兰太实业（600328）:业绩大幅好转,未来空间无限
首次覆盖,给予“增 持”评级,目标价11.6元。我们预计公司2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.19/0.27/0.45 元。考虑到公司2014 年业绩出现大幅好转, 同时作为核级钠和钠硫电池受益标的具备稀缺性,给予公司0.60 的PB 估值,高于行业平均水平,目标价11.6 元,首次覆盖给予“增持”评级。
与众不同的认识:主业企稳,费用率下降,公司业绩将于2014 年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷,公司从2011 起一直受市场忽视。2014 年年初以来,公司主业盐化工量价企稳,加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为,公司盐化工稳步上升,成品盐将受益于不断推进的盐业改革,三费逐步得到控制,公司2014 年全年业绩有望翻倍。
政府对核电政策支持力度不断加码,公司核级钠蓄势待发。政府将于2014 年重启核电建设,钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高,而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高,倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。
钠硫电池国产化有望获得突破,利好公司电极钠需求。我们估算到2020 年钠硫电池产值可以达到1 500 亿元,公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商,将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设,另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区,对于风电并网有着十分明显的地域优势。 股价催化因素:盐化工景气上行;核电相关政策出台;钠硫电池国内技术获得实质性突破。国泰君安
三安光电（600703）:下游需求持续拉动公司业绩增长
毛利率回升以及费用率下降带动公司业绩增长。公司第二季度实现营业收入13.54亿元,同比增长30%,实现净利润4.38亿元,同比增长45%,继续保持近一年来的快速增长。公司二季度业绩同比大幅提升主要得益于综合毛利率的上升以及综合费用率的下降。今年二季度公司综合毛利率为42%,较去年同期上涨7个百分点,我们认为毛利率攀升的主要原因有二:一是下游照明市场景气度上升拉动对公司芯片产品的需求,规模效应得以显现;二是技术进步降低产品生产成本,从而拉升毛利空间。费用率方面,公司二季度综合费用率为9.52%,较去年同期下降1.8个百分点,主要是由于银行存款利息增加导致财务费用下降,从而拉低公司综合费用率。
LED应用需求增长护航公司未来业绩。LED应用市场自2013年下半年开始有所复苏,并于今年在LED照明需求向好的带动下景气度得到进一步提升。在这种背景下,市场对于优质LED芯片的需求愈发强烈,公司芯片产品也因此走俏。自今年年初,公司与包括聚飞光电、国星光电、鸿利光电等下游LED大厂签订多个芯片供应合同,同时还承接厦门市路灯等公共照明的LED改造项目,各方合同金额总计超过50亿元,为公司保持高速稳定的营业收入提供有力保障。
多点开花,下半年继续发力。为了进一步满足下游应用的需求,公司将继续扩张现有产能,我们预计公司下半年MOCVD数量将从现有的170台增加到200台以上。同时,为了保证原材料供应,公司将对子公司福建晶安蓝宝石产能进行扩产,鉴于蓝宝石衬底价格今年下半年有继续上涨的趋势,公司自产蓝宝石衬底对公司降低芯片生产成本产生积极作用。除LED芯片业务外,公司还积极涉足集成电路产业,子公司厦门三安集成电路主要从事集成电路设计、制造和封装,产品主要应用于通信、导航等领域。由于集成电路行业与国家信息安全高度相关,因此得到政府大力扶持,重要集成电路产品进口替代是未来发展趋势,所以公司集成电路业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
结论:公司是我国LED芯片行业绝对龙头,拥有规模和技术优势,并且在收购美国流明之后获得大量LED相关专利,为公司产品进入国际市场做好铺垫。随着LED灯具价格的下降,LED照明产品的需求将持续拉升,上游芯片行业也将因此受益。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为49.08亿元、66.65亿元和89.56亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、19.77亿元和25.37亿元,每股收益分别为0.64元、0.83元和1.06元,对应P/E分别为21.70倍、16.85倍和13.13倍,维持“推荐”投资评级。东兴证券
吉鑫科技（601218）:具备多重业绩弹性的风机铸件龙头
公司是风电大型铸件龙头,全球份额30%左右,在风电设备景气上行和整机厂的补库存周期中,具有很强的话语权和业绩弹性。公司强大的铸造装备、工艺实力可以拓展到其他重大装备领域,并贡献业绩增量。公司在手现金可以进一步拓展业务领域。
风电大型铸件龙头,壁垒高。公司是风电大型铸件龙头,全球市场份额30%左右,主要客户包括GE、Vestas、金风科技、远景能源、联合动力等。风机铸件行业目前主要参与企业分为两类,一是专门从事风电相关铸件生产的企业,包括吉鑫科技、佳力科技、无锡桥联等,另一类是具有较强铸造能力的综合性设备企业,包括华锐铸钢、宁波日月、江苏一汽等。风机铸件行业市场集中度高,壁垒体现在硬实力和软实力两方面。硬件方面,公司装备领先,包括熔炼炉、保温炉、行吊等,可浇铸150~160吨的产品,在大容量产品方面具有显著的优势。软实力则是浇铸的成品率,铸造是一门工艺,对模具设计、冷却时间等都有经验的积累,成品率的高低决定了企业的盈利能力甚至存亡。吉鑫科技目前成品率超过90%,体现出显著的竞争优势。公司的龙头地位决定了其对上下游的议价能力,景气周期中提高业绩弹性。
风电装机景气向上,零部件企业收益。受益于风电并网环境的改善、风电场自身并网性能的提升,我国风电弃风率持续下降,良好的IRR回报驱动企业的风电投资热情。同时,国家能源局今年起自上而下主导跨区域送电,鼓励风电的发展,解决大气污染问题,我国风电建设正处在景气向上周期,今年新增装机有望达到20GW 左右,同比增长达到24%左右。海外市场由于美国PTC 政策的延续,市场将快速复苏,全球风电新增装机增速2014年有望达到30%左右。风电设备需求的景气将直接带动零部件市场,吉鑫科技显著受益整机厂商主动补库存,提升零部件企业需求弹性。国内风电整机厂商经历了2012、2013年的持续去库存和2013年风电景气的见底回升、2014年的市场需求的继续增长,行业进入了主动补库存期(见附图)。零部件企业的市场需求将具有比整机厂更大的弹性,吉鑫科技作为铸件龙将充分受益。
业务范围具有很强的扩展性。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力,未来有望实现业务拓展,例如军工、核电等领域,为我国重大装备制造贡献力量。此外,公司账面现金超过6亿元,资产负债率仅38%左右,闲置资金还具有很强的投资能力,可以寻求更好的投资回报。
盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存以及公司行业龙头地位带来的高话语权,吉鑫科技具有很强的业绩向上弹性。公司铸造业务强有力的装备和工艺能力,可以拓展至其他重大装备领域。预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元,目前股价对应的市盈率分别为38倍、20倍和16倍,首次给予“买入”评级。宏源证券
银河电子（002519）:同智机电在手订单保障业绩高增长
并购后上市公司多元化经营,团队/业务整合逻辑清晰。公司在完成并购后将形成军品+民品两大业务单元:军品以同智机电为核心开展业务,银河电子提供精密结构件,我们认为未来可能以此资本平台进一步整合军品业务;民品由双方共同拓展。由于同智机电控股股东与高管均持有银河电子股份并锁定三年,双方利益形成一致。
同智机电高盈利能力来源于产品系统性与军品定价稳定性。机电综合系统虽产品形态是硬件,但实际是软硬件一体的产品。军品定价以3年为周期,定价包含设计研发费用,在批量生产后并不调价;在产品线逐渐齐全后,可有效弥补具体产品型号采购变化带来的波动。
同智机电新能源充电设备+空调总成配套明确获客户认可及订单确认。公告披露公司民品在手订单533万,其中80%由“大巴高压一体机室外充电机”贡献;公司明确表示目前新能源汽车充电机和电动空调控制系统等产品已经批量应用于江淮、国轩等厂家。
同智机电在手订单保障业绩高增长。公告披露,同智机电截止5月31日军品在手订单2亿,民品533万元;已确认收入军品0.68亿,民品收入158万。我们认为公司近年处于军品业绩高增长+民品新品爆发期的阶段,公司完成收入和在手订单的数据验证了我们的判断。
维持盈利预测和增持评级。维持不考虑并购,预计2014-16年EPS为0.57/0.61/0.67元的盈利预测;维持增持评级和40元目标价。国泰君安
英威腾（002334）:业绩维持高增长 明确进军电动车
公司发布2014年半年报:报告期内实现营业收入49,872万元,同比增长23.33%;实现归属于上市公司所有者的净利润7,600万元,同比增长43.23%,每股收益0.21元。单季度来看,二季度实现营业收入28,745万元,同比增长13.29%,净利润5,489万元,同比增长44.02%,延续了高增长的势头。
收入端稳健向上,投资收益大增:公司上半年继续拓宽产品应用领域,取得良好效果,变频器实现收入3.65亿元,同比增长约25%;伺服驱动系统收入达到4257万元,同比大增48%;UPS及其它产品实现收入8648万元,同比增长约8%。整体毛利率43.01%,同比提升一个百分点。管理费用率与销售费用率分别为19.56%和12.14%,同比微幅下滑。理财产品带来投资收益1295万元,使得最终净利润实现大幅增长。
集团管控显成效,子公司经济效益逐步显现:公司不断加强集团营销、供应链及管理平台的充分整合利用,取得了良好的效果。子公司上海英威腾实现收入4275万元,同比增长69%,亏损亦有所收窄。子公司交通技术公司亏损约332万,同比基本持平,仍处于投入期。总的来看子公司经济效益开始整体好转,这一点从少数股东损益的对比可以看到(本期-47.6万元,上期-360.78万元,代表了上海和西安子公司、轨道交通、UPS及电梯业务子公司的综合盈利状况)。
携手欣旺达进入电动汽车领域,志在深远:公司发布公告,拟与欣旺达的全资子公司前海弘盛合资设立深圳英旺达电动汽车公司,主要从事电动汽车领域相关的业务。合资公司注册资本为1亿元,公司以自有资金出资6000万元,占比60%,前海弘盛占比40%。公司成立后,将在已有技术和市场基础上,延伸产业链,产品可能包括电动汽车电机控制器、电机、车载充电机、地面充电桩/充电机等产品及整体解决方案。英威腾和前海弘盛分别在电机驱动控制技术和电池技术方面积累了丰富的经验,并且拥有强大的研发和制造水平以及营销和服务网络。合资成立的子公司志在深远,远期目标是成为汽车电控产品及整体解决方案和服务的提供者,前景广阔。
未来有望多点开花,收获季渐行渐近:除了看好公司在电动汽车领域的发展前景,我们认为经过多年的技术储备和资源整合,公司在UPS、轨道交通等领域的业务将逐步迎来收获期。此外公司在自动化装备领域布局也逐步趋于完善,上海英威腾、西安英威腾和深圳自动控制等子公司产品已覆盖伺服驱动、电机、PLC等重要环节,远期在工业自动化领域大有可为。长城证券
金明精机（300281）：业绩符合预期 进入加速成长期
我们维持之前盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.78元、1元,对应动态PE30X、22X、117X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的高端产品逐步放量,后续的扩张和协作将助力公司业绩加速增长,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。长城证券
达实智能（002421）：行业龙头订单和业绩仍将处在加速期
营业收入稳步增长:报告期内,公司营业收入同比增长20.09%,从结构来看,母公司收入贡献有限,主要来自于子公司贡献,以达实联欣为例,报告期内营收1.18 亿元,去年同期仅3705 万元,子公司业务较快增长带动公司营收整体增长,从历史规律上看,达实联欣主要业务量集中在下半年,再考虑此前签订的业绩承诺,预计达实联欣在下半年仍旧会保持较快增长。
整体净利率水平同比提升:报告期内,公司建筑智能化及建筑节能业务毛利率比上年同期增加3.43%,绿色建筑公用工程业务毛利率下降13.73%;费用率方面,公司销售费用率、管理费用率与上年同期基本持平,财务费用率受借款增加等因素影响,有所上升。整体来看,受益于占业务比重较大建筑智能化及节能业务毛利率提升,公司整体净利率水平上升0.62%。
公司经营性现金流净额为负: 从收现比指标来看, 公司报告期内为98.39%,与上年同期101.03%相比,差别不大,从购买商品、接收劳务支付的现金/营业总成本上升了9 个百分点,说明公司付款进度加快导致了经营性现金流净额为负,这主要由于传统施工回款与付款进度不匹配导致的。
看好公司后续发展积极拓展新兴细分市场:报告期内,公司承接了洛阳市中心医院、广西钦州市中医院、遵义城市规划科技馆、东莞松山湖数据中心等项目。同时辅以合同能源管理、买方信贷、BT、融资租赁等创新商业模式,在新的业务领域快速拓展。此外,部分地铁项目在2012 年集中审批后,经过前期准备阶段,后续有望逐步转化成各类施工订单,达实智能在地铁领域具备较强竞争实力,今年成功承接了成都地铁三号线,所以在该业务领域同样值得期待。
增发股票彰显董事长对未来发展信心:本次非公开发行股票的数量为4,700万股,其中刘磅认购2,000 万股,贾虹认购2,700 万股,拟募集金额不超过76800 万元,公司董事长刘磅,公司董事贾虹承诺本次非公开发行结束之日起36 个月内不得对外转让,本次增发一方面彰显了公司董事长及公司董事对于公司未来发展信心,另一方面募集资金有助于降低公司财务费用,补充流动资金,增强拿单以及施工实力,为公司未来快速增长奠定基础。
行业仍处在加速期:智慧城市建设的快速发展,尤其是试点城市建设加快了推进节奏,新的细分领域业务正在不断涌现,龙头公司都在加速布局医院、数据中心等新领域,预计未来行业龙头订单和业绩仍将处在加速期。
投资建议
预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.53、0.73、0.99 元,分别对应51、37、27 倍PE,给予“买入”评级。国金证券
我武生物（300357）：专业脱敏,增长稳定
2014上半年公司业绩符合预期;预计14-16年EPS分别为0.56元、0.70元、0.9元,对应市盈率分别为52、43、32倍。随着我国城市化进程的推进和环境污染问题的突显,过敏性疾病市场前景广阔。公司是该细分领域龙头企业,其主打产品优势明显,销量增长迅速。公司财务稳健,盈利和研发能力突出, 首次给予推荐评级。长城证券
准油股份（002207）:海外业务蓄势待发
我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.03元、1.06元、1.76元,其中2015-2016年的盈利测算中涵盖了10-12亿海外投资规模带来的盈利(其中定增未完成的2.1亿资金先以债务成本计入)。给予公司2015年PE18.6倍,目标价19.7元,距离目前的股价仍有54%的空间。
资金充足为海外油气业务拓展提供保障。公司两次向大股东定增预计募集现金4.3亿元,以50%的资产负债率测算,假设公司定增结束后可至少具备12.3亿元的海外油气业务投资能力。由于哈萨克斯坦的原油超额利润税平滑了油气开采商的利润水平,我们按照正和股份对哈国的投资回报期(约4年)的数据来测算,按照公司10-12亿的投资规模,大概可以带来年化2.5-3个亿的净利润水平。
海外油气开发,是油气改革打破垄断的大势所趋,哈萨克斯坦基于其丰富的资源和相对宽松的投资环境成为国内企业选择的方向。首先,哈国对于原油征收的超额利润税平滑了油气生产商的利润水平,即大幅降低了新进入者投资的风险,保障了合理的投资回报率;其次,国内企业进入哈国的优势在于,二采三采技术的全球领先,应用于相对落后的中亚地区,采收率提升的空间较大;最后,哈国特有的原油税收体系带来了油气开采商和油服企业的协同和共赢,成为最适合国内资本和油服技术拓展的国家之一。国泰君安
振华重工（600320）:订单增长良好,利润率提升
新签产品订单有望创五年来新高:根据公司网站新闻,上半年新签订单约24亿美元,同比增长15%,港机业务和海工业务均有所增长。其中,港机业务新签订单11亿美元,同比增长5%,根据跟踪项目,预计全年该业务将获得28亿美元订单;公司重点开拓的海工业务表现不俗,上半年新签订单13亿美元,同比增长26%。公司2009-2013年新签产品订单(不含南京BT项目)在30~40亿美元徘徊,而2014年有望创下五年来新高。
产品利润率触底提升,弹性较大:公司的综合毛利率在2010年达到低点,2011-2013年有所回升,但仍不足8%,这主要是海上重型装备、船舶运输等业务的毛利率偏低所致,这导致公司2010-2013年扣除非经常性损益后都处于亏损状态。2014年1季度,公司的综合毛利率达到13.7%,为2009年以来的最高水平,随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高,公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。
行业呈现整体性复苏:全球著名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报,当季承揽订单9.93亿欧元,同比增长19%,其中,以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单分别同比增长15%。
盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,043、25,327和27,168百万元,EPS分别为0.044、0.069和0.117元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业,当前受益于港机行业需求的回暖,而海工装备业务处于积累交付经验的发展期,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。广发证券