家,医保销售占药品零售比例为40.63%;拥有超过680万的有效会员,会员销售占比为72.69%。
供应链管理水平确保公司高毛利。截至2014年9月底,公司与全国1354家供货商进行合作,从生产企业直接进货的商品销售额已达60%,经营的厂商品牌共建品种1100多种,从而保证了公司的高毛利率水平;今年1-9月,公司零售业务毛利率达到了40.25%。
公告《电商业务发展规划》,公司信息化和电商业务总投资将超过2亿元。公司同时公告了《电商业务发展规划》,未来两年计划投资1.2亿元自有资金用于购买相关软、硬件,设立、调配专业经营管理机构,大力发展电商业务。公司2007-2013年的四期SAP信息化建设,直接投资已超8000万元,为现阶段电商业务的快速发展奠定了坚实的基础。
O2O业务和电商业务的进展顺利。目前公司官网已有近3000个品种在售,另有三家店铺入驻了天猫医药馆。同时,公司在部分门店进行了O2O业务实践,培养后台及门店人员学习和掌握O2O线上线下(线上下单、线下取货)的营销思想。公司已经与全球知名电子商务信息解决方案提供商SAP Hybris,及全球知名电子商务信息咨询提供商Infosys Lodestone合作,利用互联网技术对零售门店做进一步的经营升级。
建设以O2O模式为核心的全渠道营销网络体系。公司设立了电商事业部门负责电商项目及客户关系管理(CRM)项目,正在积极实施第一代电商系统向第二代基于Hybris电商系统的快速迭代。公司线下门店全部为直营连锁药店,确保了O2O模式的稳定性、经营的安全性和快速迭代能力,在全渠道营销网络的建设中,公司将以线下直营连锁门店同步线上电商业务,倚靠直营连锁管理统一、易于标准化的特点,实现线上线下资源的互相促进。
盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计2014-2016年(全面摊薄后)EPS分别为1.20元、1.52元、1.86元,维持“买入”评级。
股价刺激因素:并购预期;O2O业务和电商业务取得突破性进展。
风险因素:医药零售连锁业务跨区域拓展的经营风险;店面租金成本提高的风险;医药行业政策风险。
易华录:智能交通领航者,智慧城市显身手
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
公司是本土领先的城市智能交通综合解决方案提供商和系统集成商,智能交通业务近五年复合增速达36%。自2013年开始,公司依托智能交通业务的优势切入智慧城市建设,成功实现了向智慧城市总包商和解决方案提供商的转型,积累了智慧城市建设包括顶层设计领域的项目经验,目前正在全国推进的“华录云亭”项目,涉足智慧城市后期运营,有望形成智慧城市新的盈利增长点。同时,公司背靠母公司华录集团,牵头整合了集团旗下包括安全、教育、医疗、家居、社区等领域的资源打造智慧城市整体解决方案,大幅提升了获取总包项目的能力。从2013年公司拓展智慧城市业务开始,累计签订的智慧城市框架协议已经超24亿元,未来更有望成为全国领先的智慧城市建设者和运营商。
智能交通成长与集中并行,政策推动智慧城市建设迎加速拐点。交通问题催生了交通管理信息化、智能化的真实需求,推动智能交通行业发展逐渐驶入快车道,且考虑到:1)我国智能交通整体建设水平不高,仍处于产业发展的初期,2)ETC、公交都市、车联网等新应用新模式未来仍有待发展,3)存量系统的升级与更新换代,交通智能化的建设需求将长期持续。根据我们的测算,2014年智能交通行业的规模达360亿元,在2019年将达到年均千亿的市场规模,未来5年行业将保持在20%以上的增长。其中,我国城市交通发展目前仍处于基础建设高投入、快速建设阶段,我们预计城市智能交通将达到约25%-30%的增速。同时,在技术与资金门槛双双提升的趋势下,行业将逐渐趋于集中,跨区域、提供全解决方案的龙头型公司将受益。目前智慧城市的建设得到了政策的大力支持,2013年至今,国家住建部已经公布了193个国家智慧城市试点名单。试点城市将经过3―5年的创建期,而截至目前真正启动智慧城市建设的城市不足20%,预计2014-15年,智慧城市建设规划将逐渐落地,行业有望迎来加速拐点。由于智能交通是智慧城市建设的投资热点,公司在智慧交通行业建立的竞争优势有助于向智慧城市拓展。
从下游需求,项目获取(数量与质量),垫资开工,项目实施等关键环节出发来分析公司的竞争优势:1)当前公司跨区域跑马圈地已经初见成效,收入覆盖全国。势力范围的划定有望优先承接后续项目。同时从13年开始,公司成立了多个区域性业务子、分公司以深化本地化、一体化的营销战略,销售网络的铺设有望推动收入迎来快速增长;2)公司在智能交通产业链的硬件研发、培训咨询和土建工程环节布局多家子公司,打造整体智能交通解决方案并提升向上游供应商的议价能力,通过产品化和服务化延伸打开集成业务的利润空间,剥离土建工程业务,降低成本并提升工程质量;3)在BT模式的广泛应用提高对企业融资能力的要求的背景下,一方面公司将得到华录集团的授信融资,另外公司的央企和上市公司背景也有助于公司通过银行授信及资本市场融资等渠道充分满足在资金方面的需求;4)公司布局研发,产品化程度远超同业上市公司,加强了项目的可复用性,降低项目实施的边际成本,缓解了公司扩张过程中对新增人员的要求。
盈利预测及评级:我们基于对公司竞争优势的判断,结合公司已披露订单以及项目完工情况的测算,在不考虑此次定增的情况下,预计2014-2016年公司营业收入分别为16.98、25.59、35.45亿元,同比增长104.7%、50.7%、38.5%。实现净利润2.15、3.39、4.83亿元,同比增长116.5%、57.5%、42.6%,2014-2016年EPS分别为0.65、1.03、1.48,对应当前股价35.22元,2014-2016年PE分别为54、34、24。我们坚定看好公司未来在智能交通及智慧城市领域的发展前景,给予公司“买入”评级,目标价42元。
公司此次以29元每股的价格非公开发行5500万股,共募集资金159500万元,扣除发行费用后,75000万元用于偿还公司借款,剩余部分全部用于补充公司流动资金。其中,母公司华录集团认购1,935.45万股,出资56,128.05万元;1期员工持股计划认购798.55万股,出资23,157.95万元。此次定增不仅能为公司后续业务规模的扩张提供资金保障,降低财务费用,同时1期员工持股计划的推出有利于提升公司核心人员的稳定性与工作积极性,为未来发展奠定基础。对应增发后3.76亿股本,我们预计2014-2016年公司业绩有望增厚0.1、0.39、0.45亿元,对应2014-2016年EPS分别为0.60、1.01、1.40。
风险提示:智慧城市建设情况可能低于预期;公司河北项目落地情况存在低于预期的风险。