导读:
铁路装备招标有望迎来小高潮
中国高铁快速发展将引爆装备制造业新一轮增长
中国高铁"驶出去"形势乐观 "中国标准"欲畅行世界
铁路项目密集开工 年内投资额或超万亿
铁路外交战略推动铁路股进入春天 两角度把握机会
广发证券:关注迈向全球的铁路设备行业
铁路建设板块11大概念股价值解析
铁路装备招标有望迎来小高潮
年内首轮动车组招标结果于近日出炉。中国南车继续保持在250时速动车组上的优势,中国北车则延续了在350时速和高寒动车组上的专长。业内人士根据订单价格及议标情况计算,南北车此次中标金额相当,各自约在230-270亿元左右,符合往年“各分一半”的惯例。
据记者了解,除动车组外,近期货车、电力机车的招标也将陆续开展。今年以来,铁路投融资改革领域的动作连连,将有利于解决铁路中长期发展资金来源的问题。政策红利的释放有助于铁路装备市场景气的持续回升,整车及核心零部件制造商将持续受益。
南北车平分秋色
根据中国铁路建设投资公司公布的中标结果,中国南车包揽全部57列250时速动车组订单,同时拿下93列350时速动车组订单,北车拿下82列350时速动车组订单。
另据8月份公布的招标内容,还有60列为单一采购来源(议标)。其中,高寒车型50列(350时速与250时速各25列),抗风沙动车组10列(250时速,将配备兰新高铁)据记者了解,北车预计将获得全部高寒型动车组议标订单,南车将获得抗风沙动车组订单。
业内人士指出,参考之前的订单价格,并结合议标情况,此次动车组招标中,南车、北车的中标金额相当,各自约在230-270亿元左右,符合往年“各分一半”的惯例。
不过,此轮招标的动车组价格却较往年有所降低据记者从相关渠道了解到,本次招标的250时速动车组最高限价为12530万元/列,350时速动车组17吨的重车型是18650万元/列,350时速17吨以下的动车组是18060万元/列。而往年,250时速动车组均价约1.3亿元,350时速动车组均价约1.9亿元。
“价格降低主要因为生产成本的降低,而生产成本降低主要有三方面因素。”中国北车相关负责人告据记者,一是动车组零部件国产化,二是南北车统型导致共用零部件数量增多,三是短期大额的采购量使得零部件供应商的批量供货量增加,进一步降低了零部件的价格。
“对零部件供应商而言,虽然供货价格降低,但由于国产化提速,其生产零部件的自身成本也降低了。同时,零部件商获得更多的中国市场,加之规模化采购量大,预计对零部件商的利润率影响不大。”上述人士表示。
华创证券机械行业分析师李佳指出,年初南北车动车组在手订单382列,随着剩余车辆在下半年交付完成,南北车业绩将保持高速增长。2014-2015年为高铁通车高峰,路网配车密度提升,同时海外出口不断增长,动车组需求有望持续维持高位。
近期或迎招标潮
去年,铁总分别在8月和12月进行了两轮动车组招标,公开招标动车组合计417列,金额总计约690亿元据记者了解,今年全年铁路预计将采购动车组共计388列,由此推算,四季度或还将开展一轮动车组的招标。
另据业内人士透露,年内第一轮货车招标也于近日开启,预计共招标5586辆,全年共计划招标1万多辆。尽管数量是去年的一半,但在类型上将出现不少新意。
据悉,增加电商专列的采购将是下半年货车招标呈现出的一个新特点。电商专列是顺应国内电商迅猛发展形式而推出的时速在120公里左右的货车,具有快速、安全、大容量、全天候、低碳环保的优势。对于电商企业来讲,可降低运价成本,对于降低社会物流成本也将起到关键作用。
另据业内人士透露,国庆过后电力机车也将招标,预计数量在170台左右。
今年以来,铁路投融资改革领域的动作连连。李佳认为,这将有利于解决铁路中长期发展资金来源的问题,有助于铁路装备市场景气的持续回升,整车及核心零部件制造商将持续受益。(.中.国.证.券.报)
中国高铁快速发展将引爆装备制造业新一轮增长
专家称,由于高铁产业链蕴含巨大市场价值,若能顺利拿下印度市场,中国的装备制造业将迎来新一轮的爆炸式增长
“目前,高铁已经成为中国制造业转型升级的重要标志,也是国家领导人力推的高科技产品,中国高铁在重塑国内制造业企业形象、增加科技输出过程中扮演了关键角色。”中投顾问交通行业研究员蔡建明在接受记者采访时表示。
9月18日,印度总理莫迪与来访的中国国家主席习近平会谈时表示,欢迎中方参与印度电力建设和铁路等基础设施升级改造。不仅如此,中印双方还签署了铁路合作备忘录和行动计划。
据悉,印度计划修建7条连结主要城市的高铁。日前,日本国土交通大臣太田昭宏前往印度,与印方商讨基础设施建设和旅游领域的合作。而据相关媒体报道,太田昭宏此次访问印度的主要任务是向印方推介日本新干线技术,并且争取获得印度的高铁建设订单。
目前,中国高铁“走出去”的步伐已经呈现出逐步加快的态势。最新统计数据显示,中国北车、中国南车两家企业今年上半年的出口签约额总计已达45亿美元(约合276.3亿元人民币)以上。业内专家认为,中国高铁“走出去”给高铁方面的制造企业带来很大的发展机遇,这不仅体现在数字上,相关技术的不断成熟也是中国高铁“走出去”的关键所在。
中国北车副总裁余卫平表示,海外的铁路新建市场、车辆更新换代市场和维修服务市场均有较大的增长空间。其中,南美、中东欧、俄语地区的轨道交通装备进入车辆更新换代高峰期,市场潜力巨大。非洲地区对机车、货车、普通客车的需求正在逐步增加,这一市场起步较低,市场上升空间较大。
对此,蔡建明表示,由于高铁产业链蕴含巨大市场价值,技术研发、设备制造、项目规划、系统调控、售后服务等各环节都聚集了不少企业,若能顺利开拓印度市场,则中国的装备制造业将迎来新一轮的爆炸式增长。
蔡建明分析称,中国已经掌握全部高铁核心技术、核心设备的研发制造,并对部分环节加以升级改造,使得高铁项目总施工成本较日本新干线要低,此外,在良好的产业政策、稳健的开放政策等因素影响下,中国高铁巨头获得南亚市场的可能性较大。不过,中国高铁相关企业在市场宣传、设备维护、系统集成等细节性工作方面还需要提升。(.证.券.日.报)
中国高铁“驶出去”形势乐观 “中国标准”欲畅行世界
除了极为明显的性价比优势,我国在复杂地理条件下修建运营高铁的成功经验更容易获得国际市场的认可
如今的世界高铁格局, 谁更具有话语权,中国和日本都在积极努力。
近日有消息称,印度计划修建7条连结主要城市的高铁,中国正式宣布参与争夺订单;日本国土交通大臣也公开表示,将向印方介绍日本高铁新干线的优点。
无独有偶,9月18日,印度总理莫迪在与来访的中国国家主席习近平会谈时表示,欢迎中方参与印度电力建设和铁路等基础设施升级改造。中印双方还签署了铁路合作备忘录和行动计划。
针对中国与日本在高铁市场上的较量,中国铁路总公司副总工程师赵国堂表示,中国高铁适应各种环境的能力远远超过日本,更容易获得国际市场的认可。
“全球范围内,中国铁路建设具有性价比优势,尤其南美等其他市场开拓顺利,未来有望在东南亚及俄罗斯市场取得进一步突破,铁路设备国际市场有望持续获得重要突破。”国泰君安证券的一份研报指出。
“日本作为世界上最早研究和投入运营高铁的国家,具有先发优势,但目前该技术并不是日本唯一拥有,其先发优势正接受其他国家的挑战,比如中国。”业内专家表示,除了极为明显的性价比优势,从高铁里程来讲,我国一万多公里高铁网累积了运营的经验,以及在复杂地理条件下修建高铁的成功经验,是世界上任何国家无法比肩的。另外,中国拥有的高铁技术是全套成熟的自有版权技术,有完备的世界通行的中国标准。
中国的高铁技术发展迅猛,与国家巨额资金投入密切相关。据统计,2014年中国高铁固定资产投资总额重回8000亿元峰值,极有可能创历史新高。在建项目从年初的44个增加至64个,其中新开工14个项目;年内要建成运行线路12条,投产里程达到5253公里,为历史最高水平。
眼下,“中国高铁”正成为国家领导人出国访问提及的高频词汇。在去年访问泰国和今年访问非洲以及英国之际,国务院总理李克强均积极向访问国推销中国的高铁技术。
“我每次出访都推销中国装备,推销中国高铁时心里特别有底气。”今年8月22日,李克强总理在中国铁路总公司考察时曾表示,中国高铁“驶出去”不仅能带动装备和劳务出口,更会在国际市场竞争中不断提升自身的综合实力。
在“高铁外交”的带动下,经过多年积淀的中国铁路技术,正加快走出去的步伐。今年4月份,由中铁一局施工的委内瑞拉北部平原铁路迪那科至阿那科段正线开始铺轨,这是我国在南美洲铺设的高铁“第一轨”。此外,7月份,由中国铁建参与建设的土耳其安卡拉至伊斯坦布尔高铁二期主体工程顺利通车。(.证.券.日.报)
铁路项目密集开工 年内投资额或超万亿
在4月末铁路总公司上调铁路固定资产投资总额至8000亿元之后,铁路投资已于目前正式铺开。哈尔滨至佳木斯铁路、杭州至黄山铁路、额济纳至哈密铁路等多条线路已经先后开工建设,未来数月还将有13条铁路逐一开工。
由于新项目激增,目前铁路投资总招标金额已达1.35万亿元。有分析人士预计,即便铁路总公司不再继续上调投资计划,铁路投资总额年内也有望逼近或超过1万亿元。
铁路投资进入密集期
根据铁路总公司披露的资料,6月30日,国内共有4条铁路同时开工建设,分别是京沈客专河北辽宁段、杭州至黄山铁路、哈尔滨至佳木斯铁路、怀化至邵阳至衡阳铁路。随后在7月3日,哈密至额济纳铁路项目新疆段土建工程也在哈密东站宣布启动。而在未来数月内,另有13条铁路将密集开工,总投资约为3300亿元,接近铁路投资全年计划任务的50%。
以哈密至额济纳铁路项目为例,该项目里程629.9公里,总投资为98.7亿元,穿越蒙、甘、疆三省区,与西北、华北、环渤海铁路网连为一体,被称为大秦铁路之外新疆煤炭外运又一条重要干线。
实际上,在上述5条已动工的线路中,哈密至额济纳铁路项目并非投资额最大的铁路项目,哈尔滨至佳木斯铁路里程虽仅为343公里,不过投资额却高达347亿元。另外,怀化至邵阳至衡阳铁路总投资为324.3亿元,杭州至黄山铁路总投资为338.3亿元,京沈客专线总投资则接近1300亿元,仅辽宁段即超过550亿元。
相比于其他投资手段,以铁路投资为代表的“铁公基”更具规模性。国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆曾表示,铁路投资仍为稳增长的首选利器。安信国际7月初发布的研究报告指出,今明两年铁路新通车里程均应超过8000公里,总投资则为1.4万亿元。
国海证券分析师李亚明认为,要保证今年实现7.5%的GDP(国内生产总值)增速,基建投资必须超预期加码,其中就包括国内铁路投资加速,以及实施高铁输出战略,如欧亚高铁、中亚高铁和泛亚高铁。
至于铁路投资资金来源问题,安信国际认为,去年3月份铁路总公司成立后的“政企分开”工作及铁路改革正在深入推进,目前成立铁路发展基金及运价改革等举措将为铁路投资提供资金保障,而铁路运价改革也被视为铁路投资吸引民间资本的重要手段。
今年2月份,发改委将铁路货运运价从政府定价改为政府指导价,4月份再度将准池铁路货物运价交由市场调节。
另据了解,在发改委、铁路总公司层面密集批复、投建铁路项目的同时,各地也在采取多种途径进行立项、筹资,试图引入更大规模的社会资本。
投资额或上调至万亿
今年年初,铁路总公司在全路工作会议上将年内铁路固定资产投资初定为6300亿元,而后小幅调增至7000亿元。4月上旬,铁路总公司再度将铁路固定资产投资额调至8000亿元,铁路投资项目则从年初的44个增至64个。
历史上铁路投资额曾于2010年攀升至8427亿元的峰值,今年8000亿元的投资额系第二历史高位。李亚明预计,下半年铁路投资总额再次上调至1万亿元的可能性很大。
根据李亚明的测算,铁路投资总额2008年及2009年分别同比增长62%、69%,保守估计今年铁路投资总额将同比增长53%至10027亿元。
事实上,由于上半年铁路投资总额提升至8000亿元,导致新项目激增,总招标金额已达1.35万亿元,仅上海局招标金额即达2394亿元。有分析人士预计,由于民营资本的不断参与,即便铁路总公司不再继续上调投资计划,铁路投资总额年内也有望逼近或超过1万亿元。
在铁路投资额攀升的同时,城市轨道交通投资额也稳步攀升。数据表明,今年年初存量、新开工城市轨道交通项目已达到3000亿元,同期铁路投资预期投资规模约为7000亿元,二者总规模超过万亿元。
铁路投资与城市轨道交通投资同时推进也令基础建设投资在上半年迎来高潮。上半年,中国铁建、中国中铁等公司在铁路建设和城市轨道交通方面均取得了不小的订单。如中国中铁子公司中铁四局集团6月份曾中标宁西铁路西安至合肥段增建第二线(上海局管段)站后工程项目,另一子公司中铁五局集团则中标长沙轨道交通3号线一期工程土建施工项目。
安信国际表示,随着铁路投资高峰期的到来,今明两年年新增动车组等设备需求将达到历史高位。(.证.券.时.报.网 .李.雪.峰)
铁路外交战略推动铁路股进入春天 两角度把握机会
今年以来,相较水利、公路等领域投资增速回落,政策上的利好和资金上的落实让今年上半年铁路建设可谓是“一骑绝尘”。基建投资力度加大的同时也激发了二级市场上铁路基建板块的活跃,以中铁二局、中国南车、中国北车为代表的铁路股股价近期出现持续上涨。
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相关资料显示,今年以来铁路总公司已经第三次上调全年铁路固定资产投资计划。投资总额从年初的6300亿元左右连续3次上调后达到8000亿元,较年初原定目标增长了27%。其中,开工项目增至64项,投产新线确保达7000公里以上,设备投资额由1200亿元增至1430亿元以上。这从国家统计局发布的相关数据也佐证了上半年铁路投资的加速:铁路运输业投资增长14.2%,增速提高5.9个百分点。
其实,相较规划制定的轻松,钱的问题一直是困扰铁路基建的瓶颈,多年来,很多基建项目开工后常因后续投资不到位而导致项目延期。不过,随着去年3月铁路总公司正式成立和随后政府出台多项扶持政策,如国务院下发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》、设立铁路发展基金吸引社会资本投入等,我国铁路建设资金缺口问题终于得到了一定改善,而近日国家发改委会同财政部、交通运输部发布的《铁路发展基金管理办法》对未来铁路建设的稳定起到进一步保障作用。据了解,该基金总规模将有可能达到每年2000亿至3000亿元,再加之杠杆的作用,该基金将有望为行业带来6000亿至7000亿元的投资。
7月16日,国务院总理李克强在主持召开的国务院常务会议中,要求在落实定向调控措施上持续发力,加快前期工作,落实配套资金等相关条件,推进铁路、重大水利工程等建设。
多部委力保铁路建设推进
对于如何看待下半年铁路基建板块,大多数分析师在接受记者采访时表示看好,原因是除政策上、资金上的跟进外,更主要是认为今年8000亿元铁路投资将会在下半年集中投放。与此同时,他们也认为考虑到目前国内面临的经济下行压力,国家只能通过不断加大基建投资力度,如通过铁路建设投资等去稳定经济增长。
分析师认为,一方面,铁路建设是国家稳增长和保就业的直接而有效途径。由于铁路建设投资规模大,产业链涉及钢铁、水泥等大量建材,同时创造大量就业岗位;铁路建设推动外部产业和人口等资源导入沿线城市,带动当地经济发展。另一方面,我国铁路基建投资有较大空间,主要需求来自中东部快速铁路网完善、西部铁路建设和大中城市群内部城际铁路网规划建设。
从目前各地方政府相继出台支持铁路建设的政策看有利于铁路建设发展。6月24日,浙江铁路建设出炉,计划未来4年(2014年至2017年)浙江将开工16个铁路项目,投资1350亿元,预计至2020年浙江铁路营业里程将达到4000公里。而6月初,甘肃省通过了《关于进一步抢抓机遇加快推进铁路建设的意见》。今年计划投资的64个铁路项目将在8月底前批复完毕,各地下半年会在基建方面投入更多,新一波铁路开工潮正要袭来。
“新一届政府领导对铁路投资支持的表态很坚决。而且中央投资仍是短期铁路建设的重要资金来源,历史上铁道部投资占铁路基建投资80%左右。而且近期项目开工进度加速释放积极信号。铁路建设首先利好铁路基建子行业发展。其次,随着铁路通车高峰期到来,新通车铁路导致交通设备需求密集增加,特别对于高铁项目,在新项目通车后网络效应增强,有利于客座率上升,预计动车组需求将爆发”。国泰君安证券分析师如是分析道。
走出国门开拓新市场
近日,国家主席习近平的拉美访问之行,再次将中国铁路项目推向国际市场。中国、巴西、秘鲁发表联合声明将扩大南美洲交通基础设施建设,实现巴西同秘鲁铁路线贯通。而在此前,李克强总理访问欧洲、东南亚等国家,也多次力推中国铁路,5次出访中有4次都明确提到了高铁,频率最高时两次间隔时间不过一个月。
随着国家领导人出访时频频推广,以及与海外暂签合同看,中国铁路设备商进入拉美市场的步伐正在加快。中国南车方面表示,我国出口量最大的城际动车组首批车辆在阿根廷萨缅托线投入运营。统计数据显示,2009~2013年间,中国北车累计获得了巴西42亿元订单、阿根廷57亿元订单;中国南车累计获得了阿根廷60亿元订单。“目前铁路设备行业景气度向上,海外市场的突破是潜在催化剂。”有券商人士指出,随着高铁客运量高速增长,高需求将催生快速铁路网加密时代来临,将有效引发动车组新增需求,利好设备制造商。如中国北车的大功率机车获得白俄罗斯的认证,铁路罐车则通过了欧盟的相关认证。
两角度把握铁路股机会
铁路行业主要分为铁路基建、铁路交通设备制造及铁路运营三个子行业。铁路运营子行业在目前客运受制于铁路公益性定位,而货运提价后在中国经济尚未完全企稳的背景下,面临货运量下行的压力,运营板块面对一定的经营压力。分析师认为,短期内最直接受益的是铁路基建子行业,它将受益于政府的铁路建设刺激政策。
对于铁路基建板块,市场资深人士安阳认为,“铁路基建股符合低价、主板、国企等题材,目前开工项目剧增,尤其可关注动车组招标受益股”。有消息称,中国铁路总公司将于近日启动今年首次动车组招标,数量大约在300列左右,总规模约600亿元。从招标内容看,无疑中国南车和中国北车将成为本次招标最大受益者。而据中国南车公司相关人士透露,近期南车的定单非常多,这源于国内高铁建成里程不断增加、动车组开行班次增加、高铁外交带来的国外订单等诸多因素。
而对于中国北车,瑞银证券分析师则预计,随着新一轮动车组招标启动,强劲的客流量增长对于动车组的需求形成有力支撑。受到新车交付反弹和维修业务增长的推动,预计中国北车今年的动车组收入将同比增长40%,毛利率将从2013年的17.2%进一步提高到17.8%,收入增长和毛利率的提高将带动净利润同比增长约30%。
当然,具体落实到铁路基建板块的投资机会上,投资者可从两方面去把握:一方面围绕铁路基建以及相关硬件配套设施方面,包括轨交建设、轨交运营、车辆建造等相关上市公司的龙头企业将直接受益。重点关注包括中国南车、中国北车、时代新材、北方创业、晋西车轴、永贵电器等。另一方面,围绕铁路建设的提速,铁路领域的信息化业务的服务商有望从中受益,相关重点个股包括世纪瑞尔、鼎汉技术、辉煌科技、佳讯飞鸿等。
记者注意到,在市场预期高铁投资加速的情况下,产业链上有相关公司上半年业绩已经有明显的改善。如永贵电器就预告,公司上半年营业收入增长较快,净利润增长105%~135%,达到4644万元~5323万元。主要系动车组连接器、城轨车辆连接器、铁路机车连接器、电动汽车连接器同比均有较大幅度增长。下半年有望在动车组零部件招标中取得订单进一步突破。今年涨势较好的北方创业,预计2014年半年度净利同比将增长30%~40%。上年同期为1.62亿元。公司主营为研制、开发、生产、销售铁路车辆、压力容器、车辆配件及进出口等。(.证.券.市.场.红.周.刊)
广发证券:关注迈向全球的铁路设备行业
日前,广发证券发布的行业策略报告认为,中国铁路设备行业已经成为迈向全球、友谊四海的纽带,建议关注行业相关标的。
回顾2013年,广发证券指出,自中国铁路总公司成立以来,市场对于铁路设备有持续性的忧虑,其中,2013年主要是担忧客户采购意愿(是否会减弱资本支出)、企业盈利能力(是否会压制产品价格)。经历了两轮大规模车辆招标,市场对铁路设备信心有所恢复。
直面2014年,今年以来,中国铁路总公司多次上调投资计划,并强调今年包括投资完成额、新开工项目、新增通车里程等主要建设指标将顺利完成,而市场担忧的主要是国内需求的持续性(基建已在高位,车辆购置是否同样见顶回落)、海外市场空间(海外高铁项目未见落定)、海外项目盈利能力(中国企业在海外的竞争)。
对此,广发证券认为随着铁路内在生命力激活、国家多层次支持,特别是铁路设备企业技术积累和市场突破,上述疑虑也将逐个解开,铁路设备行业面临着四大积极因素。一、动车组的需求预期向上修正,其表现为客流驱动逐渐取代基建驱动,保有量上升推动维修收入提升;二是政府进一步强调改革,今年8月经济数据显示增长放缓,而李克强总理表述今年余下时间将全力推进改革,而不是采取传统刺激方式;三是海外市场全面突破,今年以来中国南车、中国北车的出口订单同比增长均超过100%,全球竞争力得到充分证明,而对于两家企业的竞争,也不排除国家做进一步的谋划协调的可能性;四是国家酝酿顶层设计,上合组织正式签署成员国之间的国际道路运输便利化协议,对铁路的推介不仅是“推销产品”,而成为国家安全、外交战略的重要部分,所谓迈向全球、友谊四海的纽带。
基于前述分析,广发证券认为,高铁的综合优势逐渐得到全社会认可,国家高层力推中国高铁技术输出,铁路设备企业作为高端装备制造业的盈利能力不断加强,基于行业需求和铁路投融资改革形势,建议关注铁路设备行业。
铁路建设板块11大概念股价值解析
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时代新材:并购实现跨越发展,风电回暖促增长
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:姚玮 日期:2014-04-23
有别于市场的观点:公司具备多元化、国际化的技术积累和市场经验,在传统主业轨交业务保持稳定增长的基础上,通过技术延伸汽车领域,收购BOGE公司,“以小吃大”,收入将大幅增长,BOGE在人力成本等多方面存在很大改善空间,14年盈利可期;并购运作方面如能引入境外低成本资金,将能大幅降低财务费用负担,盈利前景好于市场预期。
并购BOGE实现汽车领域跨越式发展 原有汽车业务快速增长。公司主营高分子减振降噪弹性元件,原主要应用于轨道交通领域,后通过技术延伸拓展至汽车市场。目前,公司已形成了以橡胶制品、软内饰类产品等为主产品体系,致力于汽车的节能、降噪、环保和舒适性改进,是国内首家NVH(噪声、振动与声振粗糙度)整体解决方案的提供者。2012年,汽车领域收入达到3亿元,实现汽车市场大客户整体销售额增幅70%以上,在一汽、北汽、宇通等市场份额提升快速,并开始进入陕汽、广汽等供应商行列。收购BOGE实现跨越式发展。13年12月,公司与采埃孚集团签订协议,拟收购其旗下的BOGE橡胶与塑料业务全部资产。BOGE主营高端汽车橡胶减振件与精密注塑件(汽车AVS),在该领域世界排名第三,主要产品包括橡胶产品和塑料件,其中橡胶减振制品销售收入占90%以上,产品主要应用于底盘、动力系统与商用车等。BOGE的主要客户为世界著名的汽车整车制造商,如:大众、福特、戴姆勒、通用、宝马、菲亚特-克莱斯勒、吉利(沃尔沃)、塔塔等,其产品销售收入的80%左右。BOGE 12年收入6.4亿欧元,收购完成后,公司收入将实现大幅增长。目前国内汽车用减振制品市场容量约为196亿元,公司市场占有率尚不足1%,并购完成后,时代新材在汽车AVS领域的占有率将显著提升。多方改善14年有望扭亏。BOGE近年来处于亏损状态,12年和13年上半年净利润分别是-1.32、-0.23亿元,但14年有望扭亏,主要是因为:一、目前亏损主要来自德国BOGE(约占70%),存在改善的地方比较多,如德国亏损的原因是人工成本比较高,占20%,包括生产、研发、IT等人员可陆续前往东欧、南美和中国,将大大降低人力成本。二、主要增长点来自于中国业务的快速增长,自BOGE中国成立以来,每年保持50%的销售增长率,并于去年进行了大规模的扩建,未来将成为最大的增长点。海外贷款或可降低财务费用。本次交易为现金收购,其中70%资金来自银行贷款。根据时代新材2013年三季报披露的财务数据测算,本次交易完成后,上市公司的债务规模将从22亿元上升为约39亿元,公司的资产负债率将从42%上升为约56%,公司偿债风险提高。但公司目前正积极寻求海外贷款,由于海外资金成本大大低于国内,如若成功将能在很大程度上降低公司财务费用。
风电市场回暖,“订单提升+结构改善”提升盈利能力
去年三季度以来,国内风电行业筑底回暖的预期逐渐增强。13年全国累计并网容量和年发电量均同比增长30%左右,平均弃风率为11%,比2012年降低6个百分点。14年全国能源工作会议明确了风电装机规模将继续增长,全年的风电装机目标为1800万千瓦。公司风电业务开始于2009年,通过与国防科大合作,并且引进国外设备,快速切入风电叶片领域。公司技术先进,是国内唯一一家在风电叶片模具具有兼容性的企业,而且加长叶片,减少了重量,使其能够在西南等弱风区使用,增强市场竞争力。去年四季度以来,随着行业回暖,公司订单大幅增加,预计14年能实现1000套产量,同比增长100%左右。除此,公司在产品结构方面持续改善,大功率产品占比不断提升。目前订单主要集中在2-2.5MW叶片,占比约2/3,相比去年提升较大,公司盈利能力提升。
军品、环保水处理将成新增长点
公司通过特种装备市场所有认证,承接科研课题近20项。其中,某型直升机花键转接套项目装机试飞成功;与中航工业发动机公司签订了项目开发协议。公司并购及增资后持有青岛华轩60%股份,是国内少数几家具有海水淡化系统工程业绩的环保水处理公司,有望成为未来新的利润增长点。盈利预测与估值: 不考虑并购并表,我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48、0.59元,对应24、19、15倍PE。考虑到国内下游行业景气复苏,公司并购带来快速发展,首次给予“强烈推荐”评级。
大秦铁路:“营改增”暂时负面影响一季报
大秦铁路 601006
研究机构:瑞银证券 分析师:饶呈方 撰写日期:2014-04-29
2013 年实现净利润126.9 亿元(YoY :+10.32%),基本符合预期大秦铁路公布2013 年年报,实现营业收入513.4 亿元(YoY :+11.1%),净利润126.9 亿元(YoY :+10.32%),基本符合我们预期。其中来自朔黄铁路的投资收益同比增长29.6%至26.7 亿元。综合毛利率较2012 年下滑140ppt 至35.1%,营业成本同比增长14.1%。成本的上升主要来自于人工成本(增加15 亿元,+22.5%YoY)、材料成本(增加4.2 亿元,+27.5%YoY)和大修支出等(增加2.6 亿元,+21%YoY)。公司2013 年每股股息0.43 元,股息率为50.4%与2012 年持平。
一季报受“营改增”暂时负面影响,低于预期公司同时公布了一季报,实现营业收入129.2 亿元(YoY :+7.04%),净利润35.3 亿元(YoY :+3.39%),低于我们的预期。我们估计主要受铁路运输“营改增”和人工成本上升的影响。铁路运输增值税销项税率11%,之前营业税率约为3%,而由于固定成本占比高导致可抵扣进项税较少,从而增加了税负。我们估计大秦铁路提价后的运输收入以及朔黄铁路的运输收入均受到负面影响。但我们预计该影响是暂时的,经过一段时间实行后“营改增”对铁路的影响得到量化,相关部门将会有具体政策补助细则出台。
预计今年运量稳定增长,或仍需进一步控制成本一季度大秦线运量达到1.13 亿吨,同比增长1.1%,占我们全年运量的25%。
公司今年大秦线经营目标为4.6 亿吨,高于我们4.52 亿吨的假设。从一季度情况来看,人工成本仍有一定程度上升,全年来看公司或仍需要进一步控制成本。
估值:维持“买入”评级,目标价11.10 元我们维持目标价11.10 元和“买入”评级,目标价基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC 8.8%)。
广深铁路:营改增和运输市场竞争加剧等因素影响公司利润
广深铁路 601333
研究机构:中金公司 分析师:任重,杨鑫 撰写日期:2014-04-25
一季报业绩低于预期。
公司2014 年一季度收入35.14 亿元,同比下滑5.3%,归属母公司净利润9700 万元,对应每股盈利0.014 元,同比下滑63.8%,低于预期。
发展趋势。
客货运量双下滑。客运方面, 由于公司一季度停运了两队客车(深圳-上海,广州-柳州),2014 年一季度客运量同比下滑8.7%;货运方面,受需求疲软和公司2 月中旬提价的影响,一季度公司货运量同比下滑12.4%,3 月份下滑17.0%。广深高铁福田站在今年下半年投入运营将会造成分流影响,我们下调客运量预期,认为全年有5%的下滑可能,而货运量潜在仍有5%左右的下滑空间。
成本压力仍然较大。今年一季度成本同比增长4.0%,管理费用上涨13.1%。展望全年,我们预计成本费用增长5%~10%,主要因为公司依然面临人工成本10%~15%的增长压力。
营改增拉低净利润水平。我们在财政部和国税局发布铁路运输业实行营改增的通知时测算过营改增对广深将会产生~18%的盈利负面影响,公司净利润大幅下滑64%一部分原因要归结于营改增的影响。原则上财政将予以补贴,但额度和时点仍有不确定性。
受益于铁路改革,客运运价和土地开发将是关注重点。未来关注重点在客运价格改革预期,我们测算客运价格调整对广深铁路的盈利弹性较大,提价1%将增厚2014 年盈利3.6%。公司在铁路改革进程中存在潜在的土地重估、多元化发展和外延式扩张机会。
目前铁路土地综合经营开发已经提上日程,考虑到广深拥有一定的高价值土地储备和废弃货运站开发机会,将成为铁路土地综合开发经营的最大受益者。
盈利预测调整。
不考虑后续的营改增税费补贴,以及潜在客运价格上调的影响,保守起见我们下调公司2014/15 年盈利预测27.5%/31.1%至每股0.15/0.14 元,盈利增速分别为-17.0%/-4.2%。
估值与建议。
公司盈利对铁路客货运价改革弹性较大和铁路土改破题广深将成为最大受益者,我们暂维持“推荐”评级,并维持目标价人民币3.54 元(0.9x P/B),建议博弈提价和改革预期进行波段交易。风险:经济复苏不及预期,客运价格上调时点和幅度不及预期。
铁龙物流:下半年盈利低于预期,特箱快速扩张
铁龙物流 600125
研究机构:安信证券 分析师:汪立 撰写日期:2014-04-09
全年盈利略低于预期,下半年净利润降幅超过18%:2013年公司实现营业收入42.8亿元,同比增长4.0%;营业成本为36.1亿元,同比增长5.5%,毛利率比去年同期下降1.2个百分点至15.6%;营业利润为5.3亿元,同比下降4.1%;实现归属母公司所有者净利润为4.2亿元,同比下降8.8%;实现每股收益为0.32元,略低于我们预期。公司下半年盈利情况明显差于上半年,1-4季度净利润同比增速分别为5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%,毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。
特箱业务毛利较快增长:2013年公司特箱业务有4千多只新箱投入使用,全年特种发送量为56.53万TEU,同比减少2.6%,其中增量主要是不锈钢罐箱发送量增长近一倍,干散货箱、冷藏箱也有一定增长,发送量下降主要受木材箱、水泥箱发送量减少影响。特箱业务收入同比下降1.1%,但是毛利同比增长24.3%,主要是发送量结构变化,高毛利率产品收入比例提升。2014年公司拟投资4.3亿元新购臵3000只罐式集装箱和2500只干散货箱,同时还将完成之前未实施完毕的购臵计划,铁路特箱业务处于快速扩张期。
除特箱外其他业务盈利均有所下降:公司全年完成货物到发量4955.66万吨,同比下降10.5%,运量两年连续下降,收入同比增长9.1%,主要是贸易收入增加所致,该业务毛利率下降2.3个百分点至12.2%,毛利同比下降8.1%。铁路客运因部分车辆到期陆续下线导致收入同比下降18.8%,毛利同比下降27.1%。房地产业务结算收入同比下降10.1%,毛利同比下降7.7%。
投资建议:增持-A投资评级,12个月目标价5.94元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.53元,当前股价对应2014年动态市盈率为16.0倍;维持增持-A的投资评级,12个月目标价为5.94元,相当于2014年18倍动态市盈率。
风险提示:特箱业务盈利低于预期。
中国铁建:2013业绩好于预期;维稳预期推升估值
中国铁建 601186
研究机构:中金公司 分析师:丁玥 撰写日期:2014-04-01
投资建议
中国铁建2013业绩好于预期。费用率和税率下滑是业绩超预期的主要原因。当前股价中国铁建A/H对应14年P/E分别为5x/6x;PB为0.6x/0.7x。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持港股目标价9.7港币,对应14年8.5xP/E和1xP/B。给出A股目标价5.85,对应14年6.5xPE和0.8xPB。上调A/H股评级至“推荐”。
理由
中国铁建2013实现营业收入5868亿元,同比增长21%;归属于母公司净利润103.4亿元,同比增长20%,每股收益0.84元,高于CICC预期3%。其中,4Q收入同比增长7.8%,净利润同比下降5.5%。2013年每股分红0.13元人民币,股息收益率3.1%。
毛利率下滑;费用率和税率下滑致净利率持平。全年工程板块毛利率持平9.74%,其他板块毛利率均有1-2个百分点的下滑。三项费用率下滑0.42个百分点,是业绩超预期的主要原因。有效税率下降1.7个百分点,抵消了毛利率的下滑,净利率持平为1.8%。
经营现金净流出扩大,总资产周转率小幅提升。2013经营现金净流出93亿元,环比收窄同比大幅扩大;4Q净流入19亿元,同比下滑47%。主要因为4Q加大了对房地产板块的投入,增加土地储备,但固定资产投资净额增幅小,因此总资产周转率仍有小幅提升。ROE提升1个百分点至12.8%。
新签订单增长,铁路和市政加快发展。2013年新签订单8535亿元,在手订单维持1.7万亿元,为13年收入的3倍。铁路改革积极推进,投资有望超预期。铁路改革的推进信息频出,如“铁总开始盘活资产,闲臵土地不排除用于房地产开发”、“铁路运价上调”、“新批铁路项目”,其中落实了部分线路的资金来源来自社会资金。市场预期的6300亿元投资当中,并没有包含社会资本和地方政府投资,后续更新有望超市场预期。
盈利预测与估值
我们维持14年盈利预测111亿元,给出2015年盈利预测122亿元,对应摊薄每股收益0.90元/0.99元,同比增长7%/10%。
风险
宏观流动性收紧。
中国中铁:管理改善促公司业绩超预期,管理层换届或带来改革新动力
中国中铁 601390
研究机构:申银万国证券 分析师:陆玲玲 撰写日期:2014-04-03
全年业绩增长26.9%,4Q 持平,高于预期:公司2013 年实现收入5588 亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润93.75 亿元,同比增长26.9%,高于预期。4Q 单季公司收入1768 亿元,同比增长7.8%,实现归属于母公司净利润31.2 亿元,同比持平。公司拟每10 股分红0.66 元,分红占归属母公司净利润15%(12 年分红率同为15%)。
管理费用率和财务费用率下滑显著,净利率达2010 年以来新高,趋势有望延续:公司全年实现毛利率10.2%,同比下滑0.4 个百分点(其中受铁路项目赶工和变更索赔批复放缓等影响,铁路毛利率下滑1.6 个百分点,基建下滑0.3个百分点),实现净利率1.7%,达近四年来最高(10~12 年分别为1.6%、1.5%和1.5%)。公司净利率提升的主要原因是:(1)内部管理效率提升,管理费用率降低0.3 个百分点至4.0%;(2)受益于新型融资渠道开拓、加强应收款管理和汇兑收益增长,公司财务费用率降低0.3 个百分点至0.7%,其中4Q 财务费用率仅0.3%,未来公司拟通过发行产业基金、ABS 等方式,进一步增强资金实力。
13 年铁路订单大幅增长,4Q 公路和市政订单增速加快,在手订单较为充足:公司2013 年新签订单9297 亿元,同比增长27%,其中新签基建订单7313 亿,同比增长36%(铁路、公路和市政增速分别为73%、41%和21%)。4Q13 新签基建订单3133 亿,同比增长42%(铁路、公路和市政增速分别为1%、95%和60%),4Q 单季市政占基建总新签比例从1H13 的49%升至62%。公司在手订单13858亿元,订单收入比2.48(12 年为2.7),订单储备仍较为充足。
4Q 现金流改善显著,未来有望持续改善:受益于应收款等内部管理加强,4Q单季经营性现金净流入102.2 亿元,同比增长23%,收现比106%,同比提高12.9 个百分点,资产负债率84.6%,连续第二个季度改善(13 年中报和三季报分别为85.1%和84.8%)。
内外部改革有望推动公司发展创新,维持盈利预测,维持“增持”评级:一方面,铁路投资空间尚大(十二五铁路营业里程新增2.9 万公里,目前仅完成1 万公里左右),同时2014 年两会报告明确将铁路投融资改革作为14 年重点领域,民资入铁有望加速;另一方面,14 年公司高管换届(新总裁仅48 岁),未来3~5 年有望通过体制创新等,实现关键环节改革突破。维持公司14 和15年EPS 0.48 元和0.53 元,增速为10%和9%,对应PE 为5.1X 和4.7X,维持“增持”评级
中国北车:与中国进出口银行签订战略合作协议
中国北车 601299
研究机构:广发证券 分析师:罗立波,真怡 撰写日期:2014-04-23
4月22日晚间,中国北车公告与中国进出口银行签订了战略合作协议,双方将在包括信贷业务合作、咨询服务、非融资类金融业务、海外项目合作等进出口银行经营范围内开展全面战略合作。根据公司海外业务发展的需要,此次战略合作金额为300亿元人民币或者等值美元,进出口银行将在该合作金额范围内,支持公司海外“走出去”项目,双方合作期限为3年。
高端装备出海,获得实质支持:近年来,以中国北车、中国南车为代表的中国铁路装备企业,坚持国际化战略,依靠先进技术和高性价比,正不断获得海外客户的认可,从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举,项目规模也从数亿元到上百亿元,方式从单纯出口产品到技术输出和海外建厂,成绩斐然。例如,近期在南非举行的机车项目招标中,两家中国企业就获得接近30亿美元的大单。中国北车的海外销售收入,从2007年的17.3亿元,增长至2013年的76.0亿元,而今年有望再创新高。
政策支持铁路,调增计划的落实值得关注:根据国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司已将今年铁路建设目标上调,其中,固定资产投资由7,000亿元增至7,200亿元。而考虑到2012-2015年为铁路新线路的投产高峰期,机车车辆购置有希望成为增加投资进行落实的重要部分,年初制定的1,200亿元的购置计划(较上年增长15%左右)具有上调的空间,而动车组仍是最有可能增加购置的产品。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为113,109、130,448和148,835百万元,归属于母公司股东的净利润分别为5,286、6,110和7,119百万元,EPS分别为0.512、0.592和0.690元。基于公司综合实力突出,持续通过核心部件自制化提升盈利能力,国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.13元。
风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
中国南车:动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力
中国南车 601766
研究机构:长江证券 分析师:李佳 撰写日期:2014-04-29
报告要点
事件描述
中国南车发布2014年一季报,实现营业收入184.50亿元,同比下降6.80%;归属上市公司股东净利润7.72亿元,同比下降4.87%;基本每股收益0.06元。
事件评论
13年招标机客货大部于去年完成交付,Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑,动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。
1)年初公司动车组在手订单约160-190列,预计将与年内交付完毕;Q1动车组产品收入39.38亿元,营收占比21.34%,同比增长20.51%,预计Q2动车组将进入交付高峰期,利于公司上半年收入及利润快速回升。
2)Q1城轨地铁产品收入26亿元,同比增长60.05%,伴随在建城轨步入通车高峰期,预计全年城轨订单增幅将超过50%。
3)14年铁路车辆招标已经启动,Q2业务有望快速回升。
通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求,公司在手订单充足,14年首轮招标启动,公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下:
1)通车高峰来临,动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a)动车:“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列,14-15年平均增速超30%;b)地铁:未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上,总需求有望突破1000亿,年均增速25%-30%。
2)在手订单充足,14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元,同比增长42%;14年铁路车辆招标已经启动,客车、机车需求旺盛。
3)多元化战略推进顺利,出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。
预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47,在行业景气度逐步回升的前提下,当前公司估值优势明显,维持“推荐”评级。
风险提示4)14年铁路车辆交付低于预期
晋西车轴:2014年业绩有望企稳回升
晋西车轴 600495
研究机构:山西证券 分析师:李争东 撰写日期:2014-04-24
事件:
公司公告称: 2013年实现销售收入283,002万元,较上年增长9,473万元,同比增长3.46%;实现利润总额14,663万元,较上年减少1,032万元,同比下降6.57%;净资产收益率5.55%,主营业务成本费用率97.84%,年初既定经营目标基本实现。
评论:
公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根,同比下滑1.97%;受市场需求下滑影响,轮对仅实现销量12324套,同比下滑55.06%;由于车辆及摇枕侧架出口情况良好,公司2013年实现铁路车辆销量2311辆,同比增长9.01%;实现摇枕侧架销量3424辆份,同比增长6.77%。
新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势,市场竞争力较强,2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行,2015年有望全面拉开国产化序幕;与此同时,随着公司车辆生产资质更加完善,公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;此外,公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格,公司与海外公司签订长期协议,出口业务实现稳定增长。
2014年铁路行业固定资产投资规模调增,公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上,调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项,增加到48项;二是全国铁路固定资产投资由7000亿元,增加到7200亿元;三是新线投产里程由6600公里,增加到7000公里以上;四是33个开展前期工作项目,必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷,铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能,铁路设备行业将会受益。
评级:
我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元, 以2014年4月23日收盘价12.55元为基准,对应PE 分别为36.29倍和31.87倍,维持公司“买入”评级。
永贵电器:动车组连接器助业绩增长,新业务增添活力
永贵电器 300351
研究机构:华泰证券 分析师:胡浩峰 撰写日期:2014-04-25
事件:永贵电器2014 年4 月24 日晚发布年报及一季报显示,公司2013 年实现营业收入2.25 亿元,同比增长42.06%;归属于上市公司股东净利润6508.1 万元,同比增长24.35%,EPS0.64 元。2014 年一季度实现营业收入6424.6 万元,同比增长148.1%,归属上市公司股东净利润1847.4 万元,同比增长231.09%,EPS0.18 元。
动车组连接器助推业绩增长。2013 年下半年,随着铁总公司招标重启,公司业绩开始出现反转,全年业绩符合预期。公司是国内唯一能够实现高铁动车组连接器国产化的公司,市场份额逐步提升,产品线从250 时速逐步拓展到350 时速。 2013 年,动车组连接器实现营业收入4066.7 万元,同比增长815.6%。同时,自动车组重启招标以来,公司获得南车约1 亿元的订单,可以确保14 年业绩稳定增长。2014 年一季度业绩大幅增长绝大部分归功于动车组连接器的交付。近期,铁总公司上调了2014 年的投资计划,投资额度恢复到历史高点,可见未来三年将是国内高铁建设的高峰期,公司将充分受益,同时,城轨也将开始爆发,助推公司业绩持续快速增长。
新业务添活力。公司依托在高铁连接器的技术优势不断拓展新业务领域,目前重点拓展的方向是新能源汽车、风电、通信和军工。特斯拉掀起了全球发展新能源汽车的浪潮,国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车,大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件,其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。公司新能源汽车连接器经过两年多的研发准备已开始小批量供货,2014 年,新能源汽车连接器实现营业收入1066.4 万元,同比增长491.3%。随着国内新能源汽车的大力发展,公司作为新能源汽车核心零部件供应商将会大有作为,成为公司未来重要的利润来源。
展望2014:业绩高增长确定。稳增长是目前宏观经济发展的重中之重,铁路和城市轨道交通是稳增长最好的投资方向,铁路可以保证国家层面的稳定投资,地铁可以保证地方政府稳定投资,同时,铁路和地铁的发展都是利国利民的,因此,今后几年铁路和地铁都将会得到大力发展,铁路高端零部件公司将会充分受益,永贵电器作为高铁和称轨车辆连接器的重要供应商,业绩将会伴随铁路和高铁发展持续增长。
维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.95 元、1.27 元和1.56 元,对应PE 分别为34.41X、25.76X和20.91X。铁路建设投资重回高点,公司业绩确定性高,同时,新业务打开公司未来成长空间,目前估值合理,维持“增持”评级。
风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。
高盟新材:一季度净利润同比下滑
高盟新材 300200
研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞,麦土荣 撰写日期:2014-04-28
事件:公司发布2014 年一季报,报告期内公司实现营业收入1.14 亿元,较去年同比增长2.54%;归属于母公司所有者的净利润968.48 万元,同比下降5.94%;基本每股收益0.0453 元。
点评:
净利润同比下滑。公司一季度实现营收1.14 亿元,同比增长了2.54%,毛利率也较去年同期上涨了1.63 个百分点,但受新产品研发费支出、中介咨询费增加,以及产品的推广,导致管理费用和销售费用高居不下,净利较去年同期下降了5.94%。其中管理费用较去年同期增加了309.90 万元,达到了1079 万元;销售费用较去年同期增加了179 万元,达到了878 万元。
募投项目完成达产。公司募投项目“2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目”二期于2014 年1 月建成并完全达产,设备已安装完毕并调试,待相关部门项目手续完成后即可进行试生产并正式投入使用。另外,“年产500 万平米太阳能电池背板建设项目”也已于2013 年底达产,目前生产线已安装调试完成并达到了预期可使用状态。公司的募投项目进展顺利,我们预计随着公司新增产能的释放,以及新产品逐步投放到市场,将对公司的业绩形成进一步的支撑。
高铁市场空间广阔。加快铁路建设已成为我国推进经济复苏的重要手段之一,李克强总理在此前主持召开的国务院常务会议上也研究和部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设,预计铁路建设的步伐将加快。根据国家铁路局在2014 年初公布的《中国高速铁路发展情况》数据显示,2014 年我国将有12 条高铁建成运营,投产里程5353 公里, 加上2015 年投产的12 条,未来两年之内,投产运营里程总计将达8887 公里。与主要竞争对手巴斯夫等相比,公司具有较强的成本优势,预计随着高铁建设的推进,将会对公司的高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外,未来3-5 年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。
盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.43 元和0.52 元,对应2014 年4 月25 日收盘价(9.25 元)的动态PE 分别是28、22 和18 倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷;公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。