彩虹精化调研快报:传统业务稳步增长,光伏电站乘势起航
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
关注1:纯光伏电站运营商模式轻装上阵,有的放矢 公司延续其一直秉持的环保理念,积极布局新能源产业,计划未来三年实现太阳能光伏电站装机规模1GW 的目标。公司实际控股人旗下基金曾参与博大资本关于顺风光电项目的推进工作,了解光伏电站运营模式,看好光伏产业未来发展趋势。公司具有三大优势,1) 项目:公司已与兴业太阳能(7050.HK)签署了战略合作协议,计划2015 年开发分布式和地面式光伏电站共计不少于200MW;公司还与比亚迪展开战略合作,专业优势互补;此外,公司目前已完成调研和正在洽谈调研的项目总装机容量超过200MW,项目储备充足;2)人才:公司新能源团队均为业内资深人士,光伏电站投资运营经验丰富;3)资金:公司自有资金充裕,资产负债率为26% 左右,银行贷款较光伏组件生产企业良好,此外公司还将进行金融创新,拟与中科宏易共同投资设立投资管理公司,在深圳前海共同出资和募集成立产业并购基金,首期规模目标为10 亿元。公司是A 股中唯一的纯光伏电站开发持有运营模式的企业,无上下游产业链包袱,轻装上阵,可与其他专业公司进行合作,术业专攻,降低运营难度,提高盈利。
关注2:室内空气净化产品创新速度快,产品毛利率高 公司控股子公司格瑞卫康于2012 年5 月更换了管理团队,新团队在市场开拓方面具有独到的想法和做法,以提供室内空气污染防治整体解决方案和研发销售空气净化器等作为战略发展定位,深耕市场。格瑞卫康的产品仅今年就已进行了两次升级换代,涵盖了家庭、车辆、办公室和大型楼宇的空气污染治理,销售以大型连锁和机构合作模式为主,定位关注自身生活环境的客户,是国内室内空气治理最知名的品牌之一。2014 年上半年,公司在此块业务实现销售收入3866 万元,同比增长217%,净利润1401 万元,毛利率高达73%。
关注3:生物降解新材料已获多种检测认证,国内扶持力度加大 公司自主研发的生物降解材料目前已获得QS、BPI 降解及VINTCOOK biobased 认证,并通过SGS、美国FDA 和欧盟EC 的检测,产品属于食品接触类,以出口业务为主,去年已为索契冬奥会提供了部分一次性餐具等用品,目前正与国际知名商业企业洽谈合作。2014年国家发改委发布了生物基材料的专项通知,大力扶持可降解塑料,或将制订新国家标准,迎来产业春天。公司的生物降解塑料业务属于战略型新兴产业,该产业有望获得国家专项扶持。
结论:
公司主营气雾剂业务增长稳定,而且已于2013年处理掉了亏损子公司纳尔特,子公司格瑞卫康经营情况大大改善,这些都将拉动公司业绩实现底部反转。目前公司将侧重点放在光伏运营业务,预计2014年底实现150MW装机并网规模。光伏发电鼓励政策的陆续推出,带领行业景气度不断提升,公司在对项目进行了充分评估、资金充沛的情况下,大举进入光伏新领域,是对公司原有环保概念的延伸,若1GW装机规模顺利实现,光伏业务的盈利水平应将超过其传统化工业务。我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.29元、0.40元和0.53元,对应PE分别为41X、29X、22X。首次关注给予“推荐”评级。
建研集团:携手广东建科院,检测业务转型起步
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
建研集团于2014年10月13公告与广东省建筑科学研究院签署了《战略合作协议书》,双方将就共同关心的建筑工业化、工程检测和绿色建筑等领域,合作开展科技攻关、人才培养,整合双方优势资源,共享成果和利益。
携手广东建科院,检测业务转型起步。广东建科院主要从事建筑工程质量检测、产品质量检测和技术服务等,这是公司检测业务方面继9月份战略合作天堂硅谷的又一重大进展,此次框架协议为双方未来合作提供良好铺垫。我们认为此次合作彰显公司同行业检测并购的决心,同时预示检测业务转型起步。
检测业务多方式扩张,政策利好行业长期发展。公司在年初已提出向检测行业发展转型的战略规划,主要通过在省级建科院体制改革契机完善布局,借助建科院科研技术提升业务实力,目前参股建科院扩张方式进展顺利,此次战略合作广东建科院再次向市场明确战略转型意图。另外,公司积极关注已有建筑和铁路公路检测项目并购,同时密切注意跨行业检测业务。检验检测被国家定位为八大高技术服务业领域之一,2月份国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,鼓励非国有资本参股组建混合所有制检测检验集团。我们认为随着检测业务地域限制、行业限制逐步打破,行业改革逐步明朗化,未来实现市场化竞争可期。
减水剂业务布局完善,业绩稳定增长。目前公司已在全国十个省份布局产业基地,新增省份业务增长将提高减水剂业绩增速,随着外延扩张新模式的开启,未来2-3年减水剂业务有望保持20%左右的复合增速。上半年受益成本端工业萘价格改善,叠加公司技术优势,公司减水剂收入增长16%,高于行业平均增速。我们预计下半年原料价格反弹有限,随着三代减水剂占比逐步提升,毛利率有望持续改善,业务维持稳定增长。
维持“买入”评级。考虑到公司成本端持续改善,近期携手天堂硅谷,同时战略合作广东省建筑科学研究院,通过各种渠道积极布局检测并购,我们维持EPS1.04/1.32/1.66元,维持“买入”评级。
梅泰诺:Q3实现高增长,转型发展快马加鞭
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级 ,目标价32元。公司正从传统的通信铁塔制造和网优领域向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。商业模式的变化预计将显著改善其现金流,推动其长远发展。同时,赛伯乐入股完成后将加速推进新业务转型。预计2014-2015年EPS 分别为0.46元/0.65元,维持目标价32元,维持“增持”评级。
4G 驱动通信塔制造业务快速增长,Q3业绩超预期。公司预告前三季度净利润3040-3800万元,同比增长20%-50%。折算Q3实现净利润1646-2406万,同比增长37%-100%,超市场预期。业绩增长的主要原因是国内4G 网络建设如火如荼,新建通信塔需求增长较快。此外,运营商推行铁塔集采政策也有助于行业集中度提升,利好梅泰诺。公司主营业务快速增长为其进入新的业务领域奠定了良好的业绩基础。
赛伯乐入股,转型发展快马加鞭。赛伯乐的入股,有助于公司在战略规划、外延并购方面拓展视野,转型发展快马加鞭。一方面,梅泰诺在通信塔制造和建设施工领域经营多年,借铁塔共建共享的政策东风,进入铁塔运营领域。目前已在南京经济开发区、贵州贵安新区进行通信铁塔的大规模投资建设。预计到2018年公司将拥有铁塔数量达6000座,带来的毛利润将达2.8亿元。另一方面,公司在移动互联网侧推进的M-pay 平台即将进入用户拓展阶段,借此构筑运营商、银联、商家、用户之间的共赢平台。
风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。
中集集团:今年增长趋于明朗,明年还有更大空间
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
中集集团发布公告,预计今年1-3季度实现归属于母公司股东的净利润较上年同期增长50%至100%;其中,3季度单季度实现归属于母公司股东的净利润同比增长30%至80%。如果按中位数计算,则3季度单季净利润为659百万元,1-3季度合计为1,694百万元,对应EPS 为0.64元。
多因素推动公司业绩改善:(1)集装箱需求回暖:根据国家统计局的数据, 今年7~8月我国集装箱产量合计为2,551万立方米,同比增长45%,考虑到当前价格水平好于去年同期,预计公司集装箱板块3季度利润贡献良好。(2)海工进展顺利:9月18日晚间,公司公告重大诉讼进展,收回巴西项目回款10,555万美元,包含应收账款7,760万美元、利息2,772万美元,考虑到应收账款坏账准备的冲回和利息收益,预计对中集来福士的利润形成积极增益。(3)道路运输车辆、能源化工装备等业务实现良好增长。
明年还有更大空间:(1)前海海洋金融:深圳卫视报道,9月23日,深圳市市长许勤听取中集集团发展情况和前海项目专题汇报。公司有意联合各方面力量,共同打造国际级海洋金融服务中心,未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心,承接高端海洋产业向中国转移。(2)新业务模式贡献:公司的船舶海工研究院与金融租赁公司合作,总额达到20亿美元的集装箱船项目获益明显,今年已交付两艘,明年将陆续进入批量交船期。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,509、78,830和90,257百万元,EPS 分别为0.991、1.379和1.742元(H 股定向增发摊薄前)。基于公司集装箱业务已企稳回升,海工业务实现扭亏为盈并且未来利润弹性较大,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为19.82元,相当于2014年20倍PE 估值。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。
金卡股份:智能燃气表持续增长,参股公司并表增厚业绩
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
金卡股份发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9695万元—11458万元,同比增长10%—30%。
事件评论
智能燃气表持续增长,传统燃气表销售放缓。今年以来公司加大智能燃气表市场推广,强化销售渠道,智能燃气表及其系统软件销售额持续增长。但受制于房地产销售及竣工面积增速下滑,传统燃气表销售增速有所放缓。未来将通过创新销售方式推动国内智能燃气表替代加速,并拓展至国外市场,销售增速有望回升。
参股公司并表,增厚业绩。报告期内石嘴山市华辰投资及其三家全资子公司、克州盛安、鼎盛热能1-9月经营业绩纳入合并范围,导致净利润同比回升。
进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极,发挥协同效应推广智能气表,拓展中长期成长空间。具体分析如下: 天然气阶梯式计价是未来大趋势,智能燃气表有望充分受益。智能燃气表市场空间大,替代空间可达250-300亿元。但受目前政策和安装成本的制约,渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业深度合作(包括直接参股),公司或占据产业发展的先机。
进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极。昨日公告增资收购石嘴山星泽燃气45%股权(对应供气量为1.95亿方/年,各类燃气用户17万户,CNG 加气站5座,用气车辆约6000台)仅是外延扩张的开始。通过收购或参股民用燃气供应企业、工业燃气供应企业和加气站等(如2013年收购的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权),大踏步进军天然气下游产业链,后续资本运作值得期待。
业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约6.2、8.0亿元,净利润约1.43、1.85亿元,EPS 约0.80、1.03元/股,对应PE 为35、27倍。维持“推荐”。
风险提示
智能气表业务推广进度低于预期;天然气下游业务扩张速度低于预期。
富瑞特装业绩预告点评:LNG气瓶需求或持续向上,新增长极提升长期潜力
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
富瑞特装发布业绩预告,1—9月实现归属于上市公司股东净利润16,539—21,500万元,去年同期约为16,539万元,同比增长0%—30%。
事件评论
8月份开始LNG 重卡行业销量同比快速回升,带动三季度气瓶销售转好。
受制于行业需求疲弱,上半年 LNG 气瓶、加气站销量均同比下滑。下半年撬装液化设备确认部分收入、LNG 气瓶销量环比、同比大幅改善(8月份开始),推动业绩增速筑底回升。
LNG 重卡行业草根调研反馈,行业好转趋势仍将持续。
我们预计行业向上拐点到来, LNG 车船用气市场回暖且将持续,核心因素是LNG 相对柴油经济性重新上升,导致重卡换装成本回报期变短并促使需求释放。逻辑如下: 按当前市场终端售价估算,等热值LNG 与柴油差价大约在15-20%区间。
“国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升,LNG 经济性进一步凸显。
过去几年加气站新建数量多并呈网络化,降低LNG 重卡加气的隐性成本。
原油跌价以及气价上涨是关注焦点,我们的观点如下: 柴油价格虽有下调,但年底严格实施“国四”柴油替代“国三”成本上升约0.3元/升,形成一定缓冲。
气价上调空间有限,因为:1)进口海气供应增大且价格不高,导致北方液化工厂难以南下;2)大量液化工厂开工率低于50%,竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG 终端价格。
“海气登陆”以及黄标车退出将激活沿海地区LNG 重卡市场爆发。例如,草根调研反馈,上海地区LNG 重卡刚开始大幅增长,未来三年或有较大发展。
定增募集资金将主要投向新业务,培育新增长极。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE 为28、20倍。维持“推荐”。
风险提示
新业务拓展速度低于预期。