强复苏势头再现 氟化工产品价格两月劲升30%
涨价刺激 氟化工欲复制镍神话
镍价的不断上涨刺激镍股票集体冲击涨停,令市场关注焦点转移到了涨价信息上。化工产品的价格波动由于市场基础好,往往容易引起股价波动。近期氟化工行业亮点频现,再现2011年强复苏势头:R22由三月初的10000元/吨连涨两月,三、四月的涨幅分别达到18%和12%左右,短短两个月时间的累计涨幅超过30%。去商品化、气温回暖推升冷剂需求以及新环保法修订案通过,成为氟化工产品涨价的主要原因。“史上最严”环保法将于2015年1月1日起施行,有助淘汰化工行业落后产能,减少市场供应量,提振产品价格。在涨价因素刺激下,氟化工板块有望复制镍股票的强劲上涨。
氟化工复苏势头强劲
虽然年初行业人士为2014年氟化工市场走势做了悲观的定调,但今年以来我国氟化工行业亮点频现:整个产业链从R22到甲烷氯化物开始涨价,其中R22和三氯甲烷都创了2013年以来的新高。R22一季度累计涨幅达20%,4月以来的涨幅也在10%以上,2月10日至5月10日的累计涨幅达到34.19%;聚四氟乙烯(PTFE)三月中旬企稳,结束阴跌走势,近期提价明显;萤石分片区抱团取暖,价格小幅上行;HFO-1234yf获欧盟最终认可,开启全面推广。
分析人士判断,随着将近3年左右的深度调整,氟化工行业进入复苏早期阶段。R22的去商品化和制冷剂需求提升,加之成本面强劲支撑、行业销售旺季到来,商家对后市多看涨。R22虽然属于限制淘汰类制冷剂,但仍是主流市场R410A新型制冷剂的关键原材料。未来R22去商品化是趋势,但以R22为基础的整个制冷剂的市场规模并不会萎缩。天气因素是制冷剂涨价的一大动力,近期各地气温开始回升,氟制冷剂迎来传统旺季。随着空调需求逐渐升温,贸易商囤货意向增强,国内厂家纷纷开始试探性上涨。
国内R22产能中,受监管的大厂约70万吨,另外有10万吨左右的小厂装置。业内人士认为制冷剂需求能够维持35万吨以上。而随着聚合物市场的规模扩张,预计将形成20万吨左右的需求拉动,如果小厂商能够得到严格监管,预计氟化工行业将逐步恢复。
产业链上游原料甲烷氯化物供给收缩,主要原因是有机硅配套装置开工负荷难以提升,四氯处理成本提高,2014年一季度东部地区部分装置检修。预计甲烷氯化物仍处于收缩和价格恢复阶段。
业内人士指出,今年是中国履行蒙特利尔条约的第一年,首当其冲就是R22产能和消费的削减。R22不但是国内应用量最大的制冷剂产品,还是氟化工下游多种重要产品PTFE、HFP、FEP的基础原料。目前,国家还未出台淘汰R22的具体操作措施,一旦出台,R22将面临严格生产和销售监管。届时,没有配套下游生产的R22装置将逐步关停,不但可提振国内R125、R32等环保制冷剂的消费,同时欧美R22需求将出现较大缺口。目前来看,R22的景气爆发行情可期,只待国家具体操作政策的“东风”。
新环保法刺激化工产品涨价
4月24日,环保法修订案经十二届全国人大常委会第八次会议表决,以高票通过。新的环保法将于2015年1月1日起施行。有环保专家认为,修订后的环保法有可能成为现行法律里最严格的一部专业领域行政法。
据了解,与现行环保法相比,修订案进一步明确了政府对环境保护的监督管理职责,首次将生态红线写入法律,进一步扩大了环境公益诉讼主体范围,强化了企业污染防治的责任,通过按日计罚加大对环境违法行为的法律制裁。此外,环保法修订案对企业环境信息公开和公众参与环境监督,作出了较为系统的规定。
作为环保敏感行业,新法实施所带来的监管环境趋紧,无疑将对整个化工行业产生重大影响,也将从以下几个方面对化工市场产生提振作用。
一是敏感产品销售价格适度提高。新法所产生的法律威慑力和巨额违法处罚,足以让生产企业不敢再像以往那样将违法偷排视为儿戏。为此,生产企业要维持生产就必须加大环保设施投入,而保证其正常运转也得不间断地投入资金;其所发生的费用最终要转移到产品之中,这无疑会提高产品销售成本,抬高产品价格。
二是自发性去产能化作用明显。在新法环境下,即使没有外部力量的督促,生产企业也要全面审慎衡量自身的装置水平与环境的适应性,以及对违法成本与产品收益做出理性比较,进而做出明智的取舍。这种情况下,一些污染环境的落后产能自然就会主动退出,自然会改善市场供需关系。
三是促进产品价值回归。由于新法能够产生淘汰落后产能的积极作用,减少市场供应量,因此也就减轻了市场竞争压力,使产品价值得以回归。 比如,2013年5月环保部下发《关于开展草甘膦生产企业的环保核查工作的通知》,决定在2015年底前基本完成对国内草甘膦行业的全面环保核查。受此影响,国内草甘膦市场迅速复苏,产品价格由先前不足2万元一路稳健攀升至目前的4万元左右,很快实现了翻番。如果新环保法实施,其产生的整肃作用会更大更强。
业内认为,史上最严环保法获通过,对整个化工行业来说影响较大,能在一定程度上制约重污染行业无序产能扩张。目前,北方地区为数众多的化工民营企业整体开工水平较往年同期大幅下降,对于环保不达标企业责令整改,甚至直接“封停”,长期有利于整体化工行业朝向节能、绿色环保、高新产业发展方向,符合中央对于国内产业结构调整的宏观基调。具体来看,新环保法对污染较为严重的化工子行业龙头明显受益,短期对于中小型化工企业利空明显,尤其三高行业影响正在逐步扩大。
此前,镍价的不断上涨刺激镍股票集体冲击涨停。在成本支撑、旺季来临、新环保法即将实施的背景下,氟化工产品保持强劲的上涨势头,A股市场氟化工板块有望借助涨价利好复制镍股票神话。
基础化工行业2014年4月份第4期周报:氟化工出现回暖迹象,制冷剂产品涨价势头延续
基础化工业
研究机构:东兴证券 分析师: 杨伟
涨幅居前:制冷剂R22(华东)(8.49 %),天然气(德克萨斯)(6.00 %),甲醇(江苏地区)(5.21 %),甘氨酸(山东)(4.76 %),粘胶短纤(3.88 %)。
跌幅居前:天然橡胶(华北)(-5.52 %),黄磷(云南)(-3.48 %),草甘膦(新安化工)(-2.94 %),皮棉(329 级)(-2.48 %),原油(WTI)(-2.26 %)。
国际原油价格窄幅波动。WTI、布伦特原油价格收于101.94、110.33 美元/桶,相比上周分别下跌2.26%、上涨0.73%。德克萨斯天然气现货价格涨6%至4.77$/mbtu。乌克兰地区的局势将对能源价格产能较大影响。
制冷剂进入需求旺季,R22、R134a 持续涨价。上周R22涨8.49%至11500元/吨,R134a 涨2.86%至18000 元/吨。过去一个月R22 和R134a 涨幅分别达到12.2%和5.88%。氟化工行业 经过2 年左右的调整和洗牌,目前出现了回暖迹象。R22 和R134a 供应偏紧,下游需求较好,预计后续仍可能继续涨价。
亚洲需求增长推动甲醇小幅涨价。上周甲醇(江苏)涨5.21%至2625元/吨。甲醇从去年12 以来价格大幅回落,目前在2600 元/吨附近出现企稳迹象。韩国、台湾、印度等地区甲醇价格稳中有升,带动国内甲醇小幅涨价。甲醇下游醋酸、甲醛等需求平稳,醇制烯烃装臵的陆续投资将支撑甲醇需求的增长。
甘氨酸供应偏紧局面不改,草甘膦仍有涨价动力。上周甘氨酸(山东)涨4.76%至16500 元/吨,过去一个月甘氨酸涨幅达到13.79%。甘氨酸价格上涨主要还是山东、河北等生产商因为环保等因素停产或减产。近期《环境保护法》通过修订草案,未来环保政策趋严是大趋势,因此我们认为草甘膦仍有涨价压力。草甘膦报价稳定在3.3-3.6 万元/吨区间。
下游开工增长,粘胶短纤止跌回升。上周粘胶短纤涨3.88%至12050 元/吨,止住了前期连续阴跌的势头。大部分粘胶短纤企业的毛利率在10%一下,处于盈亏平衡点附近。4 月下旬以来下游纺纱厂逐渐加大了采购力度,因此部分企业开始试探性提价。如果下游需求好于预期,未来粘胶短纤仍有涨价空间。
天胶库存高企价格回落。上周天胶(华北)跌5.52%至13700 元/吨。上海期货市场天胶主力合约报价在14200 元/吨。青岛保税区天胶库存从1月初的17.2 万吨上升至25.6 万吨,而东南亚地区新割胶也陆续出口。上述因素导致胶价在过去一周跌幅较大。下游轮胎企业今年开工情况较好,且轮胎企业扩产积极,这将对胶价形成一定支撑。
我们推荐:奥克股份、扬农化工、天马精化、沧州明珠、三聚环保、浙江龙盛、中国化学、史丹利、卫星石化、康达新材。
多氟多:转型正在进行中,锂电池产业链值得期待
002407[多氟多] 基础化工业
研究机构:东北证券分析师: 龚斯闻
公司2013年实现营业收入15.60亿元,同比增长7.97%;归属于上市公司股东净利润1635.89万元,同比减少61.10%;经营活动现金流净额801.79万元;基本每股收益0.07元。
2013年受宏观经济影响,电解铝行业大面积亏损,公司氟化铝、冰晶石的生产经营遇到很大困难,行业产能过剩,产品价格下滑,致使公司整体业绩下滑较大。去年公司云南、甘肃氟化盐项目投产,初步完成了全国氟化盐市场布局,今年公司将继续调整铝用氟化盐产业布局,向有资源优势的西南地区和市场优势的西北地区转移。今年公司高性能铝用氟化盐产能达33万吨,我们认为由于下游短期难以大幅好转,公司传统氟化盐业务压力仍较大。
公司正向电子氟化工、精细氟化工方向转型,下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心,年产2000吨六氟磷酸锂项目投产使公司成为全球主要供应商,目前客户已有国内众多一线大厂。目前公司电池级氟化锂、电解液、动力锂离子电池等项目建设完成,锂电池及电动汽车动力总成研发进展顺利,正极材料、功能膜材料已有了新的突破,未来公司锂电产业链值得期待。
其他转型方向中,公司电子级氢氟酸产品质量处于全国领先地位,未来有望进入国家极大规模集成电路专项。含氟医药中间体产品中试效果良好,规模化生产进程正在加快。
我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.19、0.31和0.44元。公司传统铝用氟化盐业务压力仍较大,目前公司估值也偏高,但中长期来看公司正在业务转型,各项新业务空间都较大,给予公司谨慎推荐评级。
风险:(1)新产品竞争加剧,价格压力(2)公司转型进程缓慢。
回天胶业:新品渐入佳境,进军氟膜有望率先实现国产化
300041[回天新材] 基础化工业
研究机构:国联证券 分析师: 杨春柳
事件:2014年4月22日,公司发布2014一季报,2014Q1公司实现营业收入1.97亿,同比增长40.86%,实现营业利润2942.71万,同比增长23.44%,实现归属于母公司的净利润1934.84万,同比增长31.68%,实现每股EPS0.17元。
点评:
产品线丰富带动工程胶黏剂销量大幅增长。2014Q1公司工程胶黏剂产品销售收入同比增长45.94%,除得益于公司在传统汽车制造与维修领域的稳定增长外,还受益于公司开发的新品建筑胶、软包装较和水处理胶的销售逐步放量;同时随着光伏的转暖,公司的光伏用组件胶和接线盒胶的销售保持较快增长。
随着公司募投项目投产,战略布局完善,费用率开始下降。2014Q1公司销售费用率为5.61%,比2013年的9.15%下降了3.54%;2014Q1公司管理费用率为12.9%,相比2013年的15.49%下降了2.59%;期间费用率的下降主要是由于公司募投项目在2013年已基本完成,业务与人才的布局也已在2013年做了精心筹划,2014逐步进入收获季,各项费用支出有所下降。
延伸背膜产业链,进军氟膜领域。目前我国复胶型太阳能背膜中的氟膜完全依赖进口,公司经过前期开发试验,已经掌握氟膜量产的技术,具备产业化条件,目前已经开始建设年产600万平米的氟膜生产线。氟膜占背膜成本的50%左右,实现氟膜自给将大幅提升公司背膜的盈利能力,根据我们的测算目前氟膜的毛利率在50%以上,如果氟膜量产成功,公司背膜的毛利率将大幅提升,有望达到50%以上。
2014公司继续发力建筑胶、包装胶等新品。自2013年进入建筑胶领域后,公司在建筑胶领域的销售额不断提升,2014Q1出货量创历史新高,同时幕墙结构粘结胶取得关键技术突破,被列为行业推荐产品。着眼长远,公司已经在湖北襄阳建新的建筑胶与包 装胶的生产基地,建成后公司建筑胶及包装胶产能将极大提升,能够满足公司业务拓展的需求。
润滑油成功推出,非胶业务快速增长。2014Q1公司非胶黏剂业务同比大幅增长,增速高达61%,主要得益于公司成功推出新品润滑油,并取得良好的销售业绩。2013年我国润滑油的市场规模达到230亿,同比增长9%左右,随着我国汽车销量及保有量的不断增长,预计未来几年我国润滑油市场还将保持8~10%的增速。公司具有良好的经销商网络,合作的汽车经销商有600多家,不过目前销售的汽车化学品品种还较少,未来随着产品线的不断丰富,非胶业务还有很大的发展空间。
维持“推荐”评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.70、0.87和1.03元,对应当前的股价14.16元,PE分别为20.3X、16.3X、13.6X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平,我们认为给予公司28~32的市盈率较为合理,目标价格区间19.6~22.4,维持“推荐”评级。
风险提示:光伏行业回暖低于预期、聚氨酯胶销售低于预期、建筑用胶的销售低于预期
三爱富:氟化工低迷拖累业绩
600636[三爱富] 基础化工业
研究机构:中国银河 分析师: 裘孝锋
投资要点:
1.事件
三爱富发布2013年年度报告,公司实现营业收入32.87亿元,同比减少0.05%;归属于上市公司股东净利润0.70亿元,同比减少49.48%,对应每股收益0.18元。扣除非经常性损益的净利润为-0.49亿元,对应每股收益-0.13元。
2013年度利润分配预案为:以截止2013年12月31日公司总股本381,950,571股为基数,向全体股东每10股派发现金0.6元(含税),共分现金红利2292万元。
2.我们的分析与判断
(一)、氟化工低迷拖累公司业绩
扣除因CDM提前终止而获得的补偿款,2013年公司实际亏损0.49亿元。氟化工行业经历2010-2011年景气周期后,产品规模成倍扩张,市场产能过剩严重,景气度持续低迷,13年整个氟化工行业仍处于探底过程中,R22、R125、PTFE等产品价格持续下滑,而上游萤石逐步回升,行业大面积亏损。三爱富没有配套上游资源萤石、甲烷氯化物等装臵,盈利受到进一步压制。
从收入和利润构成看,CFC替代品贡献最大。CFC替代品价格大幅下降,但公司通过对工艺进行更新和优化,产品成本下降明显,13年实现毛利率15.41%,较上年增加1.52个百分点。含氟聚合物竞争加剧,毛利率较上年大幅减少6.53个百分点至7.23%。CFC产品属于逐步被淘汰的产品,近些年毛利率较为稳定,13年为13.17%,较上年提升1.27个百分点。
(二)、氟产品迎来涨价,景气反转言之过早
近几周,作为氟产品风向标的R22价格连续上涨,华东地区报价已累计上涨13.4%。究其原因,一是东岳装臵因电厂故障开工降至五成,部分厂商因配额限制开工率也受到影响,R22供给面上较紧张;其次,近期液氯强势拉涨,三氯甲烷价格坚挺,对R22形成成本面支撑;最后,下游开工良好,库存偏少,综合刺激下,R22价格出现连续反弹的走势。
14年R22供需将被分割为两个市场,一是ODS用途产品,一是作为中间原料端。诚然,R22在ODS用途上有配额限制,但该市场供需整体平衡,而其作为中间原料,R22则相对过剩。制冷剂产能过剩的大格局还未改变,过剩产能消化尚需时日,加上原料供应非常宽松,目前仍看不到行业反转之趋势。
(三)、新产品层出不穷,占据氟领域高点
未来,氟化工产品运行会出现分化,传统制冷剂产品价格将维持弱势运行格局,而HFO1234yf、高端PTFE及PVDF等新型产品的盈利会相当可观。
公司作为我国有机氟领域的领头人,一直致力于新型产品的开拓。氟化工行业正处于产品更新换代的转型周期,具有技术和规模优势的企业将受益,特别是拥有领先产品的公司会迅速脱颖而出。公司未来值得关注的产品是PVDF、HFO1234yf、高端PTFE等。
3.投资建议
我们看好公司中长期的成长,PVDF产业链、HFO1234yf及高端PTFE树脂前景广阔,这些产品未来巨大的市场空间及高盈利将是推动公司业绩增长的主要动力。但短期内,氟化工行业还未现好转的迹象,公司业绩承压。我们预计公司14-15年EPS分别为0.26元、0.36元,对应目前股价PE为47.3x、34.1x,暂给予中性推荐评级。
巨化股份2013年年报点评:业绩低于预期,维持中性评级
600160[巨化股份] 基础化工业
研究机构:中金公司 分析师: 高峥
业绩低于预期
巨化股份公布了2013年业绩,实现营业收入97亿元,同比增加24%,实现净利润2.5亿元,合每股收益0.18元(未摊薄),同比减少58%,低于我们之前的预期。公司拟2013年每10股派发现金股利2元(含税)。
公司盈利下滑的主要原因是产品价格的下降,全年因产品价格下跌减利11亿元;另外财务费用和销售费用的增加也是部分原因。
发展趋势
制冷剂行业已触底反弹,聚合物盈利仍有下行风险。2013年,制冷剂R22价格已经触底反弹,而R134a和PTFE等产品价格持续下降,延续了2012年以来单边下滑趋势(参见图表1),目前PTFE产能仍在扩张,供给面增速高于需求面,行业仍然延续供给过剩局面,我们认为氟化工行业基本面下行趋势尚未停止。
含氟精细化学品增长良好。2013年度公司含氟精细化学品收入1.4亿元,同比增长61%,毛利率30.26%,比上年度增加1.39个百分点。随着未来公司提高精细化学品的比重,或将对公司业绩带来积极作用。
盈利预测调整
我们下调公司2014年每股盈利为0.08元,下调幅度65%。我们预测2015年每股盈利为0.09元。
估值与建议
维持“中性”评级。目前股价对应2014-2015年PE分别为62x和59x。目标价5元。
风险提示:氟化工产品持续低迷;市场估值中枢下行风险。
亿利能源事件点评:托管大股东燃气资产,积极寻求转型
600277[亿利能源] 医药生物
研究机构:东兴证券 分析师: 梁博
事件:
2014 年2 月26 日,公司发布公告称,公司控股股东亿利资源集团同意由公司对其所持有的亿利燃气股份有限公司83.14%的股权进行托管,并签署《股权托管协议》。此次托管并未确定托管期限, 同时规定托管费用包括固定托管费和业绩提成两部分,固定托管费为2 万元/月,业绩提成为该项资产当期净利润的5%。
主要观点:
1.公司积极寻求转型,借此次托管切入前景看好的燃气领域
目前化工、医药和煤炭是公司最主要的三块业务。化工业务以传统的PVC、电石为主,毛利率在10%左右。医药业务主要集中在药品流通领域,毛利率在6%左右。而煤炭业务则处于行业周期下行的大环境中,煤价下跌使该业务的盈利水平下降。 面对现状,公司积极寻求转型,去年下半年起对管理层进行了重组, 引入多位具有深厚行业背景的高管。我们认为此次托管亿利燃气是公司准备切入燃气领域的第一步,通过托管参与燃气公司的经营管理,积累行业经验。我们认为如果未来时机成熟,不排除公司从大股东手中收购此项业务的可能。
2、燃气拥有环保、性价比高的优势,国内市场正处于快速成长期
燃气市场主要以天然气为主,天然气具有污染少、热值高的特点。以当前国内市场价格估算,单位热值的天然气价格是成品油的50% 左右,显示出天然气非常高的性价比。市场预计未来我国天然气消费量将保持15%左右的增速,远高于煤炭和石油。我们认为从传统的化工和煤炭领域切入燃气市场,对公司未来的经营有正面影响。
此次托管标的亿利燃气股份有限公司注册资本10 亿元,注册地为天津空港经济区,经营范围涉及管道燃气、燃气及其他新能源项目等领域。按照公告的托管费用计算方式,固定托管费为24 万元/ 年,业绩提成仅为该项资产当期净利润的5%,因此短期看此次托管对公司业绩贡献较为有限。但长期而言,通过此次托管公司将组建并培养一个燃气领域的专业团队,为将来在燃气领域拓展业务打下基础。
3、依托原有技术积累,尝试发展环保业务
在煤炭、化工和医药行业多年的发展使公司拥有丰富的资源循环利用经验,同时也积累了脱硫、脱销以及废水处理等领域的工程技术经验。公司通过业务部门的重组,成立了环境修复技术中心,未来公司可能通过该技术中心对外输出公司的环保技术,逐步形成一个新的收入来源。这也是公司积极转型的一个尝试。
结论:
过去公司依托煤炭资源,将发展重点放在电石、PVC 等传统化工领域,但在中国经济转型的大背景下,传统业务盈利水平较低,转型升级是公司继续发展的重要途径。通过此次托管燃气业务,以及此前公司一系列的业务调整,我们看到公司正在主动寻求转型。我们认为燃气业务前景良好,以此次资产托管为契机公司可能在燃气市场获得新的发展机会。我们将继续跟踪公司的转型进程。预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.14 元、0.17 元和0.20 元,对应PE 分别为47.8 倍、39.4 倍、33.5。首次给予“推荐”评级。
兴业矿业:一季度处置非流动资产带来短期收益,主营业务仍旧亏损
000426[兴业矿业] 有色金属行业
研究机构:信达证券 分析师: 范海波
事件:2014年4月30日,兴业矿业发布了2014年一季度报告,公司14年一季度实现营业收入2.27亿元,同比上涨34.22%。实现归属母公司股东净利润1.17亿元,同比上涨982%。扣除非经损益后净利润亏损1667万元,同比下降255%。实现基本每股收益0.2元,高于我们此前的预期。
点评:
公司一季度计入大笔非经损益,主营业务仍旧亏损。公司2014年1季度由于其子公司锡林矿业出售旗下储源矿业51%股权,而产生了1.32亿元的非流动资产处置损益。因此,归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。但是,剔除非经损益后的主营业务仍旧处于亏损状态,一季度亏损1667万元。
导致公司主营业务利润下滑原因:国内下游需求疲软。
1.铅锌
铅方面,我们认为,过去5年中国铅消费增长速度略低于全球,主要是因为下游高污染的铅酸蓄电池行业(约占中国精炼铅消费的70%)于2011-2012年进行了整顿,2012年中国铅消费量明显下降。随着中国污染监控的执行趋严,预计中国铅消费难有较大增长,全球铅消费量将保持低速的平稳增长。锌方面,我们认为,中国是全球锌消费的主要拉动力,过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板(约占中国锌消费的55%)的产量增长,目前下游需求放缓且供过于求,锌消费的增长速度或将放缓。虽然按现有披露的全球产能扩张表,锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中,但作为锌资源大国,中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计,锌的短缺情况未来可能低于预期。
2.铁精粉
从铁精粉进口数据来看,我国2013年进口铁精粉7.6亿吨。按照粗钢成本结构模型核算,2013年中国进口铁精粉依存度为75%。同时,随着2013年11月以来国家对于产能严重过剩行业停止银行贷款,2014年在资金压力的驱使下,国内部分钢铁厂通过采购外矿的信用证套现方式,进行短期融资。国内矿,国外矿价格或将出现倒挂。但外矿作为融资配套产品的地位毋庸置疑,这在一定程度上对国产铁精粉未来的销售形成压力。
盈利预测及评级:我们按照公司最新股本,预测公司14-16年实现EPS0.22、0.26、0.20元。按照2014年4月30日收盘价,对应PE分别为32、27、35倍。继续维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;采掘成本上升。
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