今年以来,美股市场科技股走势跌宕起伏,一些老牌科技股却展现出十足的稳定性,全球最大的半导体芯片制造商英特尔已经涨至近14年以来的新高。与此同时,美国最大的几家科技公司财报将在本周陆续亮相,给予投资者重新衡量科技股估值的机会。
早在今年6月份,一份“意料之外”的业绩预增报告,将英特尔的股价推升至接近30美元。英特尔公司当时宣布,受益于企业商用电脑需求超出预期,调升第二季度营收预期,由先前125亿至135亿美元上调至134亿至140亿美元。
据路透调查显示,二季度科技行业的盈利增速预测为12.3%,不仅是标普500指数的十大行业分类中增速最快的行业,也是该行业自2012年第一季度以来最好的季度表现。
据证券时报报道,部分投资者认为美股市场的科技股尚有上行空间。高盛分析师表示,科技行业似乎是股价被低估最多的板块,这将给予投资者更多看涨科技股的理由。过去10年,科技股的每股收益率增速平均较标普500指数高出5.4%。
受到美股科技股的复苏以及英特尔股价创近14年新高等消息刺激,A股市场有望挂起一股“科技风”,投资者可关注网宿科技、三安光电、天龙光电、联创光电、长电科技、超声电子、中兴通讯、德豪润达、宏图高科等。
网宿科技:业绩增长略超预期,下半年或将更“给力”
网宿科技 300017 通信及通信设备
研究机构:长江证券分析师:马先文撰写日期:2014-07-15
事件描述
网宿科技发布2014 年半年度业绩预告,归属母公司净利润18,401.00 万元—20,073.82 万元,同比增长230%-260%。
事件评论
业绩增长略超预期,互联网流量高增长是主因。依据公告和财务数据,公司半年净利润扣非后同比增长161%-190%,符合预期。Q2 净利润10301万-11974 万,同比增长202%-251%。环比来看,Q2 比Q1 净利润环比增长27%-48%,扣非后环比增长9%-32%。公司业绩维持高增长,我们认为原因在于:1、公司CDN 业务主要受益于流量高增长。2014 年1-5月份全国固网接入时长同比增长29.8%,移动互联网接入流量同比增长52%,流量仍保持高速增长态势。全球视频流量在整个互联网流量占比达76%,我们认为视频业务快速增长对流量增长贡献最大。2、公司非经常性损益达3,376.29 万,远超去年同期,占比达16.8%-18%,略超预期。
考虑到季节性因素,公司全年业绩高增长是大概率事件。我们看好公司全年业绩高增长主要原因有三:1、上半年为全年业绩打下良好基础,仅上半年净利润值接近去年全年值,同时高增长持续性再次得到验证。2、今年受益于世界杯等事件性驱动,视频流量必定大幅增长,而因时点原因世界杯期间流量收入确认在下半年,利好下半年业绩高增长。3、考虑到下半年各大电商平台打折促销活动带来的流量激增和运营商年前结算等因素,下半年公司盈利大幅度超过上半年是大概率事件。以网宿近三年上半年历史净利润占比的平均值31%估算,全年净利润约59358 万-64752 万,同比增长约150%-173%,保守估计也可达100%增长。
互联网流量持续高增长&公司毛利稳中略升驱动公司持续高增长。展望网宿的长远发展,其长期高增长逻辑在于:1、互联网流量高增长及双寡头格局下CDN 价格趋稳双重因素推动公司收入持续高增长。2、公司通过平台规模效应和提升如CATM 等高毛利产品营收占比等带来毛利水平稳中有升,盈利能力持续提升。
云分发平台、移动MAA 和政企客户市场打开网宿新的成长空间,维持“推荐”。在当前高增长确定的基础上,我们看好网宿未来在云分发平台、移动MAA 和政企客户市场的成长空间,看好公司长期投资价值。预估14-16年EPS 为1.40、2.40 和3.89 元,维持“推荐”评级。
三安光电:迈向LED 芯片界的“台积电”
三安光电 600703 电子行业
研究机构:广发证券分析师:许兴军,彭琦撰写日期:2014-07-03
回顾历史:IC 芯片制造外包催生千亿美金市值的台积电。
从历史上来看,两大因素导致了IC 芯片制造外包趋势的形成:一是IC芯片制造持续高投入与高度规模经济的行业内在属性;二是IDM 厂商受到数次经济危机的阻碍,未能有效扩充产能,导致其在经济复苏期产能不足。
而在IC 芯片制造外包趋势下,台积电借助其技术与产能上的优势,逐步成长为晶圆代工行业的绝对龙头,赚取晶圆代工行业的几乎全部利润。
对比现状:LED 芯片制造类似01~02 年IC 制造,外包趋势逐渐兴起。
从内在属性来看,LED 芯片制造与IC 制造同属高投入与规模经济的行业;从外部环境来看,目前LED 芯片制造呈现出与IC 制造在01~02 年左右类似的毛利下滑、投资回报降低的情况;从供求关系来看,由于国外LED芯片厂商在没有成本优势的情况下无心大力扩充产能,但国外LED 需求仍保持快速增长,所以国外LED 芯片极有可能出现供给不足的局面。综合以上情况,我们判断未来LED 芯片行业的发展趋势将与IC 芯片行业在01~02年以后的情况类似,即逐步走向芯片制造环节大规模外包的模式。
未来趋势:中国大陆将成为世界LED 芯片“代工基地”。
借助地方政府强有力的产业支持与补贴政策,中国大陆LED 芯片厂商在扩产时极具竞争力,国内厂商扩产意愿强烈。我们预计未来中国大陆将成为LED 芯片产能最为充足的地区,国外LED 芯片外包订单将大规模流向中国大陆。中国大陆将成为世界LED 芯片“代工基地”。
看好龙头三安光电抓住LED 芯片外包浪潮,成为LED 芯片界台积电。
凭借着与国外厂商接近的技术水平、全球领先的产能和规模优势以及对产业链上下游的整合,我们认为三安光电将有望抓住此次LED 芯片外包的浪潮,成为中国大陆承接国外LED芯片外包需求的主要厂商,成长为LED芯片界的台积电。
盈利预测。
我们预计三安光电2014~2016 年的EPS 分别为0.96/1.35/1.88 元,对应于目前股价的PE 分别为23.8/16.9/12.2 倍。鉴于LED 市场持续的高景气度以及未来LED 芯片代工带来的巨大市场空间,我们认为公司未来的成长性被低估,继续给予公司“买入”评级。
风险提示。
LED 行业景气度低于预期风险;LED 价格下跌过快风险;下游订单不及预期风险
联创光电:红外LED龙头、超导设备先行者
联创光电 600363 电子行业
研究机构:厦门证券分析师:潘永乐撰写日期:2014-03-13
投资提示:
(1)公司现有的传统的LED产业中,主要包括了LED器件封装、照明以及LED背光源。从行业属性而言,传统的LED产业毛利率不高,虽然公司计划在业务模式上进行创新,但我们预期未来仅能维持与行业增速同步的增长。
(2)红外LED是公司重点投入以及培育的方向,在红外LED上公司拥有芯片、封装、终端全产业链的优势并且掌握了自己的核心技术。而红外LED未来无论是在军品、安防还是在体感设备上的应用都为该行业带来了极大的想象空间。
(3)在超导设备上,公司可以称之为国内超导设备的先行者。本次研发推出的“高温超导感应加热器”是一个节能产品,属于国内独家技术,主要应用在金属加热企业,可提高能效85%左右。该设备实现了国内超导技术在实验室之外的商业化应用。
(4)厦门宏发的投资收益目前仍占据公司利润的大部分,未来厦门宏发业绩的稳健增长为公司业绩提供了一个足够的安全边际。
投资建议:
在公司传统LED产业维持稳定以及厦门宏发业绩稳健增长的前提假设下,我们认为红外LED市场的增长以及超导设备带来的爆发性业绩贡献,我们预计2014至2016年的EPS分别为0.4261、0.8095、1.1251元,对应P/E分别为21.73倍、11.43倍、8.23倍。以目前电子行业平均49.63倍的P/E水平来看,2014年公司的估值仍有较大的上升空间,因此我们首次给予其“买入”评级,在2014年35倍P/E的假设前提下给予其目标价14.91元。
风险提示:
超导业务推进进程弱于预期;厦门宏发业绩增速低于预期;传统LED业务毛利率下降强于预期。
长电科技:卡位先进封装,业绩拐点确立
长电科技 600584 电子行业
研究机构:申银万国证券分析师:张騄撰写日期:2014-07-07
卡位先进封装技术,成长路径明确。公司现在是国内封测行业规模最大,全球第六大的龙头企业。公司凭借规模优势在先进封装技术研发支出上远高于同行业可比公司,提前卡位先进封装技术,实现先进封装技术的全布局,勾画出明确清晰的中长期成长路径。
Bumping+FC业务确定性高成长。当芯片制程进步到40/45nm以下时, Bumping+FC封装方法成为必然选择。今年是28nm规模化量产大年,Bumping市场规模将快速增长。公司在这一领域已经有多年技术积累并实现大规模量产,受益于行业趋势将获得确定性高成长。年初牵手中芯国际更是锦上添花,有望切入国际IC设计大厂高端产品。
TSV和MIS技术领先,未来成长空间巨大。公司在TSV技术和MIS材料两个领域技术领先,未来这两个领域都将坐拥近百亿美元的市场空间,并且高速渗透期拐点即将到来,有望成为行业规模爆发增长的最大受益者。 2Q业绩拐点确立。公司7月2日公布业绩预增公告,2Q单季实现净利润5000万元左右。这主要受益于低端生产线搬迁阵痛结束,人力成本优势显现;先进封装技术前期大额研发投入之后,随着量产规模提升开始进入业绩释放期;并且快速增长的先进封装业务对公司整体业绩推动作用加大,2Q业绩拐点确立。
首次覆盖,给予买入评级:我们预计公司14-16年EPS为0.24元,0.42元,0.67元,对应14-16年的PE为42.5X,24.1X,14.9X,我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15年40倍、30倍、20倍,对应目标价为12.67元,首次覆盖给予买入评级。
核心假定的风险:1)盈利恢复无法持续;2)国家集成电路扶持政策落实低于预期;3)中芯国际先进制程量产出现问题。
超声电子12年报点评:增速低于预期,触摸屏成业绩主要推动力
超声电子 000823 电子行业
研究机构:方正证券分析师:周益资撰写日期:2013-04-17
事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入36.41亿元,净利润为1.87亿元,较上年同期分别增长10.56%和2.90%。EPS为0.43元。点评:
公司去年营业收入和净利润都维持增长,增速低于预期,一定程度受全球传统半导体市场低迷影响。从分项主营业务来看,覆铜板收入规模收缩明显,同比下滑12.88%,印刷线路板也有略微下降(同比下降1.54%)。同处于PCB产业链上的两项业务表现相对弱势。而公司液晶显示器则增长明显,营收达到13.84亿元,同比增长47.15%,主要受益于下游移动终端需求的持续旺盛。
公司主营业务收入结构分布也进一步趋于平衡,液晶显示器占比进一步提升,由2011年的28.55%提升至去年的38.01%。毛利率水平与上年相比略微提高0.77个百分点。国内市场表现优于海外,同比增速为12.43%。
公司报告期内净利润增速低于收入增速的主要因素来自于费用的上升。其中营业税金及附加因在国内销售收入增加带来流转税附加支出增大增长明显。销售费用率和管理费用率分别为2.60%和8.54%,其中管理费用同比上升31.62%,人工成本和研发投入是主要流向。
公司去年下半年的增发项目--电容式触摸屏已经开始,触摸屏业务的突出进展和未来移动智能终端、车载电子的旺盛需求成为了公司加大投入该项业务的信心来源。公司在市场上的良好口碑也使其进入英特尔超级本技术峰会供应商目录,为产能消化和获得其他高端客户订单打下了良好基础。电容屏正积极推进OGS产品,印刷线路板方面则进一步向高端HDI板、高密度多层板以及快板等高附加值产品布局。
公司去年业绩增速放缓、低于预期的态势将在今年好转,公司PCB产品结构继续走向高端化,如高阶HDI等高附加值产品的占比提升将更好地提升公司盈利能力。电容屏募投项目推进后产能扩张是公司未来主要利润增长点。我们因此预计2013-2015年公司每股收益分别为0.59元、0.80元和0.92元,对应PE分别为15、11和9倍,维持公司“增持”评级。
中兴通讯:中报预告业绩超预期,通信行业龙头公司强势归来
中兴通讯 000063 通信及通信设备
研究机构:中信建投证券分析师:刘博生,武超则撰写日期:2014-07-15
事件
公司公告预计14年上半年净利润区间为10-11.5亿,同比增长222.57%-270.96%(原预计净利润8-10亿元,同比增长158.06%-222.57%),每股收益0.29-0.33元。
简评
中报业绩预告超预期
公司中报预告上调净利润增长区间至222.57%-270.96%,超市场预期。我们认为主要原因为:1,4G建设促进公司业绩提升。公司13年国内4GLTE主设备份额综合排名第1(在中国移动、联通、电信的份额分别为26%、27%、42%),全球出货量排名第3(份额17.9%),表现优异,高毛利率的4G主设备为公司带来显著业绩增量;2,海外业务加强订单管理,历史包袱解除后,业绩贡献明显。如我们跟踪及一直强调的,公司在11年海外扩张时的低毛利率订单在12、13年已基本消化完成,12年后加强订单盈利能力管理,利润水平明显改善,并为公司贡献业绩;3,费用控制卓有成效。公司加强费用管理,已持续取得收效,期间费用增长低于预期,费用率持续下降。
业绩高增长主要来自主营业务,经营能力明显改善
公司业绩大幅提升,主要是基于主营业务。设备产品方面,公司2013年多种设备销售市场表现突出:4GLTE主设备(全球第3)、CPE(全球第2),GPON(全球第2),EPON(全球第1),PTN(全球第1)、OTN(全球第2),反映出公司产品市场竞争力持续提高。而且各主要设备商价格战趋缓,为保持较高毛利率水平,促进业绩持续增长提供了较好的市场环境。公司终端产品(主要为智能手机)则更多转向中高端产品,毛利率也稳步提升。管理方面,费用率的降低也反映了公司管理能力的提高。2013年Q1业绩中包含8亿元以上投资收益,而14年Q1仅为2217万元,我们预计中报中投资收益也不大。公司业绩大幅提升主要来自主营业务,是经营能力显著提升的体现,尤其值得关注。
4G建设持续推进,信息安全市场大门打开,公司未来业绩仍有较大发展空间
4G网络大规模招标及建设始于13年下半年,参考国外网络建设经验及我国三大运营商LTE网络建设规划,我们认为4G网络主建设期为14、15年。目前公司业绩的大幅增长,仅为13年招标结果的体现,随着4G网络建设加速推进,公司未来业绩有望在较长一段时间保持快速增长。此外,随着国家对网络信息安全的重视不断提升,国内政府、交通、能源、金融、企业等领域的基础网络有较强的国产化需求,该市场空间巨大,公司作为国内综合通信设备两强之一,将充分受益该市场,未来发展潜力大。
盈利预测和评级
公司中报预告超预期,预计净利润大幅增长222.57%-270.96%。符合我们一直强调的,公司作为4G龙头,在13年三大电信运营商4GLTE主设备招标综合份额第一,业绩将在14年体现。此外,公司海外订单管理成效显著,海外业务利润贡献较大。公司经营能力不断提高,费用控制也持续显现出良好效果。如我们前期报告一直强调的:公司已走出业绩低谷,进入到了最好的发展时期。未来随着4G网络建设的继续推进,以及国内信息安全市场国产化替换的进行,公司发展空间巨大。我们预测2014-2016年EPS分别为0.82元、1.08元和1.42元,按14年业绩计算,目前估值不到16倍,且低于股权激励行权价(13.69元/股),安全性高,目前已是很好的投资时点,维持“买入”评级,目标价19元,重点推荐!
德豪润达:4吋产能优势造就业绩拐点浮现
德豪润达 002005 家用电器行业
研究机构:平安证券分析师:刘舜逢撰写日期:2014-06-13
投资要点
德豪润达(002005.SZ)现为国内唯一LED 垂直一体化企业。公司本为全球前三大小家电制造企业之一,在认识到LED 节能产业的巨大市场后,果断通过并购方式跨入LED 产业,并通过垂直一体化战略快速打造出较完整的产业集群,现在已经在LED 外延、芯片、封装、应用、销售渠道上多方布局,坚定向LED 产业转型。公司现在持有雷士照明27%股份,为其最大单一股东,受惠于雷士工程渠道优势(3000网点),预估2014年贡献营收将达10亿。
4吋机产能优势释放,2014年将迎来业绩拐点。公司引进一批台湾资深技术团队,大幅提升芯片与封装工艺的良率与业绩,经我们实地调研发现,目前有58台MOCVD 开工率为满水位,芯片业绩5月营收突破亿元大关。在LED 业务中,可细分为芯片/封装/应用三块子业务,根据我们预估LED芯片业务(含外延片)受惠于照明需求及产能稼动率提升,2014年营收将达11亿,2015年挑战20亿。
LED 封装业务发力,增添营运柴火。经我们产业链验证,引进台湾团队已开始收到成效,产品品质与良率大幅提升,40条封测线稼动率呈现满水位,三月营收超过2000万,在费用控制与材料成本降低的情况下,我们预估净利率有机会达双位数优于行业平均。另外,由于公司产品品质已经获得市场认可,透过结合雷士渠道销售,目前月产能100KK 满水位运行且还在持续扩产,我们推估2014年底月产能将达200KK.
LED 业务放飞首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。我们预计公司14-15年营收分别为44.5、63.2亿元,对应EPS 分别为0.30、0.58元,动态估值分别为28.0/14.5倍。虽是LED 产业后进者,但凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED照明时代的发展前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。
宏图高科:地产确认减少致业绩小幅下滑,关注门店转型及线上渠道发展
宏图高科 600122 批发和零售贸易
研究机构:申银万国证券分析师:刘章明撰写日期:2014-04-30
投资要点:
一季度业绩略低于预期。14Q1公司实现营业收入42.40亿,同比增长5.20%;归母净利润0.56亿,同比下降3.19%;扣非后净利润0.57亿,同比增长0.50%;经营活动现金流净额为0.72亿,同比下降78.63%。EPS为0.05元,加权平均ROE为0.98%,较去年同期减少0.07个百分点。
门店调整、优化布局助收入上升,地产确认减少致毛利率承压。14Q1公司实现营业收入42.40亿,同比增长5.20%,毛利率为8.14%,较去年同期减少1.17个百分点。报告期内公司继续以“关大开小”的思路推行门店调整,将独立店缩减为百货、商超内的店中店,“以数胜量”向下布局三四线城市,实现整体收入小幅增长。同时,唯一地产项目上水园25万㎡地产仅剩8万㎡,公司为平滑各期业绩,我们预期本期地产收入确认减少,致公司毛利率承压,毛利润为3.45亿,同比下降8.06%。
费用控制得力,净利率小幅下滑。14Q1公司期间费用率为5.89%,较去年同期减少1.13个百分点。门店调整致管理费用降低,管理费用为6593万,同比减少38.52%,管理费用率为1.55%,较同期减少1.11个百分点;同时,人工成本减少,销售费用率2.81%,较同期减少0.33个百分点;此外,短期借款增加致财务费用上升,财务费用率为1.52%,较去年同期增加0.30个百分点。费用控制得力部分缓解了毛利率下降对公司业绩的影响,14Q1归母净利润0.56亿,同比下降3.19%,净利率为1.47%,较13Q1略微减少0.03个百分点。
股权激励标明安全边际,维持盈利预测,维持增持。在零售景气度向下、3C产品受电子商务冲击的大环境下,公司作为3C产品零售商的核心优势有三:其一,“关大开小+以数胜量”的思路优化门店结构,提升门店坪效,有效了人工、租赁成本的上升,实现收入增长;其二,公司积极探索线上渠道,现以拥有拥有宏图三胞天猫旗舰店、慧买网两大B2C平台,及微信公共号O2O平台,线下门店+优质IT服务的支撑下,O2O或实现跨越发展;其三,制造业、地产等业务亦为公司业绩保驾护航。此外,根据公司股权激励方案,14、15年净利润至少需要达到年均7.75%才能触发后续行权条件,这亦是未来公司业绩增长的“底线”。虽然短期业绩承压,我们仍看好公司中长期增长。我们维持增持的投资评级,维持盈利预测,预计14-16年EPS为0.27、0.31、0.34元,对应当前股价PE为19、17、15倍,维持“增持”评级。