普洛药业:转型战略明确,CMO业务成长空间大
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司
我们近期调研了公司,内部整合和外延并购将加快公司由原料药向制剂转型。大股东实力雄厚,支持公司的战略转型,公司已公告拟收购山西惠瑞100%股权来丰富制剂产品线,我们预计公司未来还将有进一步的并购动作。公司CMO业务隐藏于原料药和中间体板块,价值有待市场挖掘,预计5年内收入有望达到12-15亿。我们看好公司的转型前景,未来持续并购有望大幅提升制剂板块业绩,CMO业务近1个亿的净利润掩藏在原料药板块中,被市场忽略,博腾50倍以上的PE让市场重新认识CMO业务,也将给公司带来估值提升的空间,预计14-16年净利增长130%,27%,35%,实现EPS 0.36、0.46、0.62元,扣非后净利增长82%、61%、35%,扣非后EPS 0.29、0.46、0.62元,12个月目标价,15年20倍9.23元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
我们沿着制剂、CMO业务、传统原料药及中间体三条主线对公司业务进行梳理:
制剂业务:现有产品快速增长,预计14年收入可达10亿,长期发展看外延并购
现有产品:主要品种百士欣(乌苯美司胶囊)收入约1.4亿,市场份额约80%,预计今年增长约30%。公司口服抗生素类品种受限抗影响小,去年开始精细化招商,增长迅速,1季度部分重点产品供不应求。
储备品种:目前在研制剂项目有奈韦拉平片、盐酸美金刚片剂、乌苯美司片剂等10余个,其中新品美金刚有望年底获批;收购海正的产品批文预计8月份左右通过GMP后正式生产销售,预计明年放量。
外延并购:并购是公司向制剂转型的重要战略,标的领域侧重于心血管和肿瘤。已公告拟收购山西惠瑞100%股权,山西惠瑞目前有奥拉西坦、阿加曲班、法舒地尔及依达拉奉四个制剂在报生产。我们预计公司未来还将有进一步的并购动作。
CMO业务:现有产品延伸和放量,新产品不断加入,成长空间大
新文化:布局户外新媒体促转型升级
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
布局户外新媒体实现转型升级。公司拟收购两家户外新媒体公司,收购价格共计15 亿元,对应今年PE 分别为17 倍和13 倍,同时募集配套资金5 亿元,累计新发行股份近0.34 亿股。标的中郁金香传播是国内最大的户外LED 大屏幕媒体广告运营商之一,拥有全国性媒体网络及超过200 块屏幕,用户群广泛,互动能力突出,而达克斯广告是东北地区领先的户外LED 大屏幕运营商,立足区域放眼全国。
承诺业绩稳健增长,激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元,后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%,而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外,由于自有屏幕占比高,租金成本偏低,达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。
打通“内容+渠道+客户”链条,协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力,标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源,收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势,扩大广告客户量,开拓影视广告植入业务,并实现品牌价值的提升。
公司产业架构日渐清晰,外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域,这次介入户外新媒体进一步完善产业布局,未来外延式扩张仍有期待。
首次给予“买入”评级。考虑收购,预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元,比照同类公司估值,目标价为33 元。
美都控股:增发获批有助打井进度和债务重组
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件.
公司公告,公司本次非公开发行A 股股票的申请6 月6 日获证监会发审委审核通过。
2.我们的分析与判断.
(一)、增发获批,新油井开发资金到位将有助于打井进度、以及债务重组.
公司增发总金额不超过24.6 亿元,扣除发行费用后用于:(1)Woodbine 油田(即美都美国能源)产能建设项目,即2014 年新油井的开发建设;(2)补充公司的流动资金。
去年12 月,公司完成对美国Woodbine Acquisition LLC(WAL,今年4 月已更名为“美都美国能源有限公司”)100%股权的收购。上半年,公司自行通过发短融等方式筹资打新井,特别是一季度新井进度相对慢一些;增发资金的到位将有助于新井进度的加速推进。
另外,由于WAL 完成交割时公司同时承担了约4 亿美元的债务,资金成本较高;增发资金到位后,公司将有条件实行债务重组,一定程度上有效降低利息成本。
(二)、WAL 公司的新井进度加速推进,下半年油气业绩将显著逐月环比大幅提升.
一季度公司新井进度是一批2 个井区6 个新井,第一批新油井于3 月底投产,第2 批新井6 口已于5 月底投产,加上4 月初投产6 口,目前新井已达到12 口,另有9 口正在压裂,预计6 月中投产;公司钻机已从3 台逐步增加到8 台,从7 月开始有望达到平均每两月21 口新井的投产速度,今年新井投产量将大大超出之前计划的54 口井,到年底新井有望达到70 口以上。
公司目前投产新井的峰值平均超过1000 桶/天、最高超过1200 桶/天,投产30 天的平均日产量达到930 天,大大高于周边之前不到700 桶/天的月度平均日产量。我们测算5 月公司权益油气日产已超过5000 桶/天,与一季度的平均2500 桶/天相比,产量已明显开始提速;预计6 月底将达到8000 多桶/天,今年底有望超过2 万桶/天;随着产量提升,6 月开始油气业绩将显著逐月环比大幅提升,明年业绩有望大幅超预期。
(三)、Eagle ford 层有望增储,看好公司未来持续滚动收购页岩油气资产.
美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;公司计划下半年将对Eagle ford 油层进行开采;目前,周边油田该油层已取得良好的开发效果,预计Eagle ford油层的开采将对公司现油田的油气储量带来较大的增量。
公司战略是争取在3 年的时间内,将公司打造成具有一定影响力的专业石油企业;我们看好公司美国页岩油的现金滚动回收快的特性,我们认为公司未来有条件较为频繁的滚动收购美国页岩油区块;公司今年的经营计划也提到了,在条件允许的情况下,将不断地获取新的油气资源。
3. 投资建议.
我们适当上调对公司明年的盈利预测,预计2014-2015 年EPS 分别为0.32 元和0.56 元;维持公司“推荐”的投资评级。
青岛金王:化妆品业务核心成员增持,展示信心
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
公司公告上市公司董事、高级管理人员及关联公司高级管理人员于5月26日至29日期间,通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股份合计37.263万股,成交均价为9.659元至10.5元。此次增持表明公司对公司未来发展,尤其是化妆品领域的信心。看好公司在化妆品及电商领域的长期发展潜力。预计2014-2016年EPS分别为0.23元、0.32元和0.45元,当前股价对应PE分别为44倍、32倍和23倍,维持“推荐”评级。
投资要点
公司高管及关联公司高管增持公司股份:公司公告上市公司董事、高级管理人员及关联公司高级管理人员于5月26日至29日期间,通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股份合计37.263万股,成交均价为9.659元至10.5元。其中总经理唐风杰增持5万股,董秘杜心强增持5万股;杭州悠可董事长张子恒增持4.5万股,杭州悠可总经理黄冰欢增持5.18万股;广州栋方日化总经理唐新明增持5万股,广州栋方日化主要股东之一谢超华增持12.583万股。
增持股份锁定12个月以上:公告同时披露,上述公司董事、高级管理人员及关联公司相关人员均表示:买入本公司股票属个人行为,是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心所作出的决定。上述公司董事、高级管理人员所购股份将按有关法律法规的相关规定进行锁定。关联公司董事、高管等人员承诺,其购入的股份自购买之日起自愿锁定12个月。
此次参与增持主要是公司化妆品相关业务团队核心成员:此次参与增持的高管(包括管理公司高管)基本上都是公司化妆品业务的核心成员。除了上市公司公司总经理,董秘之外(总经理与董秘当然是化妆品业务核心推动人员),公司新收购的两家化妆品相关业务公司的核心高管也都参与增持。
化妆品相关业务的关联公司管理层增持数量更多,与上市公司利益一致:此次增持从规模上来说并不算大,但意义重大。首先向市场传递信息,表明公司管理团队对上市公司未来发展,尤其是化妆品相关业务的信心。此外更重要的意义公司化妆品业务相关的关联公司管理层增持的数量更多,这说明这些管理人员对化妆品相关业务未来发展的信心,另外也表明他们的利益与上市公司的利益未来也是一致的。
公司在化妆品领域的发展思路逐渐清晰:公司在保持原有主业稳步发展的同时,将通过整合资源优势,向化妆品为主的日化领域拓展。(1)2013年公司收购杭州悠可,打通了化妆品线上销售渠道。未来,公司将在现有品牌的基础上进行品牌资源的整合,积极探索包括并购、合资、合作、引进等多种方式,实现与国内外知名品牌的合作,丰富自身品牌资源。(2)利用品牌合作优势,公司将加快整合渠道资源,以构建多元化的线上线下渠道,发挥公司“品牌+渠道”的优势。(3)未来杭州悠可与广州栋方能形成良好的协同作用。借助广州栋方,可以为公司和悠可发展“自有品牌”提供进一步的研发设计支持。
风险提示:悠可盈利低于预期风险;广州栋方盈利低预期风险。
中青旅:古北水镇为公司业绩添彩
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
景区业务净利润对公司整体净利润贡献近90%。2013年,公司营业收入93.2亿元,旅行社业务收入71.2亿元,归属于上市公司股东净利润3.21亿元。公司景区业务实现营业收入7.69亿元,同比增长11%,净利润2.83亿元,同比增长21%。景区业务收入占比为8.25%,但对公司整体净利润贡献值达到88.16%,是公司净利润增长的核心驱动力。
乌镇净利润会有大幅的提升。2013年受禽流感、限制“三公”消费及天气因素影响,乌镇景区全年累计接待游客量略有下降,共计接待游客569.1万人次,同比降低5.3%,却实现营业收入和净利润双增。
公司2014年对乌镇旅游有限公司增资2亿,同时将定向募集资金1.6亿用来补充公司资金流动性,大大降低了公司财务成本,我们预计2014年乌镇净利润会有大幅的提升。
古北水镇客流量好于预期,有望今年实现营收平衡。古北水镇于2014年1月1日开始运营,在未进行大规模宣传推广的情况下,接待游客数量快速增加,清明小长假期间创下日接待游客9000余人的接待记录,4月一个月游客接待量达到6万人次,超过一季度三个月接待游客的总和,经营情况好于公司预期。接下来将迎来暑期和十一黄金周的旅游黄金期,我们预计古北水镇有望在今年实现营收平衡。我们预计2014-2016年EPS为0.80元、0.88元、0.95元,对应PE为26.6倍、24.0倍、22.4倍。目标价:27.6元,继续维持买入评级。
双塔食品:新设子公司,完善采购和销售渠道
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
深入豌豆主产地,提高公司原料采购管理能力。加拿大是全球最大的豌豆生产国,约占全球总量的一半以上,是公司进口豌豆的主要来源地。通过在加拿大设立子公司,有两方面作用:一、直接面对原料产地,降低采购成本,亦便于从源头把关原料质量,保证食品安全;二、公司正处于产能快速扩张期,及时了解豌豆主产地生产情况,便于进行存货管理。
进一步提高外贸管理能力,完善香港销售渠道。香港是公司豌豆蛋白的主要销售地和中转站,公司在2013 年初已经成立了双塔食品(香港)有限公司,Rise Peak Trading Limited 的设立将进一步提升公司的外贸管理能力,完善销售网络,是公司产能快速扩张对市场拓展提出的要求。
豌豆蛋白关注度持续提高,公司先发优势值得长期关注。豌豆蛋白不引起过敏、不影响味道等优点正在引起更广泛的关注:美国通用磨坊推出L?rabar ALT 系列产品;李嘉诚投资的Beyond Eggs 等等。目前全球豌豆蛋白产能尚不足,公司产能快速扩张,具有难得的先发优势。
风险分析:粉丝、豌豆蛋白市场拓展低于预期。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.57元、0.74 元和0.95 元,对应市盈率为22.8、17.5 和13.6。