陕天然气:业绩增长确定性加强
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
公司全面负责陕西省天然气长输管网的规划、建设及运营,是陕西省唯一的天然气长输管道省属运营商。截至2014年6月30日,公司已建成天然气长输干线11条,总里程接近3000公里,年输气规模达到130亿m3。
2014年中期,公司实现营业收入24.86亿元,同比增长21.99%,实现净利润2.86亿元,同比增长33.80%。公司销售天然气18.46亿立方米,同比增长20.00%。公司城市燃气业务继续快速增长,实现营业收入2.09亿元,同比增长104.43%。
2012年我国天然气消费量占一次能源消费总量的4.8%,而世界平均为23.9%。根据《能源发展“十二五”规划》目标,天然气占一次能源消费比重提高到7.5%。到2015年,我国城市和县城天然气用气人口数量约达到2.5亿,约占总人口的18%。
基于公司稳定的业务增长,和2013年以后年均25%以上的业绩增长预期,给予公司股票27倍2014年P/E(暂不考虑股本扩张的可能),目标价格在12.15元左右是合理的,维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测,EPS分别为0.45元、0.58元和0.79元(暂不考虑股本扩张)。维持对公司股票的投资评级为“增持”。
风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩。
潍柴重机:业绩拐点确认,大机业务步入收获期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
潍柴重机发布2014年中报,1-6月实现营业收入15.03亿元,同比增加34.88%,实现归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增加6.55%。
事件评论
大功率中速柴油机步入收获期,明年可越过盈亏平衡点。大机业务步入上升期,市场开拓顺利,本期大机实现销售收入1.15亿元,环比增长8.5%。在手订单饱满,大功率中速柴油机明年有望实现盈亏平衡。
受益行业基本面弱势复苏,传统发动机业务增长较快。上半年传统发动机实现销售收入9.89亿,同比增长30%+。公司船机市占率连续三年上升,由11年的50%上升到60%+;特别是200、250产品,市场占有率更高。
销售费用、管理费用和折旧增加制约净利润增幅。销售费用大增142%至0.47亿元,管理费用增加19%至0.89亿元,折旧增长67%至0.64亿元,此三类费用合计同比上升0.67亿元,影响净利润增长幅度。预计今年第三、四季度净利润增速或逐季度上升。
依托全系列发动机产品构建竞争优势,启动发电业务转型升级。发电业务子公司在江苏泰州、浙江舟山成立两家合资公司,依托公司渠道网络优势整合销售渠道,增强对中小功率发电机组区域市场的控制力。
生产线搬迁,LNG船用发动机业务值得期待。传统产品生产线搬迁有利于提升产品质量,但随之产生的搬迁费用或影响第三季度业绩。公司积极强化燃气发动机技术储备,根据市场需求适时推广。
业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入分别为31、38亿元,EPS分别为0.27(不考虑搬迁费用)、0.55元/股,对应PE分别为41、20倍,维持“推荐”评级。
n风险提示
大功率中速柴油机市场开拓低于预期;
铸造公司亏损幅度超预期。
天和防务:领先的便携式防空导弹系统企业
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
国内领先的便携式防空导弹指挥系统企业。公司是一家以连续波雷达和光电探测等核心技术进行侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易为主营业务的高科技企业。公司的核心产品为便携式防空导弹指挥控制系统,处于国内领先水平,并且占据国际市场的有利位臵。 国内军品市场稳步增长,积极开拓国际市场。近年来,我国不断加大国防投入,2000-2013年我国军费开支的平均增长率为14.6%,远高于同期的GDP增长率,2014年我国国防支出预算为8,082亿元,较2013年增长12.2%。在国际市场,公司产品目前在已出口区域具有突出的市场地位,相关市场的需求仍在不断增加。
募投项目扩充产能,提升产品供应和创新能力。公司拟募集64,383万元,用于与公司主营业务相关的建设项目及补充主营业务发展所需的营运资金。连续波雷达系统系列产品建设项目为包括连续波目标指示雷达、便携式防空导弹指挥系统等在内的公司现有产品的产能扩建项目;军民两用防务技术研发中心建设项目有利于改善公司设计开发环境,增强公司产品开发与技术创新能力,实现产业升级和公司的可持续发展。
盈利预测与估值:预计公司2014-2016年的EPS分别为1.27元、1.51元、1.77元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予14年40-45倍的市盈率,合理价格区间为50.80元-57.15元。
风险因素:1)公司业绩大幅下滑的风险;2)大客户订单减少的风险;3)毛利润率下降的风险
中航飞机:鲲鹏展翅,海阔天空
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
军机:未来看运20 的量产.
公司是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商,主要生产机型有轰六、飞豹和运8。我国军费连年保持2 位数的增长速度,是轰炸机需求稳定增长的前提,周边局势紧张使得军方购买轰炸机等军用飞机的意愿加强。未来3 年军机订单会保持稳中有升的局面。
运20 是我国自主研发的新一代重型军用运输机,总需求预计达到400 架,2015~2017 年将是从试飞到批量生产的过渡时期。我们预计最早明年可实现交付。如果按照10~15 年装备400 架计算(不考虑出口),则高峰期可达到年产20~30 架。这样,运20 量产期可新增上市公司1 倍收入,如果按照净利润率4%计算,则可新增上市公司2 倍的净利润。
民机:10 年内公司有望成为全球最大的涡桨支线飞机制造商.
中航飞机的涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列,新舟60 需求见底回升,下半年交付进度加快,预计全年可超额实现10 架目标。现阶段涡桨支线飞机在国内运营的情况并不理想,未来其市场仍主要在于出口到亚非拉地区。
飞机零部件:新注入资产盈利可期、ARJ21 即将形成增量.
公司承担了大量飞机零部件的制造任务,主要包括五个方面:一是大飞机C919 部件生产。二是ARJ21 的85%以上的制造量;三是飞机起落架;四是飞机制动系统;五是国际转包生产零部件。
我们认为大飞机资产注入不可信;新注入的资产完成业绩承诺;转包业务继续实现超预期交付;ARJ21 明年其有小批量交付。
业绩预测和估值.
预测公司2014~2016 年分别实现每股收益0.16、0.22、0.30 元,同比分别增长22.31%、35.22%、37.38%。考虑到运20 量产对公司业绩带来巨变的预期,可以给予其估值溢价。我们测算量产年的业绩可达0.40 元,目标价20 元。
秦岭水泥:再生资源渠道王者,尽享政策红利
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
中再生入主,转型再生资源龙头.
近日公司公告重组方案:剥离现有水泥业务,拟以2.75 元的价格增发6.81 亿股份,收购中再生旗下的8 家废旧电器电子拆解公司,成为再生资源行业龙头企业。2013 年中再生营业收入11.4 亿元,净利润1.25 亿元;此次并购资产作价18.7 亿元,中再生及一致行动人将持有上市公司50.02%,中国供销总社成为上市公司实际控制人。
渠道王者,成长空间广阔.
我国再生资源目前以旧货回收、中小回收者为主要的回收模式,废料回收渠道成为企业核心竞争力。中再生利用供销系统全国超过5000 家回收中心,采购网络延伸至终端环节,全国性的回收处理网络布局优势显著。
公司盈利出众(毛利率44.01%,净利率11.74%),未来拥有上市平台的融资能力后,将加速对外扩张;同时,伴随政策红利的释放,集团其他板块营利能力将不断提升,中再生作为全国供销系统国资唯一的上市平台,未来存在较强资产注入预期,外延式成长空间广阔。
尽享政策红利,迎接二次爆发.
电子废弃物处理产业未来将尽享政策红利:1.品类扩容:从“四机一脑”扩容至14 种产品,市场空间翻倍不止,未来计划扩容至28 种产品以上,处理量快速增长;2.税收优惠:再生资源增值税退税政策有望实施,提升盈利空间;3.部分品类(空调、洗衣机、电冰箱)补贴金额上调,规范拆解率提升。预期上述政策出台后,将推动废旧电器电子产品处理市场二次爆发。
给予“买入”评级,总市值目标150 亿元.
假设公司14-16 年拆解量分别为1150、1650、3000 万台(我们在16年的拆解量增长假设中,考虑了公司对外并购有补贴资质的电废拆解厂),预计14-16 年的净利润分别为2.30 亿元、3.96 亿元、6.30 亿元;以重组后13.42 亿股本计算,对应EPS 分别为0.17、0.30、0.47 元。鉴于中再生的回收渠道优势明显,盈利能力高于可比公司及同行领先企业,且目前市值较小,未来成长空间较大;综合比较可比公司估值及市值后,我们给予公司150 亿的目标市值,对应合理价值为11.18 元/股,给予“买入”评级。
风险提示.
重组进程尚未完成;扶持政策出台晚于预期;对外并购未能如期完成
大禹节水:坚定推进土地流转,打造甘肃黑枸杞产业化标杆
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
公司公告了近期重大投资项目《河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化示范项目》已经获得甘肃省工业和信息化委员会备案登记。我们点评如下。
2.我们的分析与判断
(一)种植黑果枸杞可实现“经济效益+社会效益”双丰收
黑果枸杞是我国特种经济植物资源之一,具有药食同源型滋补功能。其味甘、性平,富含蛋白质、枸杞多糖、氨基酸、维生素、矿物质、微量元素等多种营养成分。具有抵抗衰老,改善睡眠、美容养颜和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生长在我国的西北部地区,并且在人类无法生存的荒山野岭、河床沙滩,拥有着极强的生命力。但随着人类对大自然的开发,黑果枸杞的生存空间愈来愈少,目前市场上干黑枸杞销售价格非常昂贵,大多在1600-3000元/公斤之间。目前干黑枸杞普遍收购价在500元/公斤附近,2013年在当地收购价曾一度达到1000元/公斤。
从公开资料了解到,黑枸杞一般三年挂果,5年进入盛果期。每亩产干果大约为80-110公斤(10斤鲜果可以晾晒1斤干果,干、鲜果比例为1:10)。从目前市场销售价来看,终端零售价约1500元/公斤,而田间收购价约500元/公斤。若种植收获进入稳定期,干枸杞田间收购价按400元/公斤,每亩干果50公斤,种植净收益率按30%来计算,每亩净利润可达6000元。
种植黑果枸杞社会效益明显。通过黑果枸杞基地建设,经济灌木林扩大,具有大幅提高林、草植被的覆盖度,减少水土流失,增强防风固沙、保持水土、净化空气,降低风速、吸纳沙尘等生态功能。减少风沙的危害,有利于遏制荒漠化土地的蔓延势头,有利于生态环境的保护和恢复。
(二)甘肃省政府牵手公司开发黑果枸杞高效节水灌溉意在打造甘肃省特色产业
项目规划:本次项目规划种植黑果枸杞50万亩,配套建设滴灌工程并套种苜蓿,其中核心试验基地2万亩,标准化示范区10万亩,辐射带动区38万亩。每5年由政府补贴更换1次滴灌设施。
资金筹措:项目总投资为25.15亿元,其中企业自筹9.14亿元;争取国家开发银行或农业发展银行贴息贷款6亿元;申请财政补助和其他建设资金100,100万元。全部投资分为12年使用,其中2014-2020年为建设投资,投资金额约为114,400.82万元(含建设期利息)。后期为流动资金投资,投资额约为137,111.49万元。
根据《甘肃省“十二五”农牧业发展规划》,枸杞已定为甘肃今后发展的重点特色产业。陇药产业协会编写的《聚焦大品种,打造百亿产业--甘肃枸杞产业发展规划及政策建议》中指出:力争在2018年将甘肃枸杞产值做到100亿元以上。同时,甘肃省委、省政府高度重视,成立了枸杞专业委员会,着力运作打造甘肃枸杞产业,并制定了特色产业发展相关优惠政策。
(三)继广西项目后,公司再次打造高效节水农业标杆
公司2014年与崇左市江州区人民政府签署《农村土地承包经营权转包(租赁)框架协议书》,公司在广西崇左市江州区流转承包共计20万亩土地,分5年转包(租赁)给公司,在新型高效糖蔗种植生产经营等领域开展全面合作。该模式意在要求公司5年内整合20万亩甘蔗用地,全部配套滴灌设施,然后交给公司经营。
本次黑果枸杞项目是继广西甘蔗项目后,公司再一次尝试现代农业产业化的运作。由于项目由于实施期长达6年(2014~2020年),对公司当年财务影响不大。黑枸杞一般三年挂果,5年进入盛果期。每亩产干果大约为80-110公斤(10斤鲜果可以晾晒1斤干果,干、鲜果比例为1:10)。从目前市场销售价来看,终端零售价约1500元/公斤,而田间收购价约500元/公斤。若种植收获进入稳定期,干枸杞田间收购价按400元/公斤,每亩干果50公斤,种植净收益率按30%来计算,每亩净利润可达6000元。
经公司估算,本项目全部建成达产后,正常年可实现销售收入1,745,753万元,正常年利润总额为152,488万元,税后利润为114,366万元(平均每亩净利2287元/亩)。投资回收期(含建设期)为13.59年,总投资收益率为20.84%。
3.盈利预测和投资建议
我们预计公司2014/15/16年EPS为0.25/0.5/0.8元,增速分别为300%/100%/60%,对应当前股价PE为44x/22x/13x,考虑未来国家将对节水灌溉投资加大,13年公司扩张布局基本结束,14年公司主要任务是释放产能,随公司订单量不断增长,业绩拐点将至;另随着公司广西土地流转项目及甘肃黑果枸杞项目的顺利推进,公司将是A股市场中唯一的高效节水农业标杆标的,也是土地流转的成功典范。若将公司的运营模式大规模推广,公司市值成长空间巨大。我们给予“推荐”评级。