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央行:优先满足首套房贷需求
IPO预披露企业增至321家
中行拟境内外非公开发行优先股
QFII抄准政策底 长线资金加速布局抢筹
46家基金公司500亿参与定增浮盈63亿
42亿资金净流出 地产尝试"接棒"蓝筹戏尚需共振
钢研高纳:产能逐步释放 龙头地位巩固
粤水电:清洁电力运营利润弹性大
合兴包装:把握集团化客户 有望成为行业整合者
央行:优先满足首套房贷需求
及时审批和发放符合条件的个人住房贷款
中国人民银行副行长刘士余12日主持召开住房金融服务专题座谈会,研究落实差别化住房信贷政策、改进住房金融服务有关工作。
业内人士认为,央行从住房贷款刚需端入手提出指导意见,有利于改善民生,有利于缓解房地产市场投资销售下滑带来的经济增速下行和金融风险压力。
敦促银行及时发放房贷
工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等15家商业银行负责人参加了会议。会议充分肯定近年来商业银行认真贯彻落实国务院关于房地产市场调控的决策部署、严格执行差别化住房信贷政策取得的积极成效,并对进一步改善住房金融服务工作提出以下要求:合理配置信贷资源,优先满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求;科学合理定价,综合考虑财务可持续、风险管理等因素,合理确定首套房贷款利率水平;提高服务效率,及时审批和发放符合条件的个人住房贷款;有效防范信贷风险,严格执行个人住房贷款各项管理规定,加强对住房贷款风险的监测分析等。
中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬表示,去年以来,个人住房贷款市场出现首套房贷利率上浮、部分银行停贷现象。房地产销售回落,也对当前经济走势形成压力。
央行此举意在从个人住贷刚需端入手提供针对性支持。
业内人士表示,前期房贷政策实质性收紧,对冲近期房价下调对购房者的利好,相当于购房成本没有降低,不利于消化楼市库存。
在央行发出的政策信号中,"优先满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求"最受关注。上海易居房地产研究院副院长杨红旭认为,有关部门一直支持首套房贷。但是,在去年银行闹钱荒后,资金成本上升,即便是基准利率的房贷都属微利。下半年房贷政策应趋松,但不要奢望过松。
房贷需求依然强劲
一季度,房贷需求依然强劲。央行数据显示,一季度末个人住房贷款比年初增加4500亿元,同比多增338亿元,3月末增速为20.4%,已连续11个月超过20%。
银行执行上浮利率贷款比例大幅上升。央行日前发布的《2014年第一季度中国货币政策执行报告》显示,一季度,执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降,执行上浮利率的贷款占比上升。3月,一般贷款中执行下浮、基准利率的贷款占比分别为8.35%和21.40%,比上年12月分别下降4.12和2.72个百分点;执行上浮利率的贷款占比为70.25%,比上年12月上升6.84个百分点。
温彬认为,银行信贷投放属于市场化行为。一方面,对定价高的贷款自然提供较多额度;另一方面,目前贷款利率上浮不只限于个人住房贷款利率。今年以来,公司类贷款利率上浮比例更高。尽管央行提出了指导原则,但在实际操作中,银行尚需在信贷额度供应和维持低利率之间寻求平衡。
房地产调控以结构性政策为主
温彬表示,近年来房地产融资对银行的依赖日渐下降。除银行外,房地产部门还通过影子银行、信托产品、境外融资等渠道融资。此前针对房地产信贷调控出台的政策都是有针对性的结构性政策。在个贷方面主要支持居民真实刚性需求,在房地产开发市场上主要支持棚户区改造、保障房等既促进民生、又能弥补房地产商业性投资减速带来的投资下滑压力的项目。未来若央行出台房地产领域政策,应会体现结构性、针对性方针。
中原地产首席分析师张大伟认为,今年以来,房地产市场始终处于供需双双低迷的状态。国家统计局昨日发布的数据表明,这种势头尚未有改善迹象。此时央行发布的政策信息,的确能提振市场信心。2012年上半年,央行曾表态满足首次购房家庭贷款需求。以此为起点,出现一波持续两年的房地产旺市。但是,此次情况有明显不同。一方面,央行的表态只提及按揭贷款,未提到房地产开发贷款。因此,业内预计开发贷仍将按现行额度控制进行管理,房地产企业日趋紧张的资金状况不会有根本改善。另一方面,如今的市场基础与两年前无法相提并论。当时的市场处于萧条后的低点,如今的市场刚开始降温,并处在下行通道中。
就在央行发布上述信息前,南宁、铜陵、天津滨海新区等地出台"救市"措施。
张大伟认为,未来若政策松绑,主要有6大方向:非户籍资格审查放松;限购范围放松;调整普通住宅界定标准;限价政策放松;提供购房落户及优惠等;公积金政策松动。但与此同时,限购、最低首付比例等"红线"不会被突破。(中.国.证.券.报.)
简评:在央行持续的紧缩市场流动性之后,以及房地产市场开始出现了明显的降价危机之后,银行延长甚至是直接停止了对房贷的审批,这进一步刺激了房地产市场的回落。而在目前的中国,政府的财政收入主要靠的就是土地财政,这无疑是对扩大了地方债务危机,而此次央行表态,优先满足首套房贷需求,及时审批和发放符合条件的个人住房贷款,无疑是一次直接的利好刺激,不排除出现逐步的货币流动性宽松。
5月13日,证监会发布第十七批两家IPO预披露名单。其中,1家拟在上交所上市,1家拟在创业板上市。加上此前披露的319家,目前已有321家企业披露招股说明书。上述两家企业分别为广西广播电视信息网络股份有限公司(上交所)、海波重型工程科技股份有限公司(创业板)。
简评:IPO的重启一直都是近期压制市场的核心因素,在这只鞋子没有落地之前,市场暂时还难以走出目前弱势震荡的格局。不过从目前的政策趋向来看,2000点有明显的政策底迹象,一旦IPO鞋子落地,市场反而更有可能走出一波反弹行情。
中行拟境内外非公开发行优先股
中国银行5月14日公告称,该行拟分别于境内和境外非公开发行总额不超过人民币600亿元和不超过人民币400亿元的优先股。此次发行完成后,募集资金用于补充其他一级资本,能够进一步增强该行的资本实力,同时也进一步要求该行有效配置资本和实现合理回报。
中行方面表示,根据《优先股试点管理办法》,非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。中国银行发行优先股募集资金,在补充其他一级资本后,可以相应扩大贷款、债券投资等资产的规模,促进银行各项经营业务的开展,从而提升普通股股东收益水平。
该行同日发布的《中国银行股份有限公司关于境内非公开发行优先股预案的公告》称,拟在境内发行优先股总额不超过6亿股,具体发行数额提请股东大会授权董事会在上述额度范围内确定。本次优先股每股票面金额为人民币100元,以票面金额平价发行。本次优先股无到期日,采用每年派息一次的派息方式,计息起始日为本次优先股的发行日。本次优先股股东所获得股息收入的应付税项由股东本人承担。
公告还称,本次优先股将采取非公开发行的方式,在中国证监会核准后按照相关程序发行。本次优先股可以采取一次核准、分次发行的方式,不同次发行的优先股除票面股息率外,其他条款相同。具体发行方式提请股东大会授权董事会,与保荐人(主承销商)协商确定。
本次优先股为非公开发行方式,采取固定股息率,股息率的具体方式和定价水平提请股东大会授权董事会,根据相关政策法规、市场利率水平、投资者需求和本行具体情况等因素,采取合法合规的询价方式,在发行时与保荐人(主承销商)协商确定。本次优先股的股息率不得高于发行前本行最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。(.中.国.证.券.报.陈.莹.莹.)
简评:对于A股市场优先股的发行,从此前市场的反应来看,对A股市场的刺激有限,而且在目前市场整体流动性并不充裕,有些拆东墙补西墙的背景下,银行大体量的优先股发行和庞大的IPO规模无疑都是吸血鬼,短线对于市场反而是利空大于利多。
QFII抄准政策底 长线资金加速布局抢筹
尽管人民币兑美元汇率在第一季度出现大幅贬值,但未影响境外投资者投资A股的热情。最新数据显示,QFII的新增账户数以及投资步伐都在加快。分析人士表示,随着新"国九条"的发布,市场中各类资金尤其是合格境外机构投资者有望进一步加快入市步伐。
种种迹象显示,境外机构投资者投资A股的热情正在不断升温。5月12日,来自中国结算的统计月报显示,4月份,QFII新开A股账户25个,其中,沪市15个,深市10个。至此,QFII总账户数合计为682个,已连续29个月新开A股账户。
IPO卷土重来、沪指逼近2000点等因素使得近期市场信心接近冰点,境外机构投资者却没有停止加仓的步伐。西南证券近日公布的统计数据显示,2014年一季度末QFII持有股票市值为837.32亿元,剔除因限售股解禁的几家银行股,QFII的一季度股票持仓市值为410.94亿元,比2013年四季度的405.42亿元增加了5.52亿元,为2007年四季度以来的最高水平。
此外,据外管局此前公布数据显示,4月份QFII额度净增8.4亿美元,这已经是国家外汇管理局连续两个月加速审批境外机构投资者的投资额度。由此可见监管层明显加快了吸引境外长期资金入市的步伐。
对此,分析表示,随着中国资本市场不断扩大,在国内资金面临一些困境、美元强势、热钱外流的情况下,加大审批力度使国外资金能够享受中国经济增长带来的收益,能够有效为A股输血。
值得注意的是,资本市场又一次迎来国务院层面的顶层设计。5月9日,国务院针对资本市场发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,市场称之为新"国九条"。业内普遍认为这是对股市未来的重大利好。
分析表示,国务院出台新"国九条",表明政府对资本市场高度重视,当前股市处于政策底部,中长期股市转好市场预期强烈。新"国九条"的出炉极大鼓舞了机构信心,长线资金将陆续抄底。
此外,中国资本市场对外开放的话题一直是市场关注的热点。新"国九条"表示,"逐步提高证券期货行业对外开放水平","在符合外商投资产业政策的范围内,逐步放宽外资持有上市公司股份的限制","适时扩大外资参股或控股的境内证券期货经营机构的经营范围",这些都是外资参与A股将松绑的信号。
对此,一位业内人士对记者表示,资本市场的进一步扩大,会加速我国境内交易所与境外交易所的连接确认进程,从而不断完善健全我国资本市场。
实际上,扩大资本市场开放一直是监管层大力推动的事情。因此,上述人士进一步解释道,新"国九条"的再次提出,对于未来进一步拉动增量资金入场会有很大帮助。(.证.券.日.报)
46家基金公司500亿参与定增浮盈63亿
据统计,2014年以来,基金公司共参与154次增发配售,其中兴业全球参与次数最多,达到15次。华安基金浮盈最多,通过九州通、京东方等12家公司定增浮盈5.28亿元。
今年以来,A股市场约有120家上市公司进行定向增发,实际募集资金2200亿元左右。截至5月13日,46家基金公司今年共计投资500多亿元参与定增,浮盈约62.9亿元。
据统计,2014年以来,基金公司共参与154次增发配售,其中兴业全球参与次数最多,达到15次。华安基金浮盈最多,通过九州通、京东方等12家公司定增浮盈5.28亿元。
基金扎堆
京东方中航投资定增
据统计,今年共有124家上市公司定增,吸引了46家基金公司参与。其中基金扎堆参与的公司包括:TCL集团、京东方、三安光电、杰瑞股份、太平洋和中航投资,主要集中于计算机和类金融领域。
华安基金投资的京东方,是基金认购数量最多的公司。今年4月放天量定增的京东方非公开发行217亿股,实际募资457亿元。华安基金、华宝兴业、平安大华和民生加银四家基金公司认购近半,共获配售101.8亿股。
京东方定增得到基金力挺,回报率却并不高。华安基金、平安大华、民生加银和华宝兴业分别斥资90亿元、60亿元、50亿元和13.8亿元捧场,但目前回报率仅在3%左右。京东方增发价为2.1元/股,昨日收盘价为2.17元/股。
中航投资是今年以来吸引基金数量最多的公司。3月20日,中航投资非公开发行3.43亿股,五家基金公司认购1.5亿股,共耗资21.8亿元,分别为广发基金、华安基金、海富通基金、博时基金、工银瑞信,目前浮盈分别为3829万元、441.7万元、1960.8万元、4029万元、6449万元。中航投资增发价格为14.54元/股,截至昨日收盘价15.68元/股,上涨7.8%。
今年股价表现抢眼的天齐锂业,是目前回报率最高的公司之一。今年3月12日,天齐锂业非定向增发1.1亿股,吸引了汇添富、兴业全球、南方基金和富国基金等四家基金公司,分别认购5.35亿元、4.09亿元、2.84亿元和3.78亿元。天齐锂业的增发价为28元/股,截至4月28日收盘价为43.18元/股。仅汇添富一家,截至昨日,天齐锂业带来的浮盈为2.9亿元,回报率高达55%。
45家基金公司浮
仅1家亏损
据统计,今年以来参与定增的46家基金公司中,目前总体浮盈62.9亿元,45家浮盈,仅上投摩根一家浮亏2093万元。
浮盈前三名的基金公司分别是华安基金、兴业全球和天弘基金。其中,华安基金参与定增12次,兴业全球参与定增15次,天弘基金参与定增6次。
华安基金今年以来参与定增投资数额较大,共耗资103.4亿元,浮盈为5.28亿元。华安基金今年参与了包括京东方、华联股份、九州通在内的12家公司的定向增发,截至目前无一亏损。
兴业全球今年参与了TCL集团、华纺股份、北纬通信等15家上市公司的定增,共投资17.4亿元,目前浮盈4.9亿元,回报率为28%。
货币基金大佬天弘基金今年参与定增频繁。截至5月13日,天弘基金耗资15.6亿元参与太平洋、东阳光铝、威远生化等6家上市公司的定增,目前浮盈4.49亿元,回报率为29%。其中,东阳光铝自去年8月份以来一路向上,4月2日增发以来,股价涨幅累计达到16%,天弘基金仅靠这一家浮盈达到2.67亿元。
46家基金公司中,仅上投摩根一家出现浮亏。让上投摩根浮亏的是杰瑞股份,杰瑞股份于今年2月14日非公开发行4286万股,定增价格为69.98元/股。上投摩根耗资5.21亿元认购745万股。与定增价格相比,杰瑞股份昨日收盘价为67.17元/股,小幅下挫4%,导致上投摩根浮亏2093万元。
有业内人士认为,由于定增股票有增发价格的支撑,且在募集资金项目的支持下公司业绩有成长空间,在牛市、震荡市环境下,定增类股票往往有较好表现。此外,定增产品有12个月的锁定期,选择股票时可考虑定增解禁时,基金公司出于自身利益考虑等因素,肯定不希望参与定向增发的上市公司股价下跌。(.证.券.时.报)
42亿资金净流出 地产尝试"接棒"蓝筹戏尚需共振
"煤飞色舞"所引领的41点放量中阳并未延续高歌猛进的态势,昨日两市出现震荡整固,部分短线资金选择离场观望。据统计,昨日两市恢复资金净流出的态势,有42.40亿元资金变脸出局。分析人士表示,新"国九条"的超预期发布,虽给A股带来明显提振,但反弹向来都是"一鼓作气,再而衰,三而竭",如果短期市场成交不能有效放大,蓝筹股阵营不能及时跟进,则反弹难免会被震荡取代。目前来看,在部分资金选择获利了结的同时,房地产、银行等板块还在尝试性接棒领涨,后续这种涨势能否顺势向蓝筹阵营铺开,将成为反弹能否持续的关键。
42亿资金离场
41点放量中阳之后,市场并未顺势拉高,反而出现了微幅的震荡整固:昨日"煤飞色舞"成为资金竞相出逃的对象,而地产股则获得资金尝试性关注。
截至昨日收盘,上证综指微跌2.14点,跌幅为0.10%,报收2050.73点;深成指全日也微跌7.83点,跌幅为0.11%,报收7310.31点。创业板也跟随主板指数震荡整固,全日微跌2.04点,跌幅为0.16%,报收1276.24点。
从资金流向来看,沪深股市主力资金昨日恢复资金净流出的格局。据统计,昨日全部A股共有42.40亿元资金离场,资金流出规模又恢复到大涨之前的水平。
从行业表现来看,昨日申万一级行业指数涨少跌多。其中,申万房地产、通信、国防军工、传媒、食品饮料及建筑建材指数小幅领涨,全日分别上涨1.13%、0.70%、0.68%、0.58%、0.48%及0.23%;而有色金属、采掘、钢铁、商业贸易及非银金融指数则跌幅居前,全日分别下跌1.63%、1.41%、0.70%、0.53%及0.46%。
昨日的资金流向情况表明,目前资金仍以短炒思维为主,资金感兴趣的板块相对有限。据统计,昨日仅申万房地产、通信、食品饮料、银行及休闲服务板块获得资金的净流入,净流入规模分别为1.67亿元、1.20亿元、1.08亿元、1040万元及476万元;其余板块均遭遇资金不同程度的出逃,其中有色金属、采掘、化工、医药生物、机械设备及非银金融板块资金净流出额居前,全日分别净流出7.67亿元、6.92亿元、5.90亿元、2.91亿元、2.86亿元及2.83亿元。
地产接棒 蓝筹大戏尚缺响应
本周一,"煤飞色舞"王者归来,一度令市场重温强势回忆;但无奈昨日蓝筹军团并未集体跟进,这其中地产股的尝试性接棒便稍显"有心无力"。分析人士表示,2000点市场若想出现较大级别的反弹,蓝筹阵营的共振不可或缺。目前来看,所谓的蓝筹戏似乎还缺乏进一步的"强心针"。
应该说,在有色、煤炭携手冲高的背景下,蓝筹阵营普遍还处于心动而未行动的状态,这也是昨日市场震荡回落的直接原因。再加上市场积弱已久,且短线思维早已成为大盘近一年多运行的主导,因而在"煤飞色舞"倾巢出动的背景下,活跃资金首先会选择获利了结以保存胜利果实。
不过,分析人士指出,任何一次中级反弹,都是需要各方力量的共振:政策方面,在新"国九条"超预期公布之后,相信接下来各部门将快马加鞭出台细则,而这些细则无疑也会促成市场反弹途中的种种小高潮;盘面上,尽管"煤飞色舞"之后,周期军团依然按兵不动,但地产、银行等权重股已然蠢蠢欲动,不排除其他周期板块接力跟进的可能,届时反弹大势才会形成。目前而言,投资者可以从两个角度观察反弹的持续性:一是沪市成交何时能突破千亿大关,并连续守稳这一水平,如果市场成交迟迟未见放大,则投资者就要及时调整盈利预期了;二是看蓝筹股阵营能否有效跟进,目前机械、建筑建材等强周期板块还处于按兵不动的状态,如果这类板块不能迅速跟上有色、煤炭以及地产这类生力军,则蓝筹大戏很难最终展开,投资者就只能调整策略。(.中.国.证.券.报)
钢研高纳:产能逐步释放 龙头地位巩固
国内高温合金龙头企业
钢研高纳于2002年成立,是由钢研院高温材料研究所和粉末冶金研究室的核心优质资产合并组建而成,产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大领域,具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力。公司产品约有60%应用在航空航天领域(在航空发动机中,高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上);同时,在国内电力工业领域,公司产品也有重要地位。公司多个细分产品占据市场主导地位,是我国高温合金领域的龙头企业。
募投项目产能陆续释放
公司三个募投项目航空航天用粉末及变形高温金属材料项目、钛铝金属材料项目、新型高温固体自润滑项目预计2014年达产率均为50%,2015年能达到70-80%,2016年能达到100%。另外两个超募项目,铸造高温合金高品质精铸件项目、真空水平连铸高温合金母合金项目预计6月底完成验收,14年下半年开始贡献利润,2015-2017年的达产率分别为50%、70-80%、100%。
钢研广亨业绩有望快速提升
公司控股的天津广亨特种装备股份有限公司(持有38%股权)2013年实现营业收入319万元,净利润194万元。目前正在积极进行招投标,若进展顺利,预计2014年会有3000万到5000万的收入。该项目建设一条阀门毛坯铸造生产线和一条特种阀门阀体加工组装及检测生产线,达产后可年产球阀2500套;调节阀900套;陶瓷及陶瓷密封专用阀600套;阀内件3000套;阀门毛坯2300套,一期达产后年营业收入将达到3.32亿元,年实现利润5332万元;二期达产后营业收入将达到9.5亿元。届时公司业绩将大幅提升。
天津分公司2014年下半年可投产
2013年,公司投资2.05亿元在天津市武清区设立天津分公司,建设年产2500吨高温合金材料及制品项目,目前设备正在在调试,14年下半年可以投产,预计2015年可贡献利润。
4月新签合同同比提升35%
根据公司1季报,2014年1-3月,公司新签合同额为17,151.43万元,比去年同期增长14%,主要因为变形高温合金盘锻件和粉末高温合金涡轮盘订单增长幅度较大;4月份,公司新签合同同比上升35%,主要是变形高温合金钢板块新接订单3000万元。
股权激励行权条件形成公司业绩底线
公司股权激励行权条件为:2013 年度,净资产收益率不低于8%、 净利润不低于18%;2014 年度,净资产收益率不低于9%、 净利润不低于18%;2015 年度,净资产收益率不低于10%、 净利润不低于18%。2013 年,公司管理层已顺利实现了这一业绩考核目标。未来两年,我们认为股权激励行权条件将使公司上下继续努力,支撑公司业绩。
盈利预测与投资评级
2014 年,预计变形高温合金制合金板块业绩目标为增长10-20%、新型高温合金板块增长30-40%(产品结构发生变化)、铸造高温合金板块预计增长目标为10%(由于老厂房改造影响);此外,钢研广亨也将贡献利润;整体来看,全年实现超20%的增长目标可期。 2015-2016 年,随着募投项目达产率继续提升、钢研广亨及天津分公司贡献利润,预计年均实现超30%的增长目标较为现实。
公司作为行业龙头企业,业绩长期增长确定性强,我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.50、0.63 和0.87 元,对应当前股价的PE 为39 倍、21 倍、22 倍,给予公司"买入"投资评级。
股价表现的催化剂: 航空发动机专项获批。
风险提示项目进度不及预期;原材料价格大幅波动;需求受到航空航天产业发展进程的限制、航空发动机专项流产。(.方.正.证.券)
粤水电:清洁电力运营利润弹性大
公司发布2013年年报收入53.98亿元,同比增长19.63%,归母净利润8924.11万元,同比增长52.24%,经营现金流1.99亿元,同比转负为正。
简评公司新疆布尔津县风电场在2012年底投产,2013年全年满发,是业绩大幅增长的最主要原因。同时2013年中甘肃金塔光伏电站与湖南安江水电站并网投产,开始贡献收入与净利润。
布尔津一期50MW风电场净利润4282.66万元,远超预期,金塔50MW光伏电站半年净利润2169.19万元,也大幅超预期。
从事清洁能源发电的子公司净利润总和为1.06亿,超过了合并净利润,清洁能源发电业务对公司净利润的影响弹性很大。
桃江水电站、海南风电场的净利润较低,原因是来水较差与汇兑损失,安江水电站并未全年满发,未来业绩还有向上弹性。
公司今年内基本确定能完工的新增项目有:布尔津风电场二期50MW(投资进度已达85%),测算15年共可贡献约3000万净利润。年内大概率完工的项目:新疆木垒县风电场一、二期共100MW,15年约贡献4000万净利润。年报明确提出重点推进新疆区域风电、光伏项目,做大新能源板块收入与利润规模。
储备资源丰富,已签署湖南沅江400~500MW风电、广东韶山400MW风电,内蒙扎鲁特旗1000MW风电,新疆阿勒泰500MW光伏等框架协议,保障了新能源运营业务长期持续增长。
预计2014、15、16年EPS为0.22、0.34、0.50元,对应的PE为20、13、9倍,首次给予"买入"评级,目标价6.5元。(.中.信.建.投)
合兴包装:把握集团化客户 有望成为行业整合者
全国布局构筑网络效应和经营壁垒:由于下游客户多具有多厂布局和集中采购的特点,公司始终坚持"集团化,大客户"战略进行全国布点,目前已经拥有23 家生产基地,与集团化大客户共生形成网络效应,构建经营壁垒,有助于各区域子公司争取更多客户订单和提供更深入一体化的服务,不断提高供货渗透率和核心客户的粘度。
走过拐点,盈利有望持续改善:公司第一阶段的主动布点已经基本完成,未来随着各子公司产能利用率爬升、客户订单结构优化,资本开支、折旧摊销的压力下降,标准化工厂的推行和进一步精细化管理,预计公司2014-2015 年盈利将持续改善。落后子公司陆续走过盈亏平衡点将为整体减轻拖累,有助于各项费用率的下降。
有望成为行业的整合者:下游行业较高的成熟度、龙头品牌较高的市场份额将推动瓦楞包装行业集中度的提升,行业内并购机会将会不断涌现。瓦楞包装行业资金密集型的特征,凸显了上市公司融资平台的价值。我们认为公司未来有望成为行业的整合者,"产业+资本"两条腿走路,将进一步加速企业的发展,进一步发挥集团化客户、全国性布局的网络效应,抢占市场份额,巩固行业地位。
盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016 年收入增速为17.7%、17.5%和17.1%;净利润增速为35.6%、29.6%和26.7%;每股收益为0.37 元、0.48 元和0.61 元;首次覆盖给予"增持-A"评级,目标价11.1元,对应2014 年EPS 的30xPE、2015 年EPS 的23xPE。
风险提示:异地扩张、客户培育的难度;人工成本上升。(.安.信.证.券)
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